從2017年投資礦山自動駕駛公司踏歌智行，至上周披露天使輪投資自動駕駛數(shù)據(jù)服務(wù)公司愷望數(shù)據(jù)，辰韜資本已經(jīng)投資11家自動駕駛相關(guān)公司。
在9月2日辰韜資本主辦的智能駕駛路演上，辰韜資本公布了這一投資名單，當(dāng)時愷望數(shù)據(jù)的投資還未官宣。這是辰韜資本成立以來首次舉辦大型路演活動，70多家投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)場出席，10家被投企業(yè)CEO悉數(shù)到場。
辰韜資本智能駕駛產(chǎn)業(yè)投資布局
在活動上，辰韜資本將其投資自動駕駛產(chǎn)業(yè)的邏輯，以及對于自動駕駛商業(yè)化路徑、行業(yè)未來趨勢和格局的判斷開誠布公，以下內(nèi)容根據(jù)辰韜資本董事長林新正、合伙人郭曉斌的發(fā)言內(nèi)容整理：
辰韜資本董事長林新正
1
重倉新興大賽道
辰韜資本投資比較看重賽道，先看大的賽道，重點(diǎn)看新興的大的產(chǎn)業(yè)，在賽道里再選具體的方向。
為什么要嚴(yán)格挑選新興大產(chǎn)業(yè)呢？因為投資都是等價交換，目前整體估值比較高，真正投下去能夠超預(yù)期的都是來自于產(chǎn)業(yè)潮流，都是來自于趨勢的力量，這是反復(fù)被實(shí)踐證明的。
而且，我們在實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)，團(tuán)隊是至關(guān)重要的，它的權(quán)重比別的要素要大很多。
現(xiàn)在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司估值比國外要高，原因是在國內(nèi)的資本市場，每一波新興產(chǎn)業(yè)在二級市場都會有一次比較明顯的估值溢價兌現(xiàn)的機(jī)會，這個估值溢價比國外要高比較多。
所以，國內(nèi)投資新興產(chǎn)業(yè)時可能估值會比較高，初看著比較貴，但是真正賽道選對以后，投資收益仍十分可觀，這可能與中國資本市場發(fā)展階段有很深層次的關(guān)系。
投資很多情況下會信息不對稱，一方面企業(yè)發(fā)展很好需要資本支持，一方面資本也非常缺少新興的成長產(chǎn)業(yè)的項目，很多時候是信息不對稱，或者在一些深層次理解上的交流受限。
一個新產(chǎn)業(yè)突破需要資本助力，產(chǎn)業(yè)與資本良好合作也需要彼此良好匹配，只有資本充分意識到當(dāng)前智能駕駛商業(yè)化落地的挑戰(zhàn)，對最終商業(yè)化落地的時間表與市場空間有相對科學(xué)的認(rèn)知與推演，資本才能更好的根據(jù)自己的資金規(guī)模、風(fēng)險偏好以及企業(yè)所處階段成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的好伙伴。
對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言盡量找到適合自己的投資機(jī)構(gòu)，資本了解產(chǎn)業(yè)規(guī)律、對產(chǎn)業(yè)面臨機(jī)會與風(fēng)險有較好認(rèn)知，氣質(zhì)相投，雙方才能在商業(yè)化落地挑戰(zhàn)中比較從容，相互成就，而不會過于焦慮和擔(dān)憂。
我們經(jīng)常碰到投資一些項目以后很焦慮，不知道進(jìn)展怎么樣，創(chuàng)業(yè)企業(yè)壓力很大，有些時候會扭曲它客觀上應(yīng)該推進(jìn)的戰(zhàn)略。
礦山場景辰韜資本先后投資踏歌智行、易控智駕
2
無人駕駛有很高的壁壘
將驅(qū)動產(chǎn)業(yè)生態(tài)重構(gòu)
特定場景無人駕駛商業(yè)化路徑大致經(jīng)歷去人（安全員、駕駛員）、常態(tài)化運(yùn)營、單車效率提升、場景運(yùn)營效率提升、公司綜合經(jīng)濟(jì)效益提升環(huán)節(jié)。
