來源：直通IPO，文/王非

中國MRO赴美第一股來了！

北京時間2023年12月15日晚間，MRO采購服務(wù)平臺震坤行正式在紐約證券交易所掛牌上市。

震坤行在本次IPO中發(fā)行400萬份美國存托股票（ADS），發(fā)行價為每股ADS15.5美元。以此發(fā)行價計算，震坤行通過本次IPO募集6200萬美元（“綠鞋前”），承銷商另外享有60萬股的ADS超額配售權(quán)。德意志銀行、華興資本、中金公司為本次聯(lián)席承銷商。

以發(fā)行價計算，震坤行的市值約為25億美元。是兩年半以來中概股市值最大的的在美IPO。

震坤行開盤價為16.24美元/股，較發(fā)行價漲4.77%，市值超26億美元，盤中一度達(dá)18美元/股。

震坤行董事長兼CEO陳龍表示：“我們來參加上市儀式，不只是來慶祝的，而是來鄭重做出承諾：成為一家公眾公司，我們將承擔(dān)更多的社會責(zé)任，更加的公開透明合規(guī)，用更高的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行公司治理?！?/p>

陳龍強(qiáng)調(diào)，“無論是給股東更好的回報，還是成就員工和合作伙伴，都需要我們堅持以客戶為中心，持續(xù)為客戶創(chuàng)造更大的價值?！?/p>

歷經(jīng)“經(jīng)銷產(chǎn)品電商平臺”四次升級，掘金4萬億MRO市場

畢業(yè)于上海外國語大學(xué)的陳龍，早在1996年5月便注冊成立了上海震坤行貿(mào)易有限公司。短短兩年后，陳龍找準(zhǔn)了自身定位——“經(jīng)銷”。此時，震坤行獲得多家國際知名品牌膠粘劑、潤滑劑的代理權(quán)。

又經(jīng)過十年的摸索，陳龍成立了深圳軸心自控，開始專注做——“產(chǎn)品”。該公司專注于點(diǎn)膠自動化設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)，并逐漸成為國內(nèi)一流的點(diǎn)膠自動化設(shè)備制造商。

2014年，已經(jīng)創(chuàng)業(yè)18年的陳龍進(jìn)行了第三次升級——“電商”，提出服務(wù)制造業(yè)的“一站式工業(yè)用品超市”。上海震坤行貿(mào)易有限公司也在當(dāng)年7月正式更名為震坤行工業(yè)超市（上海）有限公司，并憑借著此前十幾年的積累，將膠粘劑和潤滑劑客戶轉(zhuǎn)變?yōu)榉N子客戶，成功發(fā)力MRO業(yè)務(wù)。

為了更專注于震坤行工業(yè)超市的發(fā)展，2016年，深圳軸心自控被國際龍頭Mycronic收購，陳龍也就此獲得了足夠的啟動資金。

2019年，陳龍進(jìn)行了第四次升級——做平臺，公司的對外名稱也簡化為“震坤行”。

陳龍下定決心“做平臺”的底氣，正是來自于足夠大的MRO市場。

據(jù)CIC報告，中國MRO采購服務(wù)的市場規(guī)模2022年為30041億元，從2022年到2027年的復(fù)合增長率為5.8%，預(yù)計2027年將達(dá)到39766億元。隨著互聯(lián)網(wǎng)、SaaS、智能物流等技術(shù)和IT基礎(chǔ)設(shè)施的快速發(fā)展，MRO采購也逐漸數(shù)字化，潛力巨大。

此外，中國在線MRO采購服務(wù)的市場規(guī)模在2022年達(dá)到2354億元，從2022年到2027年的復(fù)合增長率為29.2%，預(yù)計在2027年將達(dá)到8470億元。2022年的在線滲透率為7.8%，預(yù)計2027年將達(dá)到21.3%。

伴隨市場的快速增長，震坤行也在不斷沉淀和完善。目前，公司主要為客戶提供一站式的MRO采購和管理服務(wù)，以及行業(yè)上下游企業(yè)提供數(shù)字化和履約解決方案，幫助客戶降低成本、提升效率以及供應(yīng)鏈的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

截至2023年9月30日，震坤行平臺上的產(chǎn)品擁有備品備件、通用耗材、行政物資、加工制造、化學(xué)品等五大品類，涵蓋了大約1720萬個SKU和所有主要MRO產(chǎn)品線。

為了降低端到端的履約成本、提升交付效率，同時提升“最后一公里”的工業(yè)用品B2B交付體驗(yàn)，震坤行構(gòu)建了覆蓋全國的履約和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，截至2023年9月30日，建設(shè)包括30個配送中心和96個中轉(zhuǎn)站。

同時，為滿足最后一公里多樣化的配送需求，震坤行配備了一支由約250名履約服務(wù)經(jīng)理構(gòu)成的專業(yè)團(tuán)隊來負(fù)責(zé)處理企業(yè)的定制履約訴求，并部署了約4000臺EVM智能售貨機(jī)，實(shí)現(xiàn)客戶現(xiàn)場按需交付訂單。

