6月29日，美國(guó)做空機(jī)構(gòu)Grizzly Research（灰熊）發(fā)布了蔚來(lái)的做空報(bào)告，使得蔚來(lái)在港股的股價(jià)一度暴跌11%，不過(guò)等到晚上反應(yīng)到美股，蔚來(lái)美股股價(jià)就走出了低開(kāi)高走的架勢(shì)，收盤只跌了2%，這說(shuō)明，僅僅花了一個(gè)白天，市場(chǎng)就已經(jīng)從做空?qǐng)?bào)告中的恐慌中清醒過(guò)來(lái)了，這場(chǎng)做空也是注定了失敗的結(jié)局。

其實(shí)不止于蔚來(lái)，由于歷史上存在中概股作假案例以及美國(guó)審計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整，中概股早早就被灰熊等做空機(jī)構(gòu)盯上了，在做空蔚來(lái)之前，灰熊還做空了58同城、跟誰(shuí)學(xué)、希伯倫科技、樂(lè)信金融、SPI綠能寶、斗魚(yú)、瑞能新能源等，但都效果甚微。在美國(guó)散戶大本營(yíng)WallstreetBets（即WSB）社區(qū)中，灰熊就因?yàn)樽隹兆C據(jù)的不足和錯(cuò)誤的推導(dǎo)而臭名昭著。還有人統(tǒng)計(jì)了公司在灰熊做空后的股價(jià)變動(dòng)，平均僅下跌1-3美元，甚至有些公司在3-6個(gè)月后還上漲了15-20美元。此次做空蔚來(lái)，失敗也可以說(shuō)是不出意料。

更重要的是，隨著中美兩國(guó)在審計(jì)問(wèn)題上的談判越來(lái)越清晰，中概公司在審計(jì)問(wèn)題上變得更加謹(jǐn)慎，也更加注重合規(guī)問(wèn)題，出現(xiàn)審計(jì)瑕疵的概率只會(huì)越來(lái)越低。此外，在做空的時(shí)機(jī)上，灰熊也是踩在了錯(cuò)誤的時(shí)點(diǎn)上。在經(jīng)歷了大幅的回調(diào)之后，中概股的估值已經(jīng)達(dá)到歷史新低，觸發(fā)下跌的諸多因素也已經(jīng)出盡，中概公司正迎來(lái)一波強(qiáng)勢(shì)的反彈。選在此時(shí)做空中概公司，灰熊可以說(shuō)是逆勢(shì)而為。

也因此，在灰熊的做空?qǐng)?bào)告出來(lái)之后，海外知名投行們也紛紛出來(lái)打臉，包括摩根大通、摩根士丹利、花旗、大和資本、德意志銀行等紛紛站出來(lái)指責(zé)灰熊的做空?qǐng)?bào)告不夠?qū)I(yè)，缺乏證據(jù)，同時(shí)表示堅(jiān)定看好蔚來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。連海外機(jī)構(gòu)們都看不下去了，可見(jiàn)灰熊的做空?qǐng)?bào)告有多么缺乏“誠(chéng)意”，當(dāng)然，這也充分說(shuō)明，中概公司已經(jīng)不再是任空頭們?cè)赘畹摹败浭磷印?。而作為自己人，?guó)內(nèi)投資者更應(yīng)該堅(jiān)定地相信本土公司。

當(dāng)然，盡管灰熊做空事件純屬“無(wú)理取鬧”，但我們還是實(shí)事求是地看看這份報(bào)告的問(wèn)題所在，以及重新確認(rèn)一下蔚來(lái)的長(zhǎng)期投資價(jià)值。這也正符合我國(guó)的傳統(tǒng)：有則改之，無(wú)則加勉。

灰熊在做空?qǐng)?bào)告中認(rèn)為蔚來(lái)通過(guò)蔚能虛增了收入和利潤(rùn)，但這是對(duì)蔚來(lái)BAAS模式的誤解。蔚來(lái)曾在赴港上市招股書(shū)中詳細(xì)介紹了它的BAAS模式，并且得到了審計(jì)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，不存在不合規(guī)的問(wèn)題。在BAAS模式中，蔚來(lái)將汽車收入分為兩部分：1）向消費(fèi)者銷售不帶電池包的汽車；2）向蔚能銷售電池包。從蔚來(lái)購(gòu)買電池包后，蔚能有權(quán)在電池資產(chǎn)的整個(gè)生命周期內(nèi)向消費(fèi)者收取電池月租費(fèi)?；倚苷J(rèn)為蔚能是蔚來(lái)關(guān)聯(lián)公司，蔚來(lái)就應(yīng)該把蔚能的資產(chǎn)和負(fù)債合并在報(bào)表里面，但是蔚來(lái)目前只持有蔚能約19%的股權(quán)，還有其他大股東（包括寧德時(shí)代和另外兩家國(guó)有企業(yè)成立的電池管理合資企業(yè)），并不能對(duì)蔚能進(jìn)行經(jīng)營(yíng)控制，所以，蔚來(lái)不把蔚能合并在報(bào)表里面也是合理且合規(guī)的。這點(diǎn)不足以成為蔚來(lái)虛增收入和利潤(rùn)的理由。

