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    央行上繳財(cái)政1萬億元利潤:錢從哪來?對流動(dòng)性影響幾何?

    記者 王玉

    中國人民銀行日前宣布向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤超過1萬億元。分析師表示,這是一次財(cái)政和貨幣協(xié)同式寬松,不僅有力地支持了財(cái)政擴(kuò)張,在提高廣義貨幣投放的同時(shí)也增加了基礎(chǔ)貨幣的投放,其效果相當(dāng)于下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)。

    冠苕咨詢總經(jīng)理、資深金融監(jiān)管政策專家周毅欽對界面新聞表示,從央行的收支來看,財(cái)務(wù)收入主要包括利息收入、業(yè)務(wù)收入、其他收入;財(cái)務(wù)支出則主要包括利息支出、業(yè)務(wù)支出、管理費(fèi)支出、事業(yè)費(fèi)支出、固定資產(chǎn)購建支出和其他支出等。

    “央行最主要的收益就是通過所持有資產(chǎn)的收入扣減其負(fù)債的利息成本后的差額,這種方式有點(diǎn)類似于商業(yè)銀行的息差收入?!彼f。

    他進(jìn)一步指出,從資產(chǎn)端看,外匯儲(chǔ)備是我國央行持有的主要資產(chǎn),從負(fù)債端看,貨幣發(fā)行和存款準(zhǔn)備金構(gòu)成了央行主要的負(fù)債。央行自身的行政運(yùn)營成本和龐大的息差收入相比,根本不在一個(gè)數(shù)量級上,可以忽略不計(jì)。

    周毅欽表示,這次央行向財(cái)政上繳1萬億元利潤,相當(dāng)于把央行的利潤轉(zhuǎn)到了可以進(jìn)行財(cái)政投資的部門,隨著財(cái)政投放,形成基礎(chǔ)貨幣補(bǔ)充,亦可以視為“降準(zhǔn)”,這就是央行所說的“體現(xiàn)了貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)”。

    中金公司指出,在實(shí)際操作中,央行上繳利潤1萬億元,相當(dāng)于負(fù)債項(xiàng)目中的其他負(fù)債減少1萬億元,財(cái)政存款增加1萬億元,財(cái)政再將這部分存款用于對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持,財(cái)政存款減少,轉(zhuǎn)化為企業(yè)或個(gè)人的銀行存款(進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為銀行存在央行的存款)、或者是他們持有的現(xiàn)金,帶來基礎(chǔ)貨幣的上升。

    央行在公告中表示,結(jié)存利潤主要來自過去幾年的外匯儲(chǔ)備經(jīng)營收益,不會(huì)增加稅收或經(jīng)濟(jì)主體負(fù)擔(dān),也不是財(cái)政赤字。人民銀行依法向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤,不會(huì)造成財(cái)政向央行透支。

    分析師表示,央行上繳利潤是擴(kuò)充增量,是一次比較大的基礎(chǔ)貨幣投放,效果相當(dāng)于降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)。從這個(gè)角度看,近期全面降準(zhǔn)的必要性下降。

    中金公司指出,總的來看,央行上繳1萬億元利潤帶來的基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模相當(dāng)于降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)帶來的基礎(chǔ)貨幣增加。

    東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青也認(rèn)為,央行向財(cái)政上繳利潤相當(dāng)于通過財(cái)政渠道向市場釋放基礎(chǔ)貨幣,效果與降準(zhǔn)相當(dāng),以1萬億元規(guī)模測算,基本上相當(dāng)于降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

    不過,分析師強(qiáng)調(diào),央行在相關(guān)公告中明確,“結(jié)存利潤按月均衡上繳”,這意味著相關(guān)資金不會(huì)一次性進(jìn)入財(cái)政賬戶,1萬億元利潤上繳和財(cái)政支出還存在一定的時(shí)間差,流動(dòng)性條件進(jìn)一步寬松需要等到財(cái)政存款的實(shí)際投放。

    “這樣來看,與普通降準(zhǔn)通常一次或兩次落地不同,央行上繳利潤對資金面的寬松效應(yīng)短期內(nèi)將較為有限,會(huì)是一個(gè)持續(xù)漸進(jìn)的過程。”王青對界面新聞?wù)f。

    他還表示,由于央行上繳利潤有降準(zhǔn)效應(yīng),這無疑會(huì)降低直接降準(zhǔn)的必要性和次數(shù)。接下來央行是否會(huì)實(shí)施直接降準(zhǔn)操作,主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行態(tài)勢。

    “我們判斷,在外部地緣政治局勢升溫,國內(nèi)房地產(chǎn)尚待回暖,以及消費(fèi)修復(fù)較弱背景下,今年實(shí)現(xiàn)‘5.5%左右’的GDP增長目標(biāo)需要宏觀政策力進(jìn)一步發(fā)力。這樣來看,央行上繳利潤并不意味著二季度降準(zhǔn)窗口關(guān)閉?!蓖跚嗾f。

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