（報告出品方/分析師：國盛證券 王磊 黃瀚 楊潤思）

一、“雙子星”業(yè)務布局，新能源進入加速期

1.1 以數據中心為基，業(yè)務多面開花

公司專注電力電子技術，不斷開拓新業(yè)務。

科華數據前身于1998年在福建省漳州市成立，開啟了UPS的研發(fā)和制造業(yè)務，2010年在深圳 A 股成功上市，全面構建高端電源、綠色數據中心、新能源三大產品及解決方案體系。

是國家認定企業(yè)技術中心、國家火炬計劃重點項目承擔單位、國家高新技術企業(yè)、國家技術創(chuàng)新示范企業(yè)和全國首批“兩化融合管理體系”貫標企業(yè)，服務全球100多個國家和地區(qū)的用戶。

公司業(yè)務多面開花，共筑堅實保障。

公司主營業(yè)務分三大類，分別是數據中心業(yè)務、新能源業(yè)務以及智慧電源業(yè)務。其中數據中心業(yè)務產品主要包括模塊化UPS電源、電池箱、配電柜、動環(huán)監(jiān)控系統、模塊化數據中心、集裝箱數據中心等產品及系統解決方案服務。

新能源業(yè)務包括儲能、光伏等可再生能源應用領域，主要產品包含光伏逆變器、光伏離網控制器、儲能變流器、離網逆變器等產品及相應配套系統解決方案服務。

智慧電能產品及系統服務主要包括UPS電源、EPS電源、高壓直流電源、核級UPS電源、動環(huán)監(jiān)控、電源配套產品及系統解決方案服務等。

1.2 股權結構穩(wěn)定，管理層專業(yè)背景注入研發(fā)基因

當前公司股權結構穩(wěn)定，董事長持股超過28%。公司實際控制人陳成輝通過廈門科華偉業(yè)股份有限公司直接和間接控制公司共計28.18%股份。2010年9月至今任科華數據董事長，兼任廈門科華偉業(yè)股份有限公司董事長、廈門科華數能科技有限公司董事長等。

教授級工程師管理團隊、打造過硬技術氛圍。

公司董事長和總裁有著深厚的技術積淀，有著一線豐富的工作經歷，對行業(yè)有著深厚的認識，注重打造公司研發(fā)競爭力，均為教授級電氣工程師，并是公司自主培養(yǎng)的享受國務院特殊津貼的專家。

高管技術背景出生奠定公司研發(fā)基因，技術水平保持領先地位。

得益于公司高管的技術背景，公司注重研發(fā)投入，自主培養(yǎng)了 4 名享受國務院特殊津貼專家，組建了科華數據研究院、事業(yè)部產品線等研發(fā)團隊，實現對預研技術的儲備及對產品實用技術的快速研發(fā)能力。

另外公司依托“國家認定企業(yè)技術中心”平臺優(yōu)勢，與清華大學、浙江大學、廈門大學等十余所高等院校及科研機構積極開展產學研合作，不斷加強自主創(chuàng)新能力，進一步提升科研成果市場化效率。

2021年公司研發(fā)投入達到3.13億元，占當年營收6.43%，完成專利申請281個。

1.3 業(yè)績經營穩(wěn)健，新能源發(fā)展加速

公司經營向好，業(yè)績快速增長。

2018-2021年，公司營業(yè)收入與歸母凈利潤快速增長。營業(yè)收入從34.37億元增長到48.66億元，年復合增速達12.29%。2021年，公司實現營業(yè)收入48.66億元，同比增長16.75%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.39億元，同比增長14.87%。

當前“碳中和”、“東數西算”、“數字經濟”等國家發(fā)展戰(zhàn)略所帶來的發(fā)展契機將持續(xù)為公司業(yè)績穩(wěn)定增長注入動力。2022年一季度，公司實現收入9.93億元，實現歸母凈利潤0.98億元，同比增長2.71%。

以數據中心為基，加大新能源布局，2021年新能源收入占比達到14%。

公司當前主營業(yè)務主要包括數據中心、智慧電能和新能源三大板塊。其中數據中心和智慧能源總體收入占比過去一直在85%以上。隨著雙碳目標推進，公司新能源業(yè)務加速發(fā)展，2021 年實現收入6.6億元，同比增長48.5%，為三個板塊中最高增長，收入占比達到14%。