另一個(gè)指責(zé)點(diǎn)是蔚來(lái)存在向蔚能過(guò)度銷售電池的行為，也就是截至2021年9月，蔚來(lái)向蔚能出售了4萬(wàn)塊電池，而蔚能報(bào)告其BAAS用戶數(shù)量為19000（根據(jù)其ABS招股說(shuō)明書(shū)），所以蔚來(lái)也用這一方式虛增了收入。但是，19000是蔚來(lái)披露的進(jìn)行ABS（資產(chǎn)支持證券）融資的數(shù)量，并不是總共的數(shù)量，19000只是全部基礎(chǔ)資產(chǎn)（40053塊電池）的一部分。實(shí)際上，蔚來(lái)在2020年8月推出BAAS模式，而公司在2020年第4季度到2021年第3季度銷量為8.4萬(wàn)，同時(shí)BAAS模式有50%左右的使用率，那么，4萬(wàn)塊電池就是非常合理的了。所以這一指責(zé)根本上就是錯(cuò)誤的。

回到蔚來(lái)的基本面上，由于疫情的影響，蔚來(lái)5月的交付量不是很理想，但是6月份以來(lái)，疫情逐漸被控制，生產(chǎn)和交付回歸正常，蔚來(lái)汽車的交付量也回歸高增長(zhǎng)。根據(jù)蔚來(lái)官方公布的消息，6月份，蔚來(lái)交付12961輛新車，同比增長(zhǎng)60.3%，創(chuàng)月度交付量新高，這說(shuō)明蔚來(lái)汽車依然受到消費(fèi)者的喜愛(ài)。

蔚來(lái)的車型產(chǎn)品矩陣也逐漸完善。蔚來(lái)目前已經(jīng)推出了ES8、ES7、ES6、EC6四款運(yùn)動(dòng)型多功能車(SUV)車型和兩款轎車，即ET5和ET7，其中，從3月28日開(kāi)始，蔚來(lái)的旗艦電動(dòng)轎車ET7開(kāi)始交付，而中型轎車ET5在4月份正式下線了試制車，按計(jì)劃將在今年第三季度開(kāi)啟交付。ET7和ET5將彌補(bǔ)蔚來(lái)在轎車方面的空白，完善公司的產(chǎn)品矩陣。而ES7是2022年6月15日蔚來(lái)發(fā)布的第4款量產(chǎn)SUV車型，是首款蔚來(lái)第二代技術(shù)平臺(tái)NT2.0的SUV，定位中大型SUV，對(duì)標(biāo)寶馬X5L等車型，售價(jià)在50萬(wàn)左右，目前已經(jīng)開(kāi)啟交付，預(yù)計(jì)ES7將繼續(xù)加大蔚來(lái)在SUV市場(chǎng)的影響力。2022年，新車型的發(fā)布和車型矩陣的完善將帶動(dòng)蔚來(lái)開(kāi)啟強(qiáng)勁周期并帶動(dòng)銷量高速增長(zhǎng)。

而且公司還計(jì)劃在2024年以新品牌進(jìn)入3萬(wàn)到5萬(wàn)美元的大眾市場(chǎng)，打開(kāi)更大的市場(chǎng)空間。CEO李斌表示，面向大眾市場(chǎng)的新品牌核心團(tuán)隊(duì)已搭建完成，明確了戰(zhàn)略方向和發(fā)展計(jì)劃，首批產(chǎn)品已進(jìn)入到關(guān)鍵的研發(fā)階段。從電車的銷量結(jié)構(gòu)上看，大眾市場(chǎng)的電車銷量要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于高端市場(chǎng)的銷量，下沉到大眾市場(chǎng)將極大地刺激蔚來(lái)整體的銷量增長(zhǎng)，從而延續(xù)蔚來(lái)銷量的高增長(zhǎng)趨勢(shì)。

車型完善的同時(shí)，蔚來(lái)的產(chǎn)能也在有序增長(zhǎng)。畢竟有產(chǎn)能才能有銷量。根據(jù)蔚來(lái)的消息，位于新橋智能電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)園區(qū)的蔚來(lái)第二生產(chǎn)基地將于第三季度正式投產(chǎn)，再加上原來(lái)的江淮工廠順利擴(kuò)產(chǎn)，蔚來(lái)整體的產(chǎn)能將達(dá)到40萬(wàn)輛/年，這將極大地保障蔚來(lái)各個(gè)車型的生產(chǎn)工作，從而支持銷量的高速增長(zhǎng)。

除了車型外，蔚來(lái)還有諸多技術(shù)布局。蔚來(lái)子公司XPT現(xiàn)已具備一站式電力驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)(EDS)研發(fā)和制造能力，累計(jì)出貨量超過(guò)多數(shù)同行。蔚來(lái)汽車通過(guò)獨(dú)立研究、合作和戰(zhàn)略投資開(kāi)發(fā)了三元磷酸鐵鋰(LFP)電池技術(shù)。蔚來(lái)計(jì)劃在2022年第四季度開(kāi)始NIO自動(dòng)駕駛(NAD)的訂閱，并為多樣化的駕駛場(chǎng)景推出更多解決方案。這些都將成為蔚來(lái)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

所以，隨著疫情的好轉(zhuǎn)，通過(guò)車型完善、產(chǎn)能擴(kuò)張和長(zhǎng)期的技術(shù)積累，蔚來(lái)將迎來(lái)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，同時(shí)也帶來(lái)盈利的改善?；倚艿淖隹?qǐng)?bào)告引發(fā)的短期回調(diào)其實(shí)恰恰是投資者上車的絕佳機(jī)會(huì)，不過(guò)，正如開(kāi)頭所說(shuō)，中概股正經(jīng)歷強(qiáng)勁的反彈，新能源車因其確定性，反彈更加強(qiáng)勢(shì)，而蔚來(lái)憑借高增長(zhǎng)潛力正具備較高的投資價(jià)值。