客戶留存率達(dá)91%，前三季度GMV 79億，毛利率16.5%

招股書顯示，震坤行的客戶數(shù)量，從2020年的3萬多家增加到2022年的5.8萬多家，截至2023年9月30日的過去12個月，客戶增長至6.4萬家。其客戶群呈現(xiàn)多元化，既有行業(yè)領(lǐng)先的大型企業(yè)客戶，也有熱衷數(shù)字化MRO采購流程的中小企業(yè)和微型企業(yè)。

從客戶所屬行業(yè)看，在震坤行2022年的前500名客戶中，GMV行業(yè)貢獻(xiàn)值分別為：機(jī)械和電子行業(yè)24%，能源行業(yè)22%，資源行業(yè)21%（包括鋼鐵和有色金屬、化工、建筑材料和礦產(chǎn)），建筑行業(yè)5%（包括建筑和基礎(chǔ)設(shè)施），汽車行業(yè)12%，其他行業(yè)16%。

值得一提的是，在震坤行2020年GMV排名前500的客戶中，約91%在2022年繼續(xù)在震坤行平臺完成了交易；2018-2021年，震坤行客戶的一年金額留存率（以GMV計算）分別約為140%、約130%、約150%、約100%。

此外數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，震坤行前500大客戶的平均支出增長顯著，前500名客戶的GMV平均從2020年的590萬元增至2021年的970萬元，并于2022年進(jìn)一步增至1010萬元。

不難看出，震坤行已將高質(zhì)量和高黏度的客戶群體收入囊中。

招股書顯示，2020-2022年，震坤行的GMV分別為50億、86億、94億元，復(fù)合年增長率為37.3%；而2023年前三季度，其GMV為79億元，同比增長17.5%。

2020-2022年及2023年前三季度（下稱：報告期內(nèi)），震坤行營收分別為46.86億、76.55億、83.15億、62.77億元，而2022年前三季度則為60.55億元；凈虧損分別為3.97億、10.94億、7.31億、3.25億元。

目前，震坤行發(fā)展規(guī)模化效益得到顯現(xiàn)，2020-2022年公司毛利率分別為14.5%、13.6%和15.8%，到了2023年前三季度，公司毛利率為16.5%，毛利率水平整體攀升。

得益于毛利率提升、管理費(fèi)用率和履約費(fèi)用率下降，震坤行經(jīng)調(diào)整凈虧損大幅縮窄。

報告期內(nèi)，震坤行經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為3.05億、9.11億、6.26億、3.15億元。其中，2023年前三季度的經(jīng)調(diào)整虧損同比上年同期的5.44億元，大幅收窄42.10%。

研發(fā)方面，震坤行研發(fā)支出分別為1.50億、2.56億、2.41億、1.38億元。

報告期末，震坤行現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和限制性現(xiàn)金分別為24.38億、11.27億、20.06億、10.47億元。

獲近50億元投資，陳龍持股16.2%，騰訊持股9.4%

上文已提到，陳龍擁有“深圳軸心自控”創(chuàng)業(yè)成功的經(jīng)歷，而這也自然吸引著投資方聞訊而來。工商變更信息顯示，紅橋創(chuàng)投早在2016年5月，便完成了對震坤行的早期投資。

此后，在短短兩年內(nèi)，震坤行獲得了三輪投資，鐘鼎創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)、元生資本、經(jīng)緯中國、惠友資本、老虎環(huán)球基金、君聯(lián)資本、元禾母基金紛紛支持。

值得一提的是，在2018年8月的C輪融資中，殼牌中國也作為跟投方出現(xiàn)在了投資者名單中。從客戶轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y方，不難看出，震坤行已獲得了足夠的行業(yè)認(rèn)可度。

時間轉(zhuǎn)眼來到2019年6月，騰訊作為領(lǐng)投方，參與了震坤行的1.6億美元D輪融資。憑借于此，公司也正式躋身獨(dú)角獸行列。

震坤行的最近一次融資發(fā)生在2020年10月，在3.15億美元E輪融資中，吸引了云鋒基金、國調(diào)基金、中投領(lǐng)投。

至此，震坤行已公開的融資金額已累計超47億元。

IPO前，震坤行董事長、CEO陳龍持股比例相較于3月份減少0.4%至約16.2%，董事Xiaoyi Wu持股約1.0%，董事、副總裁Junyu Li持股約0.9%。

作為B輪領(lǐng)投方的鐘鼎資本持股約14.9%，相較于3月份的招股書微漲0.2%，仍是震坤行最大機(jī)構(gòu)投資方。

此外，元生資本、騰訊、加拿大養(yǎng)老金計劃投資委員會、老虎環(huán)球基金分別持股約10.2%、9.4%、6.4%、5.3%，為震坤行持股超5%的股東。

此次IPO，震坤行現(xiàn)有股東騰訊和加拿大養(yǎng)老基金均參與認(rèn)購發(fā)行。其中，加拿大養(yǎng)老基金認(rèn)購價值1000萬美元的ADS，騰訊則認(rèn)購價值500萬美元的ADS。

值得一提的是，震坤行在招股書中提到，IPO募集所得資金凈額的一部分將用于拓展海外市場。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，明年年初震坤行美國獨(dú)立站即將上線，正式開始國際之旅，與更多的工業(yè)用品制造業(yè)伙伴一起服務(wù)更多全球客戶。