（報告出品方/分析師：中航證券 魏永 楊天昊）

引言

航空發(fā)動機的概念和分類

航空發(fā)動機是飛機的“心臟”，通過將化學能轉(zhuǎn)化為燃氣的熱能為飛機提供飛行動力，在高溫、高壓、高轉(zhuǎn)速等惡劣環(huán)境條件下長期反復使用的高度復雜和精密的熱力機械裝置，被譽為“工業(yè)皇冠上的明珠”。

航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)是關(guān)系國家安全、經(jīng)濟建設(shè)和科技發(fā)展的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展水平已經(jīng)成為衡量一個國家軍事裝備水平、科技實力和綜合國力的重要標志，具有極高的軍事價值、經(jīng)濟價值和政治價值。

自1903年問世至今一百多年以來，航空發(fā)動機經(jīng)歷了兩個主要發(fā)展時期，1903年至1945年為活塞式發(fā)動機統(tǒng)治時期，1945年至今是噴氣式發(fā)動機時代。

在噴氣式發(fā)動機時代，航空上廣泛應用的是有壓氣機空氣噴氣式發(fā)動機。

在壓氣機空氣噴氣式發(fā)動機中，壓氣機是用燃燒室后的燃氣渦輪來驅(qū)動，因此這類發(fā)動機又稱為燃氣渦輪發(fā)動機。按燃氣發(fā)生器出口燃氣可用能量利用方式的不同，燃氣渦輪發(fā)動機分為渦輪噴氣、渦輪風扇、渦輪螺旋槳、渦輪軸和螺旋槳風扇發(fā)動機。

渦輪風扇發(fā)動機是當前航空發(fā)動機的主流。

渦扇發(fā)動機由于其推力大、推進效率高、耗油率低等特點，廣泛應用于戰(zhàn)斗機、運輸機、客機、無人機，占比在95%以上，是目前最為廣泛的航空發(fā)動機。渦扇發(fā)動機內(nèi)部結(jié)構(gòu)主要由風扇、壓氣機、燃燒室、渦輪和尾噴管等部件組成。

其工作原理為：外界空氣進入發(fā)動機后，由風扇葉片進行初步壓縮，壓縮后的空氣一部分進入外涵道高速排出，產(chǎn)生巨大推力。

另一部分則進入內(nèi)涵道，由壓氣機葉片進一步壓縮后送至燃燒室。增壓后的空氣在燃燒室中與燃料混合加熱，產(chǎn)生高溫、高壓燃氣推動渦輪葉片高速旋轉(zhuǎn)以帶動壓氣機，隨后氣流經(jīng)渦輪出口進入尾噴管，在此過程中壓力降低、速度增加，從而產(chǎn)生反作用力，推動飛機前進。

一、產(chǎn)業(yè)特點——高行業(yè)壁壘，長回報周期

1.1 高溫、高速、高負荷工作條件，考驗現(xiàn)代工業(yè)技術(shù)極限

航空發(fā)動機是典型的技術(shù)密集型產(chǎn)品，要求重量輕、體積小、使用安全可靠、經(jīng)濟性好，滿足在高溫、高壓、高轉(zhuǎn)速和高負荷等苛刻條件下長期反復工作指標，因而必須設(shè)計精巧、加工精密、使用高性能材料部件，其研制是氣動、燃燒、傳熱、控制、機械傳動、結(jié)構(gòu)、強度、材料等多種學科或?qū)I(yè)綜合優(yōu)化的結(jié)果，也與計算機硬件能力、商用和專用設(shè)計軟件、材料與工藝、測試與試驗設(shè)備、數(shù)據(jù)采集與處理能力、科技管理水平等密切相關(guān)。

航空發(fā)動機的超高研發(fā)、制造難度，考驗現(xiàn)代工業(yè)技術(shù)極限。航空發(fā)動機是一個高門檻、極具技術(shù)壁壘、新手難以進入的尖端技術(shù)領(lǐng)域。

1.2 研制周期長、資金投入大、軍民通用性強

研制周期長——航空發(fā)動機研制周期長，預研和工程研制階段長達30年。

航空發(fā)動機的研發(fā)周期包括基礎(chǔ)預研、工程驗證機研制和改進改型等多個階段，一般比飛機研制時間長一倍以上。戰(zhàn)斗機發(fā)動機全新研制周期（從最初的方案設(shè)想到全面生產(chǎn)）一般為9-15年。

