【文/觀察者網(wǎng) 呂棟 編輯/周遠(yuǎn)方】
九號(hào)公司曾被雷軍譽(yù)為“小米生態(tài)鏈中最有激情的公司”，也是小米生態(tài)鏈投資額最大的一個(gè)項(xiàng)目，早期該公司在小米渠道支持下快速成長(zhǎng)起來。但隨著自身實(shí)力壯大，九號(hào)等小米生態(tài)鏈公司“去小米化”的意味日漸濃厚，而小米對(duì)生態(tài)鏈公司的持續(xù)減持則被市場(chǎng)看作可能是“雙向解綁”。
8月16日披露的財(cái)報(bào)顯示，九號(hào)公司今年上半年來自小米定制產(chǎn)品的分銷收入同比下滑59%，占比大幅下滑至15.19%，五年前這一數(shù)字曾高達(dá)73.76%。盡管小米渠道收入的大幅下滑對(duì)毛利率提升有幫助，但同時(shí)也明顯拖累了九號(hào)公司的業(yè)績(jī)，上半年該公司營(yíng)收凈利潤(rùn)增速驟降。
有產(chǎn)業(yè)鏈觀察人士告訴觀察者網(wǎng)，近些年小米追求性價(jià)比對(duì)利潤(rùn)的擠壓，讓成長(zhǎng)起來的小米生態(tài)鏈公司不斷在思考一個(gè)問題：“小米”標(biāo)簽繼續(xù)貼下去是不是還有利于公司發(fā)展？考慮再三，部分小米生態(tài)鏈公司開始謀求獨(dú)立發(fā)展，有意無意地與小米切割。剛開始轉(zhuǎn)型時(shí)營(yíng)收必定受到影響，收入下滑難免會(huì)發(fā)生。至于雷軍持續(xù)減持生態(tài)鏈企業(yè)，則有投資變現(xiàn)的意味。
盡管外界眾說紛紜，但九號(hào)公司方面并不認(rèn)可與小米進(jìn)行“解綁”的說法。該公司向觀察者網(wǎng)表示，小米在九號(hào)公司的營(yíng)收構(gòu)成中，一直處于穩(wěn)定狀態(tài)，只是該公司整體發(fā)展速度更快，所以并非小米對(duì)該公司產(chǎn)品的采購(gòu)規(guī)模下降，而是九號(hào)公司整體經(jīng)營(yíng)的盤子變的更大，推動(dòng)這個(gè)盤子變大的因素則來自于該公司自主品牌及ToB端業(yè)務(wù)，以及機(jī)器人業(yè)務(wù)等。
半年報(bào)披露后的兩個(gè)交易日里，九號(hào)公司分別收跌1.7%和2.1%，目前股價(jià)較去年歷史高點(diǎn)下滑53.4%，最新市值為370億元。
小米集團(tuán)董事長(zhǎng)雷軍體驗(yàn)九號(hào)卡丁車
上半年增速“剎車”
九號(hào)公司成立于2012年，最初以平衡車產(chǎn)品起家。剛成立三年多，九號(hào)公司便在小米、紅杉、順為等資本的助推下，以“蛇吞象”的形式全資收購(gòu)了被成為“世界平衡車鼻祖”的美國(guó)賽格威公司（Segway），后者當(dāng)時(shí)已擁有15年的歷史。
經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)十年發(fā)展，如今的九號(hào)公司深耕智能短交通和服務(wù)類機(jī)器人領(lǐng)域，旗下?lián)碛蠳inebot九號(hào)和Segway賽格威兩大品牌，產(chǎn)品線涵蓋電動(dòng)平衡車&電動(dòng)滑板車、電動(dòng)兩輪車、服務(wù)機(jī)器人、全地形車等。
在生產(chǎn)方面，九號(hào)公司以自主生產(chǎn)和OEM（俗稱“代工”）相結(jié)合，自有工廠以生產(chǎn)多型號(hào)小批量電動(dòng)平衡車、電動(dòng)滑板車、移動(dòng)機(jī)器人、電動(dòng)兩輪車、全地形車為主；OEM工廠以生產(chǎn)少型號(hào)大批量電動(dòng)平衡車、電動(dòng)滑板車、自行車等產(chǎn)品為主。
財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，九號(hào)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.20億元，同比增長(zhǎng)2.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.56億元，同比增長(zhǎng)0.63%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.36億元，同比增長(zhǎng)7.56%。
