俄烏沖突以來，以美國為首的北約和歐盟國家對俄羅斯實施各種經(jīng)濟和金融制裁，包括禁止部分俄羅斯銀行接入國際資金清算系統(tǒng)SWIFT，同時凍結(jié)俄羅斯央行存放在美歐國家的價值約3500億美元的外匯儲備，接近俄羅斯外匯儲備總額的一半。這兩條被稱為“金融核彈”的嚴厲制裁措施，一方面無疑會嚴重影響俄羅斯的經(jīng)濟和匯率穩(wěn)定，但另一方面也對當前的國際貨幣體系和美元地位帶來沖擊。與此同時，兩則關(guān)于人民幣國際化的消息值得關(guān)注。一是數(shù)字人民幣在2022年北京冬奧會中亮相，令各國參會者感受到中國移動支付的便捷。二是今年5月14日，國際貨幣基金組織（IMF）將人民幣在特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子中的權(quán)重從10.92%上調(diào)至12.28%。把這三件事情聯(lián)系在一起，國人感興趣的一個問題是，俄烏沖突是否給人民幣國際化和數(shù)字人民幣帶來了新的發(fā)展契機？

由美元主導(dǎo)的國際貨幣體系面臨嚴重的挑戰(zhàn)

美元在當前的國際國幣體系中仍然處于主導(dǎo)地位。簡單來講，一國主權(quán)貨幣的國際地位主要由世界上其他國家經(jīng)濟主體（央行、企業(yè)和個人）對該貨幣的支付結(jié)算需求、投融資中介需求和外匯儲備需求來決定，這反映了該貨幣的經(jīng)濟基礎(chǔ)，但同時也會受制度性因素和歷史事件路徑依賴的影響。

一戰(zhàn)結(jié)束以后，美國的經(jīng)濟總量就已經(jīng)躍居世界首位，大量黃金從歐洲流入美國，但是美元主導(dǎo)地位的確是在二戰(zhàn)以后才逐步確定的。為了促進戰(zhàn)后世界經(jīng)濟的恢復(fù)，1944-1945年美國和歐洲主要國家在1944-1945年建立了一套國際金融系統(tǒng)，即“布雷頓森林體系”，其中確立了包含“美元與黃金掛鉤”，“美國政府承諾1盎司黃金=35美元的任意兌換”，“其他貨幣與美元掛鉤”的固定匯率體系，并成立了國際貨幣基金組織和世界銀行兩大國際金融機構(gòu)來促進經(jīng)濟增長和維護金融穩(wěn)定。1947年美國推出馬歇爾計劃，為西歐國家提供130億美元的貸款和援助，用于購買美國的商品和技術(shù)，進一步鞏固了美元核心地位。

七十年代，美國的財政赤字居高不下，通貨膨脹加劇，國際收支持續(xù)逆差，美元的發(fā)行量遠超美國的黃金儲備量，令世界各國對美元的幣值穩(wěn)定產(chǎn)生擔憂，紛紛拋售美元兌回黃金。布雷頓森林體系難以為繼，美國政府于1971年宣布美元與黃金脫鉤，放棄按照固定匯率兌換黃金的義務(wù)，全球貨幣體系開始向浮動匯率過渡。國際貨幣基金組織于1976年通過“牙買加協(xié)議”，廢除了黃金在國際儲備中的核心地位，擴大了特別提款權(quán)（SDR）的基金并提升其在國際儲備中的作用。與此同時，美國與石油輸出國組織（歐佩克）達成協(xié)議，確立了美元在歐佩克國家出口石油計價和結(jié)算貨幣中的壟斷地位，而歐佩克國家獲得的美元再通過進口美國商品和金融投資回流美國，也被稱為“石油美元”機制。因此，美元逐步取得國際貨幣體系中的主導(dǎo)地位，美國政府也具有了一定的利用美元進行戰(zhàn)略遏制的能力。

不過，當前美元的主導(dǎo)地位也面臨著一系列的嚴重挑戰(zhàn)，其中最重要的原因是過去四十年里世界經(jīng)濟實力的此消彼長。美國經(jīng)濟在世界經(jīng)濟和貿(mào)易中的比重持續(xù)下降，與美元在國際貨幣體系中的地位相比已經(jīng)出現(xiàn)失衡，這動搖了美元主導(dǎo)地位的經(jīng)濟基礎(chǔ)。根據(jù)購買力平價計算，美國的GDP占全世界GDP總量的百分比從1980年的22%下降到2021年的14.6%。2021年，美國進出口總額占全世界貿(mào)易總量的16.5%。相比而言，美元在當前國際貿(mào)易和支付中的占比約為40%，美元資產(chǎn)在全球央行儲備中占比約為60%。盡管這兩個比例與80年代的高點相比有了顯著的降低，但仍遠高于美國在全球經(jīng)濟活動中的占比。

