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    新加坡PE在上海出手了

    本文轉(zhuǎn)載自:投資界(ID:PEdaily),作者:周佳麗。獵云網(wǎng)已獲授權(quán)。

    淡馬錫的身影罕見出現(xiàn)。

    投資界獲悉,本周,港股上市公司維亞生物科技控股集團(tuán)(簡(jiǎn)稱:維亞生物)宣布,集團(tuán)已于11月20日完成了一輪累計(jì)近2.1億美金(約合人民幣15億元)的融資,成功引入戰(zhàn)略投資人——新加坡國(guó)有投資機(jī)構(gòu)淡馬錫、弘暉基金及淡明資本。

    2008年成立于上海張江,維亞生物專注于藥物發(fā)現(xiàn)外包服務(wù)(CRO)。2019年,維亞生物登陸港股IPO,是當(dāng)年港交所最火爆的明星CRO企業(yè)之一,后來市值一度沖破200億港元。只是4年時(shí)間,市場(chǎng)風(fēng)云變幻,如今維亞生物市值落回25億港元,幾乎跌去了90%。

    下行周期里,一二級(jí)市場(chǎng)情緒有目共睹,一批企業(yè)估值正在跌落低處。但超級(jí)PE們也用行動(dòng)吹響了號(hào)角——也許,這正是便宜買資產(chǎn)的時(shí)機(jī)。

    剛剛,新加坡PE組團(tuán),投了15億

    歷時(shí)6個(gè)月,塵埃落定。

    早在今年6月,維亞生物曾發(fā)布股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資相關(guān)的公告,宣布投資人——淡馬錫、弘暉基金及淡明資本已有條件同意合共向維亞上海增資約人民幣5.48億元;及以總代價(jià)約人民幣5.15億元自Viva Investment收購(gòu)維亞上海的注冊(cè)資本約774萬(wàn)美元。股權(quán)投資的總代價(jià)超10億元人民幣。

    股權(quán)投資完成后,維亞上海的總注冊(cè)資本將增至6597.14萬(wàn)美元,維亞上海股權(quán)總額的75.79%、4.38%、2.28%、14.04%及3.51%將由公司(透過維亞生物科技)、HLC SPV、青島弘熠、Daxue Investments及True Light P分別持有。

    因此,股權(quán)投資完成后,集團(tuán)于維亞上海的股權(quán)將由100%攤薄至75.79%,維亞上海仍將為公司一間附屬公司。按照當(dāng)時(shí)的公告內(nèi)容,維亞生物整體CRO業(yè)務(wù)的投后估值約為43億元人民幣。

    時(shí)隔半年,這筆交易終于劃上句號(hào)。11月20日,維亞生物正式發(fā)布公告表示,集團(tuán)已完成了一輪累計(jì)近2.1億美元(約合人民幣15億元)的融資,成功引入戰(zhàn)略投資人淡馬錫、弘暉基金及淡明資本。

    其中,淡明資本是新加坡國(guó)有投資機(jī)構(gòu)淡馬錫旗下的獨(dú)立全資子公司,目前在全球有且只有兩個(gè)辦公室——一是新加坡總部,二是位于上海的辦事處,靜安嘉里中心。今年10月,淡明資本募集完成第一支基金True Light Fund I,基金規(guī)模33億美元(約合240億元人民幣),主要投資于大中華區(qū)高質(zhì)量投資機(jī)會(huì)。

    換言之,新加坡PE組團(tuán)弘暉基金投了維亞生物。

    交易完成后,集團(tuán)通過轉(zhuǎn)讓CRO業(yè)務(wù)主體維亞上海近24.21%的股權(quán),獲得了近1.5億美金的融資。此前,上市公司集團(tuán)層面已獲得的近6000萬(wàn)美金的可轉(zhuǎn)債融資,于交割日當(dāng)日將以2.0港元/股的價(jià)格自動(dòng)轉(zhuǎn)股。

    對(duì)此,維亞生物主席兼首席執(zhí)行官毛晨表示:“非常高興完成與戰(zhàn)略投資人的股權(quán)投資及可轉(zhuǎn)換債方案,這對(duì)公司未來的戰(zhàn)略布局具有重要意義,將有利于煥發(fā)維亞新的活力,實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,創(chuàng)造更大的價(jià)值和回報(bào)?!?/p>

    值得一提的是,維亞生物還公告披露,承載CRO業(yè)務(wù)的維亞上海擬在2026年12月31日之前完成A股上市。談及未來A股上市的目標(biāo),毛晨認(rèn)為,A股的估值溢價(jià)將助力維亞未來發(fā)展過程中所需要的融資,同時(shí)疊加高管增持計(jì)劃及對(duì)核心員工團(tuán)隊(duì)的股權(quán)激勵(lì),這亦有利于煥發(fā)維亞的活力,打開維亞長(zhǎng)期發(fā)展新空間。

    從最火爆IPO到負(fù)債累累,PE為何要投?