盡管主要業(yè)績(jī)指標(biāo)仍維持增長(zhǎng)，但九號(hào)公司的增速與上年同期相比已不可同日而語(yǔ)?；仡?021年上半年，該公司營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)135.72%，歸母凈利潤(rùn)也大幅度扭虧。
九號(hào)公司2022年半年報(bào)截圖
在本期財(cái)報(bào)中，九號(hào)公司沒有披露上半年增速剎車的具體原因。
但有接近九號(hào)公司的知情人士向觀察者網(wǎng)分析了一些宏觀方面的因素，一季度末開始的俄烏沖突對(duì)九號(hào)公司在俄羅斯的銷售造成一些影響，同時(shí)二季度國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)造成的供應(yīng)鏈中斷、線下門店關(guān)門，以及全球通脹造成的原材料價(jià)格上漲，也難免對(duì)九號(hào)公司業(yè)績(jī)?cè)斐韶?fù)面影響。
拆分單季度來看，2022年一季度，九號(hào)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.17億元，同比增長(zhǎng)7.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.38億元，同比增長(zhǎng)51.32%；二季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.03億元，同比下滑1.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.18億元，同比下滑5.00%。
可見，各種負(fù)面因素對(duì)九號(hào)公司業(yè)績(jī)的沖擊主要體現(xiàn)在二季度。不過，若以環(huán)比口徑來看，九號(hào)公司二季度營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)51.43%；歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)473.68%。
前述知情人士告訴觀察者網(wǎng)，對(duì)九號(hào)公司來說，二季度也是往年的旺季，春末夏初的季節(jié)更適合平衡車和滑板車等產(chǎn)品的銷售。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)外的電商平臺(tái)也在二季度進(jìn)行了力度較大的促銷活動(dòng)，在一定程度上刺激了九號(hào)公司產(chǎn)品的銷售。不過，這些利好因素并沒有幫助九號(hào)公司二季度的業(yè)績(jī)達(dá)到去年同期的水平。
小米渠道收入驟降近六成
九號(hào)公司成立初期，小米訂單曾是該公司的營(yíng)收支柱。招股書披露，2017年，九號(hào)公司與小米集團(tuán)發(fā)生關(guān)聯(lián)銷售金額10.19億元，占當(dāng)期營(yíng)收比重為73.76%。在小米訂單的支撐下，九號(hào)公司規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，并在2020年10月成功登陸科創(chuàng)板。
對(duì)于和小米的合作模式，九號(hào)公司曾在招股書中這樣介紹：小米向九號(hào)公司定制電動(dòng)平衡車、電動(dòng)滑板車等相關(guān)產(chǎn)品，而且九號(hào)公司在全球范圍內(nèi)只通過小米或其授權(quán)相關(guān)渠道進(jìn)行分銷，兩家的合作以成本價(jià)采購(gòu)/利潤(rùn)分成模式為主，以供貨價(jià)直接采購(gòu)的模式為輔。
但與小米關(guān)聯(lián)交易的規(guī)模過大，也讓九號(hào)公司有些“左右為難”。一方面，小米產(chǎn)品的毛利率低于九號(hào)公司自有品牌。例如2019年，九號(hào)公司自主品牌毛利率為42.58%，而來自小米渠道的毛利率為15.11%。但另一方面，九號(hào)公司的營(yíng)收規(guī)模一時(shí)也離不開小米訂單的支撐。
考慮到小米訂單“食之無味，棄之可惜”，九號(hào)公司決定一方面穩(wěn)定小米訂單的銷售額，另一方面則不斷通過發(fā)展自有品牌、拓展新品類，降低對(duì)小米的依賴。
2018年-2021年，九號(hào)公司來自小米的訂單金額有小幅增長(zhǎng)，分別為24.34億元、24億元、27.56億元、29.53億元；同時(shí)營(yíng)收占比持續(xù)下滑，四年分別為57.31%、 52.33%、45.91%和32.29%。
