過(guò)去幾十年來(lái)，指數(shù)化，或在一套特定的規(guī)則內(nèi)投資于”一籃子資產(chǎn)”，一直是第一投資趨勢(shì)。到2020年，指數(shù)基金的總資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）達(dá)到10萬(wàn)億美元。三大指數(shù)基金：貝萊德(BlackRock)、Vanguard和道富銀行(State Street)總共管理著22萬(wàn)億美元的資產(chǎn)管理規(guī)模。

三大指數(shù)提供商標(biāo)準(zhǔn)普爾道瓊斯指數(shù)、富時(shí)羅素指數(shù)(FTSE Russell)、摩根士丹利資本國(guó)際(MSCI)促成了以其指數(shù)為基準(zhǔn)的總計(jì)超過(guò)40萬(wàn)億美元的資產(chǎn)管理規(guī)模。

在一套框架或方法中投資的能力可以讓你走得更遠(yuǎn)，它為投資者提供了多元化和更低的成本。

來(lái)源：英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》

加密貨幣從本質(zhì)上講是一個(gè)金融優(yōu)先的領(lǐng)域，因?yàn)楫a(chǎn)品可以一開(kāi)始就與代幣相關(guān)聯(lián)，這與Web 2.0不同。這種環(huán)境雖然難以駕馭，但已經(jīng)為鏈上指數(shù)提供商做好了準(zhǔn)備。區(qū)塊鏈技術(shù)使加密市場(chǎng)更加透明和開(kāi)放，這是恰當(dāng)構(gòu)建指數(shù)的關(guān)鍵因素。坦率地說(shuō)，我們?cè)阪溕现笖?shù)領(lǐng)域還沒(méi)有看到多少成功，這很令人驚訝。

在這篇文章中，我將解釋為什么鏈上指數(shù)舉步維艱，它們的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，以及它們?cè)谖磥?lái)加密市場(chǎng)中的作用。

快速了解本文要點(diǎn)：

• 指數(shù)化一直是第一投資趨勢(shì)，如果加密貨幣想要達(dá)到10萬(wàn)億美元的市值，就需要擁抱指數(shù)化。
• 鏈上指數(shù)目前停滯不前，因?yàn)樗鼈兊哪繕?biāo)人群定位錯(cuò)誤。
• 智能合約適用于實(shí)現(xiàn)鏈上指數(shù)方法的自動(dòng)化，但需要健全的框架和協(xié)議級(jí)別的適應(yīng)性。
• 如果治理按照預(yù)期運(yùn)作，鏈上指數(shù)贏家將成為加密領(lǐng)域的貝萊德。
• 鏈上指數(shù)缺乏分布，這可能需要中心化權(quán)衡來(lái)優(yōu)化。

優(yōu)勢(shì)和挑戰(zhàn)

鏈上指數(shù)的狀況充其量是不理想的。其中規(guī)模最大的Index Coop旗下所有產(chǎn)品的總資產(chǎn)管理規(guī)模約為7000萬(wàn)美元。21Shares的Amun甚至還沒(méi)有達(dá)到100萬(wàn)美元的AUM。很明顯，鏈上指數(shù)并未蓬勃發(fā)展。

來(lái)源：Dune

這是具有諷刺意味的，因?yàn)橹笖?shù)投資的主要優(yōu)勢(shì)可以歸結(jié)為紀(jì)律。如果你有一套無(wú)論發(fā)生什么都要遵守的規(guī)則，你就不太可能根據(jù)情緒做出臨時(shí)決定。這對(duì)于像加密貨幣這樣動(dòng)蕩的市場(chǎng)尤其有益。此外，許多指數(shù)提供商實(shí)施的方法適合由智能合約執(zhí)行，人力參與更少。

想象一下，如果defipulse指數(shù)實(shí)施一種方法，考慮到以下指標(biāo)并每月自動(dòng)重新平衡。

• 協(xié)議凈收入
• 與代幣持有者分享的收益
• GitHub上的開(kāi)發(fā)者活動(dòng)
• 自由流通量/流通供應(yīng)
• 收益機(jī)會(huì)

在不過(guò)分依賴(lài)市值的情況下，有很多方法可以創(chuàng)建一個(gè)有趣的鏈上指數(shù)。加密貨幣作為一種資產(chǎn)類(lèi)別已經(jīng)高度相關(guān)，如果你想向加密原生人群推銷(xiāo)你的產(chǎn)品，那么市值加權(quán)指數(shù)就有些無(wú)用。

除了指數(shù)提供的典型好處之外，鏈上指數(shù)還具有透明度和可組合性。用戶(hù)可以準(zhǔn)確地看到指數(shù)下的資產(chǎn)移動(dòng)是如何處理的，這實(shí)際上是一個(gè)24/7的審計(jì)跟蹤。那么，為什么鏈上指數(shù)會(huì)舉步維艱呢?

