這兩年來，互聯(lián)網(wǎng)股在反壟斷之下跌得有多慘，已經(jīng)不用再描述。
但在今年3月中旬之后，隨著高層數(shù)次重大會議的明確表態(tài)，一切都迎來巨大轉機。
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，雖然不至于說涅槃重生，但也是撥云見日，再次迎來生的氣息。
截至今天，互聯(lián)網(wǎng)科技們已經(jīng)從低點大幅反彈，很多反彈超過5成，即使騰訊、阿里、美團、京東、網(wǎng)易、百度、快手這些頂級巨頭亦無一例外，其中美團股價甚至實現(xiàn)自低點翻倍。
這一批科技股，從低點以來整體加起來的市值修復，已經(jīng)超過3萬億港幣，差不多等于再造了一個騰訊。
不可否認，這波恒生科技股的上漲行情確實是一波非常舒服的吃肉行情，但多少也讓人感覺有點意外，所以很多人在懊惱踏空，也有很多人在到處求問現(xiàn)在上車是否還來得及？
對于這個問題，今天跟大家聊一聊，從估值和資金選擇的角度看，恒生科技是否還值得看多一眼。
01
當前互聯(lián)網(wǎng)科技的關鍵轉變
最關鍵是政策面的變化。其實自從3月中旬的金融委會議以來，對互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟的監(jiān)管的態(tài)度就開始發(fā)生巨大轉變，隨后的幾次會議都不斷加強明確，到5月已經(jīng)完全明確轉向在規(guī)范前提下支持鼓勵互聯(lián)網(wǎng)平臺賦能經(jīng)濟和社會生活。相關分析，之前格隆匯已經(jīng)做過很多深入解讀，無需再贅述。
今天，人大常委會第三十五次會議表決通過“關于修改反壟斷法的決定”，自2022年8月1日期試行。這也是恒生科技指數(shù)為何出現(xiàn)大漲的原因。
一句話，就是利空落地，預期被消化，利好的預期開始形成。
客觀來講，互聯(lián)網(wǎng)反壟斷、防范資本無序擴張等嚴監(jiān)管，確實存在非常重大的必要性和及時性。畢竟這些年互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展太迅猛，確實有很多野蠻增長的亂象需要整治。但互聯(lián)網(wǎng)科技作為未來的人類生產(chǎn)力的代表，在賦能經(jīng)濟發(fā)展，服務民眾方面的能力無疑是極其強大的。
所以反壟斷，根本也是為了讓這個行業(yè)更規(guī)范發(fā)展，要更好符合社會主義市場經(jīng)濟相適應的競爭規(guī)則。
簡單說一下，這個“規(guī)則”，肯定是要考慮到與競爭公平、社會公平、民生福祉（惠民、就業(yè)）問題、要以共同富裕為目標等，它不是資本主義市場下的唯利是圖，而是也要考慮在競爭發(fā)展中如何做到利人利己，甚至社會不斷良性進步等問題。
千萬不要低估這個“預期轉變”的力量，因為在之前的恐慌情緒實在太強，對估值的破壞程度太大，不少投資者、產(chǎn)業(yè)資本，甚至從業(yè)企業(yè)群體對互聯(lián)網(wǎng)巨頭的預期就如“或像手撕雞一樣，被拆得七零八碎，成長邏輯不復存在”的深度悲觀。如今看來，確實沒有如此必要。
但這也帶來了互聯(lián)網(wǎng)科技股的巨大修復空間。
另一個變化是，中外市場的背離，激發(fā)資金避險需求，資金轉為流入中國科技股避險（也是為了預期修復紅利）。
最近海外俄烏局勢不但未見緩和，甚至越來越激化，給歐洲甚至美國帶來重大影響，尤其是能源供應困境的沖擊引發(fā)經(jīng)濟崩潰的擔憂。另一個關鍵在于，2020年以來啟動的海量放水刺激經(jīng)濟，到如今到了副作用爆發(fā)階段，美聯(lián)儲超預期加息周期，更加將好不容易營造的經(jīng)濟繁榮局面打破。
更深的擔憂是，這兩大趨勢還在進行中，對后期的負面沖擊仍有增無減。這進而引發(fā)資本對金融市場的擔憂。在美股大跌進入技術熊市以來，巨頭機構甚至加大了做空力度，索羅斯、橋水等沽空機構四處圍剿獵殺新興國家、日本匯率，甚至現(xiàn)在又集體盯上歐洲股市，單是橋水一家，沽空資金就突破百億，這反應的是資本對未來一段時間歐美股市的悲觀預期。
相反，提前被利空預期打壓完成暴跌的中國互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，卻迎來了監(jiān)管態(tài)度轉變、政策落地、甚至轉為合規(guī)支持的利好。
此起彼伏之下，資金出于避險的選擇，大跌過后的中國互聯(lián)網(wǎng)，無疑是最好的避風港。
即使是美國期待大幅加息，也扭轉不住資金買入中國科技股的心意（當然也有不少資金換美元的）。
所以就有了上月一眾國際投行機構改弦易轍，掉頭一致高調看多中國互聯(lián)網(wǎng)，并且大力下場搶籌碼的盛況。
所以就有了這段時間北上互聯(lián)網(wǎng)科技股不斷暴漲，甚至資金北上抄底內地股市，力度讓人驚嘆。
其實美元計價的中概股也很香，筆者身邊不乏在3月抄底中概股的朋友，不但賺到了不錯的反彈行情，還白白賺到了超5個點的匯率差。
總而言之，如今中外市場環(huán)境背離趨勢形成，離結束時刻可能還有不小時間。
