四季度的首個交易周，A股明顯回升。反彈未來能否持續(xù)呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，隨著經(jīng)濟同比持續(xù)改善，賣壓減小為情緒修復創(chuàng)造條件，市場中期機遇大于風險。隨著反擊行情展開，A股全面修復行情預(yù)計將持續(xù)數(shù)月。

其中，中信證券指出，隨著國內(nèi)經(jīng)濟和政策預(yù)期逐漸明朗，預(yù)計經(jīng)濟同比改善將延續(xù)至明年二季度。疊加存量資金調(diào)倉和增量資金入場有持續(xù)性，A股全面修復行情已啟動，預(yù)計將持續(xù)數(shù)月。

中信建投證券表示，當前的市場交易結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)出超跌股領(lǐng)漲及成長風格和中小盤風格占優(yōu)的特征，歷史上看存在大級別反彈的可能。9月下半段以來，市場成交額持續(xù)創(chuàng)新低，賣壓減小為情緒修復創(chuàng)造條件。

不過，中金公司強調(diào)，雖然目前部分指標已具備偏底部特征，繼續(xù)大幅下行的風險或有限，但市場轉(zhuǎn)機仍需主要矛盾緩解及更多潛在的催化劑。

中信建投證券也指出，反擊行情展開，但反擊的持續(xù)度，還需要考察基本面和資金面的進一步配合。

配置方面，均衡策略成為多家券商的推薦。

其中，國泰君安證券便建議投資者，均衡配置并聚焦確定性，接下來，投資的重點在于政策供給與盈利增長的確定性。中信證券同樣建議投資者均衡配置，并積極布局估值切換和景氣拐點行業(yè)。

中信證券：全面修復行情已啟動，預(yù)計將持續(xù)數(shù)月

展望后市，隨著國內(nèi)經(jīng)濟和政策預(yù)期逐漸明朗，預(yù)計經(jīng)濟同比改善將延續(xù)至明年二季度。同時，歐美加息和人民幣快速貶值的壓力高點已過，對市場的負面影響逐漸減弱。疊加存量資金調(diào)倉和增量資金入場有持續(xù)性，A股全面修復行情已啟動，預(yù)計將持續(xù)數(shù)月。雖然期間擾動因素或有反復，但不改修復趨勢。

具體而言，首先，改革和托底政策逐步明確，基本面預(yù)期逐步修復，9月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期后在四季度增速有望繼續(xù)抬升，預(yù)計本輪國內(nèi)GDP同比改善將延續(xù)至明年二季度，經(jīng)濟和政策預(yù)期明朗奠定本輪修復行情的基礎(chǔ)。

其次，通脹約束下美聯(lián)儲政策難轉(zhuǎn)向，年底前加息預(yù)計將如期落地，但預(yù)期難再惡化，A股基本面的相對優(yōu)勢顯現(xiàn)，人民幣匯率恢復雙向波動，外部因素的負面影響漸弱，打開本輪修復行情的窗口。

最后，市場流動性開始改善，市場風險偏好從底部抬升，而仍然處于低位的估值還有修復空間，存量資金調(diào)倉和增量資金入場延續(xù)，產(chǎn)生資金接力效應(yīng)，強化本輪修復行情的持續(xù)性。

配置方面，建議投資者均衡配置，積極布局估值切換和景氣拐點行業(yè)。

中金公司：中期機遇大于風險

目前，市場較為關(guān)注近期反彈的持續(xù)性，綜合看，本輪調(diào)整至今，相比4月底同樣出現(xiàn)估值和情緒底部特征，交易情緒降溫甚至更充分。

但更加重要的是，寬松政策對于基本面的主要矛盾的改善成效仍有待進一步體現(xiàn)，海外緊縮和地緣風險的影響也仍有待緩解。

因此，雖然目前部分指標已具備偏底部特征，繼續(xù)大幅下行的風險或有限，但市場轉(zhuǎn)機仍需主要矛盾緩解及更多潛在的催化劑。

中期來看，中國內(nèi)需潛力大、改革與挖潛空間足，只要政策及時適度發(fā)力，從6個月至12個月的角度看，市場機遇大于風險，不宜過度悲觀。

配置方面，建議投資者以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高、景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域為主。短期可關(guān)注三季報可能超預(yù)期的細分領(lǐng)域。

其中，成長板塊當前整體預(yù)期不算低、倉位依然相對重，系統(tǒng)性配置機會可能還需要觀察，戰(zhàn)略性風格切換至成長的契機需要關(guān)注海外通脹，及中國穩(wěn)增長等方面的進展。

中信建投證券：反擊行情展開

當前的市場交易結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)出與4月底相同的超跌股領(lǐng)漲，以及成長風格和中小盤風格占優(yōu)的特征，歷史上看存在大級別反彈的可能。

