喬喆沅陳露成曉宇
什么是加密資產(chǎn)
自 2009 年比特幣（Bitcoin）誕生以來，已經(jīng)出現(xiàn)了各種不同種類的加密資產(chǎn)，例如穩(wěn)定幣（stablecoins）、實用代幣（utility tokens）和非同質(zhì)化代幣（non-fungible tokens）等。金融穩(wěn)定理事會（Financial Stability Board，簡稱為FSB）將加密資產(chǎn)定義為“一種主要依賴于密碼學(xué)和分布式分類帳技術(shù)或類似技術(shù)的私人數(shù)字資產(chǎn)”。
什么是穩(wěn)定幣
根據(jù)FSB的定義，穩(wěn)定幣是指 “通過關(guān)聯(lián)至特定資產(chǎn)或資產(chǎn)池試圖保持穩(wěn)定價值的加密資產(chǎn)”。國際清算銀行（Bank of International Settlements）認(rèn)為穩(wěn)定幣是“價值與法定貨幣或其他資產(chǎn)掛鉤的加密貨幣”。
作為加密資產(chǎn)的一個子類別，穩(wěn)定幣逐漸獲得越來越多的關(guān)注。與其他加密資產(chǎn)相比，穩(wěn)定幣最顯著的特征在于其旨在與法定貨幣和/或其他加密資產(chǎn)掛鉤或支持。而正是基于該特征，市場參與者們認(rèn)為穩(wěn)定幣可能更容易發(fā)展成為廣泛接受的支付方式和/或價值儲存方式，因此被全球主流金融體系接納的潛力更高。相應(yīng)地，它們對貨幣和經(jīng)濟(jì)活動就會產(chǎn)生更為直接的影響。有鑒于此，F(xiàn)SB敦促各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為監(jiān)管穩(wěn)定幣做好準(zhǔn)備，特別是有可能被更廣泛應(yīng)用于跨區(qū)域支付的全球穩(wěn)定幣。
根據(jù)穩(wěn)定機(jī)制的不同，目前市場上常見的穩(wěn)定幣可以大致分為三類：（1）與法定貨幣掛鉤的中心化穩(wěn)定幣；（2）超額抵押加密資產(chǎn)的穩(wěn)定幣；及（3）基于算法的穩(wěn)定幣。
1、與法定貨幣（例如美元，英鎊）掛鉤的中心化穩(wěn)定幣
與法定貨幣（例如美元、英鎊）掛鉤的穩(wěn)定幣的支持資產(chǎn)通常由一個中心化的發(fā)行人持有，存放于托管人處或銀行賬戶中。支持資產(chǎn)和穩(wěn)定幣之間是固定的對應(yīng)關(guān)系（例如1美元對應(yīng)1穩(wěn)定幣）。當(dāng)支持資產(chǎn)被發(fā)送給發(fā)行人時，穩(wěn)定幣就被創(chuàng)建出來。當(dāng)支持資產(chǎn)由發(fā)行人返還給贖回者時，對應(yīng)數(shù)量的穩(wěn)定幣就會被銷毀。為實現(xiàn)穩(wěn)定幣價值和支持資產(chǎn)數(shù)量掛鉤，中心化發(fā)行人通常會聘請獨立的會計師事務(wù)所或?qū)徲嫏C(jī)構(gòu)定期對托管賬戶中的支持資產(chǎn)進(jìn)行驗證。此類穩(wěn)定幣的代表為USDT和USDC等。
2、超額抵押加密資產(chǎn)的穩(wěn)定幣
第二類穩(wěn)定幣是基于區(qū)塊鏈上的資產(chǎn)（即其他加密資產(chǎn)）（市場上也稱之為提供“抵押物”）的穩(wěn)定幣。此時，抵押物由智能合約持有，因此本質(zhì)上是去中心化的，也較為透明。用戶可以審核代碼，查看抵押物總額。用戶可以通過存入抵押物來取得這些穩(wěn)定幣，也可以再次存入穩(wěn)定幣，取回抵押物。因為加密資產(chǎn)的價值往往波動較大，為讓智能合約能夠維持穩(wěn)定幣價格相對穩(wěn)定，用戶通常需要以高于1：1的比率超額存入抵押物。這一類穩(wěn)定幣的代表為DAI。
3、基于算法的穩(wěn)定幣