    這家公司有何來頭?

    2008年,維亞生物在位于上海浦東新區(qū)的張江科學(xué)城成立,公司向全球創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)提供從早期基于結(jié)構(gòu)的藥物研發(fā)到商業(yè)化藥物交付的一站式綜合服務(wù)。成長(zhǎng)于中國(guó)CRO行業(yè)的黃金時(shí)代,維亞生物創(chuàng)造了一種獨(dú)特的商業(yè)模式——將傳統(tǒng)的服務(wù)換現(xiàn)金(CFS)模式與獨(dú)有的服務(wù)換股權(quán)(EFS)模式相結(jié)合。

    按EFS模式,維亞生物向具備發(fā)展前景的生物科技公司提供藥物發(fā)現(xiàn)及/或孵化服務(wù)以換取該公司的股權(quán)或經(jīng)濟(jì)利益,在維持來自CFS客戶的穩(wěn)定現(xiàn)金流的同時(shí),有效促進(jìn)具備發(fā)展前景的生物科技初創(chuàng)公司的發(fā)展,并獨(dú)享其知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的上升潛力。

    簡(jiǎn)單地理解,維亞生物好比一家專注在CRO領(lǐng)域的醫(yī)藥孵化機(jī)構(gòu),生意閉環(huán)是“孵化—運(yùn)營(yíng)—退出”。與此同時(shí),公司還進(jìn)行潛在收購(gòu)和投資以及開發(fā)CMO等業(yè)務(wù)。

    這也意味著,維亞生物需要龐大的資金來支撐。根據(jù)維亞生物招股書,孵化一家生物科技企業(yè)需要150萬(wàn)美元(1000億元人民幣)。而截至2022年底,維亞生物共累計(jì)投資孵化91家初創(chuàng)公司,其中需要的資金體量可想而知。

    2018年7月,成立十周年的維亞生物向港交所提交了上市申請(qǐng)書。次年5月,維亞生物成功在港交所IPO敲鐘,是當(dāng)年港交所主板上市認(rèn)購(gòu)最為火爆的生物科技公司——公開發(fā)售獲得超額認(rèn)購(gòu)約106.92倍,首日收盤市值66億港元。

    上市后,維亞生物股價(jià)一路飆漲,并邁出了兼并收購(gòu)的步伐,先后以28.4億港元收購(gòu)了朗華制藥80%股份、6.2億港元收購(gòu)了SYNthesis med chem Pty Limited等等。2021年5月,維亞生物市值曾一度沖破200億港元。

    但情況很快急轉(zhuǎn)直下。生物醫(yī)藥行業(yè)氛圍冷清,疊加市場(chǎng)情緒影響,維亞生物股價(jià)跌跌不休,短短兩年,市值蒸發(fā)近九成至20多億港元。而經(jīng)歷了多筆并購(gòu),加上多輪可轉(zhuǎn)債,維亞生物的流動(dòng)資金堪稱捉襟見肘——截至2022年年底,其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為6.79億元,但流動(dòng)負(fù)債卻高達(dá)26.7億元。

    財(cái)務(wù)層面來看,維亞生物還保持著盈利,2023年中期總收入11.42億元,同比增長(zhǎng)3%;經(jīng)調(diào)整后凈利為1.46億元,同比增長(zhǎng)64.2%。

    回顧這兩年所經(jīng)歷的跌宕起伏,毛晨曾在訪談中袒露心聲:“前幾年,二級(jí)市場(chǎng)火爆,我想任何人都不會(huì)對(duì)這樣的機(jī)會(huì)視而不見。我們抓住了窗口期,融到了錢,擴(kuò)展了業(yè)務(wù)。那現(xiàn)在這個(gè)窗口期過去了,我們就修一修內(nèi)功,有債還債,然后尋找新的資金支持,攢攢彈藥,為下一個(gè)浪潮蓄力。”

    此情此景,淡馬錫、弘暉基金及淡明資本果斷出手。今年7月,淡馬錫發(fā)文回顧了自己前六個(gè)月的投資亮點(diǎn),其中特別提到了對(duì)維亞生物的投資。

