重陽投資官方微信號(hào)發(fā)布《如何看待近期美國通脹數(shù)據(jù)及后續(xù)加息進(jìn)程》文章。重陽投資董事長王慶在問答中表示，6月美國CPI同比增長9.1％，再超市場(chǎng)預(yù)期。本輪美國CPI通脹的頂部大概率已經(jīng)出現(xiàn)，但通脹回落的速度將是影響后續(xù)貨幣政策和市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵。
王慶表示，能源、房租和工資是影響美國CPI通脹的三個(gè)最主要因素。而能源價(jià)格見頂回落，房租和工資漲幅均出現(xiàn)放緩跡象。
能源價(jià)格是本輪美國通脹上漲的最關(guān)鍵因素。6月以來數(shù)據(jù)顯示美國汽油需求呈現(xiàn)出旺季不旺的特征，庫存開始小幅上升。在經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期和供需的邊際變化下，WTI原油價(jià)格自6月初高位降幅已達(dá)20％，這將對(duì)7月CPI產(chǎn)生較大的下行壓力。
房租方面，利率的快速上升已經(jīng)使房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速降溫，新屋及成屋銷售已經(jīng)回落至疫情前趨勢(shì)水平以下，房價(jià)漲幅也出現(xiàn)了滯漲跡象。根據(jù)房價(jià)對(duì)房租的領(lǐng)先關(guān)系，房租漲幅大概率也將筑頂。
工資方面，理論上當(dāng)前是美國歷史上供求最緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)，但本輪通脹周期中工資漲幅遠(yuǎn)不及70年代。工會(huì)力量的減弱和大規(guī)模居家辦公帶來的工作強(qiáng)度下降、同等工資下工作性價(jià)比上升，可能是抑制工資上漲的主要原因。前瞻的看，美國就業(yè)崗位空缺數(shù)量已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月下降，多個(gè)主要上市公司都傳遞了凍結(jié)招聘甚至裁員的信號(hào)，工資漲幅也很難大幅上升。
在王慶看來，美國通脹即將見頂已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)，但回落的速度具有不確定性。根據(jù)目前的市場(chǎng)一致預(yù)期，未來四個(gè)季度（今年四季度至明年三季度）美國CPI漲幅將依次降至7.3％、5.5％、3.8％和2.8％。相應(yīng)的，市場(chǎng)預(yù)期聯(lián)邦基金利率將在今年年底升至3.50-3.75％之間的本輪最高點(diǎn)，明年5-6月就可以開始降息。
王慶表示，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)通脹回落的定價(jià)邏輯與2011年通脹周期類似，但歷史可能不會(huì)簡單重復(fù)。在他看來，當(dāng)前美國乃至全球經(jīng)濟(jì)面臨的通脹環(huán)境與以往的周期并不相同。
一是能源供給端受到多年投資不足和地緣政治沖擊的影響，比以往的周期更具剛性，油價(jià)維持在100美元以上的時(shí)間可能更長。
二是美國乃至全球經(jīng)濟(jì)并沒有嚴(yán)重的杠桿和金融泡沫，這使得本輪衰退可能是一次相對(duì)淺度的衰退，對(duì)需求端的沖擊有限。缺乏彈性的供給和溫和下降的需求，可能使本輪通脹在相對(duì)長的時(shí)間內(nèi)處于相對(duì)高的水平。通脹回落的速度，是進(jìn)入四季度后投資者需要密切關(guān)注的。
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