基于算法的穩(wěn)定幣，通常沒有100%資產(chǎn)提供支持，而是使用其他方式試圖維持固定的對應(yīng)關(guān)系的穩(wěn)定（例如1美元對應(yīng)1穩(wěn)定幣）。當(dāng)穩(wěn)定幣價格上升時，算法制造出更多的穩(wěn)定幣，擴(kuò)大供應(yīng)，降低價格；當(dāng)穩(wěn)定幣價格下降時，算法減少穩(wěn)定幣數(shù)量，減少供應(yīng)，以提高價格，從而使穩(wěn)定幣的價格相對穩(wěn)定。算法穩(wěn)定幣的本質(zhì)是去中心化的：算法、貨幣發(fā)行與流通數(shù)量、交易信息在區(qū)塊鏈上公開，區(qū)塊鏈上的信息難以被篡改。這類穩(wěn)定幣的代表是UST，F(xiàn)EI和Basis。
二、全球主要國家及地區(qū)對穩(wěn)定幣監(jiān)管的最新發(fā)展
目前，全球各主要國家及地區(qū)對于加密資產(chǎn)（包括穩(wěn)定幣）的監(jiān)管立場不盡相同，相應(yīng)的監(jiān)管框架及立法也正處于不同階段。下文擬簡要介紹中國香港、中國內(nèi)地、美國、新加坡及歐盟的相關(guān)最新發(fā)展。本文希望給讀者就以下幾個國家及地區(qū)的監(jiān)管提供一些概括性的參考和指引。
1、中國香港
2022年1月12日，香港金管局發(fā)布了一份關(guān)于將香港監(jiān)管框架擴(kuò)展至穩(wěn)定幣的討論文件，邀請業(yè)界和公眾就加密資產(chǎn)和穩(wěn)定幣的監(jiān)管模式提供意見。該討論文件闡述了香港金管局就加密資產(chǎn)（特別是用作支付用途的穩(wěn)定幣）的監(jiān)管模式的構(gòu)思。香港金管局預(yù)計將在明年7月前制定計劃，以期在2023/24年度之前頒行新的監(jiān)管制度。
香港金管局認(rèn)為，穩(wěn)定幣越來越被視為廣泛接受的支付方式，且事實上其使用量的增長，增加了穩(wěn)定幣融入主流金融體系的潛力。在香港金管局看來，這會引發(fā)更廣泛的貨幣和金融穩(wěn)定性的影響，從而使得穩(wěn)定幣成為金管局的監(jiān)管重點。
討論文件進(jìn)一步分析了與使用穩(wěn)定幣相關(guān)的七類主要風(fēng)險，包括金融穩(wěn)定性風(fēng)險、貨幣穩(wěn)定性風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險、用戶保護(hù)、金融犯罪和網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險、國際合規(guī)及監(jiān)管套利。香港金管局提出了八個與穩(wěn)定幣相關(guān)的具體討論問題供行業(yè)考慮，概述如下。
1. 我們是否需要對所有類型的穩(wěn)定幣活動進(jìn)行監(jiān)管，還是應(yīng)當(dāng)優(yōu)先對與支付功能相關(guān)、對貨幣和金融體系帶來較大風(fēng)險的穩(wěn)定幣進(jìn)行監(jiān)管，并在機(jī)制中提供靈活性，以對未來可能需要受監(jiān)管的穩(wěn)定范圍進(jìn)行調(diào)整？
香港金管局指出，首先擴(kuò)大監(jiān)管范圍以涵蓋與支付相關(guān)的穩(wěn)定幣是合適的，同時也不排除監(jiān)管其他形式穩(wěn)定幣的可能性。香港金管局希望引入的任何新制度都能有足夠的靈活度，以便將來可以擴(kuò)展到其他類型的穩(wěn)定幣。
2. 哪些類型的穩(wěn)定幣相關(guān)的活動應(yīng)屬于監(jiān)管范圍，比如發(fā)行和贖回、托管和管理、儲備管理？
香港金管局建議監(jiān)管的穩(wěn)定幣相關(guān)活動范圍廣泛，包括發(fā)行、創(chuàng)建或銷毀穩(wěn)定幣；管理儲備資產(chǎn)以確保穩(wěn)定幣價值的穩(wěn)定性；驗證交易和記錄；存儲用于訪問穩(wěn)定幣的私鑰；促進(jìn)穩(wěn)定幣的贖回；用于結(jié)算交易的資金轉(zhuǎn)移；以及以穩(wěn)定幣執(zhí)行交易。