公司毛利率總體穩(wěn)定，近三年來費用率持續(xù)優(yōu)化，凈利率穩(wěn)重有升。

2018年以來公司毛利率總體保持穩(wěn)定態(tài)勢，保持在30%左右。雖然2021年度受疫情以及供應鏈原因影響毛利率略有下降，但在公司開展變革與營銷轉型，不斷完善績效考核機制，深化精細化管理工作，激活公司發(fā)展活力，提高組織運作效率下，實現了降本增效、使得公司凈利率處于持續(xù)上升的態(tài)勢。

“雙子星”業(yè)務布局，加大新能源投入，新能源發(fā)展進入加速通道。

公司作為國內 UPS 的行業(yè)龍頭，在 UPS 領域積累了較為豐富的電力電子經驗，自2007年以來，陸續(xù)推出光伏逆變器、風電變流器等有關產品，逐步開拓新能源市場。

進入“十四五”期間，公司確定充分把握“碳中和”“數字化經濟”“新基建”等國家發(fā)展戰(zhàn)略所帶來的機會，提出打造以“科華數據”、“科華數能”為主的“雙子星”戰(zhàn)略布局，并提出“兩個百億”目標。新能源方面，公司以傳統光伏逆變器，儲能變流器等為主要產品，以儲能為樞紐提供系統解決方案。2021年，公司榮獲2021年全球新能源企業(yè) 500 強，并完成新能源光伏 1500V 350kW 組串逆變器解決方案全球最大功率首發(fā)，以技術實力加速助力平價上網。（報告來源：遠瞻智庫）

二、數據中心+智慧電能積淀深厚，競爭優(yōu)勢凸顯

2.1 數字基建推進，行業(yè)需求穩(wěn)定增長

我國的數據中心機架體量持續(xù)高增，大型以上數據增長尤為迅速。

這幾年，我國數據中心機架數持續(xù)增加，根據中國信通院數據，按照標準機架2.5kW統計，截止到2021年年底，我國在使用數據中心機架數目達520萬架，近五年年均復合增速有30%之高。

這其中，大型以上數據中心機架增長尤為迅速，按照標準機架2.5kW統計，機架規(guī)模有420 萬架，占比有80%。

根據中國信通院數據，2021年，我國數字經濟體量達到45.5萬億元，同比名義增長16.2%，高于同期GDP名義增速3.4個百分點，數字經濟發(fā)展取得新突破。

中國數據中心表現亮眼，收入增速高于全球水平。

根據中國信通院統計，2021年全球數據中心市場收入規(guī)模超過 679 億美元，較 2020 年增長 9.8%，預計2022年市場收入將達到746億美元，增速總體保持平穩(wěn)。

中國在新基建、數字化轉型及數字中國遠景目標等利好政策促進及企業(yè)降本增效需求的驅動下，數據中心業(yè)務收入持續(xù)高速增長。2021年，我國數據中心行業(yè)市場收入達到1500億元左右，近三年年均復合增長率達到 30.7%，高于全球 20.9 個百分點，在我國各地區(qū)、各行業(yè)數字化轉型的繼續(xù)深化下，我國數據中心市場收入將保持持續(xù)高增。

多種新興場景層出不窮，數據中心需求強勁。

根據中國信通院《數據中心白皮書（2022年）》信息，高新技術、數字化轉型及終端消費等多樣化算力需求場景層出不窮，多種需求持續(xù)高增。

在高新技術方面，高度復雜的計算場景需要更多高性能算力支持，而超算就可以通過高 性能算力為醫(yī)療、航天及勘探領域提供有效支撐。當前我國超算在算力、算效等方面仍有較大的提升空間。

在產業(yè)數字化轉型方面，互聯網、通信及金融等現代服務業(yè)和我國傳統工業(yè)企業(yè)，如國 家電網、南方電網、中石油、中石化等均開始積極推動算力基礎設施建設，為企業(yè)數字化轉型提供支撐。

