圖據(jù)中國人民銀行公眾號截圖

9月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年9月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

9月，1年期LPR和5年期以上LPR報價均維持不變的原因為何？未來又會如何發(fā)展？天目新聞記者對話民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬，對上述問題作出解讀。

天目新聞：在您看來，9月1年期LPR和5年期以上LPR報價均維持不變的原因是什么？

溫彬：原因一方面在于當月央行小幅縮量續(xù)做4000億元1年期MLF（中期借貸便利），中標利率2.75%，保持不變。LPR利率與MLF掛鉤，在MLF利率未做調整的背景下，9月LPR報價的定價基礎沒有發(fā)生變化。

而9月MLF利率未做調整，主要源于8月MLF中標利率已超預期下調10BP，目前降息效果正在顯現(xiàn)，短期內政策仍將處于觀察期，MLF連續(xù)下調的必要性不高；同時，內外政策錯位下，穩(wěn)匯率重要性提升，美聯(lián)儲等大幅加息預期進一步強化，制約國內降息空間。近期人民幣匯率“破7”，也對政策利率及市場利率調整產(chǎn)生一定影響。

天目新聞：此前多家銀行下調個人存款利率備受關注，從銀行角度來講，9月LPR維持不變的因素還有哪些？

溫彬：近年來，商業(yè)銀行凈息差整體處于下行通道。今年以來，疫情沖擊反復、經(jīng)濟下行壓力加大，在讓利實體和信貸供需失衡下，銀行資產(chǎn)端收益率不斷下行；而二季度以來，由于存款定期化較為嚴重，導致存款成本降幅明顯低于貸款，負債成本出現(xiàn)一定程度的剛性，商業(yè)銀行凈息差收窄壓力進一步加大。銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，二季度商業(yè)銀行凈息差為1.94%，較一季度環(huán)比繼續(xù)收窄3BP，同比大幅收窄12BP。

同時，需要關注的是，今年4月以來流動性較為寬松，資金利率超低位運行，使得銀行能夠持續(xù)享有低成本市場類負債紅利，否則凈息差收窄壓力會進一步凸顯。

目前，信貸供需矛盾依然較大，今年1年期、5年期LPR從3.8%、4.65%降至3.65%、4.3%，已分別累計下調15BP、35BP，在明年一季度重定價之后，將會對銀行營收形成較大擠壓。因此，在8月1年期、5年期以上LPR已分別下調5BP、15BP的情況下，9月再次下調LPR的動力和空間不足。

同時，在當前低利率市場環(huán)境和銀行業(yè)凈息差不斷收窄的趨勢下，進一步管控負債成本也成為各家銀行穩(wěn)息差的重要發(fā)力點。為此，9月15日，六大行下調了人民幣存款掛牌利率，其中活期下調5bp，三年期定期利率下調15bp，其他期限利率下調10bp。9月16日，多家全國性股份制銀行也發(fā)布公告，宣布下調存款掛牌利率。此次調整掛牌利率，也打開了存款利率持續(xù)下行的空間，有助于更好的控制負債成本、穩(wěn)定銀行經(jīng)營。

天目新聞：著眼未來，LPR報價會如何變化？

溫彬：四季度5年期以上LPR報價繼續(xù)下調概率仍大。

8月宏觀數(shù)據(jù)顯示，在前期一攬子穩(wěn)增長政策及接續(xù)政策持續(xù)發(fā)力、去年同期基數(shù)走低等因素影響下，工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費等經(jīng)濟指標增速有所回升，但總體仍偏離正常運行水平。四季度，出口增速延續(xù)下行、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈修復不及預期，將繼續(xù)對經(jīng)濟形成拖累。為此，在存款利率下調效應有所顯現(xiàn)的環(huán)境下，繼續(xù)通過引導5年期以上LPR報價調降，以支持基建、制造業(yè)中長期投資和穩(wěn)定地產(chǎn)，刺激潛在信貸需求釋放，就顯得尤為重要。

而在此過程中，考慮到銀行負債成本的改善速度、幅度仍不及貸款端利率下行的強度，凈息差仍有持續(xù)收窄壓力，繼續(xù)通過適時降準、非對稱下調政策利率、改革存款利率報價機制、MPA考核、管控結構性存款等方式來強化負債成本管控，增加報價行下調LPR報價加點的動力，仍是持續(xù)的工程。

對于1年期LPR而言，在當前報價已偏低、優(yōu)質企業(yè)貸款利率點差壓降更低，甚至與部分定期存款定價形成倒掛的情況下，若繼續(xù)引導下調，容易加劇企業(yè)的套利行為，后續(xù)再次調降的概率降低。