簡(jiǎn)單地說(shuō)，鏈上指數(shù)：

• 目標(biāo)人群定位錯(cuò)誤
• 不夠Degen（參與高風(fēng)險(xiǎn)交易的個(gè)人)
• 缺乏分布

讓我們來(lái)分析一下。

目標(biāo)人群定位錯(cuò)誤。與鏈上指數(shù)交互意味著用戶(hù)足夠精明，能夠進(jìn)行鏈上交易并參與DeFi生態(tài)系統(tǒng)。這類(lèi)用戶(hù)不被認(rèn)為是101級(jí)市場(chǎng)參與者，主要是TradFi指數(shù)基金的目標(biāo)。在高盛工作的金融專(zhuān)業(yè)畢業(yè)生很可能不會(huì)通過(guò)指數(shù)基金進(jìn)行投資，而是試圖管理自己的資金。指數(shù)基金對(duì)那些不是特別喜歡資本市場(chǎng)的細(xì)枝末節(jié)，而更愿意委托決策過(guò)程的人很有吸引力。

不夠Degen。與鏈上指數(shù)交互的加密用戶(hù)很可能足夠Degen，并不關(guān)心購(gòu)買(mǎi)類(lèi)似于“十大加密貨幣大盤(pán)”指數(shù)的東西。他們希望找到下一批能夠產(chǎn)生不對(duì)稱(chēng)回報(bào)的加密資產(chǎn)，或者寧愿投資于MIM的Degenbox，以將穩(wěn)定幣收益提高5倍。到目前為止，我們還沒(méi)有看到任何鏈上指數(shù)提供商能夠滿足這一需求。此外，投資加密貨幣意味著你已經(jīng)比普通投資者承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，這與指數(shù)投資相當(dāng)對(duì)立。

缺乏分布。TradFi指數(shù)基金的分布非常出色。幾乎每個(gè)人都可以通過(guò)退休賬戶(hù)、銀行賬戶(hù)或其他渠道投資這些基金。在加密領(lǐng)域，在鏈上指數(shù)能夠擁有同等水平的分布之前，該領(lǐng)域需要克服監(jiān)管障礙。盡管如此，鏈上指數(shù)有加密原生策略來(lái)擴(kuò)大其分布。這包括與流行的加密錢(qián)包和交易所整合——基本上是垂直整合或盡可能垂直合作。

如果鏈上指數(shù)提供商有自己的代幣，也有一些監(jiān)管問(wèn)題需要戰(zhàn)略性地解決。

回到治理

我認(rèn)為代幣的終局實(shí)際上是代幣化股權(quán)?；谶@一論點(diǎn)，如果加密治理真的有效，那么鏈上指數(shù)的贏家將成為加密領(lǐng)域的貝萊德，對(duì)許多協(xié)議有很大的影響力。

例如，貝萊德一直在推進(jìn)其ESG議程，因?yàn)樵摴臼谴蠖鄶?shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的前五大股東，賦予貝萊德重大的投票權(quán)。聽(tīng)起來(lái)熟悉嗎？

來(lái)源：彭博社

考慮到最近圍繞著DeFi 1.0協(xié)議的戲劇性事件和討論，想象一下，如果有一個(gè)實(shí)體如此龐大和有影響力，他們也可以參加這些治理論壇。有些人會(huì)說(shuō)它只會(huì)使情況復(fù)雜化，但也有人會(huì)說(shuō)，如果鏈上指數(shù)提供商恰當(dāng)?shù)卮砹怂麄兊倪x民，它為小額代幣持有者提供了更多的發(fā)言權(quán)。

成為10萬(wàn)億美元的資產(chǎn)類(lèi)別

加密貨幣仍然是風(fēng)險(xiǎn)投資優(yōu)先的資產(chǎn)類(lèi)別。我?guī)缀蹩梢员ＷC，在過(guò)去幾年里，加密貨幣中大多數(shù)純流動(dòng)(非VC)的主動(dòng)型基金經(jīng)理的表現(xiàn)沒(méi)有超過(guò)更廣泛的加密貨幣市場(chǎng)。然而，如果一切順利，加密貨幣將成熟，在未來(lái)十年里，該資產(chǎn)類(lèi)別將變得與股票類(lèi)似。當(dāng)這種情況發(fā)生時(shí)，加密貨幣作為一種資產(chǎn)類(lèi)別要持續(xù)增長(zhǎng)的話，就需要一個(gè)繁榮的指數(shù)化環(huán)境。

鏈上指數(shù)準(zhǔn)備抓住這種增長(zhǎng)，只要它們能夠在機(jī)構(gòu)和加密原生degen之間平衡其增長(zhǎng)和分布策略。為了擴(kuò)大規(guī)模并與鏈下指數(shù)提供商競(jìng)爭(zhēng)，某種中心化權(quán)衡是必要的。那些成功做到這一點(diǎn)并在機(jī)構(gòu)和加密原生方獲得增長(zhǎng)的公司將最終獲勝。