在移動消費及智能終端方面，隨著我國移動終端用戶及智能終端設備數量快速增長，終 端設備應用場景不斷豐富，對實時算力的需求不斷提升。

2.2 深度和大客戶合作，競爭優(yōu)勢明顯

提供高安全數據中心服務，斬獲多項資質。

科華數據為客戶提供數據中心選址咨詢、規(guī)劃設計、產品方案、集成管理、工程實施、運維管理、IDC 主機托管、增值業(yè)務在內的全生命周期服務。

作為業(yè)界領先的高安全數據中心服務提供商，公司擁有 10 年以上數據中心建設運營經驗，在北京、上海、廣州及周邊城市建成 8 大數據中心，在全國 10 余城市運營 20 多個數據中心，擁有機柜數量超 3 萬架，數據中心總建筑面積超過 25 萬平方米，形成華北、華東、華南、西南四大數據中心集群。

公司憑借過硬技術獲得多項企業(yè)資質，并在業(yè)務服務上得到客戶的廣泛認可。2021年公司的“節(jié)能型智慧數據中心基礎設施解決方案”，成功入選了由工業(yè)和信息化部發(fā)布的《國家通信業(yè)節(jié)能技術產品推薦目錄（2021）》，這也是公司連續(xù)第五年獲此榮譽；此外，公司廣州科云數據中心成功入選了“2021年度國家綠色數據中心”名單。

8 大自建數據中心，為客戶提供安全可靠智能化服務。

2021 年，公司累計在北京、上海、廣州及周邊城市建成 8 大數據中心。各大自建運營數據中心，均采用智能運維管理系統綜合解決方案，幫助運維團隊建立高效、規(guī)范的運維體系，改善運維系統的運行質量，提高運維管理綜合水平。

數據中心電力雙路市電引入，每路 34000KVA、UPS 配置 2N 冗余，可用性達 99.995%；消防采用 IG541 氣體滅火系統、極早期預警報警系統、提供漏水偵測、立體式溫感，煙感系統；安保采用 7 24 安全巡檢、7 24 安保管制、7 24 進出管制、7 24 視頻監(jiān)控，視頻資料至少保存 3 個月。

科華數據數據中心智能運維管理系統綜合解決方案，可有效提升系統運維管理效率、降低運維管理成本。不僅滿足數據中心運維管理規(guī)范化、標準化的要求，還能使運維管理人員從繁重的日常運維工作中解脫，成為客戶首選的重要管理工具。

公司數據中心優(yōu)勢突出，提供高質量便捷服務。

公司數據中心遵從高等級數據中心設計規(guī)范、全冗余的基礎設施配置，具備高可用度；可按模塊化進行定制和交付，靈活的機柜供電能力，滿足客戶的個性化需求，具備高靈活性；充足的電力容量及強大的供電能力，單機柜可按需定制，供電能力可支持 3-10kW，具有高電力保障；各運營商資源接入，優(yōu)質 BGP 帶寬資源，對接各大公有云平臺，網絡資源豐富；可為企業(yè)級客戶及互聯網客戶量身定制場地資源，服務優(yōu)質；高品質運維管理服務，一站式數據中心服務交付，服務便捷。

深度綁定騰訊等大客戶，進一步提升公司競爭力。

公司進一步深化與騰訊、京東等大型互聯網企業(yè)的合作，為千行百業(yè)實現數字化轉型賦能。2021 年，公司與騰訊云計算（北京）有限責任公司就騰訊清遠清城 2.2 棟數據中心的建設簽訂了協議，預計總金額約為 2.7 億元。

完 成針對“京東科技-京東物流-智慧物流園區(qū)”應用場景定制化開發(fā) AIO 預制化集裝箱數據中 心；公司產品方案同時入駐騰訊、百度、優(yōu)酷、科大訊飛等國內大型互聯網企業(yè)，中科院超 級計算青島分中心、國家測繪局、中國航天二院、清華大學、中國科學院、中國商飛、平安 集團、中冶集團等項目，全面支撐通信、互聯網、政府、金融、教育等行業(yè)信息化與數字化 建設。（報告來源：遠瞻智庫）

三、持續(xù)深耕UPS行業(yè)，龍頭地位穩(wěn)固

UPS市場隨行業(yè)應用需求增長穩(wěn)步增長。

不間斷電源（UPS）是將蓄電池與主機相連接，通過主機逆變器等模塊電路將直流電轉換成市電的系統設備。

它主要用于給單臺計算機、計算機網絡系統或其他電力電子設備如電磁閥、壓力變送器等提供穩(wěn)定、不間斷的電力供應，是信息化建設基礎設施的重要組成部分，隨著信息化建設的推進，UPS市場規(guī)模保持穩(wěn)步增長。

