智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，海纜行業(yè)壁壘高，相關(guān)公司進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)期。海纜行業(yè)具備較高的壁壘：1)資質(zhì)認(rèn)證壁壘2)生產(chǎn)技術(shù)壁壘3)設(shè)備、碼頭及資金壁壘。隨著我國對新能源等投資的加快，行業(yè)開始緩慢復(fù)蘇，2020年電線電纜銷售收入達(dá)1.57萬億元，同比增長12.14%，海纜交付量從2014年的158km增長至2020年的2904km，年均復(fù)合增速62.45%，成長空間廣闊。建議關(guān)注：東方電纜(603606.SH)、中天科技(600522.SH)、亨通光電(600487.SH)、寶勝股份(600973.SH)。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

電線電纜市場廣，細(xì)分市場快速增長。

電線電纜是輸送電能、傳遞信息、實(shí)現(xiàn)電磁能量轉(zhuǎn)換所不可缺少的基礎(chǔ)性器材;按照產(chǎn)品用途可分為電力電纜、裸導(dǎo)線、電氣裝備用電纜、繞組線及通信電纜、光纜。2015~2020年我國電線電纜行業(yè)銷售收入呈波動趨勢，隨后受制造業(yè)去產(chǎn)能等影響行業(yè)規(guī)模出現(xiàn)下滑;隨著我國對新能源等投資的加快，行業(yè)開始緩慢復(fù)蘇，2020年電線電纜銷售收入達(dá)1.57萬億元，同比增長12.14%;據(jù)電線電纜網(wǎng)、觀研報(bào)告網(wǎng)，預(yù)計(jì)到2024年規(guī)模有望達(dá)到1.90萬億元，2020~2024年復(fù)合增速達(dá)4.89%。海纜是海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)的重要組成部分，承擔(dān)向陸上電網(wǎng)傳輸電力的功能。根據(jù)4COffshore數(shù)據(jù)，我國海纜交付量從2014年的158km增長至2020年的2904km，年均復(fù)合增速62.45%。

碳中和趨勢明確，海上風(fēng)電平價時代來臨，成長空間廣闊。

從海上風(fēng)電發(fā)展來看，2021年為海風(fēng)國家補(bǔ)貼的最后一年，受此影響迎來搶裝行情，全年新增裝機(jī)16.90GW，同比增長452.29%，2022年全面迎來平價時代。雖海風(fēng)目前造價較高，但依靠機(jī)組大型化降低原材料耗用及安裝運(yùn)維成本、遠(yuǎn)?；岣甙l(fā)電效率、規(guī)?；蚕硭统龉こ獭⒕徒{降低運(yùn)輸成本、地方海風(fēng)補(bǔ)貼來提高海風(fēng)運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)性，真正的“平價”可期。

該行從三個維度考慮“十四五”海風(fēng)的成長性：1)2021下半年啟動新一輪海風(fēng)機(jī)組招標(biāo)。2021年9月華潤電力蒼南1#海上風(fēng)電項(xiàng)目開啟海風(fēng)平價后的首次風(fēng)機(jī)招標(biāo)，隨后海風(fēng)機(jī)組招標(biāo)節(jié)奏繼續(xù)加快。一方面，目前中標(biāo)最低價為浙能臺州1號海上風(fēng)電項(xiàng)目3548元/kW(含塔筒)，相較平價前的5000~6000元/kW已有大幅下降;另一方面，機(jī)組的持續(xù)招標(biāo)已表明業(yè)主方對于海風(fēng)投資的高漲熱情。2)海風(fēng)項(xiàng)目儲備豐富。海風(fēng)項(xiàng)目從最前期的測風(fēng)到最終的并網(wǎng)裝機(jī)需3~4年時間，早期的項(xiàng)目儲備對于后續(xù)裝機(jī)量提供一定的保障。根據(jù)各省的重點(diǎn)項(xiàng)目、競配公告，廣東、江蘇、浙江等省份正在開工或儲備項(xiàng)目達(dá)53.07GW。3)長期來看，沿海各省“十四五”新增海上風(fēng)電規(guī)劃達(dá)44.30GW，年均8.86GW，相較“十三五”期間年均裝機(jī)1.69GW大幅提升。

海纜行業(yè)成長性強(qiáng)，超高壓/柔直送出方案逐步滲透。

該行對“十四五”期間海風(fēng)裝機(jī)、造價以及海纜成本占比做出假設(shè)，計(jì)算得到2022~2025年海纜市場規(guī)模從90.56增長至349.74億元，年均復(fù)合增速達(dá)56.89%。在大型化、遠(yuǎn)海化、規(guī)模化的趨勢下，出于經(jīng)濟(jì)性考慮，海風(fēng)送出工程方案將逐步由35kV交流(陣列海纜，下同)+220kV交流(送出海纜，下同)組合轉(zhuǎn)向66kV交流+330kV交流、66kV交流+500kV交流組合，大規(guī)模、長輸送距離的項(xiàng)目甚至?xí)捎酶邏喝嵝灾绷魉统龇桨?。目前我國已有廣東省青洲、廣東省帆石、江蘇省如東項(xiàng)目采用超高壓交流或柔性直流送出方案。

海纜行業(yè)壁壘高，相關(guān)公司進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)期。

海纜行業(yè)具備較高的壁壘：1)資質(zhì)認(rèn)證壁壘：國內(nèi)海纜在投用前一般需要花費(fèi)1年以上的時間完成型式試驗(yàn)和預(yù)鑒定試驗(yàn);2)生產(chǎn)技術(shù)壁壘：海纜所處環(huán)境復(fù)雜，對材料選擇、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)工藝、質(zhì)量管控要求更高。此外，超高壓或柔直方案對海纜企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)、軟接頭技術(shù)提出了更高的要求，歷史具備相關(guān)成績的企業(yè)有望快速打入超高壓、柔直海纜市場，獲取更高份額。3)設(shè)備、碼頭及資金壁壘：建設(shè)VCV立塔交聯(lián)生產(chǎn)線、碼頭開發(fā)建設(shè)、獲取敷設(shè)船對于企業(yè)從事高壓海纜的生產(chǎn)和銷售是必須項(xiàng);東方電纜新產(chǎn)能基地耗資15.05億元，投資回收期長達(dá)7.47年。以東方電纜、中天科技、亨通光電為首的海纜企業(yè)占據(jù)90%的市場份額，且具備超高壓交流、柔性直流海纜的科研以及工程交付經(jīng)驗(yàn)，二梯隊(duì)(寶勝股份、漢纜股份)、三梯隊(duì)(萬達(dá)海纜、太陽電纜、起帆電纜)份額較小，主要參與35~220kV市場競爭。伴隨著“十四五”海風(fēng)的快速成長，三類企業(yè)均進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)期，集中于廣東、山東、江蘇、浙江等省份。

風(fēng)險提示：海風(fēng)裝機(jī)不及預(yù)期;原材料價格波動風(fēng)險;產(chǎn)能擴(kuò)建不及預(yù)期。