產(chǎn)品頻頻“破凈”未改發(fā)行回暖趨勢——

推進(jìn)銀行理財(cái)市場規(guī)范轉(zhuǎn)型

銀行理財(cái)市場近期一直是市場各方關(guān)注的焦點(diǎn)。11月下旬以來，由于債市波動(dòng)引發(fā)銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值調(diào)整，逾千只產(chǎn)品一度“破凈”。而普益標(biāo)準(zhǔn)最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，11月份銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行市場環(huán)比回暖。經(jīng)歷了大范圍的“破凈”，投資者購買產(chǎn)品的熱情依然不減。

專家認(rèn)為，銀行理財(cái)市場經(jīng)過轉(zhuǎn)型發(fā)展日益規(guī)范，正成為吸引投資者的主要因素。同時(shí)，理財(cái)機(jī)構(gòu)積極完善營銷渠道建設(shè)，形成“代銷+直銷”雙模式，加速推出符合市場需求及客戶期待的一些創(chuàng)新理財(cái)產(chǎn)品，推動(dòng)產(chǎn)品差異化布局，成功吸引了不少投資者。

政策紅利逐漸顯現(xiàn)

經(jīng)過近年來對理財(cái)市場監(jiān)管政策的持續(xù)完善，理財(cái)公司獲得較為穩(wěn)健的發(fā)展，產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)定增長，凈值化轉(zhuǎn)型基本完成。近日，中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展報(bào)告暨理財(cái)公司年鑒（2022）》（以下簡稱《報(bào)告》）提到，除進(jìn)一步落實(shí)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》的要求外，監(jiān)管部門針對理財(cái)行業(yè)發(fā)展的新局面，陸續(xù)出臺《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》等辦法細(xì)則，監(jiān)管政策不斷完善，指引愈加清晰，推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范可持續(xù)發(fā)展。

作為推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)快速轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵著力點(diǎn)，理財(cái)公司在2021年發(fā)展迅速。銀行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，已有29家理財(cái)公司獲批籌建，其中22家開業(yè)，理財(cái)公司整體存續(xù)余額為17.19萬億元，同比增長157.72%，市場占比達(dá)到59.28%。同時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)定增長，產(chǎn)品豐富程度進(jìn)一步提高，產(chǎn)品與居民需求契合程度持續(xù)提升。

《報(bào)告》顯示，截至2021年底，全國共有301家銀行、21家理財(cái)公司有存續(xù)的非保本理財(cái)產(chǎn)品，存續(xù)余額29萬億元，同比增長12.14%。從新發(fā)產(chǎn)品情況來看，開放式產(chǎn)品募集資金占比進(jìn)一步上升，封閉式理財(cái)產(chǎn)品的平均期限持續(xù)增長。從資金運(yùn)用情況來看，債券的配置比例略有下降，但仍是理財(cái)產(chǎn)品最重要的配置方向，在非保本理財(cái)資金投資各類資產(chǎn)中占比最高，達(dá)到54.5%。從凈值化轉(zhuǎn)型成果來看，凈值型產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模及占比實(shí)現(xiàn)了快速增長，2021年末凈值型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模26.96萬億元，占比92.97%。

到了2022年，理財(cái)公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2022年第三季度末，銀行理財(cái)新發(fā)產(chǎn)品7103只，新發(fā)產(chǎn)品凈值化率達(dá)93.76%。三季度成立規(guī)模達(dá)4493.63億元，規(guī)模凈值化率達(dá)99.87%。固定收益類產(chǎn)品仍為發(fā)行市場主流，發(fā)行數(shù)量占全市場的94.49%。另外，從收益來看，截至9月30日，近一年平均收益率最高的為固定收益率產(chǎn)品，其中純債固收類收益率最高，平均收益率達(dá)3.86%。

營銷渠道模式升級

當(dāng)前，理財(cái)市場向理財(cái)公司集中的態(tài)勢已經(jīng)顯現(xiàn)，基本形成了“理財(cái)公司為主、商業(yè)銀行為輔”的發(fā)展格局。尤其在銷售端，一些理財(cái)機(jī)構(gòu)積極開拓外部代銷渠道，讓尚未成熟的理財(cái)公司延伸服務(wù)觸角，吸引更多母行以外的客戶群，提高銷售效率，拓展理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模。

進(jìn)入2022年，理財(cái)市場雖出現(xiàn)波動(dòng)，但轉(zhuǎn)型效果逐漸顯現(xiàn)，各機(jī)構(gòu)銷售服務(wù)模式不斷優(yōu)化、產(chǎn)品體系日益完善。即便遭遇了幾次較大幅度的凈值波動(dòng)，投資者還是在贖回老產(chǎn)品的同時(shí)，又購買了不少新產(chǎn)品。最新數(shù)據(jù)顯示，2022年11月份，全市場共新發(fā)了2267只理財(cái)產(chǎn)品，環(huán)比增加552只；其中734只為銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品，占比32.38%。全市場共有6108只理財(cái)產(chǎn)品在售，環(huán)比增加547只。新發(fā)行產(chǎn)品和在售產(chǎn)品均環(huán)比增加。