20世紀80年代以來，由于技術(shù)領(lǐng)域又取得了重要進展和技術(shù)要求的不斷提高，國內(nèi)外發(fā)動機研制周期又略有增長，即從型號驗證機到設(shè)計定型17-19年，第四代發(fā)動機研制周期比第三代發(fā)動機研制周期明顯延長。

資金投入大——現(xiàn)代航空發(fā)動機的研發(fā)需要動用舉國之力完成。

20世紀80年代初，美國軍方和航空工業(yè)界高層決策部門預測：在葉輪機氣動熱力學、耐高 溫輕質(zhì)材料和新穎結(jié)構(gòu)設(shè)計及控制技術(shù)等方面已取得和將要取得巨大進步，在保持已經(jīng)達到的可靠性和耐久性前提下，可以為大幅提高發(fā)動機性能提供可靠的技術(shù)基礎(chǔ)。

因此，在1987年，美國空軍發(fā)起，海軍、陸軍、國防部先進技術(shù)預研計劃局、NASA和7家主要發(fā)動機制造商參與制訂并實施了綜合高性能渦輪發(fā)動機技術(shù)（IHPTET）預研計劃。

資金投入大——航空發(fā)動機的發(fā)展是一項復雜的系統(tǒng)工程，技術(shù)難度大、研制周期長，需要大量的經(jīng)費投入。

據(jù)統(tǒng)計，1950—2000年美國在航空渦輪發(fā)動機上的研究和開發(fā)投入超過1000億美元。1988—2017年，美國“綜合高性能渦輪發(fā)動機技術(shù)”(IHPTET)和“通用經(jīng)濟可承受渦輪發(fā)動機”(VAATE)兩項計劃共投入87億美元。GE、羅羅和賽峰近年來在航空發(fā)動機領(lǐng)域的科研投入每年都超過10億美元。

軍民通用性強——基于核心機系列化研制模式，軍民一體化推動航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

由高壓壓氣機、燃燒室和高壓渦輪組成的發(fā)動機核心機包括了推進系統(tǒng)中溫度最高、壓力最大、轉(zhuǎn)速最高的組件，其成本和周期在發(fā)動機研制中占比重大，是發(fā)動機研制主要難點和關(guān)鍵技術(shù)最集中的部分。

據(jù)統(tǒng)計，發(fā)動機研制過程中發(fā)生的80%以上的技術(shù)問題都與核心機密切相關(guān)。高技術(shù)、高投入的特點也決定了航空發(fā)動機研制的高風險。

基于高風險的特點，各航空發(fā)動機巨頭紛紛傾向于基于自身技術(shù)特點走出一條航空發(fā)動機產(chǎn)品的系列化、衍生化發(fā)展道路。

國外從四代機研制開始，普遍采用提前開展技術(shù)驗證機研究的發(fā)展思路，使型號發(fā)動機中應用的新技術(shù)能得到充分的前期技術(shù)驗證。

美國典型的四代機發(fā)動機F119，在預研階段，以充分的核心機技術(shù)驗證為基礎(chǔ)；進入型號階段后，核心機上采用同期開展的各項技術(shù)驗證計劃中經(jīng)驗證的成熟技術(shù)；設(shè)計定型后，以核心機為驗證平臺，派生發(fā)展途徑從系列化已逐漸跨越到多用途層面。

在產(chǎn)品研發(fā)中，可采用在核心機平臺上驗證過的新技術(shù)來改進已有型號，滿足新的需求；也可選擇合適的驗證核心機平臺研制型號核心機，進而衍生發(fā)展系列發(fā)動機，滿足廣泛的動力需求。

國20世紀70年代后投入使用的先進航空發(fā)動機都是這一技術(shù)途徑的產(chǎn)物，例如，F(xiàn)119基于XTC-65核心機，F(xiàn)100基于JTF-22的核心機。