同時，國內(nèi)9月CPI達到2.8%，打消了市場對于今年政策收緊的顧慮。9月下半段以來，市場成交額持續(xù)創(chuàng)新低，接近4月底，賣壓減小，為情緒修復創(chuàng)造條件。

展望后市，反擊行情展開，但反擊持續(xù)度還需要考察基本面和資金面的進一步配合。考慮到當前市場上漲的關(guān)鍵是情緒修復的程度，因此資金面的支持至關(guān)重要，但目前來看A股整體短期增量資金尚不足，僅公募基金發(fā)行環(huán)比小幅提升，私募整體仍處于低倉位狀態(tài)，融資也剛剛扭轉(zhuǎn)凈流出的態(tài)勢，整體空間較大。

配置方面，三季報預(yù)計相對于二季報改善有限，可關(guān)注部分細分行業(yè)：一是成長方向優(yōu)選明年盈利預(yù)期依舊向好的風、儲、光、軍工。二是周期反轉(zhuǎn)持續(xù)看好電力、養(yǎng)殖，中期維度關(guān)注醫(yī)藥等。三是低位優(yōu)選業(yè)績穩(wěn)定的消費龍頭和城商行。

國泰君安證券：靈活應(yīng)對階段反彈

展望后市，考慮到前期市場的深度調(diào)整、歷史性低位的估值水平、偏低的交易強度、以及較為一致的預(yù)期，短期A股繼續(xù)快速并大幅向下的空間并不大。

不過，當前行情很難成為5月至6月的復刻，實質(zhì)扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟預(yù)期和風險偏好的路標并未清晰，因此交易上有邊際，但預(yù)期尚缺邊際。戰(zhàn)術(shù)上，股票階段反彈，靈活應(yīng)對。戰(zhàn)略上，枕戈待旦。

配置方面，建議投資者均衡配置，聚焦確定性。接下來，投資的重點在于政策供給與盈利增長的確定性，可關(guān)注兩條主線：一是關(guān)注實物資產(chǎn)通脹與大宗商品的煤炭、石化、油運、農(nóng)林牧漁等。二是自主可控與轉(zhuǎn)型升級的軍工、通信、計算機、機械高端裝備、新材料等。

海通證券：A股底部區(qū)域扎實

近日，央行公布了9月金融數(shù)據(jù)。優(yōu)于預(yù)期的信貸數(shù)據(jù)公布后A股迎來明顯上漲，10月12日至10月14日期間上證綜指累計上漲3.1%、滬深300漲3.1%、創(chuàng)業(yè)板指漲7.6%。借鑒歷史，信貸數(shù)據(jù)向上拐點與A股底部依次出現(xiàn)，順序先后為：貸款余額、M2、社融存量同比 A股 中長期貸款余額同比。

今年9月份，社融、信貸總量超預(yù)期擴張，企業(yè)中長貸也明顯改善。未來穩(wěn)增長和地產(chǎn)政策有望推動中長貸進一步回升。借鑒歷史，當前信貸總量和結(jié)構(gòu)的雙雙改善表明A股在今年4月底和10月中形成的雙底是較為有效的。本次社融同比見底于2021年10月，2022年9月中長貸同比開始回升，驗證當前A股底部區(qū)域扎實。

展望后市，穩(wěn)增長、保交樓政策落地有望推動四季度股市迎來年內(nèi)第二波機會，新能源和數(shù)字經(jīng)濟為代表的成長彈性更大。新能源方面，新能源車和光伏經(jīng)過前期調(diào)整，當前估值已不貴，且行業(yè)景氣度仍在。數(shù)字經(jīng)濟方面，相關(guān)行業(yè)估值處在低位，智慧城市或成為新的催化劑。

廣發(fā)證券：把握成長擴散方向

當前，市場賠率已經(jīng)較有吸引力，勝率改善需要等待2大要素，即國內(nèi)穩(wěn)增長政策預(yù)期的重新統(tǒng)一、美債利率上行壓力得到明顯緩解，預(yù)計大概率在四季度先后觸發(fā)。

風格方面，近期國內(nèi)疫情反復、10月經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)差、流動性環(huán)境合理充裕，驅(qū)動了上周成長風格擴散。價值風格進一步確認切換需等待“穩(wěn)增長”政策更積極的“發(fā)令槍”。流動性合理充裕也有助于成長風格適度擴散：“再加杠桿”、“自主可控”、新能源產(chǎn)業(yè)鏈的“供需均衡新常態(tài)”，都是成長擴散的方向。

展望后市，建議關(guān)注三大方向：一是賠率較優(yōu)，且勝率在改善的價值板塊，如地產(chǎn)龍頭、煤炭；二是新能源鏈、“再加杠桿”和“自主可控”成長擴散新方向，如光伏組件龍頭、風電、動力電池、醫(yī)療設(shè)備；三是中報景氣企穩(wěn)及PPI-CPI傳導受益的家電板塊。

