近年來，國內量化投資行業(yè)經歷了風云激蕩的發(fā)展歷程，整體規(guī)模突破萬億，躍入發(fā)展新階段。九坤投資作為國內成立最早的一批量化私募管理人，過去十年間與中國資本市場相伴成長，深耕量化領域，實現自身的迭代蛻變與積淀。

作為中國量化領域的先行者，九坤率先建立了完備的人才培養(yǎng)體系，不斷累積實踐經驗，充分激發(fā)團隊智慧。在技術方面，執(zhí)著于追求科學和技術的極致，以數據和算法為眼，以算力和高效決策為手，精進戰(zhàn)術技術，不斷自我迭代。同時不忘向社會傳達長期投資理念，致力于為投資者持續(xù)創(chuàng)造價值。

今年是九坤投資成立的十周年，公司迎來了重要的發(fā)展里程碑。九坤投資CEO王琛表示，新的十年，九坤將擁抱全新的發(fā)展階段，始于量化，精于投資，但未來將不止步于量化投資。九坤希望可以將量化的科學思維體系、長期投資理念、不斷迭代優(yōu)化的技術能力等逐步延展至更廣闊的社會領域，踐行公益，支持科研，回饋社會。

九坤投資創(chuàng)始合伙人、CEO 王琛

九坤投資創(chuàng)始合伙人、投資總監(jiān) 姚齊聰

十年深耕量化，拓展能力邊界磨礪以須，擁抱全新發(fā)展階段

九坤投資是國內成立的第一批量化私募之一，CEO王琛從清華大學理論計算機博士畢業(yè)后，加入了美國知名的量化對沖機構千禧年投資，并在此結識了九坤的另一位創(chuàng)始合伙人、畢業(yè)于北京大學數學科學學院的姚齊聰。

2010年，在中國資本市場的發(fā)展過程中具有里程碑意義的股指期貨正式上市，市場終于迎來了真正意義上的風險對沖工具，這為量化行業(yè)的成長提供了賴以生存的土壤。當時身在華爾街的王琛敏銳地察覺到，國內量化行業(yè)將迎來從0到1的機遇。同年底，他決定與姚齊聰一同回國創(chuàng)業(yè)。

2012年，九坤投資正式成立。王琛表示，公司在成立之初便樹立了努力的方向，希望中國能有一家具有國際競爭力的量化機構。這不但需要量化投資策略能在當時的中國市場創(chuàng)造收益，更需要通過體系化團隊的架構，在策略迭代和技術創(chuàng)新方面實現可持續(xù)發(fā)展。

在過去的十年間，九坤不斷拓展創(chuàng)新科技在投資領域的應用，從問題的本質出發(fā)透視規(guī)律，并不斷打磨技術細節(jié)。站在當下時點回看之前的目標，王琛感慨頗多，他表示，“如今的九坤已經有了長足發(fā)展，在人員團隊、策略迭代、技術實力等方面都有明顯的提升。過去的十年，九坤經歷了從0到1，而現在面臨的是從1到100的跨越式發(fā)展階段。新的階段對管理人提出的評價標準更高、更嚴苛，我們需要保持對團隊的專注、技術的專注以及投資能力的專注，保持面向未來持續(xù)發(fā)展的動力?！?/p>

量化是一種具有非常強科學性的方法論，九坤將自己的內核定位為一家科技公司，希望可以通過科技驅動打造屬于中國的量化競爭力。在量化行業(yè)激蕩發(fā)展的背景下，九坤投資也完成了第一個十年的迭代蛻變與積淀。

進入新階段，王琛表示，九坤會繼續(xù)以打造具有國際競爭力的量化投資能力為目標，保持對量化策略的迭代和創(chuàng)新，為投資者實現長期穩(wěn)健的投資體驗。九坤十年發(fā)展始于量化、精于投資，但未來也將不止步于量化投資。站在新十年的起點，希望可以將量化的科學思維體系、長期的投資理念、不斷迭代優(yōu)化的技術能力延展至更廣闊的社會領域，獲得財務上的收益后回報社會、踐行公益、支持科研。從2018年開始，九坤投資在公益方面持續(xù)投入，用于支持教育、基礎科研、鄉(xiāng)村振興、災難疫情救助等方面。未來，九坤投資希望積極搭建公益平臺，以科學的態(tài)度去打破壁壘，促進知識的分享，幫助更多人用科學的方式探知世界規(guī)律，創(chuàng)造積極的社會價值。