GE航空集團將經(jīng)過充分考驗和鑒定的F101發(fā)動機作為通用核心機，改型研制了多型發(fā)動機。

F110發(fā)動機配裝F-15和F-16飛機使用，發(fā)展了F118發(fā)動機配裝B-2遠程轟炸機，改進改型發(fā)展了CFM56發(fā)動機。

其中，CFM56發(fā)動機是民用航空發(fā)動機界的傳奇，迄今為止累計交付超過30000臺，累計飛行超過10億h，自1979年取得適航證以來，共衍生發(fā)展出CFM56-2、CFM56-3、CFM56-5、CFM56-7等4個系列、20多個改型。

航空發(fā)動機高技術(shù)、寡頭壟斷下的衍生化發(fā)展模式，確保了一旦以一款成熟的系列產(chǎn)品進入市場，接下來就有望長期的持續(xù)穩(wěn)定盈利，其間面臨的競爭威脅小，制造商可以安心收獲技術(shù)和產(chǎn)業(yè)帶來的收益。

二、驅(qū)動因素——軍用飛機放量、實戰(zhàn)訓練耗損、國產(chǎn)民機突破

2.1 軍機加速列裝帶動航發(fā)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展

軍用飛機加速列裝帶動批產(chǎn)型號放量、新型號密集定型、國產(chǎn)替代加速——為實現(xiàn)強軍備戰(zhàn)目標，“十四五”以來，我國武器裝備發(fā)展由以往的“研制、定型或小批量生產(chǎn)階段”發(fā)展到批量生產(chǎn)階段，特別是軍用飛機、軍用無人機加速發(fā)展不斷列裝上量。

從運-20到殲-20，再到直-20，這些年我國航空工業(yè)領(lǐng)域“20家族”不斷壯大，各種機型相繼研制成功并體系化發(fā)展。

隨著軍用飛機型號升級和新機型加速列裝對新型航空發(fā)動機提出了新需求，軍用航發(fā)產(chǎn)品線愈發(fā)豐富，眾多產(chǎn)品將陸續(xù)定型批產(chǎn)。同時隨著國產(chǎn)軍用航發(fā)技術(shù)逐漸成熟，航發(fā)國產(chǎn)化率也將持續(xù)提升。

2.2 實戰(zhàn)訓練耗損加劇打開維修市場

實戰(zhàn)化訓練加速軍機航空發(fā)動機損耗，驅(qū)動航發(fā)維修市場加速發(fā)展。

航空發(fā)動機經(jīng)過維修的壽命占總壽命的2/3以上，維修是航空發(fā)動機全生命周期內(nèi)的重要階段，是保證航空武器裝備快速恢復戰(zhàn)斗力、有效遂行戰(zhàn)術(shù)技術(shù)訓練任務的重要環(huán)節(jié)。而航空發(fā)動機從全壽命周期角度可以劃分為產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)制造、運營維護三個階段。

根據(jù)相關(guān)研究，使用維修階段的成本占整個航空發(fā)動機全壽命周期成本的比例高達50%。由于航空發(fā)動機具有耗材屬性，需進行定期維修，大修數(shù)次后會強制報廢。

自2016年中央軍委頒發(fā)《加強實戰(zhàn)化軍事訓練暫行規(guī)定》以來，各軍航空兵部隊訓練質(zhì)量得到有效提升，訓練頻率、強度明顯提高。隨著軍隊實戰(zhàn)化訓練推進，我軍航空兵年飛行時間或進一步增大，從而導致航空發(fā)動機耗損加速，為軍用航發(fā)提供大量維修市場需求。

2.3 國產(chǎn)民機突破驅(qū)動商發(fā)進程

我國通過支線飛機型號研制、窄體干線飛機產(chǎn)業(yè)發(fā)展、寬體飛機拓展形成全系列產(chǎn)品三部曲，構(gòu)建完整的研發(fā)體系和產(chǎn)品譜系，探索獨具特色的商用飛機發(fā)展路徑。

通過ARJ21飛機的研制，我國第一次走完了噴氣客機設(shè)計、制造、試驗、試飛、批產(chǎn)、交付、運營全過程，掌握了民用噴氣運輸類飛機研制核心技術(shù)，填補了我國自主研發(fā)噴氣運輸類飛機全程實踐的空白，實現(xiàn)了我國民用飛機集成創(chuàng)新能力的大幅度提升，為C919大飛機的發(fā)展積累了非常寶貴的經(jīng)驗。