因為各個場景團(tuán)隊持續(xù)深度交流，對L4落地，辰韜資本充滿了信心。商業(yè)化落地的過程，我們認(rèn)為更多的挑戰(zhàn)在場景和應(yīng)用細(xì)節(jié)層面。
無人駕駛所處的傳統(tǒng)市場是極度分散的市場，無人駕駛企業(yè)的想象空間極大。當(dāng)無人駕駛場景運(yùn)營逐漸往趨勢走的時候，無人和有人駕駛公司不只是進(jìn)攻和防守的關(guān)系，不僅是簡單業(yè)務(wù)替代關(guān)系，而是一個時代的結(jié)束、一個時代的開始。
對于頭部的無人駕駛公司，其估值和空間，是未來有人運(yùn)輸業(yè)務(wù)廣闊市場的折現(xiàn)。同時也會伴隨開啟新一輪企業(yè)家的迭代，我們這些無人駕駛的創(chuàng)業(yè)公司成長背后，也體現(xiàn)了一批高學(xué)歷、有拼勁的年輕一代的成長。
他們用更高的視野與抱負(fù)推動對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的變革，而不僅僅是無人駕駛公司簡單替代傳統(tǒng)運(yùn)輸公司。整個中國改革開放40年來，也正面臨老一代企業(yè)家跟新一代企業(yè)家的迭代，無人駕駛公司創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊都是年輕有為、高學(xué)歷、有國際視野、非常有拼勁的團(tuán)隊，都曬的黑黑的。
這種情況下，它其實(shí)有很高的壁壘，在很多細(xì)節(jié)層面。
同時伴隨無人駕駛商業(yè)化的落地，必然驅(qū)動產(chǎn)業(yè)生態(tài)的重構(gòu)，設(shè)計更具競爭力的線控底盤及供應(yīng)鏈?zhǔn)巧鷳B(tài)的重要閉環(huán)，最終降低整個產(chǎn)業(yè)的成本，推動產(chǎn)業(yè)高速成長，同時我們也可以合理預(yù)計各種新能源解決方案會結(jié)合應(yīng)用場景落地，2B端零碳無人駕駛解決方案供應(yīng)商將順勢而生，無人替代有人的市場最終將遠(yuǎn)超大家的想象和推演。
辰韜資本投資項目-白犀牛
3
要接受一段時間效率達(dá)不到有人
實(shí)際上特定場景無人駕駛落地面臨好幾個環(huán)節(jié)，首先是技術(shù)上要能落地，這是比較關(guān)鍵的。落地完以后面臨第二個問題，是你的運(yùn)營效率能不能上去？所以很多公司可能在很長一段時間是虧錢的。
我相信大家對無人駕駛都很感興趣，但是細(xì)看下來以后，主要分歧在無人駕駛落地的節(jié)奏和它替代有人的時候有沒有成本優(yōu)勢，最終產(chǎn)業(yè)出路在哪里？有沒有一個時間表，又有多大空間，這構(gòu)成了大家投資認(rèn)知的差異。
如果無人駕駛的投資能取得超額收益，首先它要落地、要安全，之下的分歧是大家認(rèn)知的差異。我個人理解，這要看一個動態(tài)的市場。
比如比較早的時候看（新能源汽車），我們都不知道誰在用，高速車?yán)镫姵夭恍?、又貴、也沒有人用，成本是倒掛的。按照這個邏輯，包括之前的光伏和風(fēng)電，也是邁向平價產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化的過程是比較長的。
現(xiàn)在大家的分歧是特定領(lǐng)域的無人駕駛是不是也要很長，長了就不行。如果長的話，有沒有機(jī)會落地？這跟新能源車、跟光伏風(fēng)電新能源相比，我們自己理解它的時間要快很多。
我們要接受（無人駕駛）有一段時間的效率達(dá)不到有人，假設(shè)特定領(lǐng)域無人駕駛哪一天成本接近有人的時候，那是一個多偉大的事情。
（效率）接近有人的時候就不簡單是跟有人駕駛PK了，實(shí)際它是碾壓性的，它是一個潮流，一個是消亡、一個是新興。
它所有的市場都可以折現(xiàn)到那里，這是大家對市場空間的節(jié)奏和展望上會有的區(qū)別。這也涉及到上市市場的選擇，如果能夠理解到這兒，就應(yīng)該很容易接受。但是還好，現(xiàn)在商業(yè)化進(jìn)程還是很快的。