開創(chuàng)先河，構筑金字塔人才體系匠心資管，踐行長期投資理念

量化投資是一個需要保持對技術持續(xù)迭代創(chuàng)新的行業(yè)，優(yōu)秀的人才在其中的作用不言而喻。據了解，九坤投資是國內最早開始建立人才培養(yǎng)體系的量化機構之一，在量化行業(yè)乃至整個資管行業(yè)都極具特色。

“對于一個團隊來說，靠的不僅僅是招攬人才，還需要持續(xù)地培養(yǎng)和塑造人才，形成人才梯隊。我們團隊的人數增長，一直走在規(guī)模增長的前面?！苯刂聊壳?，九坤已經形成優(yōu)秀且極具活力的人才梯隊。

王琛介紹稱，九坤從很早就建立了從應屆生中選材、自主培養(yǎng)策略團隊的戰(zhàn)略，當前策略團隊的主要骨干都是5-6年前從畢業(yè)就加入九坤，逐步走到現在位置的。最近幾年，九坤在持續(xù)加大選材力度的同時，也建立了針對優(yōu)秀畢業(yè)生的三大項目。一是雁棲計劃，從2020年開始，針對已經申請海外名校但因疫情計劃延期入學的優(yōu)秀人才，為其提供量化實戰(zhàn)平臺。二是梧桐計劃，主要面向全球優(yōu)秀的本碩應屆畢業(yè)生，旨在選拔出最具極客精神的量化新星，提供的具體崗位包括數據科學家、AI算法研究員、AI架構工程師等；三是攬月計劃，致力于培養(yǎng)具有量化全業(yè)務鏈知識的未來領袖，在基金運營、交易支持、數據分析、財務法務等崗位進行輪崗，面向未來更加多元化、國際化的業(yè)務場景，打下人才基礎。

除此之外，九坤投資自2017年開始打造量化新星挑戰(zhàn)賽，邀請全球各地頂尖技術高手同臺競技，累計吸引了來自清華、北大、麻省理工、牛津等眾多國內外頂尖高校超過2000多只隊伍報名參賽，其中超過50位參賽選手最終憑借優(yōu)異的賽事表現成為九坤的一員。

相較于其他量化機構，九坤投資的另一特點在于其產品和資管定位。在市場波動的過程中如果頻繁擇時，容易使投資人的投資回報和產品的業(yè)績表現不能完全匹配，這也是很多資管機構共同面臨的問題。自2018年開始，九坤堅持發(fā)行三年鎖定期產品，以防止投資者過于頻繁的申贖，期望使投資者真正掙到錢，改變之前較為短視的投資觀念，逐漸接受與相信長期主義。

“我們寧可放棄更快的規(guī)模增長速度，但仍希望能夠找到更適合九坤、更認可長期投資理念的投資者。通過三年鎖定期的產品設計，形成一個更長的投資觀測期，盡量避免因無序擇時最終又踏空的情況，最終為投資人帶來更好的投資體驗與業(yè)績回報。這是我們在過去幾年堅持在做的一件雖然很難、但我們認為正確的事情。”王琛說道。

恪守規(guī)則，穩(wěn)中求進構建多層次的風險管理體系

2014年對于九坤而言也是一個的重要時點，除了在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成登記備案外，當年A股市場風格的反復切換所帶來的市場風險，也為其完善風控體系提供了一個契機。

王琛回憶稱，在2014年底，市場出現劇烈的風格變動，對量化機構而言，在那個時間點如果風險敞口暴露比較大，回撤也是非常顯著的?！?015年的股市異常波動對我們來說是一個挑戰(zhàn)，但同時也是推動九坤做出新的重大戰(zhàn)略決策的契機。”王琛說道。在經歷了這樣的市場波動后，九坤堅持風控優(yōu)先，以產品業(yè)績的穩(wěn)健性為核心，不盲目追求業(yè)績短期的爆發(fā)力，而是將業(yè)績的穩(wěn)健性與長期性作為目標。