特別是ARJ21飛機的適航取證實踐，讓中國商飛真正完整而全面地理解和實踐民用飛機型號合格審定全過程，因此C919后續(xù)進程將明顯提速。工信部近期表示，C919大飛機取得重大突破，即將取證交付。

目前C919飛機采用的是CFM國際公司研制的LEAP-1C發(fā)動機，我國商用航空發(fā)動機與世界領(lǐng)先水平還有較大差距，產(chǎn)品還處于研制階段。伴隨民用大飛機事業(yè)的發(fā)展，中國航發(fā)商發(fā)應運而生，是民用大涵道比渦扇發(fā)動機研發(fā)的總師單位和總承制單位。

中國航發(fā)商發(fā)國產(chǎn)民用發(fā)動機共規(guī)劃了三個產(chǎn)品系列為中國商飛的飛機產(chǎn)品配套：

一是160座窄體客機發(fā)動機“長江”1000，配裝C919大型客機；

二是280座寬體客機發(fā)動機“長江”2000，配裝CR929寬體客機；

三是110-130座的新支線發(fā)動機“長江”500，配裝ARJ21支線客機的改進型。

三、發(fā)展現(xiàn)狀——航發(fā)業(yè)務逐漸成熟，自主可控大勢所趨

3.1美俄技術(shù)領(lǐng)先，我國后起發(fā)力

軍用航空發(fā)動機最重要的技術(shù)指標是推重比，對于大推力航空發(fā)動機，按照推重比大小一般可分為四代，第一代推重比在3-4、第二代5-6、第三代7.5-8、第四代9.5-10。

當前在役戰(zhàn)斗機發(fā)動機以第二代、第三代為主，具備三代主流航空發(fā)動機研制和生產(chǎn)能力的國家主要是美、俄、英、法、中五大常任理事國。

第四代軍用航空發(fā)動機目前的參與者僅美、俄、中三國，進入實際服役狀態(tài)的型號僅美國的F119、F135及俄羅斯的AL-41F。其中美國的技術(shù)和研究進展遙遙領(lǐng)先，其F119發(fā)動機在1997年起即開始裝備F-22戰(zhàn)斗機，俄羅斯的AL-41F發(fā)動機約在2017年前后首飛，中國的四代發(fā)動機還尚未見研制成功。

目前，第四代航空發(fā)動機裝備數(shù)量總體還較少，但其作為接下來各大國空軍力量進一步提升的必然選擇，將隨著F-35、F-22、殲20、蘇-57等第四代戰(zhàn)機的批量列裝而逐漸成為未來軍用航空發(fā)動機市場的重心。

3.2 我國軍用航發(fā)取得實質(zhì)進展，下一代產(chǎn)品亟待突破

當今世界能夠獨立研制航空發(fā)動機并形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模的也僅僅有中美俄英法等國家，軍用航空發(fā)動機被美俄英主導。

我國由于航空發(fā)動機研制起步較晚，目前軍用航空發(fā)動機進展較民用航空發(fā)動機更快，但仍落后于美英法等國家，而俄羅斯航空工業(yè)發(fā)展長期以軍用為主，民用航空發(fā)展失衡，故在民用航空發(fā)動機方面也相對落后。