3. 對擬受新的穩(wěn)定幣牌照制度約束的主體，將會有什么批準(zhǔn)和監(jiān)管要求？
香港金管局的建議主要涵蓋四類要求：（1）授權(quán)和審慎要求，包括充足的財務(wù)資源和流動性要求等；（2）關(guān)于管理和所有權(quán)的適格性要求；（3）有關(guān)支持資產(chǎn)儲備的維護(hù)、管理和系統(tǒng)要求；及（4）控制、治理和風(fēng)險管理要求。
4. 在擬推行的監(jiān)管機(jī)制下，哪些機(jī)構(gòu)需要申請牌照？
香港金管局在討論文件中表示，在香港提供新監(jiān)管機(jī)制下受規(guī)管活動或在香港積極推廣這些活動的外國企業(yè)應(yīng)在香港注冊成立公司并向香港金管局申請牌照。
如該監(jiān)管機(jī)制實施，將對目前從離岸向香港用戶提供穩(wěn)定幣交易的全球加密貨幣交易所產(chǎn)生重大影響。這些企業(yè)將面臨或在香港注冊成立并申領(lǐng)牌照或停止為香港用戶進(jìn)行交易的選擇。
5. 這個針對穩(wěn)定幣的以風(fēng)險為導(dǎo)向的監(jiān)管機(jī)制何時會實施，它與香港其他金融監(jiān)管制度，包括香港證監(jiān)會的虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供者發(fā)牌制度、《支付系統(tǒng)及儲值支付工具條例》中的儲值支付工具（SVF）發(fā)牌制度等，有沒有重合？
香港金管局表示，在界定香港金管局的監(jiān)管范圍時，將與其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作和協(xié)調(diào)，同時也將努力避免監(jiān)管套利，包括可能受到多個當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)監(jiān)管的領(lǐng)域。
6. 穩(wěn)定幣可能會被擠兌并成為銀行存款的潛在替代品。如美國總統(tǒng)金融市場工作組在《穩(wěn)定幣報告》中的建議，香港金管局是否會要求穩(wěn)定幣發(fā)行人應(yīng)為《銀行業(yè)條例》項下的“認(rèn)可機(jī)構(gòu)”？
香港金管局雖然沒有明確表示不會要求穩(wěn)定幣發(fā)行人根據(jù)《銀行業(yè)條例》作為認(rèn)可機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，但其表示預(yù)計適用于穩(wěn)定幣發(fā)行人的要求將借鑒香港現(xiàn)行的儲值支付工具監(jiān)管框架。香港金管局進(jìn)一步表示，某些穩(wěn)定幣發(fā)行人可能會因其具有系統(tǒng)性影響，將受到更嚴(yán)格的審慎要求。
7. 考慮到無資產(chǎn)支持的加密資產(chǎn)越來越多地與主流金融體系相連并對金融穩(wěn)定性造成更高的風(fēng)險，香港金管局是否計劃對這些無資產(chǎn)支持的加密資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管？
香港金管局并未明確排除監(jiān)管無資產(chǎn)支持的加密資產(chǎn)，并表示有必要繼續(xù)監(jiān)控該類加密資產(chǎn)所帶來的風(fēng)險。
8. 在香港金管局公布監(jiān)管機(jī)制前，現(xiàn)有和未來將加入穩(wěn)定幣生態(tài)系統(tǒng)中的主體應(yīng)該做些什么？
香港金管局建議穩(wěn)定幣生態(tài)系統(tǒng)的現(xiàn)有和潛在參與者就討論文件中提出的建議提供反饋，并指出在此期間，其將繼續(xù)監(jiān)督認(rèn)可機(jī)構(gòu)與加密資產(chǎn)相關(guān)的活動，實施儲值支付工具發(fā)牌制度。
