本文轉(zhuǎn)載自：融中財(cái)經(jīng)（ID：thecapital），作者：阿布，編輯：吾人。獵云網(wǎng)已獲授權(quán)。

就在上周末，高瓴舉辦了全球健康產(chǎn)業(yè)峰會(huì)，會(huì)上，來了一群頂級(jí)醫(yī)生和教授。

如今，在醫(yī)療領(lǐng)域的投資，也越來越卷了。五六年前，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療項(xiàng)目風(fēng)生水起時(shí)，還有互聯(lián)網(wǎng)人才的機(jī)會(huì)，而如今，不是頂尖專家、學(xué)者和教授，想拿到融資已經(jīng)非常困難。

投資人“搶投教授”的一幕近幾年屢見不鮮。

此前，某著名高校舉辦了教授科研成果轉(zhuǎn)讓推薦會(huì)。會(huì)上，投資機(jī)構(gòu)涌動(dòng)，成果幾乎被“一搶而空”，估值水漲船高。

過去，投資人在市場(chǎng)上篩項(xiàng)目，如今，在實(shí)驗(yàn)室搶教授。而醫(yī)療投資的當(dāng)下，醫(yī)生、教授已經(jīng)成了稀缺資源。

在高瓴的這場(chǎng)會(huì)上Mayo Clinic派出了13位國(guó)際知名專家參會(huì)，分享在戰(zhàn)略發(fā)展、管理模式、醫(yī)療服務(wù)、科研、教育及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化等方面的成功經(jīng)驗(yàn)與前沿進(jìn)展。而臺(tái)下，已經(jīng)有投資人拿出了名片。

01 高瓴攢聚，搞了個(gè)醫(yī)療會(huì)

作為行業(yè)頭部，高瓴攢聚，捧場(chǎng)的人不少。

中國(guó)科學(xué)院院士、西湖大學(xué)校長(zhǎng)施一公領(lǐng)先，還有一眾教授、專家學(xué)者、醫(yī)生都去了。圍繞基因、腫瘤治療等問題，在臺(tái)上進(jìn)行了討論。而臺(tái)下也沒閑著，各路投資人紛紛掏出名片，和學(xué)者們拉近距離。

“我們還是希望和教授專家們產(chǎn)生聯(lián)系，”張瀟彤是北京某醫(yī)療VC的投資人，“雖然醫(yī)療的投資風(fēng)險(xiǎn)較大，但是我們希望在他們創(chuàng)業(yè)早期就能保持一個(gè)良好的互動(dòng)。”

投資人們更加希望在早期投資到醫(yī)療項(xiàng)目。

數(shù)據(jù)顯示，2022年1-5月全國(guó)醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資事件共536起，披露的投融資金額為970億元。其中一級(jí)市場(chǎng)投融資事件492起，投融資金額548億元；IPO事件27起，募資金額331億元；二級(jí)市場(chǎng)再融資事件17起，再融資金額91億元。

醫(yī)療健康領(lǐng)域的投融資重點(diǎn)仍然是創(chuàng)新藥，項(xiàng)目數(shù)量占比達(dá)29% 。從投融資事件數(shù)量來看，2022年1-5月TOP3依次是創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械及企業(yè)服務(wù)，三者加和占比高達(dá)70%。從投融資金額來看，TOP3仍然是創(chuàng)新藥（34%）、醫(yī)療器械（19%）及企業(yè)服務(wù)（18%）。創(chuàng)新藥投融資事件中，細(xì)胞治療和基因療法分別占比31%、19%。細(xì)胞治療單筆投融資金額增幅顯著，同比增長(zhǎng)64%，環(huán)比增長(zhǎng)9% 。

“醫(yī)療項(xiàng)目的估值水漲船高，比如小分子，可能兩輪融資相差半年，但是估值翻了好幾倍。”黃大科是華南某機(jī)構(gòu)的合伙人。

數(shù)據(jù)印證了這一觀點(diǎn)。今年前五個(gè)月，從投融資金額來看，前三名分別為細(xì)胞治療（55億元）、小分子創(chuàng)新藥（42億元）及大分子創(chuàng)新藥（40億元），其中細(xì)胞治療同比增長(zhǎng)57%，環(huán)比增長(zhǎng)2%，基因療法環(huán)比增長(zhǎng)1倍。2022年以來細(xì)胞治療單筆投融資金額為1.25億元，較去年平均單筆金額增長(zhǎng)37%。

在估值不斷上漲后，投資機(jī)構(gòu)越來越關(guān)注早期機(jī)會(huì)。

從投融資事件數(shù)量來看，國(guó)內(nèi)早期投資（包括種子輪、天使輪、A輪）占比較高，約占全部投融資事件數(shù)量的59%。2022年以來A輪事件占比明顯增加。