    而弘暉基金團(tuán)隊(duì)表示,本次投資維亞生物,是基于對(duì)生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展特征、資本市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律及維亞公司特色的深度分析,經(jīng)過與公司管理團(tuán)隊(duì)深入真誠(chéng)討論和研究后,制定的有助于提升公司整體發(fā)展和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的交易結(jié)構(gòu)和治理體系提升方案。

    朱嘯虎最新一問:“不投中國(guó)投哪里?沒地方投”

    此時(shí)新加坡PE組團(tuán)出手,或多或少帶著風(fēng)向標(biāo)的味道——當(dāng)標(biāo)的估值下行至低位,就是扣動(dòng)扳機(jī)的好時(shí)機(jī)。

    就拿這次案例來說,弘暉基金創(chuàng)始人、CEO王暉在媒體采訪中談到,“所有行業(yè)都具有周期性。我們認(rèn)為2022年上半年CXO行業(yè)已經(jīng)跌到一個(gè)合適價(jià)位,只是后來的宏觀擾動(dòng)把市場(chǎng)上的錢嚇跑了。這其實(shí)跟一家公司本身的技術(shù)、業(yè)務(wù)和奮斗精神沒關(guān)系,是一些非理性的情緒因素。

    在他看來,市場(chǎng)的情緒鐘擺已經(jīng)搖到另一個(gè)極點(diǎn)了,悲觀情緒濃度越高、持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng),反轉(zhuǎn)的幾率就越大?!爱?dāng)一家近三年?duì)I收復(fù)合增速超90%的企業(yè)市值跌去了90%時(shí),它沒理由不是個(gè)好項(xiàng)目?!?/p>

    而淡馬錫聯(lián)合淡明在上海出手,無(wú)疑又是一次Long China的實(shí)踐。

    此前,淡明資本CEO Yeo Chee Kian就曾表示,True Light對(duì)中國(guó)的長(zhǎng)期基本面和前景保持樂觀態(tài)度,“淡馬錫在過去二十年中穩(wěn)步建立了在中國(guó)的業(yè)務(wù),我們對(duì)其在中國(guó)投資的長(zhǎng)期記錄充滿信心,中國(guó)擁有支撐經(jīng)濟(jì)韌性的優(yōu)勢(shì)——有龐大的工程人才庫(kù)、高效且一體化的供應(yīng)鏈、創(chuàng)新以及潛力巨大的國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)?!?/p>

    “中國(guó)資本市場(chǎng)擁有明顯的投資價(jià)值,但被低估?!苯衲?月,淡馬錫中國(guó)區(qū)主席吳亦兵在接受媒體采訪時(shí)如是談到在中國(guó)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)——持續(xù)深耕中國(guó)市場(chǎng),期待更多長(zhǎng)期資本進(jìn)入A股。

    他表示,從過去一年的政策中,可以感受到中國(guó)政府對(duì)外資的持續(xù)歡迎態(tài)度。淡馬錫也對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展富有信心,在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)條件下,中國(guó)可用的工具還很多,“中國(guó)資本市場(chǎng)被低估是全球共識(shí)?!?/p>

    無(wú)獨(dú)有偶,金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎近日在鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《封面》的訪談中也分享到,不久前他在新加坡參加Super Return會(huì)議,參會(huì)的國(guó)外投資人,基本上對(duì)中國(guó)還是有興趣的?!耙?yàn)槿澜缫彝顿Y機(jī)會(huì),說實(shí)話就中國(guó)、美國(guó)兩個(gè)最大的市場(chǎng),其他地方機(jī)會(huì)都很小。不投中國(guó)投哪里?沒地方投?!?/p>

    只是當(dāng)下,中國(guó)投資市場(chǎng)面臨兩個(gè)主要問題,朱嘯虎分析認(rèn)為——

    1、一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)比例的錯(cuò)配。很多投資人說,因?yàn)檫^去兩年股市的調(diào)整,二級(jí)市場(chǎng)資產(chǎn)的估值下降了很多,顯得他們?cè)谝患?jí)市場(chǎng)投資的比例太高了,因此必須要等這個(gè)比例降下去,才能投一級(jí)市場(chǎng)。

    2、國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的流動(dòng)性問題。投資人投了很多錢,都是賬面很多浮盈,變現(xiàn)不了。變現(xiàn)不了,那就不能再投新的項(xiàng)目。

    The next China is China——正如麥肯錫中國(guó)區(qū)主席倪以理年初留下的這一句。今年以來,我們依然看到一支龐大的外資隊(duì)伍,在中國(guó)設(shè)立辦公室和密集出手的身影。

    這也許只是一個(gè)開始。

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