王琛認為，風險指的是一種不確定性。量化是一種科學的投資方法，需要抓住可控的變量，規(guī)避掉會對投資組合產生負面影響的不可控的因子。量化投資就是在收益和風險之間做選擇，達到最優(yōu)的平衡點。

剖析九坤的風險管理體系，會發(fā)現其呈現出矩陣式、多層次及多元化特點，囊括了事前的風險識別、風險建模，事中的風險監(jiān)測與控制，以及人工值守等。具體來看，首先，九坤非常重視對于風險的理解與識別。因為只有在對風險本身有相對完備的認知的基礎上，才能對各類可能出現的場景進行完善。其次，需要考慮如何對風險進行有效量化，限制在不同風險因子上的敞口暴露。九坤十分重視事前的風險建模過程，將風險量化后設置風險預算，并在預算之內控制風險。最后，由于事中的快速反應機制對量化來說也是一個非常大的挑戰(zhàn)，九坤會在事中部署實時的風險監(jiān)控和預警，并由人工值守和自動監(jiān)控進行輔助，通過人為的快速判斷或及時調整應對方案，來控制盤中的風險。

對于資管機構而言，如何把握好規(guī)模與業(yè)績的天平是必須要面對的課題。九坤作為量化行業(yè)的先行者，恪守規(guī)則，嚴控規(guī)模。在資管行業(yè)激蕩發(fā)展的背景下，量化機構備受資金青睞，規(guī)模增長迅速。但在2018年5月，九坤卻主動選擇封盤，暫停股票類策略產品的募集，成為量化行業(yè)第一家主動控制規(guī)模的機構。在此之后，九坤一直堅持以適當限制募集額度來控制整體管理規(guī)模，避免規(guī)模過快增長，保證策略規(guī)模和策略容量、策略能力相匹配。

以科技驅動為內核前瞻性研究為投研賦能

在量化這一競技場中，技術的迭代速度是制勝法寶之一。王琛直言，從量化過去幾十年的發(fā)展歷程來看，技術手段持續(xù)升級，量化機構需要緊跟技術發(fā)展的浪潮，以長期保持行業(yè)競爭力。

“2019年，人才和技術的成熟度已經對量化領域形成了非常強的推動效應，所以當時在人工智能大規(guī)模推廣應用的階段，我們迅速意識到淺嘗輒止是遠遠不夠的，而是需要更大的投入和更全面地進行人工智能方向的技術迭代?！蓖蹊”硎尽?/p>

在隨后不到一年的時間內，九坤快速搭建了人工智能方向的技術團隊，成立了AI實驗室，建立起北溟超算集群，快速完成在人工智能方向上的技術突破。在新的階段，九坤很大一部分量化交易策略和執(zhí)行已轉為了由人工智能、大數據等技術進行驅動。

“我覺得這應該是我們持續(xù)追求技術浪潮的起點。近年來我們的管理規(guī)模不斷增長，已超600億人民幣，這也得益于此次在人工智能方向的技術迭代?！?/p>

除了抓住重大的行業(yè)迭代節(jié)點以外，九坤在技術方面不斷優(yōu)化細節(jié)，提高效率。王琛認為，量化投資的核心就是三件事情：數據、算法、交易執(zhí)行。為了能夠提供前瞻性的研究支持，九坤陸續(xù)成立了三大實驗室。

在數據方面，九坤投資成立了數據實驗室(DATA LAB)，其愿景是希望能夠收集和挖掘更多的信息及數據來源，獲取更豐富的另類數據和大數據場景，通過AI技術及大數據技術的研究和積累，為投資賦能。在算法方面，成立了人工智能實驗室（AI LAB），推動前沿AI和機器學習理論在量化投資領域的落地、優(yōu)化和創(chuàng)新。在交易層面，成立的水滴實驗室，主要是針對一些軟硬件基礎架構的性能優(yōu)化，包括對于整個交易的技術研究、底層AI架構的研究、硬件的研究等等。

此外，九坤還與粵港澳大灣區(qū)數字經濟研究院合作，并在2021年成立了聯(lián)合實驗室，主要以金融數字化與技術創(chuàng)新為中心，基于泛金融大數據，在市場知識圖譜、宏觀經濟分析、市場微觀結構、金融風險預測等方向開展科學研究。