在更多資本的傾注下，醫(yī)療行業(yè)距離資本市場(chǎng)的距離更進(jìn)了一步。

不過，不同于兩年前，創(chuàng)新藥企紛紛登陸納斯達(dá)克和港股，受疫情、地緣政治等因素的影響，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)眾多未盈利的優(yōu)質(zhì)生物醫(yī)藥企業(yè)在科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)等利好政策引導(dǎo)下，紛紛轉(zhuǎn)道科創(chuàng)板。

“醫(yī)療投的比較好的確實(shí)還是美元基金，人民幣投資的主戰(zhàn)場(chǎng)還是智能制造、硬科技類項(xiàng)目，我們投資的時(shí)候，總是能看到高瓴、啟明這類機(jī)構(gòu)的身影?！秉S大科表示，“現(xiàn)在很多企業(yè)都去科創(chuàng)板上市，人民幣基金能發(fā)揮的作用也會(huì)越來越大?！?/p>

02 醫(yī)院也在搞創(chuàng)新，專家坦言“早期投資仍然較少”

除了對(duì)前言醫(yī)療的討論，會(huì)上一個(gè)關(guān)注的重點(diǎn)就是創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化。

高岳生命科學(xué)集團(tuán)CEO 洪滌博士直言，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈條很長(zhǎng)，科學(xué)家、企業(yè)家、創(chuàng)新型企業(yè)和大企業(yè)可以在源頭創(chuàng)新、臨床研究、產(chǎn)業(yè)化和市場(chǎng)化等方面分工合作，各專所長(zhǎng)，形成合作共贏的生態(tài)，創(chuàng)造價(jià)值。

不過，投資人想要投進(jìn)醫(yī)療項(xiàng)目，也需要先讀懂醫(yī)療體系。

“之前看了一些影像類醫(yī)療AI項(xiàng)目，但投了一些之后收獲了一些教訓(xùn)?！睆垶t彤告訴融中編輯，“在醫(yī)療領(lǐng)域搞創(chuàng)新，先要搞懂醫(yī)療體系，很多資源沒有，項(xiàng)目在商業(yè)化落地時(shí)，是打不進(jìn)去醫(yī)療體系的?！?/p>

“沒人買單，這是最關(guān)鍵的?！?/p>

事實(shí)上，中國(guó)醫(yī)療體系由來已久，想要在此基礎(chǔ)上做創(chuàng)新非常困難。很多創(chuàng)業(yè)者，雖然項(xiàng)目很好，但是搞不清醫(yī)療體系，在銷售產(chǎn)品時(shí)非常難突破。

近幾年，我國(guó)醫(yī)療體系內(nèi)部也在不斷創(chuàng)新。 以北京為例，醫(yī)院管理中心就是原來的醫(yī)院管理局，2011年北京市作為全國(guó)第17個(gè)公立醫(yī)院試點(diǎn)城市的一個(gè)重點(diǎn)的改革探索，把管辦分開，衛(wèi)生行業(yè)部門管行業(yè)管資質(zhì)管準(zhǔn)入，醫(yī)院管理部門辦醫(yī)院管人財(cái)物。

2019年，隨著事業(yè)單位的改革，醫(yī)院管理局變成了醫(yī)院管理中心，承擔(dān)的職責(zé)不變，根據(jù)市政府的授權(quán)履行市屬醫(yī)院舉辦職責(zé)，醫(yī)院集團(tuán)擁有22家三級(jí)醫(yī)院，在中國(guó)三級(jí)醫(yī)院病床數(shù)在500張以上，具備疑難急診的診療能力、科學(xué)研究能力、教育教學(xué)能力，這22家醫(yī)院里有15家是首都醫(yī)科大學(xué)附屬的教學(xué)醫(yī)院，有3家承擔(dān)了北京大學(xué)醫(yī)學(xué)部的教學(xué)任務(wù)，也有4家承擔(dān)了北京市中醫(yī)藥大學(xué)，2家承擔(dān)了清華大學(xué)的教學(xué)任務(wù)。“當(dāng)然我們還有自己的作為研究所辦的自己具有招生任務(wù)的醫(yī)院?！?/p>

在高瓴會(huì)上，北京醫(yī)院管理中心科教處的李曉峰處長(zhǎng)介紹了北京市的醫(yī)學(xué)轉(zhuǎn)化創(chuàng)新實(shí)踐。 李曉峰介紹，科研學(xué)科教育處涉及科技創(chuàng)新與成果轉(zhuǎn)化、學(xué)科建設(shè)、人才培養(yǎng)與繼續(xù)教育。