小涵道比加力渦扇發(fā)動機兼具亞音速巡航低油耗和超音速機動性的特點，適合作為戰(zhàn)斗機動力，以推重比為主要發(fā)展指標。

根據(jù)戰(zhàn)斗機的性能，現(xiàn)役及在研的戰(zhàn)斗機的代數(shù)可以分為五代，與之對應的航空發(fā)動機也被劃分為五代。

當前，發(fā)達國家裝備主戰(zhàn)機種是第三代戰(zhàn)斗機，未來將逐步過渡到四代戰(zhàn)機。

軍用大涵道比渦扇發(fā)動機多用于運輸機、預警機、轟炸機和加油機等，推力范圍覆蓋100-500kN。

為降低技術(shù)風險，提高可靠性，考慮到軍民用發(fā)動機技術(shù)通用性強的特點，軍用大型飛機動力裝置普遍采用成熟的大涵道比渦扇發(fā)動機。

如在伊爾-76MF軍用運輸機，選用了已經(jīng)在伊爾-96和圖214客機上使用驗證的PS-90A-76發(fā)動機。

渦軸發(fā)動機在性能、結(jié)構(gòu)和使用要求等方面發(fā)展成為滿足直升機需要的最佳動力裝置。

第一代渦軸發(fā)動機是20世紀50年代研制，并于60年代開始服役，目前現(xiàn)役直升機多采用第三代渦軸發(fā)動機，少數(shù)采用第四代。

現(xiàn)在技術(shù)特點為功重比顯著提高，改善了軍用直升機的機動性能；耗油率明顯降低，使軍用直升機獲得更遠的航程和續(xù)航時間；增加了防砂裝置和紅外抑制措施，提高了生存能力；開始采用全權(quán)限電子控制系統(tǒng)，有利于減輕機重和減輕駕駛員的操縱工作負荷。

經(jīng)過六十多年的發(fā)展，我國已建立了相對完整的發(fā)動機研制生產(chǎn)體系，具備了蝸噴、渦槳、渦扇、渦軸等發(fā)動機的系列研制生產(chǎn)能力。

從具體類型來看，渦噴發(fā)動機、渦槳發(fā)動機已相對成熟、完全實現(xiàn)國產(chǎn)化；裝配在直升機上的渦軸發(fā)動機基本實現(xiàn)國產(chǎn)化，僅少部分型號需要進口；以WS-10為代表的小涵道比渦扇發(fā)動機技術(shù)成熟、性能穩(wěn)定，已大量裝配我國第三代戰(zhàn)斗機平臺，僅有少量三代機仍使用進口發(fā)動機，用于四代機的渦扇發(fā)動機仍在研制中；用于運輸機和轟炸機的大涵道比渦扇發(fā)動機暫時缺少成熟型號，仍然依賴進口，屬于目前明顯的短板。

3.3 競爭格局——整機航發(fā)集團為主，中上游逐漸市場化

航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈主要由設(shè)計研發(fā)、加工制造、試驗和運營維修四大環(huán)節(jié)構(gòu)成。

同時航空發(fā)動機加工制造產(chǎn)業(yè)鏈可分為4個層次：發(fā)動機主承包商、子系統(tǒng)供應商、小部件及零組件供應商、原材料供應商。

發(fā)動機主承包商負責為飛機提供完整的發(fā)動機或動力裝置，具有研制、生產(chǎn)發(fā)動機整機的能力，負責發(fā)動機設(shè)計、總裝、市場開發(fā)、銷售以及售后服務；子系統(tǒng)供應商具備發(fā)動機大部件/組件和關(guān)鍵分系統(tǒng)的研發(fā)和制造能力，通過與主承包商建立風險合作關(guān)系，在關(guān)鍵分系統(tǒng)和部件設(shè)計方面具備核心競爭力，這類供應商生產(chǎn)大型復雜分系統(tǒng)和重要結(jié)構(gòu)件；我國目前已基本建立了完整的航空發(fā)動機研制和生產(chǎn)體系。

作為主戰(zhàn)裝備的核心，自主可控和國產(chǎn)替代是發(fā)動機發(fā)展的必由之路。從國內(nèi)航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游原材料主要涉及鈦合金、高溫合金和復合材料等，以航發(fā)集團下屬科研院所和企業(yè) 為主，新興民營企業(yè)如寶鈦股份、西部超導、鋼研高納、撫順特鋼等均具備很強的競爭力。

零部件的機加環(huán)節(jié)，英美等西方國家占據(jù)高端市場，鍛造件方面以中航重機、三角防務等占 據(jù)主要市場份額，非單晶葉片以航發(fā)動力為主，難度最大的單晶葉片環(huán)節(jié)仍以航材院等研究所為主。整機和動力控制系統(tǒng)以中國航發(fā)集團處于絕對領(lǐng)導地位。

四、行業(yè)策略

4.1 行業(yè)策略

航空發(fā)動機是決定航空武器裝備性能的根本，也是工作環(huán)境最極端苛刻的分系統(tǒng)，其研制周期長、研發(fā)投入大、涉及多學科集成并具有很強的軍民通用性。