變化的競爭格局下堅持第一性原理迎接中國量化行業(yè)廣闊發(fā)展空間

近年來，量化行業(yè)迅速發(fā)展，量化私募管理規(guī)模突破萬億大關。在王琛看來，量化投資的規(guī)模增長其實并不是孤立的，而是與整個資本市場以及私募行業(yè)的規(guī)模增長相伴發(fā)生。量化市場的快速發(fā)展和崛起受多重因素共同驅動。隨著資本市場的深化改革，各項體制機制越來越完善，市場生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，資本市場風險管理工具和方式不斷豐富。與此同時，在直接融資比重持續(xù)增長、金融供給側改革持續(xù)深化、“房住不炒”等背景下，居民財富持續(xù)流入資本市場。此外，數字化經濟的繁榮發(fā)展也為金融市場大數據帶來了持續(xù)提升，疫情下海外人才的回歸正不斷壯大國內量化人才梯隊，為行業(yè)注入了更多成熟的經驗和高層次的人才儲備。

王琛表示，金融市場是一個內涵豐富、機理復雜的生態(tài)系統(tǒng)，由所有的市場參與者共同構成。構建市場多元化的投資邏輯是非常重要的。

他指出，量化對于金融市場有以下貢獻：第一，由于量化的投資邏輯與傳統(tǒng)的投資方法不同，量化能夠促進市場形成更加多元化、差異化的觀點。量化機構可以助力市場更快、更全面的消化各類消息，以反饋到股價中，提升市場的有效性和流動性。

第二，量化促進市場對大數據和新技術應用環(huán)境的提升，符合整個資本市場的長期發(fā)展利益。隨著量化行業(yè)規(guī)模的不斷增長，對另類數據的需求也不斷增強。在海外，量化投資是金融數據一個非常重要的需求來源。在需求的驅動下，很多數據提供商才能夠持續(xù)地擴大投入，使得整個金融市場數字化和定價能力得到有效提升，這對于中國市場未來具備更強的全球競爭力至關重要。

第三，量化對于市場傳遞比較正確的長期的投資理念有一定作用。量化在引導投資人認知方面具有天然優(yōu)勢，因為它遵循可驗證的方法，為投資人理解投資提供了一個新的、更成體系、具有完整邏輯閉環(huán)的思考角度。

談到量化競爭格局的變化，王琛直言，如今所有的量化機構都面臨著同樣的挑戰(zhàn)，即基于更大資管規(guī)模，如何打造一個長期穩(wěn)健、信息來源豐富多元、投資策略持續(xù)迭代的資管機構。在這一目標下，對人才團隊、組織架構、公司管理模式、技術迭代能力等都提出了更高要求。在日異月殊的變革下，量化行業(yè)將會衍生出一個新的競爭格局，若想成為具有國際競爭力的量化機構，考驗更多的是新技術的應用能力、各類數據的挖掘能力、人才團隊和組織文化的活力等。但歸根結底，是要求管理人專注本質，回歸第一性原理，不為短期誘惑所左右，只有這樣，才能實現良好投資業(yè)績的可持續(xù)性。

展望未來，王琛認為，量化行業(yè)將會在寬度和深度兩個方向繼續(xù)拓寬加深，一方面，隨著整個量化行業(yè)管理規(guī)模的增長，量化策略的投資業(yè)績會逐漸趨于平穩(wěn)，因此各機構可能會更專注于整體業(yè)績的穩(wěn)定性，做好業(yè)績的預期管理以及投資者教育。另一方面，從規(guī)模的角度來看，未來幾年量化行業(yè)規(guī)模增長可能會趨緩，進入到高質量發(fā)展階段。

王琛進一步表示，相較于海外市場，A股市場未來的發(fā)展空間廣闊，國內量化市場依然具有長期的競爭優(yōu)勢。隨著數字經濟發(fā)展以及金融數字化的持續(xù)深化，量化機構在基本面研究、數據挖掘等方面持續(xù)迭代的潛力巨大。放眼全球，中國是最有活力和最有潛力的經濟體之一，所以中國未來量化行業(yè)的發(fā)展，乃至整個金融市場的發(fā)展都有很大的提升空間。(CIS)