2020年中國不間斷電源（UPS）行業(yè)市場規(guī)模約103.8億元，同比增漲7%。

2021年，中國不間斷電源（UPS）行業(yè)市場規(guī)模達117億元，同比增漲12.7%。

從應用領域來看，UPS 可應用于政府、電信、銀行、互聯網、交通、制造、醫(yī)療和保險等領域。

持續(xù)深耕 UPS 領域，取得豐碩成果。

公司自1988年成立以來，始終深耕電力電子行業(yè)。自1989年第一臺國產 UPS 在某超大型國有銀行開機運行，科華數據已在金融信息化系統電力安全領域深耕了半個甲子。至今，公司累計超過 20 萬臺 UPS 電源及 3500 套微模塊產品在行業(yè)服役，得到客戶端的廣泛認可。

根據計世資訊(CCW Research)發(fā)布的《2020-2021 年中國 UPS 不間斷電源市場研究》報告顯示，科華數據 2021 年度中國 UPS 整體市場占有率排名第一。

2021 年，公司 UPS 產品成果頗豐，面向大型數據中心、超算中心 的供配電需求，公司全球首發(fā) 125KW UPS 功率模塊；

公司承接的國家科技重大專項“1E 級蓄電池充電及 UPS 設備研制”圓滿完結，成功研制國內首臺滿足大型先進非能動核電廠要求的 1E 級蓄電池充電器及 UPS 設備，填補國內市場空白，其技術及產品位居國際領先水平；

為滿足中核某項目核級集中控制一體式 UPS 需求，公司核級直流系統充電器、逆變器、UPS 產品被認定為國內首套重大技術裝備；

公司與湖南大學等有關單位聯合研制完成的“海岸/岸基高過載大功率電源系統關鍵技術與裝備應用”項目榮獲國家科學技術進步二等獎；

公司憑借卓越實力脫穎而出，榮膺 Frost & Sullivan 2021 年最佳實踐獎系列之“2021 年全球 UPS 競爭戰(zhàn)略創(chuàng)新與領導者獎”，這也是該機構在近兩年中頒發(fā)的唯一一個全球 UPS 獎項。

四、新能源行業(yè)老兵，雙軌推進發(fā)展

4.1 風光裝機滲透率提升，儲能發(fā)展進入快車道

新能源發(fā)電存在間歇性，可調節(jié)力度小。

電作為即發(fā)即用能源，新能源發(fā)電無論是風電還是光伏，均存在間歇性發(fā)電特性。風電出力隨風速和風向的變化而變化，且存在季節(jié)性特征，不同地區(qū)不同季節(jié)出力不同；

光伏出力受天氣影響，在日內也存在明顯變化，同時氣溫的波動對光伏出力也有影響，一般春季和冬季的白天中午時分出力最大。

新能源發(fā)電波動性強，不可預測性強。當新能源大量并入電網時，會增加電網的波動，當新能源實現高比例接入時，電網安全性或將受到沖擊。

可再生能源發(fā)電占比提升，給電網帶來挑戰(zhàn)，儲能能最大程度解決新能源消納的陣痛，電力 行業(yè)發(fā)展開始從“發(fā)好電”向“用好電”轉型。

隨著可再生能源在一次能源的占比中逐步提升，風電、太陽能發(fā)電的隨機性和波動性也在影響著整個電力系統。

新能源+儲能可以從根本上解決新能源的波動性，改善新能源發(fā)電的可調節(jié)性，提高電能質量，解決電網消納的詬病。在新能源占比大幅提升的背景下，儲能的加入讓電力行業(yè)從“發(fā)好電”向“用好電”進行轉型。

新能源發(fā)展進入平價僅僅是完成能源革命的第一步，儲能賦予新能源的可調節(jié)屬性將進一步 幫助新能源走上新的臺階。從新能源的發(fā)展階段來看，新能源實現平價后，還存在不穩(wěn)定性 問題，增配儲能有望調節(jié)新能源的波動性，增加其可調節(jié)性，有望推動能源革命更進一步。