進(jìn)入2022年，小米訂單對(duì)九號(hào)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)度下降更加劇烈。財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，小米定制產(chǎn)品為九號(hào)公司貢獻(xiàn)分銷收入7.32億元，同比下降59.18%（一季度同比下滑62%），營(yíng)收占比降至15.19%。
九號(hào)公司2022年半年報(bào)截圖
九號(hào)公司財(cái)報(bào)對(duì)此沒有具體解釋。不過該公司告訴觀察者網(wǎng)，九號(hào)與小米的合作產(chǎn)品主要為部分型號(hào)的電動(dòng)滑板車、電動(dòng)平衡車及部分周邊配件，因此小米采購(gòu)的公司產(chǎn)品，僅為九號(hào)公司部分產(chǎn)品，并非全部。隨著全球化業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展，九號(hào)公司自主品牌及以智能共享電動(dòng)滑板車等為主的ToB端業(yè)務(wù)和機(jī)器人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，推動(dòng)該公司整體營(yíng)收規(guī)模逐年增長(zhǎng)。
財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，九號(hào)公司自主品牌銷售收入26.33億元，同比增長(zhǎng)43.41%，營(yíng)收占比達(dá)到54.62%；ToB產(chǎn)品銷售收入14.55 億元，同比增長(zhǎng)33.66%，營(yíng)收占比達(dá)30.18%。
在自主品牌銷售中，九號(hào)公司電動(dòng)兩輪車銷量30.7萬臺(tái)，收入9.3億元，同比增長(zhǎng)81%；全地形車銷量8627臺(tái)，收入3.7億元，同比增長(zhǎng)172%；自主品牌零售滑板車銷量47.8 萬臺(tái)，收入9.8億元，同比增長(zhǎng)14%。ToB產(chǎn)品則主要是向全球共享運(yùn)營(yíng)商提供產(chǎn)品和服務(wù)。
九號(hào)公司透露，2022年二季度，中國(guó)及亞太地區(qū)的電動(dòng)滑板車和電動(dòng)兩輪車因新冠疫情和地區(qū)沖突，出貨受到影響，但歐洲、美國(guó)地區(qū)的零售和ToB業(yè)務(wù)以及終端需求在上半年始終保持了良好的同比增長(zhǎng)。
在半年報(bào)中，九號(hào)公司沒有披露各項(xiàng)產(chǎn)品的毛利率水平。不過，太平洋證券在業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)報(bào)告中提到，九號(hào)公司自主品牌和ToB收入快速增長(zhǎng)，合計(jì)占總收入比例達(dá)到85%，與小米逐漸解綁，提升毛利率水平，上半年該公司毛利率為24.84%，同比去年提升2.11個(gè)百分點(diǎn)。
浙商證券則在業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)中指出，小米渠道收入增長(zhǎng)下滑，短期對(duì)九號(hào)公司收入有一定壓力，但長(zhǎng)期市場(chǎng)規(guī)模大，也給該公司自主品牌渠道發(fā)展留下較大空間，預(yù)計(jì)未來伴隨產(chǎn)品+渠道結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，以及兩輪車業(yè)務(wù)穩(wěn)態(tài)后開店補(bǔ)貼的減少，九號(hào)公司毛利率仍有提升空間。
但想要發(fā)展好自有品牌并有那么容易。有產(chǎn)業(yè)觀察人士指出，小米生態(tài)鏈企業(yè)發(fā)力自有品牌是其成長(zhǎng)壯大的必由之路。但發(fā)展新品類比單純依賴小米要復(fù)雜得多，從產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)推廣、建立渠道等都需要企業(yè)自己再走一遍。而新品類的創(chuàng)造、新應(yīng)用場(chǎng)景的探索、市場(chǎng)的培育都需要時(shí)間。