目前，軍用小涵道比發(fā)動機已取得部分突破，新機型迫切需求新型號發(fā)動機定型；軍民用大涵道比發(fā)動機暫時依賴進口，國產(chǎn)新型號正在加速研制。

未來較長一段時間，航空發(fā)動機將充分受益于軍機加速列裝、實戰(zhàn)訓練損耗和國產(chǎn)民機突破等多重利好驅(qū)動，從產(chǎn)業(yè)鏈維度看原材料、零部件、控制系統(tǒng)和整機的行業(yè)機會。

4.2 行業(yè)圖譜

航空發(fā)動機相關(guān)上市公司主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈中上游，下游整機制造和控制系統(tǒng)：航發(fā)動力和航發(fā)控制；

上游原材料是發(fā)動機的基礎(chǔ)，也最能反映航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度，特別是高溫合金、鈦合金和復合材料等：撫順特鋼、鋼研高納、寶鈦股份、西部超導和華秦科技；

航發(fā)機加環(huán)節(jié)主要涉及鍛造、鑄造和鈑金，技術(shù)實力雄厚、業(yè)績確定性強的標的，如三角防務、航宇科技等。

4.3 主要上市公司（2021年年報，時間截至2022.8.4）

核心觀點

航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)進入壁壘高，核心機序列化研制模式鑄就長坡厚血賽道。

航空發(fā)動機是決定航空武器裝備性能的根本，也是工作環(huán)境最極端苛刻的分系統(tǒng)，其研制周期長、研發(fā)投入大、涉及多學科集成，是一個高門檻、極具技術(shù)壁壘、新手難以進入的尖端技術(shù)領(lǐng)域。同時航空發(fā)動機也是工業(yè)部門目前附加值最高的高端制造業(yè)，其基于核心機系列化的研制模式，不但可以軍民一體化應用，而且產(chǎn)品紅利期長，是典型的長坡厚雪賽道。

軍用飛機加速列裝帶動批產(chǎn)型號放量、下游高性能需求驅(qū)動航發(fā)代際升級、實戰(zhàn)化訓練加速維修換發(fā)等多因素驅(qū)動行業(yè)快速發(fā)展。“十四五”以來，我國軍用飛機型號升級和新機型加速列裝對新型航空發(fā)動機提出了新需求，軍用航發(fā)產(chǎn)品線愈發(fā)豐富，眾多產(chǎn)品將陸續(xù)定型批產(chǎn)，隨著國產(chǎn)軍用航發(fā)技術(shù)逐漸成熟，國產(chǎn)化率同步提升。同時，鑒于航空發(fā)動機的耗材屬性，隨著實戰(zhàn)化訓練漸成常態(tài)，軍用航發(fā)損耗加速，驅(qū)動航空發(fā)動機維修和換發(fā)需求。

航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈競爭格局穩(wěn)定，整機航發(fā)集團為主，中上游逐漸市場化。目前，軍用小涵道比發(fā)動機已取得部分突破，新機型迫切需求新型號發(fā)動機定型；軍民用大涵道比發(fā)動機暫時依賴進口，國產(chǎn)新型號正在加速研制。從國內(nèi)航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈來看，整機和動力控制系統(tǒng)以中國航發(fā)集團處于絕對領(lǐng)導地位，上游原材料及零部件以航發(fā)集團下屬科研院所和企業(yè)以及其他國資上市企業(yè)為主，但隨著軍民融合加速，新興民營企業(yè)滲透率不斷提升。

行業(yè)重點公司：航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)；鑒于航空發(fā)動機行業(yè)的高門檻和高技術(shù)壁壘以及較為穩(wěn)定的競爭格局特性，總裝和分系統(tǒng)領(lǐng)域的航發(fā)動力和航發(fā)控制，零部件領(lǐng)域的三角防務、航發(fā)科技、航宇科技、航亞科技、派克新材等，原材料領(lǐng)域的撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份、西部超導等。

風險提示

局部疫情反復對航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈造成影響

下游需求不及預期

技術(shù)研發(fā)不及預期

匯率波動風險對航空發(fā)動機出口造成影響

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