儲能幫助電力網絡從獨立轉向耦合，是能源互聯網中能量流的中轉站。

隨著電能供需規(guī)模的擴張，發(fā)電、應用場景的復雜化，電網正在向數字化、網絡化與智能化轉型，電力網絡將由獨立系統轉向相互協同的耦合系統，統籌調控網絡上的信息流與能量流。儲能具備存儲和釋放的雙向功能，是能量流傳輸過程中的中轉站，可以更有效更高效地存儲和釋放電能。

4.1.1 風光配儲硬性要求，國內大型儲能招標放量

政策端明確新型儲能發(fā)展目標，2025年做到規(guī)?；l(fā)展、具備大規(guī)模商業(yè)化應用條件；2030 年做到全面市場化發(fā)展。

2022年 2 月，國家能源局印發(fā)《的通知》。本次文件明確了十四五、十五五期間國內新型儲能發(fā)展的基礎目標，計劃到2025年實現新型儲能由商業(yè)化初期步入規(guī)?；l(fā)展階段、具備大規(guī)模商業(yè)化應用條件，電化學儲能系統成本降低 30%以上。

到2030年，要實現新型儲能的全面市場化發(fā)展，與電力系統深度融合，滿足構建新型電力系統需求，全面支撐能源領域碳達峰目標。

從儲能應用場景來看，政策要求“加大力度發(fā)展”發(fā)電側，“因地制宜發(fā)展”電網側，“靈活多樣發(fā)展”用戶側。

各地儲能十四五規(guī)劃陸續(xù)落地，2025年新型儲能規(guī)劃已超過 39GW。

近期各省相繼落地“十四五”新型儲能規(guī)劃，其中青海、甘肅等地規(guī)劃到2025年新型儲能裝機達到 6GW，內蒙規(guī)劃達到 5GW。不過內蒙作為國內的新能源發(fā)展大省，今年上半年發(fā)布了《蒙西新型電力系統建設行動方案（1.0 版）》（征求意見稿）》，表示2030年蒙西新型儲能裝機規(guī)模達到 25GW?？傮w來看，目前各省十四五期間儲能規(guī)劃規(guī)模已經突破39GW。

多省市明確新能源配儲，發(fā)電側儲能在高增初期。

從2021年以來，已經有 29 個省市明確了新能源配儲的比例，普遍要求新能源配儲比例在10~15%，備電時長在 2~4H 不等。發(fā)電側儲能建設需求有望加速啟動。

2021年國內新增新型儲能 2.4GW/4.9GWh，規(guī)劃規(guī)模超過 20GW。

根據中關村儲能產業(yè)技術聯盟的報告，2021年底，國內已投運電力儲能累計規(guī)模達到 46.1GW，其中新型儲能占比達到12.5%。

2021年新增儲能裝機規(guī)模達到10.5GW，其中新型儲能達到2.4GW/4.9GWh。而2021年國內規(guī)劃、在建新型儲能項目規(guī)模達到 23.8GW/47.8GWh。

隨著新能源配儲占比持續(xù)提升，行業(yè)發(fā)展進入快車道。

隨著各省對新能源配儲的要求逐步提升，后續(xù)國內大型地面電站配儲能比例有望持續(xù)提升。保守去看，預計2025年國內新增風電光伏地面電站裝機 135GW，如果 90%項目配置儲能，預計2025年國內大型儲能新增裝機規(guī)模有望達到 61GWH。

2022H1國內儲能系統中標規(guī)模達到 3.55GW/6.62GWh，為下半年國內項目啟動提供支撐。根據索比儲能網統計，2022年上半年，國內儲能系統中標達到3.55GW/6.62GWH，這部分量有望在今年陸續(xù)落地。

4.1.2 全球化石能源成本上行，戶儲配比大幅提升

俄烏沖突激化歐洲能源危機，電價水平持續(xù)沖高。自今年俄烏沖突以來，歐洲能源供應一直 處在緊張狀態(tài)，在化石能源漲價的驅動下，疊加陸續(xù)進入夏季，歐洲用電開始緊張，整體電 價水平持續(xù)上行，根據 EEX 數據，6月底，歐洲電價達到250~300歐元/MWh水平，接近去 年四季度供暖季高點。

