2022年以來，全球經(jīng)濟(jì)不確定因素增多，國際國內(nèi)局面復(fù)雜多變，如何把握不確定中的確定性，并抓住投資機(jī)遇？恒昌近日發(fā)布的《2022下半年宏觀經(jīng)濟(jì)展望及資產(chǎn)配置策略指引》預(yù)計(jì)，全球經(jīng)濟(jì)將走向“低增長、高物價(jià)”困局，中國隨著財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈等一攬子穩(wěn)增長政策的落地實(shí)施，經(jīng)濟(jì)有望充分發(fā)揮韌性足、潛力大、空間廣的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)增速逐季回升。

中國銀行首席研究員、世界金融論壇高級研究員、國家制造強(qiáng)國戰(zhàn)略咨詢委員會委員宗良告訴《國際金融報(bào)》記者，隨著下半年中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，境內(nèi)股債資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)或?qū)⒑糜诰惩馐袌觯硟?nèi)權(quán)益資產(chǎn)的盈虧比或?qū)?yōu)于固收資產(chǎn)。在此背景下，可重點(diǎn)關(guān)注新能源、硬科技、大健康、新消費(fèi)四大領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

中國經(jīng)濟(jì)增速修復(fù)性反彈

下半年，面對全球經(jīng)濟(jì)滯脹上升風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)還存在很多不穩(wěn)定不確定因素，面臨不少挑戰(zhàn)。宗良指出，隨著一攬子擴(kuò)政策的落地實(shí)施，下半年中國經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)增速逐季回升。

經(jīng)濟(jì)增速修復(fù)性反彈。下半年疫情對經(jīng)濟(jì)的影響有望減弱，同時(shí)，各地將重點(diǎn)落實(shí)國務(wù)院穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，加快推動各項(xiàng)既定政策落地見效，著力打通制約經(jīng)濟(jì)循環(huán)的卡點(diǎn)堵點(diǎn)，積極擴(kuò)大有效需求，加大助企紓困力度，多措并舉穩(wěn)定就業(yè)，做好重要民生商品保供穩(wěn)價(jià)，切實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)將持續(xù)修復(fù)，第三季度GDP增長4.6%，全年增長4%左右。

內(nèi)需將發(fā)揮穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤的基石作用。從外需看，上半年中國出口增長有賴于價(jià)格因素支撐，出口數(shù)量已開始呈現(xiàn)負(fù)增長；其他外向型經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)能力恢復(fù)，使得中國出口市場份額面臨回落壓力，歐美日從中國進(jìn)口的比例下降。下半年，在各國央行貨幣政策收緊的影響下，海外商品價(jià)格和消費(fèi)需求增速將雙雙回落，中國外需將趨于收縮，再加上基數(shù)抬升影響，中國出口增長仍將承壓，出口增速或?qū)⒗^續(xù)回落。從內(nèi)需看，下半年各地穩(wěn)增長政策措施進(jìn)一步顯效，加上上海、北京等地疫情后修復(fù)性增長，需求拉動有望增強(qiáng)。

宏觀政策將保持寬松態(tài)勢。2022年國內(nèi)通脹“有驚無險(xiǎn)”，不足以對政策形成掣肘，下半年宏觀政策將持續(xù)發(fā)力，重點(diǎn)從以下幾個(gè)方面推動經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。一是財(cái)政政策方面，下半年仍會保持較強(qiáng)的支出力度。財(cái)政政策是今年穩(wěn)增長的主要發(fā)力點(diǎn)。財(cái)政支持的主要方向包括對受疫情沖擊的企業(yè)、居民進(jìn)行紓困和用于基建投資，以及用于發(fā)放消費(fèi)券來刺激消費(fèi)等。二是貨幣政策方面，下半年貨幣政策將維持寬松，降準(zhǔn)降息的空間不大，但仍然存在。由于美聯(lián)儲加息和通脹風(fēng)險(xiǎn)的影響，目前來看中國政策利率調(diào)整的可能性相對較低，降息的空間在于LPR加點(diǎn)的下調(diào)，這可能需要配合降準(zhǔn)來降低商業(yè)銀行的資金成本，因此降準(zhǔn)降息的可能性仍然存在。不過在MLF不變的情況下，LPR調(diào)降的幅度預(yù)計(jì)不會很大。三是房地產(chǎn)政策有望持續(xù)寬松，更多地區(qū)需求側(cè)放松政策有望出臺，同時(shí)，供給側(cè)政策調(diào)控也有望有所放松。

工業(yè)回升基礎(chǔ)不斷穩(wěn)固。疫情有望繼續(xù)緩解，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性持續(xù)增強(qiáng)，中下游制造業(yè)增長可期。第二季度被壓抑的消費(fèi)需求將逐步釋放，帶動企業(yè)庫存下行，從而推動生產(chǎn)端進(jìn)一步修復(fù)。穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，供需兩端助力工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)，一方面減退稅、緩繳社保、延期還本付息、保障貨運(yùn)通暢等措施緩解企業(yè)生產(chǎn)壓力，另一方面圍繞穩(wěn)投資、促消費(fèi)、保外貿(mào)等方面的系列舉措推動需求端加快復(fù)蘇，擴(kuò)大對工業(yè)各產(chǎn)業(yè)鏈的有效需求。

