花旗集團(tuán)稱其為“有點(diǎn)讓人摸不著頭腦”。高盛稱其“具有驚人的韌性”。對(duì)于哥倫比亞線針來說，這是“對(duì)主動(dòng)性的獎(jiǎng)勵(lì)”。無論用哪種方式描述，新興市場(chǎng)貨幣相對(duì)于發(fā)達(dá)國家貨幣的相對(duì)彈性都讓基金經(jīng)理們坐立不安并注意到了這一點(diǎn)。美元連續(xù)上漲至紀(jì)錄高位，令全球貨幣陷入厄運(yùn)。但仔細(xì)觀察會(huì)發(fā)現(xiàn)，新興市場(chǎng)匯率的基準(zhǔn)指標(biāo)僅顯示發(fā)達(dá)國家損失的一半。不同尋常的是，即使作為較貧窮國家的支柱的商品價(jià)格正在暴跌，這種優(yōu)異表現(xiàn)仍在繼續(xù)?；ㄆ旒瘓F(tuán)新興市場(chǎng)戰(zhàn)略主管表示：“在過去的幾個(gè)月里，大宗商品價(jià)格已從年初的水平逆轉(zhuǎn)，但與歐元區(qū)或 10 國集團(tuán)相比，大宗商品生產(chǎn)商的表現(xiàn)仍然相對(duì)較好。這有點(diǎn)讓人摸不著頭腦”。發(fā)展中國家成功抵御了與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮相關(guān)的一些波動(dòng)，這質(zhì)疑了這樣一種假設(shè)，即它們將成為美國收益率上升導(dǎo)致的任何市場(chǎng)崩潰的中心。實(shí)際上，英國和歐洲感受到了大部分痛苦，而巴西和墨西哥等國則看到他們的貨幣以高收益吸引投資者 — 這是世界上一些最激進(jìn)的加息的結(jié)果。倫敦 莫奈克斯歐洲貨幣分析主管表示：“我們?cè)诎l(fā)達(dá)市場(chǎng)看到了新興市場(chǎng)在過去幾十年中努力應(yīng)對(duì)的相同力量；通脹壓力和財(cái)政赤字。隨著所有波動(dòng)的持續(xù)，你被迫尋求更高的回報(bào)，而這就是在新興市場(chǎng)”。

今年截至6月9日的大宗商品上漲幫助MSCI的發(fā)展中國家貨幣基準(zhǔn)跌幅限制在2.5%，當(dāng)時(shí)代表發(fā)達(dá)國家的指標(biāo)回落7.4%。從那以后，原材料指數(shù)暴跌，但新興市場(chǎng)的表現(xiàn)仍比七國集團(tuán)高出2個(gè)百分點(diǎn)?？傮w而言，彭博追蹤的23種發(fā)展中貨幣中，有21種跑贏了英鎊，19種跑贏了歐元，所有23種貨幣的表現(xiàn)都好于日元。隨著世界從危機(jī)到危機(jī) — 從烏克蘭的戰(zhàn)爭(zhēng)到歐洲的能源緊縮和英國的政治動(dòng)蕩 — 發(fā)達(dá)國家作為更安全的投資目的地的聲譽(yù)受到了打擊。期權(quán)交易者正在注意。根據(jù)摩根大通指數(shù)，G7貨幣的預(yù)期波動(dòng)率自2020年3月以來首次超過新興市場(chǎng)。然后是利率差異。G-10貨幣的政策利率均未超過3%，而發(fā)展中國家提供的利差要高得多：印度尼西亞的4.25%是最低的，巴西的政策利率超過13%。哥倫比亞線針投資利率策略師表示：“一些新興市場(chǎng)央行從2021年年中開始上調(diào)政策利率相當(dāng)早，現(xiàn)在正在獲得回報(bào)。這是一個(gè)很好的例子，說明一些早期的主動(dòng)性如何在市場(chǎng)上大有幫助”?；ㄆ旒瘓F(tuán)表示，墨西哥和巴西的貨幣表現(xiàn)優(yōu)異是由正的實(shí)際利率推動(dòng)的。該銀行增持比索，稱其為“新興市場(chǎng)的寵兒”。摩根士丹利表示，強(qiáng)勁的外部賬戶和有吸引力的利差是該地區(qū)的主要驅(qū)動(dòng)力。加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)亞洲貨幣策略主管表示：“歐洲的宏觀問題和日本的政策分歧不太可能很快消除。所以我預(yù)計(jì)他們的貨幣表現(xiàn)不佳不會(huì)很快得到解決”。在巴西等國家，通脹放緩有助于緩解美元走強(qiáng)帶來的沖擊。紐約梅隆銀行投資管理公司宏觀和投資策略師表示：“這非常重要，因?yàn)檫@意味著實(shí)際利率不會(huì)大幅下降，我們?cè)谠S多G-10經(jīng)濟(jì)體中都看到了這種情況”。但大多數(shù)新興市場(chǎng)貨幣仍在下跌的事實(shí)緩和了所有這些關(guān)于表現(xiàn)優(yōu)異的言論。在美聯(lián)儲(chǔ)停止加息之前，高盛集團(tuán)和法國興業(yè)銀行預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下跌。法國興業(yè)銀行策略師表示：“新興市場(chǎng)貨幣將在今年余下時(shí)間處于不利地位。它們很便宜，但只有在美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策接近尾聲并且同時(shí)全球或美國經(jīng)濟(jì)避免硬著陸的情況下才會(huì)變得有吸引力”。