歐洲居民側電價明顯高于光伏和光伏+儲能系統，經濟性驅動帶來歐洲戶儲高增。

根據歐洲光伏協會統計，德國居民電價明顯高于光伏度電成本和光伏+儲能的度電成本。疊加短期歐洲能源價格和電價加速上行，歐洲居民自發(fā)使用戶用光伏+儲能系統動力在大幅上升，有望帶動歐洲戶儲以及全球戶儲大幅增長。

4.2 新能源行業(yè)老兵，大型地面電站+戶儲“雙輪驅動”

超過 30 年電力電子經驗積累，儲能解決方案齊全。得益于公司傳統電力電子業(yè)務的經驗積 累，公司2007年以來陸續(xù)推出光伏逆變器、風電變流器等產品。

儲能也是公司一直以來主要發(fā)展重點。當前公司已在發(fā)電側、電網側、用電側以及微網儲能等領域進行布局，擁有全系列、全場景儲能解決方案。公司2021年成立科華數能，加大新能源發(fā)展力度。

全球儲能裝機規(guī)模達到 2.6GW/3.8GWH，國內地面電站儲能佼佼者。

截至2021年底，科華數據全球儲能裝機規(guī)模已經達到 2.6GW/3.8GWH。在國內市場中，根據中關村儲能聯盟統計，公司2021年國內儲能 PCS 出貨位居國內第二，國內儲能系統出貨位居國內前三。公司產品國內市場優(yōu)勢明顯。

2015年布局戶儲產品，iStoragE 系列光儲一體機業(yè)內關注度極高，2022年借歐洲戶儲之風有望加速發(fā)展。

公司在2015年便推出了科華 SPH 系列產品作為最早一批戶用儲能產品之一，并在歐洲、澳洲等地區(qū)取得銷售。

2021年公司發(fā)布了集成逆變器主機和高可靠儲能系統 iStoragE 系列光儲一體機，在業(yè)內關注度極高，獲得全球三大設計獎之一的 2022 IDEA 設計入圍獎。公司加大戶用儲能產品布局。在2022年歐洲戶儲高增的大背景下，公司戶儲產品也有望迎來放量。

五、業(yè)績預測和估值

5.1 業(yè)績預測

數據中心+智慧能源

隨著數字基建的穩(wěn)步推進，加速公司數據中心和智慧能源業(yè)務貼合數字基建發(fā)展穩(wěn)步推進， 預計2022~2024年年化增速 15%，毛利率方面維持和2021年持平。

新能源產品

公司當下加大新能源業(yè)務發(fā)展，這兩年公司新能源業(yè)務收入有望加速發(fā)展，2023年隨著大型地面電站儲能的高增，公司傳統競爭優(yōu)勢還有望體現，增速有望加速。

三費

隨著公司收入規(guī)模逐步擴大，公司費用率有望緩慢下降。

預計公司2022~2024年實現收入60.24/82.01/112.54億元，實現歸母凈利潤4.82/7.02/9.48億元。

5.2 估值情況

從同比公司來看，科華數據作為老牌儲能 PCS 和系統供應商，公司2022~2024年 PE 估值在38.2/26.2/19.4倍，而行業(yè)平均在68.6/42.8/31.95倍，公司估值明顯低于行業(yè)平均水平。

考慮到當前公司新布局儲能行業(yè)，伴隨能源轉型進程加深，儲能裝置需求空間廣闊，公司作為儲能行業(yè)領軍企業(yè)，相關業(yè)務進展有望超預期。

風險提示

儲能需求不及預期。目前儲能行業(yè)發(fā)展受政策影響較大，若后續(xù)政策面支持力度不夠，儲能 市場發(fā)展或不及預期。

原材料成本高企，壓縮系統集成商凈利潤。儲能產品原材料主要以磷酸鐵鋰為主，如果鋰價 持續(xù)維持高位，可能會影響新能源業(yè)務凈利潤水平。

——————————————————

請您關注，了解每日最新的行業(yè)分析報告！報告屬于原作者，我們不做任何投資建議！如有侵權，請私信刪除，謝謝！

更多精選報告請登錄【遠瞻智庫官網】或點擊：遠瞻智庫-為三億人打造的有用知識平臺|戰(zhàn)略報告|管理文檔|行業(yè)研報|精選報告|遠瞻智庫