近幾年，醫(yī)療體系內(nèi)部也提出了創(chuàng)新改革，目的就是為了更好的讓臨床成果實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)化。

“我們?nèi)?jí)醫(yī)院所有的科技研究都是以臨床問題為出發(fā)的導(dǎo)向，這是三級(jí)醫(yī)院存在最重要的原則所在，圍繞著診療進(jìn)一步提升科學(xué)研究與人才培養(yǎng)形成一個(gè)完整的閉環(huán)。”

李曉峰直言，在整個(gè)創(chuàng)新生態(tài)體系中，提出臨床問題，開展臨床研究與試驗(yàn)，以及產(chǎn)品應(yīng)用與臨床，都離不開醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)、離不開醫(yī)院，所以這三個(gè)環(huán)節(jié)也是醫(yī)院發(fā)揮重要作用的三個(gè)環(huán)節(jié)。要把這三個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)一步融合起來還是需要生態(tài)的進(jìn)入，先把內(nèi)部的體系運(yùn)轉(zhuǎn)關(guān)系捋順。北京已經(jīng)明確了在醫(yī)院黨委領(lǐng)導(dǎo)下的院長(zhǎng)負(fù)責(zé)制，現(xiàn)代醫(yī)院管理制度的技術(shù)架構(gòu)下，有主要負(fù)責(zé)同志分管科技創(chuàng)新、分管成果轉(zhuǎn)化。

為了進(jìn)一步與高校院所開展基礎(chǔ)研究掌握疾病機(jī)制，進(jìn)一步回哺臨床。目前，北京已經(jīng)開展了試點(diǎn)工作，且十余個(gè)部門都給予支持政策。不過，這些政策可能不是普適性的政策。

“政府部門對(duì)于醫(yī)院的創(chuàng)新轉(zhuǎn)化也是至關(guān)重要的，也包括了資本的投入，我感覺投早期的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資基金還是少，大家對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避都能理解，越是投天使的少意味著最有風(fēng)險(xiǎn)的那段在資金注入上量是不夠的，也是需要社會(huì)各方的統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)和收益一定是成正比的，最后把整個(gè)收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行掛鉤，同時(shí)也把收益以規(guī)范嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆绞椒床父鞣?，離不開科技中介機(jī)構(gòu)的參與?！?/p>

這意味著，醫(yī)療體系也非常歡迎市場(chǎng)化投資人的進(jìn)入。投資機(jī)構(gòu)如何更好的融入生態(tài)，不僅是投資人的煩惱，也同樣是醫(yī)療機(jī)構(gòu)需要補(bǔ)齊的通痛點(diǎn)環(huán)節(jié)。

03 產(chǎn)業(yè)協(xié)同，醫(yī)院進(jìn)行科技成果轉(zhuǎn)化，讓創(chuàng)新“核爆”

醫(yī)院進(jìn)行科技成果轉(zhuǎn)化最缺什么？

人才。

“第一類人才是臨床大夫，我們管它叫立項(xiàng)，這種人才可以觀察到問題，同時(shí)能夠把這個(gè)問題轉(zhuǎn)化成一個(gè)產(chǎn)品，這個(gè)思想某種意義上是醫(yī)務(wù)工作者不具備的，因?yàn)槲覀儚男〉酱蠼邮艿降挠?xùn)練學(xué)習(xí)都是臨床醫(yī)學(xué)的教學(xué)；

第二類人才是能夠把醫(yī)生的產(chǎn)品推向市場(chǎng)的人才，希望他具備良好的產(chǎn)業(yè)認(rèn)知環(huán)境，能夠把產(chǎn)品完成注冊(cè)，形成一個(gè)商品；

第三類人才是需要把商品推向市場(chǎng)，不至于我們研發(fā)出來的產(chǎn)品束之高閣。這三類人才是特別稀缺的?！崩顣苑灞硎?。

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)于科學(xué)家、教授創(chuàng)業(yè)的鼓勵(lì)和支持是普遍的。讓束之高閣的科研成果走出校園、真正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化落地，讓知識(shí)成果專業(yè)轉(zhuǎn)化、走過死亡谷，在科研院所、高校、政府、投資機(jī)構(gòu)的共同努力下，如今，越來越多的教授們、科學(xué)家走上創(chuàng)業(yè)之路。

但對(duì)于大多數(shù)醫(yī)生而言，追求高度穩(wěn)定性（謹(jǐn)慎）職業(yè)基因和創(chuàng)業(yè)的高度風(fēng)險(xiǎn)本心是根本對(duì)立的。