同時，美元的主導(dǎo)地位會放大美聯(lián)儲的量化寬松政策及其退出過程的溢出效應(yīng)，嚴重影響全球金融體系的穩(wěn)定性。當美國面臨經(jīng)濟衰退或金融危機時，美聯(lián)儲采取通過量化寬松政策將大量資金注入市場以鼓勵消費和借貸活動，包括把聯(lián)邦基金利率降低到接近零的水平，購買中長期國債，增加基礎(chǔ)貨幣的供給，也就是我們俗話說的“印錢”。為了保持本國貨幣對美元匯率的穩(wěn)定性，其他國家的也會采取降息等措施為經(jīng)濟注入流動性。這樣的流動性溢出在全球性金融危機或經(jīng)濟衰退時能夠有效的穩(wěn)定金融市場，支持經(jīng)濟復(fù)蘇。但是，當經(jīng)濟穩(wěn)定后過剩的流動性給美國帶來通貨膨脹時，美聯(lián)儲就會開始緊縮貨幣政策，通過加息或者拋售國債等方式收回流動性。此時美元會顯著升值，對新興經(jīng)濟體形成較大沖擊，比如貨幣貶值和金融價格下跌，資本大量流出回到美國市場。可以看到，每次美聯(lián)儲的量化寬松政策退出時，都會有一些新興市場經(jīng)濟體出現(xiàn)匯率或金融危機。這也是美元的國際主導(dǎo)貨幣地位的一個嚴重的負外部性。

最后，美國濫用美元的霸權(quán)地位，嚴重削弱了美元的信用基礎(chǔ)。以美元為主導(dǎo)的國際結(jié)算和支付體系、全球外匯儲備體系和金融交易市場是全世界經(jīng)濟貿(mào)易和金融活動的重要基礎(chǔ)設(shè)施。這本應(yīng)是全世界經(jīng)濟體都有權(quán)使用的公共產(chǎn)品，但是美國政府在過去幾十年里，頻頻使用其作為制裁工具，服務(wù)其戰(zhàn)略遏制的目的?！睹绹斦?021年制裁報告》顯示，美國政府實施的制裁數(shù)量從2001的1552項增加到2021年的9421項。比如，環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(SWIFT)經(jīng)營全球金融機構(gòu)間的電報網(wǎng)絡(luò)，擁有200多個國家1.1萬個會員單位，每日處理的信息量超過4200萬條，就好比國際金融機構(gòu)圈里的“微信”。而SWIFT的董事會基本由北約國家控制，曾經(jīng)將朝鮮、伊拉克、伊朗、利比亞、俄羅斯等國家的金融機構(gòu)剔除出SWIFT系統(tǒng)，禁止其使用該系統(tǒng)接收和傳遞國際金融信息，那么所有客戶的跨境資金活動只能采用易貨或者現(xiàn)金方式交易，殺傷性極大。

但是，頻頻使用美元作為制裁武器，也是一把雙刃劍，也會削弱美元在國際貨幣體系中的主導(dǎo)地位。首先，被制裁會嘗試其他方式繞過SWIFT系統(tǒng)，或者自建國際清算支付系統(tǒng)。比如歐洲建立了INSTEX機制與伊朗進行貿(mào)易結(jié)算，俄羅斯則開發(fā)了國際交易清算支付系統(tǒng)（SPFS），來繞過美元和美國的制裁。同時，伊朗開始在石油貿(mào)易中使用人民幣和歐元來結(jié)算，俄羅斯則在中俄貿(mào)易中更多的直接使用人民幣進行結(jié)算。其次，其他還沒有被美國金融制裁的國家也會擔心未來可能被制裁而考慮備份方案，或者開始擔心其美元資產(chǎn)外匯儲備的安全性。曾擔任過IMF首席經(jīng)濟學(xué)家和克林頓總統(tǒng)經(jīng)濟顧問的哈佛大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授羅格夫在今年的一次采訪中說到：“美元作為世界主導(dǎo)貨幣的地位已經(jīng)在下降了，很可能會在二十年內(nèi)終結(jié)。將俄羅斯踢出全球金融體系這種“美元武器化”的行為，可能會進一步刺激對美元替代方案的需求?！?/p>

人民幣國際化和數(shù)字人民幣的戰(zhàn)略機遇

衡量一個國家貨幣的國際化水平有三個重要的指標：在國際支付結(jié)算中的份額；在各國央行外匯儲備中的份額；本幣金融資產(chǎn)被境外持有的規(guī)模。我國政府在2008年金融危機后開始大力推進人民幣國際化，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，取得了明顯的進展。根據(jù)IMF和我國央行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，人民幣已經(jīng)成為全球第五大支付結(jié)算貨幣，在跨境支付結(jié)算金額中占比2.5%，排在第五位；人民幣在全球外匯儲備中的占比達2.79％，位居全球第五大儲備貨幣；截止2021年6月，境外主體持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)合計為10.26萬億元，同比增長42.8%。目前人民幣國際化正面臨著新的戰(zhàn)略機遇，主要由于以下三個方面的原因。

首先，中國實體經(jīng)濟的巨大體量和快速增長的進出口貿(mào)易為人民幣國際化帶來堅實的基礎(chǔ)需求。中國自2010年成為世界制造業(yè)第一大國，2017年起成為世界貨物貿(mào)易第一大國。2021年，中國的GDP總量約為美國77%，占全世界GDP總量的18%，外匯儲備余額3.25萬億美元，穩(wěn)居世界第一，而且我國2021年接受的外國直接投資（FDI）首次超越美國成為世界第一。