辰韜資本投資項目-于萬智駕
4
智能駕駛正在迎來第二波機(jī)會
我們?yōu)槭裁催x擇智能駕駛賽道？
大家知道現(xiàn)在是數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代，也說人工智能時代，事實(shí)上人工智能的應(yīng)用很多時候還停留在功能、模塊層面的應(yīng)用。真正結(jié)合大產(chǎn)業(yè)、大賽道的，交通出行是不可多得的巨大賽道，甚至可以說將引起革命性的改變。這不僅僅是智能化，它和新能源化、新能源革命的浪潮是緊密聯(lián)系的。
辰韜資本合伙人郭曉斌
我們切入的時間點(diǎn)不算智能駕駛投資的第一波機(jī)會，我們更愿意說是第二波機(jī)會。這是一條大家非常熟悉的技術(shù)成熟度曲線，大家看到縱軸反映的是期望值，包括人的自我成長曲線特性，也通過這條曲線反映出來。
在2015年前后，智能駕駛賽道萌芽興起，當(dāng)時引起一股投資熱潮。辰韜資本這個階段輕度參與，更多是觀察思考，再尋找更適合我們的切入角度。一直到2018、19年，特別是19年當(dāng)行業(yè)略微遇冷的時候形勢發(fā)生一些變化，大家看到這條曲線下面兩條虛線，一個是情緒驅(qū)動的曲線，右上角是有個牽引力的技術(shù)商業(yè)進(jìn)展。
2014、2015年第一波以來，這個行業(yè)無論是技術(shù)還是技術(shù)落地朝商業(yè)轉(zhuǎn)化層面都取得不小的突破。但是長中期賽道注定遇到波折，所以辰韜資本在第二波正式進(jìn)入這個階段。這個階段有什么特征？是前期的泡沫慢慢開始冷卻，估值慢慢回調(diào)，變得更加理性。
但是這些技術(shù)人才并不會因為宏觀金融環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化而產(chǎn)生退縮或是動搖。他們可能更加義無反顧地投入這個賽道之中，所以選擇這個時間點(diǎn)，我們認(rèn)為是非常好的機(jī)會。
這一波有哪些是我們認(rèn)為應(yīng)該捕捉到或者利用好的優(yōu)勢？
我們發(fā)現(xiàn)這個階段供應(yīng)鏈更加成熟、相關(guān)成本大幅度降低。2015年前后回國創(chuàng)業(yè)的第一撥技術(shù)人才都戴著巨大光環(huán)，極度稀缺。但是在第二波的時候，人才慢慢開始產(chǎn)生了裂變效應(yīng)，更多人才涌出。
而且這時候的團(tuán)隊可以站在前人肩膀上做研發(fā)，這也是科技進(jìn)步本身的規(guī)律。在戰(zhàn)略層面，大家經(jīng)過前期探索有更清晰的思考和定位。而競爭格局，對于一個長周期賽道還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有形成定局。
下一步，我們考慮的是投資這個行業(yè)，技術(shù)本身不是目的，我們需要有終局思維，我們以終為始，需要關(guān)注技術(shù)如何轉(zhuǎn)換成商業(yè)，如何實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地。
辰韜資本投資項目-木蟻機(jī)器人
5
技術(shù)是第一挑戰(zhàn)
環(huán)境決定商業(yè)模型能否走通
一個技術(shù)含量很高的行業(yè)技術(shù)是第一挑戰(zhàn)，成本和效率則是我們認(rèn)為將來能否實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)規(guī)模化的關(guān)鍵因素，商業(yè)模式是可以打磨的。
我們重點(diǎn)想談的反而是環(huán)境，大家可能更多聽到的是場景，我這里用的是環(huán)境這個詞。
技術(shù)層面不僅僅包括AI技術(shù)，還有配套的一系列技術(shù)，比如傳感器技術(shù)，或者汽車工程類相關(guān)技術(shù)，這些都是（技術(shù)）真正在工具層面能夠轉(zhuǎn)化的依托和前提。
