來源：直通IPO，文/王非

“港股激光雷達第一股”，即將誕生。

12月3日，速騰聚創(chuàng)通過港交所聆訊，并披露通過聆訊后的資料集。一切順利的話，該公司最快或將在年內完成IPO。

而這也意味著，潮汕80后博士邱純鑫，拉上導師同窗兄弟創(chuàng)業(yè)近10年，即將迎來收獲期。

需要注意的是，速騰聚創(chuàng)與今年2月登陸納斯達克的禾賽科技，均身陷“增收不增利”的窘境。

其中，速騰聚創(chuàng)凈虧損由去年同期的6.19億元，擴大至今年上半年的7.68億元；禾賽科技則在經歷了Q2的虧損收窄后，在Q3擴大至1.42億元，同比增長100.6%。

此外，禾賽科技上市至今，其股價已較上市首日收盤價縮水52.45%，市值蒸發(fā)13.74億美元。

而這，也是速騰聚創(chuàng)成功上市后，需要持續(xù)思考的問題。

增收不增利，上半年凈虧損擴大至7.68億

作為激光雷達及感知解決方案市場的參與者之一，速騰聚創(chuàng)通過硬件和軟件的整合，因而有別于市場上大多數(shù)激光雷達純硬件廠商。

速騰聚創(chuàng)的業(yè)務主要包括銷售應用于ADAS、機器人及其他非汽車行業(yè)（如清潔、物流、工業(yè)、公共服務及檢驗等）的激光雷達硬件產品；銷售整合激光雷達硬件及人工智能感知軟件的激光雷達感知解決方案；提供技術開發(fā)及其他服務。

招股書顯示，2020-2022年，速騰聚創(chuàng)收入分別約為1.71億、3.31億、5.30億元，復合年增長率為76.2%；毛利分別為7537.0萬、1.40億、-3929.5萬元。

2023年上半年，速騰聚創(chuàng)收入為3.29億元，上年同期則為2.37億元；毛利為1275.2萬元，上年同期則為3311.2萬元。

需要注意的是，2020-2021年，速騰聚創(chuàng)的毛利率分別為44.1%、42.4%。而在2022年，該公司毛利率轉負，錄得-7.4%。

2023年上半年，速騰聚創(chuàng)的毛利率已轉正至3.9%，但相較于上年同期的14.0%，仍有較大差距。另據(jù)招股書補充披露，今年前三季度，公司的毛利率已從2022年同期的2.3%提升至6.0%，其中Q3的毛利率為8.7%。

報告期內，速騰聚創(chuàng)一直處于虧損狀態(tài)，且未有改善。2020-2022年，公司年內虧損為2.21億、16.55億、20.86億元，三年累計虧損約39.62億元；經調整凈虧損（非國際財務報告準則計量）則為5993.4萬、1.08億、5.63億元。

在今年6月提交的招股書中，速騰聚創(chuàng)表示，“由于我們最近才開始固態(tài)激光雷達的商業(yè)化，我們或會繼續(xù)處于經營虧損和凈虧損狀態(tài)”。

2023年上半年，速騰聚創(chuàng)凈虧損為7.68億元，上年同期則為6.19億元；經調整凈虧損為2.44億元，上年同期則為1.96億元。

速騰聚創(chuàng)表示，“我們的凈虧損主要是由于業(yè)務紀錄期產生大量銷售成本、一般及行政開支以及研發(fā)開支，以及用于ADAS應用的激光雷達產品的平均售價整體下跌。”

對于未來預期，速騰聚創(chuàng)也在聆訊后資料集中提到，“我們可能于可預見的未來（包括截至2023年12月31日止年度）繼續(xù)產生凈虧損及經營現(xiàn)金流出凈額，我們預期截至2023年及2024年12月31日止年度將維持凈虧損水平并產生經營現(xiàn)金流出凈額。”

換言之，速騰聚創(chuàng)身陷“增收不增利”窘境中，且短期內難以改善。

從“定點”到訂單，速騰聚創(chuàng)“任重道遠”

根據(jù)灼識咨詢的資料，截至2023年3月31日，速騰聚創(chuàng)已成功取得21家汽車整車廠及一級供應商的52款車型的前裝量產定點預期訂單，位居全球第一。

需要注意的是，車企拿到的“定點”，也需要最終將其轉化成銷量。

聆訊后的資料集文件顯示，一個季度過后，速騰聚創(chuàng)的覆蓋車型增加至58款，且公司已為上述21家整車廠和一級供應商中的九家實現(xiàn)了13款車型的SOP（指：開始量產）。

從這個角度來看，速騰聚創(chuàng)仍是“任重道遠”，畢竟供應商被隨時替換的情況，并不鮮見。

速騰聚創(chuàng)官網(wǎng)顯示，該公司已獲一汽、上汽、廣汽、吉利、長城等國內龍頭汽車廠商的定點項目。

然而，自今年9月以來，一汽紅旗、零跑汽車、長城汽車先后與禾賽科技達成相關合作。換言之，速騰聚創(chuàng)的“定點”恐難全部如愿量產落地。

據(jù)智駕網(wǎng)消息，一位不愿透露姓名的業(yè)內人士透露，由于丟了一汽紅旗、零跑、長城的定點，引發(fā)部分速騰聚創(chuàng)內部銷售、項目相關負責人離職出走。

此外，以激光雷達上車的貢獻主力“蔚小理”為例。蔚來和理想分別是圖達通、禾賽科技的最大客戶，小鵬則腳踏覽沃和速騰聚創(chuàng)兩只船。

而無法把握住優(yōu)質車企客戶，后續(xù)也將直接影響后續(xù)上量的速度。

順帶一提，圖達通已于今年8月通過證監(jiān)會IPO備案，該公司計劃在納斯達克上市，未來有望與禾賽科技“同臺競技”。

獲近40億投資，若觸發(fā)“對賭”最高賠62億

自成立以來，除兩次股權轉讓，速騰聚創(chuàng)在9年間共計獲得12輪投資，累計投資額約38.65億元。

據(jù)招股書披露，今年4月，速騰聚創(chuàng)還完成了4億元的G-1系列融資，每股成本為35.17元，以及完成7.91億元G-2系列融資，每股成本為36.42元，合計獲得11.91億元投資。

以最后一輪融資價格計算，此時，速騰聚創(chuàng)的估值已超過150億元。

IPO前，創(chuàng)始人兼CEO邱純鑫持股11.58%，首席科學家朱曉蕊持股6.94%，聯(lián)合創(chuàng)始人兼CTO劉樂天持股4.25%。

此外，菜鳥持股11.03%，系速騰聚創(chuàng)最大機構股東；華興資本持股5.32%；早期投資者東方富海通過OFC持股3.6%；湖北小米長江產業(yè)投資基金持股2.35%；吉利持股1.72%；北京汽車合計持股1.72%。

需要注意的是，速騰聚創(chuàng)的招股書中提到，若公司未能于2024年12月31日或之前或股東批準的較遲日期完成上市，各優(yōu)先股股東 （天使系列優(yōu)先股及種子系列優(yōu)先股的持有人除外） 均有權贖回各自的全部或部分股份。

換言之，如果速騰聚創(chuàng)不能在明年年底之前完成上市，那么其投資者可以贖回高達62億元的股份。

截至2023年6月30日，速騰聚創(chuàng)持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為21.12億元。

一旦，速騰聚創(chuàng)未能按期完成上市，公司也將面臨巨大的資金敞口。

金錢與時間，顯然是擺在速騰聚創(chuàng)面前，需要仔細計算的兩條“安全線”。