市場(chǎng)上，醫(yī)生創(chuàng)業(yè)者可以 “all-in”創(chuàng)業(yè)的還是少數(shù)，絕大多數(shù)醫(yī)生已經(jīng)“功成名就”，認(rèn)為自己創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。不需要拿自己的身家性命來對(duì)賭，最壞的結(jié)果也不過是少掙幾個(gè)錢而已。這種心態(tài)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判不足，恰恰會(huì)成為創(chuàng)業(yè)的最大風(fēng)險(xiǎn)。醫(yī)生創(chuàng)業(yè)顯得更加困難和復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)更多地來自于自己的心態(tài)。

有人曾直言，科研成果轉(zhuǎn)化是一條致富之路，但這條路很狹窄，僅有極少數(shù)天賦異稟的醫(yī)生適合走或走得通。

如果追溯醫(yī)生創(chuàng)業(yè)的元年，可能是2017年，當(dāng)時(shí)，政策開始支持社會(huì)辦醫(yī)，“支持社會(huì)辦醫(yī)”，政策具體方向是“支持醫(yī)生辦醫(yī)”、“支持辦消費(fèi)醫(yī)療”和“支持辦小而美”。

政策放出后，不少醫(yī)生開始下海經(jīng)商，一個(gè)典型的賽道就是牙科。

業(yè)內(nèi)流傳著金牙銀眼銅骨的說法，這也讓牙科賽道乘風(fēng)而起。在最熱烈的2021年，僅口腔相關(guān)項(xiàng)目融資達(dá)到85起，單筆融資破億的案例超過30次，單筆最高融資金額達(dá)2億美元，融資總額逾130億人民幣。

僅僅這一年，口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)、口腔護(hù)理產(chǎn)品品牌與口腔數(shù)字化和智能化制造業(yè)三大類目的投融資案例分別為21起、20起和44起，披露出的融資總額接近80億。

全年全行業(yè)單筆融資金額最高的是瑞爾齒科：在鄒其芳的帶領(lǐng)下，這家瑞爾集團(tuán)旗下的高端口腔品牌，于4月份完成了2億美元的E輪融資。從公開披露的數(shù)據(jù)來看，2021年融資并購(gòu)額度破億的口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)至少還有德韓口腔（2500萬美元）和德倫醫(yī)療（并購(gòu)融資2.46億人民幣）。

而雖然體量和融資金額相對(duì)較小，但區(qū)域連鎖機(jī)構(gòu)和全國(guó)性品牌爭(zhēng)雄逐鹿一點(diǎn)不落下風(fēng)。包括牙博士口腔、海南口腔醫(yī)院、海貍家口腔、安玉口腔等區(qū)域性機(jī)構(gòu)，都在2021年獲得了資本市場(chǎng)的助力。

隨著牙科賽道走向紅海，此后垂直?？瀑惖酪仓饾u走熱，生殖、婦產(chǎn)、美容等細(xì)分領(lǐng)域也逐漸獲得更多資本關(guān)注。

在這其中，一些具備獨(dú)角獸潛質(zhì)的項(xiàng)目也逐漸成長(zhǎng)。作為投資機(jī)構(gòu)，對(duì)于醫(yī)療項(xiàng)目的投后賦能更顯得重要。大多數(shù)醫(yī)生、專家、科學(xué)家并不具備市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，幫助他們招人、對(duì)接資本，這是醫(yī)生創(chuàng)業(yè)的剛需。

除了醫(yī)生之外，整個(gè)醫(yī)療創(chuàng)新生態(tài)也在加速變化。近幾年，創(chuàng)新藥、器械兩大板塊的帶動(dòng)下，讓整個(gè)生命健康投融資變得更為火熱。產(chǎn)業(yè)中出現(xiàn)了大量進(jìn)口替代的機(jī)會(huì)。

高瓴創(chuàng)始合伙人、聯(lián)席首席投資官易諾青表示“生命科學(xué)領(lǐng)域正在發(fā)生兩個(gè)變化：一是技術(shù)及產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的網(wǎng)絡(luò)化趨勢(shì)；二是關(guān)注產(chǎn)業(yè)及創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)中的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)價(jià)值，圍繞這些重要節(jié)點(diǎn)，補(bǔ)足創(chuàng)新鏈條，形成完整閉環(huán)，是未來創(chuàng)新生態(tài)建設(shè)的關(guān)鍵?！?/p>

醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的投資人，或許已經(jīng)踩到了關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

（應(yīng)采訪嘉賓要求，張瀟彤、黃大科為化名）