我們所謂的商業(yè)模型，這些技術(shù)是閉環(huán)，商業(yè)模式要走得通，無人化本質(zhì)是用機(jī)器替代人的駕駛行為，它的核心邏輯是替人。
所以設(shè)計的商業(yè)模式終究要考慮到這個層面，怎么樣更快去人，以及通過去人產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益如何和高科技投入產(chǎn)生的額外成本之間取得平衡。除了去人，還可能在能耗節(jié)約、提高周轉(zhuǎn)率的角度帶來增量價值。
重點(diǎn)說說環(huán)境，它包括宏觀政策環(huán)境，比如大家喜歡關(guān)注的路權(quán)?，F(xiàn)在觀察下來，路權(quán)將來不會成為特別實(shí)質(zhì)的障礙。國家層面、地方政府層面積極推動相關(guān)的測試，對這一點(diǎn)我們很有信心。
環(huán)境的另外一個重要因素是場景。
我們都知道人是環(huán)境的產(chǎn)物，技術(shù)的落地也是環(huán)境的產(chǎn)物，給怎么樣的環(huán)境、什么樣的土壤，就能開出不同的花。對于路權(quán)，真正全面放開路權(quán)之前，我們可以通過選擇場景規(guī)避這個不確定因素。
而且不同場景對技術(shù)要求也不一樣，因此我們投資的時候選擇切入點(diǎn)，是從場景環(huán)境角度做出比較深入的分析，這也是把前面說到的技術(shù)和商業(yè)模型真正實(shí)現(xiàn)閉環(huán)的一個重要突破點(diǎn)。
我們以終局思維選擇落地場景、構(gòu)建商業(yè)閉環(huán)，開放的場景可能落地遙遙無期，就先做出特定的場景，底層邏輯是我們相信特定場景有它足夠高足夠深的護(hù)城河壁壘所在。
先把一個場景吃透，將來有機(jī)會尋找到第二條乃至第三條成長曲線。
落地場景的不同維度的分析，現(xiàn)在可能大家已經(jīng)形成共識，幾年前我們對這些特定場景做了比較深入的理解分析。
綜合下來載人難于載物、高速難于低速，開放場景難于特定場景。這幾個場景是我們歸納的一些各自的特色，也是我們前期布局的一個深層邏輯所在，終究要落地。
在賽道選擇、進(jìn)入時機(jī)以及切入角度分析之后，我們制定的策略是布局特定場景、解決行業(yè)痛點(diǎn)的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊。
辰韜資本投資項目-易咖智車
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自動駕駛產(chǎn)業(yè)和投資邏輯變化
2020年雖然疫情殺得全球措手不及，但恰恰是這一年開始讓大家意識到智能化、無人化、數(shù)字化是必然到來的趨勢。
所以2020年下半年到2021年對智能駕駛是非常好的時期，各個不同的賽道都迎來廣泛關(guān)注，融資市場上也獲得非常好的成績，新涌現(xiàn)出來的優(yōu)秀人才紛紛想加入這個賽道創(chuàng)業(yè)的團(tuán)隊里來。
但是到了2022年，宏觀環(huán)境的改變，資本環(huán)境遇冷，各家企業(yè)開始非常注重商業(yè)化落地的時間表，企業(yè)更加務(wù)實(shí)了，與企業(yè)交流下來，大家非常關(guān)注怎么樣加快拿訂單、加快落地、車的數(shù)量怎么樣上來，有些企業(yè)甚至考慮未來一兩年上市的計劃。對應(yīng)的，投資人對企業(yè)提出更加嚴(yán)格的要求和更加務(wù)實(shí)的期待。這是行業(yè)發(fā)展的必然規(guī)律。
辰韜資本投資項目-斯年智駕
當(dāng)前的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，相比幾年前，我們明顯感受到人才變得相對富足，這是我們非常樂于見到的事，說明這個行業(yè)欣欣向榮和對人才非常具有吸引力，也說明早期進(jìn)入賽道的企業(yè)不斷對賽道和行業(yè)做出貢獻(xiàn)，培養(yǎng)出優(yōu)秀的人才。