另外，根據(jù)香港《證券及期貨條例》，除非有特定的豁免，進(jìn)行與“證券”相關(guān)的受規(guī)管活動（例如證券交易、為證券交易提供服務(wù)、就證券提供意見等），需要事先領(lǐng)取香港證監(jiān)會發(fā)放的牌照。因此，在開展穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)前，應(yīng)就涉及的穩(wěn)定幣是否落入該條例項下“證券”的范圍作出具體分析和判斷。如果所涉穩(wěn)定幣構(gòu)成《證券及期貨條例》項下的“證券” 范圍，則開展與該穩(wěn)定幣相關(guān)的業(yè)務(wù)將被認(rèn)定為進(jìn)行受規(guī)管活動，需要事先領(lǐng)取香港證監(jiān)會發(fā)放的相應(yīng)牌照。
值得注意的是，如果穩(wěn)定幣具備了傳統(tǒng)支付功能，香港現(xiàn)行的儲值支付工具和支付系統(tǒng)監(jiān)管方式等也應(yīng)在穩(wěn)定幣運營機(jī)構(gòu)需要考慮的范圍內(nèi)。
2、中國內(nèi)地
中國內(nèi)地對加密資產(chǎn)的監(jiān)管政策始于2013年12月5日中國人民銀行等五部委發(fā)布的《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險的通知》。2017年9月4日，中國人民銀行等七部委發(fā)布了《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險的公告》，即94禁令。該公告明確規(guī)定任何組織和個人不得非法從事法定貨幣與代幣、“虛擬貨幣”相互之間的兌換業(yè)務(wù)，不得買賣或作為中央對手方買賣代幣或“虛擬貨幣”，不得為代幣或“虛擬貨幣”提供定價、信息中介等服務(wù)。
2021年6月，人民銀行就“虛擬貨幣”交易炒作問題約談部分銀行和支付機(jī)構(gòu)，要求其切實履行客戶身份識別義務(wù)，不得為相關(guān)活動提供賬戶開立、登記、交易、清算、結(jié)算等產(chǎn)品或服務(wù)，不得開展、參與“虛擬貨幣”相關(guān)的業(yè)務(wù)活動。
2021年7月8日，中國人民銀行副行長范一飛在2021年7月8日國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上，在回答國家層面對“虛擬貨幣”相關(guān)活動服務(wù)提供者擬采取何種行動時指出，私人數(shù)字貨幣（包括推出的各種所謂穩(wěn)定幣）存在威脅金融安全和社會穩(wěn)定潛在的風(fēng)險；同時也成為一些洗錢和非法經(jīng)濟(jì)活動的支付工具，一些商業(yè)機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定幣，特別是全球性的穩(wěn)定幣，有可能會給國際貨幣體系、支付清算體系等帶來風(fēng)險和挑戰(zhàn)。央行在表達(dá)對這個問題的關(guān)切后，也明確表示會采取一些措施。
2021年9月24日，中國人民銀行等十部委發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險的通知》，即924通知。相比94禁令，924通知明確提出以下五類虛擬貨幣的“相關(guān)業(yè)務(wù)活動”為“非法金融活動”：（1）開展法定貨幣與虛擬貨幣兌換業(yè)務(wù)、虛擬貨幣之間的兌換業(yè)務(wù)；（2）作為中央對手方買賣虛擬貨幣；（3）為虛擬貨幣交易提供信息中介和定價服務(wù)；（4）代幣發(fā)行融資；以及（5）虛擬貨幣衍生品交易等。鑒于本文所討論的一些商業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)行的穩(wěn)定幣屬于924通知所界定的虛擬貨幣的一種，開展與穩(wěn)定幣有關(guān)的“相關(guān)業(yè)務(wù)活動”屬于 “非法金融活動”的范圍而被924通知所禁止。