招商證券：關(guān)注三季報業(yè)績高景氣方向

上周A股市場指數(shù)多數(shù)上漲，主要原因有四，一是本周美國公布了超預(yù)期的9月通脹數(shù)據(jù)，但投資者預(yù)期美國通脹可能已經(jīng)強弩之末，靴子落地后市場大漲；二是前期部分節(jié)前避險的資金節(jié)后倉位回補帶來明顯的增量資金；三是近期公布的國內(nèi)金融數(shù)據(jù)小幅好于預(yù)期；四是三季報預(yù)告開啟，部分超預(yù)期的領(lǐng)域帶動市場情緒。

展望后市，首先建議關(guān)注三季報延續(xù)確認高增長甚至超預(yù)期增長的細分品種。其次，建議關(guān)注賠率思維下的低滲透率、高確定性品種。另外，建議關(guān)注宏觀需求預(yù)期變化可能帶來的估值修復品種。最后，可關(guān)注政策預(yù)期邊際變化的賽道品種。

當前三季報披露數(shù)量相對較少，部分業(yè)績改善并且景氣向上的細分領(lǐng)域主要集中在：景氣度持續(xù)高位的新能源領(lǐng)域、受益于成本壓力下降和需求提升的中下游高端裝備領(lǐng)域以及景氣度邊際有所改善的地產(chǎn)鏈。此外，一些細分領(lǐng)域的景氣度也出現(xiàn)明顯改善，如養(yǎng)殖業(yè)、航運港口、醫(yī)療服務(wù)等，推薦給予關(guān)注。

光大證券：市場可能還會經(jīng)歷一段時間的磨底

當前市場處于底部區(qū)域。從各類反映市場底部特征的指標來看，目前接近市場底部特征的指標主要有估值、股債性價比、融資交易占比、換手率、成交額占流通市值的比例，而目前新成立偏股型基金份額目前仍高于歷史底部位置的水平，破凈率則低于市場處于底部時的水平。但整體來看，市場目前處于底部區(qū)域，配置性價比較高。

但未來的上漲可能不是一蹴而就的，在當前的位置市場可能還會經(jīng)歷一段時間的磨底過程，預(yù)計在第四季度內(nèi)市場將迎來中期拐點。地產(chǎn)銷售與居民消費數(shù)據(jù)很可能均會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，疊加海外成本上升帶來的國內(nèi)出口上行以及海外政治風險的下行，共同促進市場上行。

雖然回溯歷史發(fā)現(xiàn)，小盤成長在市場從底部反彈的1個月內(nèi)表現(xiàn)相對較好，但今年經(jīng)濟壓力較大，因此消費與大盤板塊的業(yè)績相對更為穩(wěn)定，其相對景氣度會更高。第四季度消費景氣度的回升將是核心看點，居民的消費意愿有望邊際回升，并帶來消費板塊，尤其是線下消費板塊景氣度的回升。

平安證券：不確定性回落推動反彈延續(xù)

上周市場交易情緒改善，開啟反彈。A股市場的超跌反彈來自三方面，一是市場此前調(diào)整幅度較大。二是國內(nèi)基本面改善前瞻信號顯現(xiàn)，9月社融增速以及中長期貸款迎來拐點，宏觀政策以及產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期進一步明朗，資本市場改革政策進一步加碼增強信心；三是海外的波動預(yù)期在經(jīng)歷前期風險釋放后暫緩，外部擾動相對減弱。

展望后市，基本面信號上，一方面社融增速和中長期信貸拐點已至，為基本面企穩(wěn)帶來前瞻信號；另一方面，國內(nèi)通脹風險緩解。政策信號上，近期政策再度釋放積極信號，放松回購規(guī)則鼓勵回購增持，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)也迎來政策利好。

本輪反彈具有持續(xù)性，但是反彈強度可能不及今年4月底，波動可能會更大。建議關(guān)注兩條反彈主線，一是產(chǎn)業(yè)預(yù)期進一步明晰且處于市場底部的醫(yī)藥生物行業(yè)，二是高景氣具有持續(xù)性的新能源細分賽道。

國海證券：景氣成長有望脫穎而出

當前，市場已處于底部區(qū)域，流動性是更有可能發(fā)生積極變化的因素，但市場回升趨勢的確立仍需經(jīng)濟預(yù)期的改善。

現(xiàn)階段景氣成長有望脫穎而出，一方面，“弱經(jīng)濟”環(huán)境下成長相對價值占優(yōu)。另一方面，市場在底部前后，短期優(yōu)勢風格具有一定持續(xù)性。

配置方面，建議投資者重點布局景氣成長，細分領(lǐng)域包括安全發(fā)展以及自主可控兩條主線。安全發(fā)展方面，可關(guān)注信創(chuàng)、醫(yī)藥生物、新能源、國防軍工等板塊。自主可控方面，可關(guān)注電子、計算機等板塊。