我們也非常欣喜看到，智能駕駛整個產(chǎn)業(yè)鏈逐漸改善優(yōu)化。有些原先過度依賴進(jìn)口的核心部件、產(chǎn)品，現(xiàn)在慢慢有了國產(chǎn)的、可信賴的品牌。這對供應(yīng)鏈安全是非常重要的。當(dāng)然對應(yīng)還有成本的逐漸下降，這些都是非常好的現(xiàn)象。
還有一個觀察，現(xiàn)在行業(yè)分工越來越細(xì)化，前面說到的顯而易見的賽道場景里都有了很好的玩家在玩了。還有沒有更好的細(xì)分領(lǐng)域或者機(jī)會，有待于我們?nèi)グl(fā)現(xiàn)呢？我相信很多從產(chǎn)業(yè)角度出發(fā)的人更多主動積極擁抱智能駕駛，應(yīng)該會迸發(fā)新的機(jī)會。
早期大家更多關(guān)注創(chuàng)業(yè)技術(shù)大牛本身的科研和研發(fā)背景，現(xiàn)在我們更關(guān)注的是綜合實(shí)力，比如是否有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗、團(tuán)隊管理能力怎么樣、業(yè)務(wù)閉環(huán)能力怎么樣、供應(yīng)鏈把控等方方面面。
當(dāng)賽道發(fā)展到一定階段，自然對參與人員提出更高的期望。當(dāng)我們有了更高的期望，開始期待技術(shù)轉(zhuǎn)化商業(yè)落地的時候，配套商業(yè)機(jī)會也出來了。
辰韜資本投資項目-極目智能
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投資機(jī)會和關(guān)注重點(diǎn)
對于商業(yè)落地的時間，辰韜布局的主要是商用場景，主要是2B/2G端，這些相對封閉。特定場景，我們可以在比較短的時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；⑸虡I(yè)化。有一些場景還需要一定的時間，但我們也是抱著相對樂觀的態(tài)度。
當(dāng)然做2C端賽道的想象空間非常大，行業(yè)內(nèi)大家也能夠認(rèn)識到它本身的長尾效應(yīng)太巨大了，所以可能它的落地周期會稍微長一些。過去有說在2025年，現(xiàn)在大家開始改口風(fēng)說是到2030年了，所以我們拭目以待。
辰韜希望繼續(xù)在這個賽道投資更多更好的項目，我們投資邏輯依舊不變，依舊堅信我們前期獨(dú)立的判斷。現(xiàn)在我們更加深入產(chǎn)業(yè)鏈里尋找細(xì)分機(jī)會，尋找未被滿足的行業(yè)需求。
我們內(nèi)部在做研究和觀察，比如線控底盤的平臺，我們布局了末端配送、無人小車底盤易咖智車和重卡線控底盤零一智卡。隨著感知層、決策層技術(shù)越來越成熟，現(xiàn)在真正要落地反而對執(zhí)行機(jī)構(gòu)提出更高的要求，怎么有更好的執(zhí)行機(jī)構(gòu)？這些技術(shù)都還需要完善。
另外還有供應(yīng)鏈的問題，所以我們相信這方面還有很多機(jī)會的。隨著L4，特別是商用L4的逐漸落地，它配套的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈也需要逐步跟上，這也是我們關(guān)注的機(jī)會。
還有就是數(shù)據(jù)與軟件，我們知道過去是技術(shù)驅(qū)動，現(xiàn)在是數(shù)據(jù)驅(qū)動。很多企業(yè)在重復(fù)造輪子，有沒有特別好通用的工具，可以讓我們更好地利用好這些非常珍貴的、構(gòu)成場景壁壘的數(shù)據(jù)資源，我們猜想這里面也可以找到一些好機(jī)會。
我們依舊定位選擇門檻足夠高的賽道押注，依舊研究驅(qū)動，在先知先覺點(diǎn)出手，我們希望繼續(xù)布局和打造智能駕駛生態(tài)圈，并且做好被投項目的服務(wù)者。