服務(wù)業(yè)有望緩慢復(fù)蘇。疫情及相關(guān)政策措施是決定下半年服務(wù)業(yè)恢復(fù)程度的關(guān)鍵。由于政策推動和恢復(fù)時(shí)滯差異，服務(wù)業(yè)各行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程存在一定分化。信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)高景氣仍將延續(xù)。各省市加快出臺房地產(chǎn)市場放松政策，房地產(chǎn)市場或?qū)⒅鸩节叿€(wěn)，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)增加值增速持續(xù)回升。復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，居民生產(chǎn)生活步入正軌，線上消費(fèi)穩(wěn)步推進(jìn)，有望帶動批發(fā)零售、交通運(yùn)輸倉儲業(yè)邊際修復(fù)。

“豬油糧共振”推升CPI漲幅，PPI-CPI“剪刀差”將顯著收斂。新一輪豬周期上行拐點(diǎn)基本確立，豬肉價(jià)格筑底反彈對食品價(jià)格將形成較強(qiáng)支撐。全球能源和糧食價(jià)格不斷上漲加大中國輸入性通脹壓力，既直接推升CPI漲幅，也通過間接推升大量農(nóng)副產(chǎn)品和部分工業(yè)品成本，帶來物價(jià)水平的整體上行。同時(shí)，全球大宗商品價(jià)格進(jìn)一步上漲動力趨弱疊加翹尾因素影響減弱，PPI漲幅有望繼續(xù)回落。下半年P(guān)PI翹尾因素僅約0.8%，遠(yuǎn)低于上半年的6.4%。綜合以上因素，預(yù)計(jì)第三季度CPI、PPI分別同比上漲3.1%、4.2%左右，全年分別同比上漲2.4%、5%左右。

重點(diǎn)關(guān)注四大領(lǐng)域

展望下半年，宗良指出，A股或?qū)⑦M(jìn)入震蕩緩慢上漲階段，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)，預(yù)計(jì)寬松幅度較第二季度略有放緩，中國債券收益率大概率呈現(xiàn)區(qū)間震蕩態(tài)勢。

對于人民幣匯率，宗良表示，下半年，人民幣匯率貶值壓力仍然存在。但考慮到國內(nèi)疫情再次大規(guī)模出現(xiàn)的概率較低，完整的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢以及穩(wěn)外貿(mào)政策效果顯現(xiàn)，進(jìn)出口有望繼續(xù)保持順差、結(jié)匯盤對人民幣匯率尚有支撐，匯率再度出現(xiàn)大幅貶值的可能性較低，人民幣不會單邊趨勢性走強(qiáng)和走弱，整體呈現(xiàn)雙向波動態(tài)勢。

在A股大概率震蕩向上的基礎(chǔ)上，結(jié)構(gòu)性行情依然是未來主要演繹方式。宗良表示，未來可重點(diǎn)關(guān)注新能源、硬科技、大健康、新消費(fèi)四大領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

在“雙碳”目標(biāo)遠(yuǎn)景規(guī)劃下，2022年上半年，以光伏、風(fēng)電、氫能、儲能、鋰電池為代表的中國新能源市場發(fā)展向好，尤其是新能源汽車獲得了資本市場的極大青睞?！吨敢分赋觯暧^層面和行業(yè)層面政策延續(xù)，新能源市場景氣度將持續(xù)保持高位。儲能領(lǐng)域、綠電、新能源相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域?qū)⒊蔀檎嬲恼甙l(fā)力點(diǎn)。

大健康領(lǐng)域，“健康中國”戰(zhàn)略明確指出，到2030年，健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模將達(dá)到16萬億元。2020年開始的新冠疫情促使國民健康意識提升，許多人從被動接受治療轉(zhuǎn)為主動進(jìn)行健康管理，醫(yī)療健康市場前景廣闊。隨著醫(yī)療改革深入以及醫(yī)療健康市場的迅速開展，醫(yī)療健康行業(yè)將保持高速成長。

硬科技方面，中國正從制造業(yè)大國向制造業(yè)強(qiáng)國轉(zhuǎn)型，著力于增強(qiáng)制造業(yè)核心競爭力，努力在智能制造、綠色制造等方面實(shí)現(xiàn)突破，培育一批“專精特新”企業(yè)成為產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈上的重要生力軍。以半導(dǎo)體、國防、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、專精特新等為代表的硬科技將獲得長足發(fā)展。

而消費(fèi)已經(jīng)成為拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的第一驅(qū)動力?！半p循環(huán)”戰(zhàn)略引導(dǎo)下，中國立足國內(nèi)循環(huán)，深挖內(nèi)需潛力。以促進(jìn)強(qiáng)大國內(nèi)市場為導(dǎo)向，增強(qiáng)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)作用。伴隨著年輕人群（尤其是Z世代）成為新的消費(fèi)主力，消費(fèi)升級和個(gè)性化需求將成為內(nèi)需發(fā)展驅(qū)動力。融資方向來看，資本更青睞符合消費(fèi)升級、細(xì)分領(lǐng)域能滿足消費(fèi)者需求的行業(yè)品牌。

本文源自國際金融報(bào)