3、美國
2019年6月18日，F(xiàn)acebook發(fā)布Libra白皮書，但該項目很快就引起了監(jiān)管的關(guān)注。監(jiān)管機(jī)構(gòu)所擔(dān)憂的一系列問題，包括如何防止Libra被不法分子利用來達(dá)到洗錢的目的及如何防止Libra構(gòu)成金融穩(wěn)定風(fēng)險。
2021年 11 月，美國總統(tǒng)金融市場工作組、美國聯(lián)邦存款保險公司和美國貨幣總核查辦公室聯(lián)合發(fā)布了一份關(guān)于穩(wěn)定幣的報告。為解決支付型穩(wěn)定幣的風(fēng)險，報告建議美國國會迅速立法，以確保支付型穩(wěn)定幣及其相關(guān)安排受到統(tǒng)一且全面的聯(lián)邦框架下的監(jiān)管，以填補(bǔ)目前穩(wěn)定幣在市場誠信、投資者保護(hù)和非法融資等方面的立法空白，并將致力于解決以下重要擔(dān)憂：（1）為防范穩(wěn)定幣擠兌問題，應(yīng)立法規(guī)定所有穩(wěn)定幣發(fā)行人需為受保的存款機(jī)構(gòu)，并在存款機(jī)構(gòu)和控股公司層面受到適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管；（2）為緩解支付系統(tǒng)風(fēng)險，應(yīng)立法使托管錢包提供商受到聯(lián)邦的適當(dāng)監(jiān)管；以及（3）為應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險及經(jīng)濟(jì)權(quán)力集中的風(fēng)險，應(yīng)立法要求穩(wěn)定幣遵守限制與商業(yè)實體從屬關(guān)系的活動限制。監(jiān)管者應(yīng)有權(quán)施行各項標(biāo)準(zhǔn)，以促進(jìn)不同穩(wěn)定幣之間的相互可操作性。此外，美國國會還可以考慮針對托管錢包提供商的其他標(biāo)準(zhǔn)，例如限制其與商業(yè)實體的從屬關(guān)系或用戶的交易數(shù)據(jù)。
2022年3月31日，參議員 Bill Hagerty在參議院提交《穩(wěn)定幣透明度法案》（The Stablecoin Transparency Act）；該法案旨在改善穩(wěn)定幣市場的透明度，并為儲備資產(chǎn)設(shè)定儲備標(biāo)準(zhǔn)。該法案要求穩(wěn)定幣發(fā)行人需（1）持有期限少于 12 個月的政府證券；（2）具有充分抵押的證券回購協(xié)議；及（3）擁有美元或其他非數(shù)字貨幣支持的儲備，且需要每月在其網(wǎng)站上發(fā)布一份關(guān)于穩(wěn)定幣發(fā)行人持有的經(jīng)第三方審計的儲備資產(chǎn)報告。
2022年4月6日，美國參議院銀行委員會成員Pat Toomey公布《穩(wěn)定幣儲備透明度和統(tǒng)一安全交易法案》（The Stablecoin TRUST Act）討論草案。該法案討論稿擬將支付型穩(wěn)定幣的發(fā)行方限定為以下三類機(jī)構(gòu)：（1）國家注冊的貨幣傳送商；（2）持有專門為穩(wěn)定幣發(fā)行人設(shè)計的新的聯(lián)邦許可證；及（3）受保的存款機(jī)構(gòu)，并要求支付穩(wěn)定幣發(fā)行人需要披露其儲備資產(chǎn)、制定贖回政策和接受注冊會計師事務(wù)所的定期認(rèn)證。