俄烏沖突引發(fā)的地緣政治沖擊將推動國際貨幣體系轉(zhuǎn)型，為人民幣國際化帶來加速推進的契機。美歐對俄羅斯的外匯儲備和美元資產(chǎn)的凍結(jié)，破壞了美國國債的絕對安全性，這是當前以美元為核心的國際貨幣體系順利運行的重要前提。對于非北約國家，一個自然的選擇就是對其外匯儲備進行多元化配置，將部分美元儲備換成歐元、日元、人民幣等幣種，或者將部分外匯儲備替換成實物資產(chǎn)，比如黃金、大宗商品或者股票。例如以色列央行今年首次將人民幣納入外匯儲備，并降低美元和歐元的比例。這無疑會削弱美元相對于人民幣的相對優(yōu)勢。同時，俄羅斯將在經(jīng)濟和貿(mào)易上更加依賴中國，更多的采用人民幣直接支付結(jié)算機制，這有利于擴大我國近些年建立的人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)的使用規(guī)模和網(wǎng)絡(luò)。

另外，金融領(lǐng)域的技術(shù)進步和數(shù)字人民幣為人民幣國際化帶來技術(shù)更新?lián)Q代的窗口期。過去十幾年里，中國的金融科技突飛猛進，在移動支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、大數(shù)據(jù)風(fēng)控等領(lǐng)域無論是業(yè)務(wù)規(guī)模還是技術(shù)創(chuàng)新方面都處于世界領(lǐng)先水平，并出現(xiàn)了像螞蟻集團、微眾銀行、京東數(shù)科等世界知名的金融科技企業(yè)。中國市場中發(fā)展出的大科技信貸（bigtech lending）模式，為解決普惠金融主體的融資難這一世界性的難題具有重要的借鑒意義。比特幣的出現(xiàn)和區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展在全世界引發(fā)關(guān)于加密數(shù)字貨幣和央行數(shù)字貨幣的熱烈討論。中國的數(shù)字人民幣的進展也處在世界前前沿，已經(jīng)在全國三批共23個城市展開試點，應(yīng)用場景超過132萬個，累計交易筆數(shù)7075萬筆、金額345億元。歷史表明，新舊技術(shù)的窗口期有助于打破現(xiàn)有的國際貨幣體系的均衡格局。

穩(wěn)步推進人民幣國際化，加快數(shù)字人民幣出海

首先，人民幣國際化最重要的基本盤是確保中國經(jīng)濟和國際貿(mào)易的穩(wěn)健增長。歷史告訴我們，一國貨幣的國際化并不是一帆風(fēng)順的。以日元為例，日本政府在上世紀七八十年代開始大力推進日元國際化，日元在國際外匯儲備中占比最高曾達到1991年的9%，但是由于近三十年來日本經(jīng)濟的低迷，日元國際化進程嚴重停滯，目前日元在國際外匯儲備占比減少到5.5%。

同時，人民幣國際化應(yīng)該逐步完善配套的制度性安排，比如建立更加市場化的人民幣匯率形成機制，穩(wěn)步推進人民幣資本項目可兌換，擴大金融業(yè)對外開放，增強香港的人民幣離岸中心地位，為市場提供更加豐富的人民幣風(fēng)險管理工具，這些都有利于增加國際社會對中國金融市場和人民幣的信心。當然，在推進人民幣國際化的進程中注意平衡創(chuàng)新與風(fēng)險，維護國家金融體系的穩(wěn)定性。

在篤實基礎(chǔ)的同時，人民幣國際化也存在一些可以重點突破的領(lǐng)域。一是盡快推進數(shù)字人民幣的落地，鼓勵中國的金融科技企業(yè)出海，利用數(shù)字人民幣的技術(shù)優(yōu)勢解決跨境貿(mào)易、跨境支付和跨境匯款中的成本高、速度慢、效率低等難題。二是在區(qū)域貿(mào)易協(xié)定中推動人民幣的使用，比如“區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定”（RCEP, 包括中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭和東盟十國），包括加強CIPS系統(tǒng)的推廣和使用，加大雙邊貨幣金融合作協(xié)議，鼓勵中資金融機構(gòu)開設(shè)分支機構(gòu)等。三是推動國際大宗商品貿(mào)易中的人民幣計價和結(jié)算，比如建立離岸的大宗商品現(xiàn)貨和衍生品交易市場，重點抓住金融衍生品、新能源和碳金融等新興交易市場。四是發(fā)揮中國具有更加話語權(quán)的跨國金融機構(gòu)的機制，比如亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、金磚國家新開發(fā)銀行等，在一帶一路倡議和基礎(chǔ)設(shè)施投資中增加人民幣貸款的份額。

作者：黃卓，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院助理院長、長聘副教授，北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心副主任，北京大學(xué)計算與數(shù)字經(jīng)濟研究院副院長。