02
估值仍具想象力
互聯(lián)網(wǎng)科技的概念本身包涵很多細分領域，但大邏輯差別不大。這里以恒生科技指數(shù)來說明。
恒生科技指數(shù)推出至今，有過輝煌時刻，但如今早已跌破起點，令人唏噓！
所幸，自從3月中旬重要會議時間之后，恒生科技指數(shù)終于迎來大轉變，目前在形態(tài)上已經(jīng)逐漸走出下跌趨勢，并開始形成筑底上漲的跡象。最顯著的證據(jù)在于，在前兩周美股接連大跌，但中概股一直走出強勢獨立行情，不再唯美股科技龍頭是瞻。
截至2022年5月，恒生科技指數(shù)成份股中，美團的權重最高，達到了9.94％，其次是阿里的8.55％，其次是快手、騰訊、小米、京東、網(wǎng)易等權重均超過7％。就這幾家，權重加起來超過了50％。
所以，這些巨頭的股價走勢，代表的就是恒生科技指數(shù)。
估值方面，目前處于盈利面的公司中，騰訊即使反彈了近4成，但目前市盈率僅不到15倍；阿里回到了32倍，網(wǎng)易、小米等是二十多倍，其他大量的成份股已經(jīng)處在了虧損的狀態(tài)。
但我們要深入反思的是：
目前這種估值狀況真的是能反映這些行業(yè)當下和未來嗎？
更關鍵的，是在如此一個超級大體量大市場的國家之下，這種互聯(lián)網(wǎng)科技股大面積處于虧損狀態(tài)的情況，是健康、有益的嗎？
答案肯定是“不”。
因為如上述所言，互聯(lián)網(wǎng)科技代表的是數(shù)字化大時代下的最關鍵的生產(chǎn)力，也是未來居民生活日漸不可或缺的基礎設施，如果這個行業(yè)持續(xù)陷入大幅虧損局面，不僅會導致這個行業(yè)的發(fā)展受困，離美歐其他競爭國家對手越來越遠，甚至還會帶來更多其他問題，反過來對經(jīng)濟帶來影響，這里不贅述，但這是需要所有人重點考慮清楚的問題。
燒錢虧損，絕不會是中國互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)應有的長期標簽。
所幸的是，現(xiàn)在還不至于最差的局面，隨著監(jiān)管的明確落地，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)真正明確知曉發(fā)展方向，朝著國家所引導、人們所期待的方向發(fā)展。很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也在不斷適應變化，尋找適合自己的新方向。
比如前陣子的新東方在線的高光回歸，讓我們更加看到了這些互聯(lián)網(wǎng)科技股回歸的可能。
對于這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭，我們不能再以它們往成長的路徑是否還可靠來研究分析它們，而是要以未來它們能為這新時代的社會主義市場經(jīng)濟帶來怎樣的賦能，從而證明自己的成長。
比如阿里騰訊，在電商和社交之外，我們應該去看看它們在芯片、AI、機器人、甚至元宇宙等代表未來人類科技發(fā)展最不可或缺領域所付諸的努力和貢獻。
比如美團、京東、拼多多等電商平臺巨頭，我們可以看看它們在為服務終端消費者之外，對更多商品制造、流通、服務甚至農業(yè)經(jīng)濟的賦能，他們依然可以劃出一條條新的增長曲線。
我們堅信，在大時代之下，它們依然充滿無限成長可能。
理解了這層，再回頭過來看這些互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的估值，就容易得多了。
盡管很多巨頭的業(yè)務將來必然受到影響，該調整的調整，該收縮的收縮，反應在業(yè)績是也是出現(xiàn)下滑，然后估值回落。
但這不是終章，而是新的開始。
因為，中國大地這塊土壤，依然無比肥沃，這些互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的根基還在，新芽也必然會重新萌發(fā)。
如今，正是春風再暖吹的好時節(jié)。
03
尾聲
對比美股的互聯(lián)網(wǎng)科技股巨頭，盡管他們都經(jīng)歷了大幅的回撤，也同時還在面臨加息及經(jīng)濟崩潰帶來的擔憂，但目前它們大多數(shù)依然有不錯的估值水平。
這是海外股民對這些巨頭們的未來繼續(xù)保持長期信心的反應，更是一個國家的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)應該有的估值水平。
我們可以無比肯定，在未來，中國的互聯(lián)網(wǎng)科技股，也一定能獲得類似的市場信心。
當然，現(xiàn)在外部環(huán)境確實很差，同時內部市場短期上漲也到了一定程度，太貿然入場是有抬轎風險，多看少動是較為穩(wěn)健的做法。但如果你的資金是長期用途，不用擔心短期波動的，那么這時候后的恒生科技股，不失為一個值得關注的領域。
或者更好的策略，還可以關注恒生科技指數(shù)的相關ETF，這樣相對會更穩(wěn)健一點。
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