2022年5月，美國財政部長Janet Yellen在出席參議院聽證會時表示，穩(wěn)定幣為快速增長的產(chǎn)品，并存在快速增長所帶來的風(fēng)險。她同時強(qiáng)調(diào)，美國國會通過對穩(wěn)定幣的立法非常重要，并認(rèn)為國會在2022年年底前通過立法是“非常合適的”。
另一方面，美國證券交易委員會（SEC）主席Gary Gensler近期對眾議院撥款金融服務(wù)小組委員會表示，根據(jù)SEC的定義，許多加密貨幣交易平臺都在交易證券，而不是大宗商品，據(jù)此要求立法者增加SEC的執(zhí)行預(yù)算，以要求加密貨幣交易平臺在SEC進(jìn)行注冊。因此，加密貨幣交易平臺也要注意審查穩(wěn)定幣是否會被認(rèn)定為是“證券”。
4、新加坡
新加坡于2019年頒布并于2020年1月28日起實施的《支付服務(wù)法案》將數(shù)字支付代幣（Digital Payment Token，簡稱為DPT）及電子貨幣（e-money）納入監(jiān)管；根據(jù)該法案，DPT服務(wù)及電子貨幣發(fā)行服務(wù)屬于《支付服務(wù)法案》項下受規(guī)管活動，需要申請支付服務(wù)提供商牌照。
什么是DPT
根據(jù)《支付服務(wù)法案》第2節(jié)的定義，符合下列特征的用數(shù)字化體現(xiàn)價值的數(shù)字代幣屬于該法案項下的DPT：（1）以單位表示；（2）不以任何貨幣計價、發(fā)行人也不將其與任何貨幣掛鉤；（3）是或旨在成為公眾或特定公眾群體的交換載體，用于支付商品或服務(wù)或清償債務(wù)；（4）可用電子方式轉(zhuǎn)讓、存儲或交易；及（5）滿足新加坡金管局規(guī)定的其他特征。
什么是電子貨幣
關(guān)于電子貨幣，《支付服務(wù)法案》第2節(jié)將其定義為任何以電子方式存儲的貨幣價值，該貨幣價值（1）以任何貨幣計價或其發(fā)行人將其與任何貨幣掛鉤；（2）已預(yù)先支付，以便通過使用支付賬戶進(jìn)行支付交易；（3）為發(fā)行人之外的人士所接受；（4）代表一項對發(fā)行人的債權(quán)；但不包括任何來自新加坡境內(nèi)人士并在新加坡境內(nèi)所接受的存款。
新加坡金管局認(rèn)為，穩(wěn)定幣因其與法定貨幣之間的匯率無法固定不變、穩(wěn)定幣持有者無需與穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)生契約關(guān)系或在發(fā)行人處開立賬戶，而不符合電子貨幣的特征，所以不屬于《支付服務(wù)法案》下的電子貨幣。
新加坡金管局進(jìn)一步表示，其將以技術(shù)中立的立場個案審視具體穩(wěn)定幣的特征，以決定適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管手段。在新加坡金管局看來，基于目前所展現(xiàn)的特征，USDC和USDT應(yīng)被認(rèn)定為DPT，所以提供與這兩類穩(wěn)定幣相關(guān)的DPT服務(wù)應(yīng)受到《支付服務(wù)法案》的規(guī)限并應(yīng)申請相應(yīng)牌照。
此外，新加坡金管局曾于2019年12月發(fā)布公開咨詢，就法定貨幣、電子貨幣和加密貨幣（包括穩(wěn)定幣）之間的相互作用以及加密貨幣（特別是穩(wěn)定幣）的適當(dāng)監(jiān)管手段向公眾征詢意見。
近期，新加坡金管局總裁Ravi Menon分別在不同場合發(fā)表了他對于監(jiān)管穩(wěn)定幣的看法。Ravi Menon表達(dá)了對解決穩(wěn)定幣問題的迫切性，對于穩(wěn)定幣與法定貨幣掛鉤的穩(wěn)定性提出了質(zhì)疑，而如果穩(wěn)定幣沒有獲得足夠的支持，將很難想象其能發(fā)揮貨幣的作用。所以他認(rèn)為，監(jiān)管穩(wěn)定幣的關(guān)鍵在于確保穩(wěn)定幣能夠具有支持，這種支持應(yīng)該具有流動性，并在需要用到時能夠被使用。
