智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，短期來(lái)看，云南限電和北溪管道泄漏，將導(dǎo)致全球電解鋁供給減少以及部分成本上移，對(duì)鋁價(jià)形成正面影響。但從全球來(lái)看，盡管近期供給有所壓縮，但需求走弱影響或更大，盡管歐洲、北美及國(guó)內(nèi)四川云南近期均有減產(chǎn)情況發(fā)生，但從8月開(kāi)始全球可統(tǒng)計(jì)鋁庫(kù)存已出現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)，截至9月23日處于12年以來(lái)的2.5%分位，仍處于歷史低位，但或預(yù)示著供需格局已轉(zhuǎn)向過(guò)剩。
華泰證券主要觀點(diǎn)如下：
短期需求變化的影響或超過(guò)云南限產(chǎn)和成本變化影響
短期來(lái)看，云南限電和北溪管道泄漏，將導(dǎo)致全球電解鋁供給減少以及部分成本上移，對(duì)鋁價(jià)形成正面影響。但鋁價(jià)從9月中旬持續(xù)走弱，該行認(rèn)為短期需求變化超過(guò)供給收縮和成本抬升預(yù)期的影響。22年1至8月全球電解鋁日均產(chǎn)量持續(xù)增加，而全球可統(tǒng)計(jì)鋁庫(kù)存8月結(jié)束去庫(kù)開(kāi)始小幅累庫(kù)，預(yù)示8月全球電解鋁供需轉(zhuǎn)為過(guò)剩。但短期若需求改善，低庫(kù)存和減產(chǎn)背景下鋁價(jià)存修復(fù)可能，否則將處于供需雙弱下的平衡狀態(tài)，價(jià)格或持穩(wěn)。中期來(lái)看，據(jù)華泰有色8月9日《以史為鑒，衰退漸近下的金屬演變》，該行預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，23年供需格局或再次惡化，對(duì)鋁價(jià)持謹(jǐn)慎判斷。
北溪天然氣管道泄漏，歐洲電解鋁供給減產(chǎn)預(yù)期再起
丹麥海事管理局確認(rèn)“北溪2號(hào)”天然氣管道檢測(cè)到泄漏，而瑞典海事管理部門也確認(rèn)“北溪1號(hào)”天然氣管道出現(xiàn)了兩處泄漏。北溪管道運(yùn)營(yíng)方表示，目前尚無(wú)恢復(fù)天然氣輸送基建運(yùn)作時(shí)間表，或意味著至少在歐洲冬天到來(lái)之前，這條俄羅斯與德國(guó)之間的天然氣動(dòng)脈不具備運(yùn)營(yíng)條件。據(jù)SMM，21-22年歐洲宣布減產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到138萬(wàn)噸，約占全球鋁產(chǎn)能2.1%。而此次事件發(fā)生后，荷蘭天然氣再次走高，據(jù)該行統(tǒng)計(jì)，2021年歐洲(除俄羅斯)產(chǎn)量為370萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)量的5.51%，而歐洲(除俄羅斯)建成產(chǎn)能約411萬(wàn)噸，當(dāng)前減產(chǎn)幅度超過(guò)30%，未來(lái)不排除進(jìn)一步減產(chǎn)可能。
全球來(lái)看，盡管近期供給有所壓縮，但需求走弱影響或更大
盡管歐洲、北美及國(guó)內(nèi)四川云南近期均有減產(chǎn)情況發(fā)生，但從8月開(kāi)始全球可統(tǒng)計(jì)鋁庫(kù)存已出現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)，截至9月23日處于12年以來(lái)的2.5%分位，仍處于歷史低位，但或預(yù)示著供需格局已轉(zhuǎn)向過(guò)剩。其中可能有兩方面原因：第一，海外需求存在逐步走弱趨勢(shì)，且需求下滑程度或超過(guò)供給收縮幅度，另一方面，俄鋁表示受西方制裁影響，近期或?qū)⒉糠咒X交付給倫敦金屬交易所的亞洲倉(cāng)庫(kù)，由LME出售這些鋁材，即考慮俄鋁部分隱性庫(kù)存，全球基本面仍不樂(lè)觀。
國(guó)內(nèi)來(lái)看，云南減產(chǎn)及保交樓等影響下，短期供需格局好于海外
供給方面，四川地區(qū)電解鋁企業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)，但電解槽重啟需要2-3個(gè)月事件，完全達(dá)產(chǎn)或在10月底以后，而云南地區(qū)限電擴(kuò)大至20%，據(jù)SMM，8月底云南地區(qū)運(yùn)行產(chǎn)能約525萬(wàn)噸，則減產(chǎn)20%對(duì)應(yīng)105萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)當(dāng)前運(yùn)行產(chǎn)能下降至4035萬(wàn)噸附近，對(duì)應(yīng)日均產(chǎn)量約11.05萬(wàn)噸。需求方面，9月22日鋁加工企業(yè)周度平均開(kāi)工率回升至67.1%，較7、8月以來(lái)有所回升但幅度有限。若需求維持8月淡季水平，對(duì)應(yīng)日均消費(fèi)約11.1萬(wàn)噸，則供需基本平衡;若保交樓等帶動(dòng)國(guó)內(nèi)需求回升，供需仍有短缺可能。同時(shí)，從國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存來(lái)看，8月中旬以來(lái)有所去庫(kù)，印證短期供需格局仍偏短缺。
風(fēng)險(xiǎn)提示：極端氣候影響，下游需求不及預(yù)期，貨幣政策超預(yù)期轉(zhuǎn)向。