理財(cái)機(jī)構(gòu)有不少已形成“代銷+直銷”雙模式運(yùn)行。光大銀行副行長齊曄此前在介紹光大理財(cái)?shù)慕?jīng)營情況時(shí)提到，截至2022年6月末，光大理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品規(guī)模接近1.2萬億元，比年初新增了近1200億元，增幅達(dá)到11%。對于規(guī)模的提升，她分析認(rèn)為，一方面是得益于持續(xù)豐富的產(chǎn)品矩陣，在新發(fā)新能源、共同富裕、養(yǎng)老、普惠、擁軍等一系列的主題產(chǎn)品上發(fā)力；另一方面是積極拓展了代銷渠道的朋友圈，與21家商業(yè)銀行簽署了理財(cái)產(chǎn)品的合作協(xié)議，持續(xù)推進(jìn)理財(cái)?shù)闹变N和電子渠道的建設(shè)。

借助代銷機(jī)構(gòu)的銷售渠道擴(kuò)大投資者群體、提升理財(cái)產(chǎn)品影響力已成為行業(yè)機(jī)構(gòu)的普遍做法。同時(shí)，在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，隨著《關(guān)于開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》《粵港澳大灣區(qū)“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》等政策文件的推出，理財(cái)機(jī)構(gòu)加速推出符合市場需求及客戶期待的創(chuàng)新理財(cái)產(chǎn)品，推動(dòng)產(chǎn)品的差異化，也進(jìn)一步豐富了銷售的“貨架”。

面臨“破凈”如何應(yīng)對

11月份的債券市場調(diào)整導(dǎo)致大多數(shù)銀行理財(cái)產(chǎn)品“破凈”之后情況有所緩和。然而，近日債市再次出現(xiàn)波動(dòng)，Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月10日，全市場存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品中，累計(jì)單位凈值小于1的“破凈”產(chǎn)品超過2300只。

一般來說，債市大幅波動(dòng)的周期不會(huì)太長，債券是銀行理財(cái)產(chǎn)品最佳投資品種之一。對于11月份以來銀行理財(cái)產(chǎn)品持續(xù)出現(xiàn)“破凈”的情況，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員孫圣欽認(rèn)為，造成銀行理財(cái)產(chǎn)品持續(xù)出現(xiàn)“破凈”的主要原因有三：一是政策預(yù)期變化，二是流動(dòng)性收斂，三是短期交易踩踏現(xiàn)象。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品配置債券過程中可能出現(xiàn)了“產(chǎn)品破凈—投資者贖回理財(cái)—理財(cái)拋售債券—債券價(jià)格下降—理財(cái)凈值加速下跌—投資者加速贖回—理財(cái)加速拋售—債券加速下行”的交易踩踏現(xiàn)象，加深了理財(cái)產(chǎn)品的“破凈”程度。

相對于股市來說，債市的穩(wěn)定性要高很多；相對于存款來說，債券的利率要更高。融360數(shù)字科技研究院研究報(bào)告認(rèn)為，債券仍然是銀行理財(cái)產(chǎn)品的最佳投資品種之一。另外，債市除了可以滿足大部分金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債投資管理模式之外，還可以起到平滑組合波動(dòng)、降低回撤風(fēng)險(xiǎn)等資產(chǎn)配置方面的作用。債券產(chǎn)品是比較少有的規(guī)模對收益影響較小，同時(shí)在價(jià)格波動(dòng)的狀態(tài)下有票息覆蓋的穩(wěn)健產(chǎn)品，也比較適合購買銀行理財(cái)?shù)谋Ｊ匦屯顿Y者。

機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者如何應(yīng)對底層產(chǎn)品可能出現(xiàn)的“黑天鵝”事件？普益標(biāo)準(zhǔn)研究員葉發(fā)榮認(rèn)為，一是做好產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制，跟蹤產(chǎn)品底層資產(chǎn)表現(xiàn)，及時(shí)調(diào)整投資組合，降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持倉，控制回撤幅度；二是適當(dāng)拉長產(chǎn)品投資周期，引導(dǎo)投資者長期持有，通過拉長投資期限平滑收益；三是加強(qiáng)投研能力建設(shè)，抓住市場震蕩中的機(jī)會(huì)。

在投資方面，理財(cái)機(jī)構(gòu)目前仍處于起步階段。業(yè)內(nèi)專家建議，當(dāng)前，國際國內(nèi)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢，使全球化資產(chǎn)配置成為趨勢，通過海外多元化的資產(chǎn)配置，達(dá)到地域性的多元化和資產(chǎn)類別的多元化，能幫助投資者在經(jīng)濟(jì)下行周期保證投資收益及資產(chǎn)保值增值。中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長劉峰建議，機(jī)構(gòu)要強(qiáng)化多元和全球資產(chǎn)配置能力，力爭實(shí)現(xiàn)在一個(gè)完整經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期中取得收益最大化的目標(biāo)。

紅塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示，應(yīng)加強(qiáng)投資者教育，理財(cái)產(chǎn)品在銷售過程中應(yīng)嚴(yán)禁明示或暗示預(yù)期收益率，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示和客戶經(jīng)理培訓(xùn)，杜絕“唯規(guī)模論”的發(fā)展傾向，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)差異化競爭，通過有特色的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和扎實(shí)的業(yè)績吸引客戶，加快推進(jìn)理財(cái)公司相關(guān)配套體制機(jī)制改革。（記者 陸敏）