值得注意的是，如果發(fā)售或發(fā)行的穩(wěn)定幣構(gòu)成《證券及期貨法案》項下的資本市場產(chǎn)品（capital markets product）（例如證券或集合投資計劃的份額），該等發(fā)售或發(fā)行的行為將受到《證券及期貨法案》的規(guī)管；協(xié)助該等發(fā)售或發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)（包括為該穩(wěn)定幣的發(fā)售、發(fā)行和/或交易提供平臺的平臺運營者和提供與該穩(wěn)定幣相關(guān)的財務(wù)意見的中介機(jī)構(gòu)）將相應(yīng)受到《證券及期貨法案》和/或《財務(wù)顧問法案》項下持牌要求和其他合規(guī)要求的規(guī)管。
5、歐盟
歐洲執(zhí)行委員會于2020年9月提出加密資產(chǎn)市場規(guī)范（Markets in Crypto-Assets Regulation，簡稱為MiCA）草案，旨在針對包括穩(wěn)定幣在內(nèi)的所有加密資產(chǎn)，建立一套廣泛且全面的監(jiān)管框架，以保護(hù)消費及投資者之利益，并維持市場完整性及金融穩(wěn)定性。
對于“電子貨幣代幣”（e-money token），即與單一法定貨幣掛鉤且用于支付的穩(wěn)定幣，其適用現(xiàn)行電子貨幣的監(jiān)管規(guī)定。發(fā)行人如發(fā)行電子貨幣代幣，MiCA規(guī)定發(fā)行人必須為兩類授權(quán)主體中的一類，即，或者是依據(jù)金融服務(wù)業(yè)之資本要求指令而被授權(quán)的“信貸機(jī)構(gòu)”，或者是依據(jù)歐盟電子貨幣指令而被授權(quán)的“電子貨幣機(jī)構(gòu)”。發(fā)行人應(yīng)遵守歐盟電子貨幣指令的相關(guān)操作要求，并應(yīng)發(fā)布白皮書并向其主管機(jī)關(guān)通告白皮書。對于代幣持有者，應(yīng)被賦予向發(fā)行人求償?shù)臋?quán)利，且在任何時候都能夠以與代幣被支持的法定貨幣的面值要求等額贖回，并應(yīng)將該項贖回權(quán)載明于白皮書內(nèi)。對于代幣的白皮書，MiCA要求其應(yīng)載明：（1）前述贖回權(quán)的行使程序和條件；（2）代幣所涉持有、儲存及移轉(zhuǎn)所依據(jù)的相關(guān)技術(shù)和相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)；（3）與發(fā)行人發(fā)行代幣或允許其在加密資產(chǎn)交易平臺上進(jìn)行交易有關(guān)的所有相關(guān)信息；及（4）與發(fā)行人有關(guān)的操作風(fēng)險等。發(fā)行人亦需要將收到的資金投資于安全、低風(fēng)險的資產(chǎn)，且被投資產(chǎn)的計價貨幣應(yīng)與支持該代幣的法定貨幣同幣種，以避免交叉貨幣風(fēng)險。
2022年3月，歐洲議會經(jīng)濟(jì)和貨幣事務(wù)委員會投票通過了MiCA 規(guī)范草案，目前MiCA規(guī)范草案將在歐洲議會、歐洲執(zhí)委會、歐洲理事會進(jìn)行討論。
三、結(jié) 語
縱觀全球，各國針對穩(wěn)定幣的監(jiān)管情況不一，立法亦處于不同階段。各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對穩(wěn)定幣都在密切關(guān)注中，針對其的監(jiān)管也在不斷演進(jìn)。對于從事相關(guān)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，應(yīng)隨時評估風(fēng)險和適用的法律法規(guī)，快速調(diào)整業(yè)務(wù)模式，以遵守穩(wěn)定幣相關(guān)規(guī)定，避免潛在的合規(guī)風(fēng)險。