財(cái)報(bào)顯示，九號(hào)公司2022年上半年的銷售費(fèi)用達(dá)3.16億元，同比增長(zhǎng)28.60%，在各項(xiàng)費(fèi)用中增幅最高。據(jù)該公司披露，銷售費(fèi)用上漲主要是由于期內(nèi)加大業(yè)務(wù)宣傳力度，宣傳與廣告費(fèi)、人工成本、折舊、房租及物業(yè)費(fèi)相應(yīng)上漲導(dǎo)致。
今年7月，易烊千璽成九號(hào)品牌全球代言人
同期，九號(hào)公司的研發(fā)投入為2.61億元，同比增長(zhǎng)17.47%，占營(yíng)收的比重為5.43%，同比增加0.71個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)財(cái)報(bào)披露，九號(hào)公司已經(jīng)掌握自平衡控制技術(shù)、高精度低成本永磁同步電機(jī)驅(qū)動(dòng)技術(shù)、ORV串聯(lián)式混合動(dòng)力平臺(tái)、自主導(dǎo)航技術(shù)、智能騎行輔助系統(tǒng)等一系列國(guó)際或國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的核心技術(shù)。
盡管在外界看來九號(hào)公司的電動(dòng)摩托車、全地形車部分技術(shù)與新能源汽車有相通之處，甚至去年已經(jīng)有傳聞稱該公司正入局制造新能源汽車，但接近九號(hào)公司的知情人士向觀察者網(wǎng)透露，九號(hào)公司暫時(shí)并沒有造汽車的計(jì)劃，“造汽車畢竟投入太大，大多數(shù)公司都不會(huì)輕易入局”。
以九號(hào)的合作伙伴為例，小米集團(tuán)2021年宣布未來10年計(jì)劃投入100億美元進(jìn)軍造車。而2021年，小米集團(tuán)營(yíng)收3283億元（人民幣），九號(hào)公司營(yíng)收91.46億元，二者在體量上相差的不是一星半點(diǎn)，強(qiáng)行入局造車無疑會(huì)給九號(hào)公司的現(xiàn)金流帶來巨大壓力。
雷軍、沈南鵬輪番減持
在生態(tài)鏈公司試圖降低對(duì)小米依賴的同時(shí)，小米和紅杉等資本也在持續(xù)減持小米生態(tài)鏈公司。
今年6月20日晚上，九號(hào)公司公告披露，Sequoia、People Better和Shunwei等三名存托憑證持有人，擬在6個(gè)月內(nèi)減持九號(hào)公司存托憑證數(shù)量占該公司存托憑證總數(shù)的比例合計(jì)不超過11.00%。而當(dāng)時(shí)三者所持有的九號(hào)公司存托憑證比例合計(jì)為22.94%，減持幅度差不多一半。
九號(hào)公司公告截圖
根據(jù)公開資料，Sequoia是紅杉美元基金的全資子公司，實(shí)際控制人為紅杉中國(guó)創(chuàng)始人沈南鵬；People Better的間接股東為小米集團(tuán)，其實(shí)際控制人為小米集團(tuán)董事長(zhǎng)雷軍；Shunwei由投資行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資深人士組成，雷軍為創(chuàng)始合伙人/董事長(zhǎng)。
就在此次公告不久前，九號(hào)公司剛被減持過一輪。6月6日晚間的公告顯示，Sequoia和People Better自2021年11月18日到今年6月5日期間，合計(jì)減持九號(hào)公司近6.5%的股份，累計(jì)套現(xiàn)金額約24億元。
彼時(shí)有媒體評(píng)論稱，上市超過三年解禁后，沈南鵬和雷軍一起套現(xiàn)九號(hào)，減持價(jià)格在32元到70元之間。這個(gè)減持價(jià)格跨度之大，讓人覺得沈南鵬和雷軍甚至沒有太在意具體減持的價(jià)格，只是一心抓緊時(shí)間套現(xiàn)。
實(shí)際上，觀察者網(wǎng)梳理發(fā)現(xiàn)，沈南鵬和雷軍往往是剛減持完一輪九號(hào)公司，馬上就拋出另一個(gè)減持計(jì)劃。
早在2021年10月底，九號(hào)公司剛上市滿一年，小米、紅杉即著手減持兌現(xiàn)投資收益。當(dāng)時(shí)包括Sequoia、People Better、Shunwei等在內(nèi)的十名存托憑證持有人，以57元/份存托憑證的價(jià)格，合計(jì)轉(zhuǎn)讓1760萬份存托憑證，最終交易金額約10億元。
九號(hào)公司也并不是唯一一家被小米旗下投資機(jī)構(gòu)減持的生態(tài)鏈企業(yè)。
今年5月26日，曾為小米代工掃地機(jī)器人的石頭科技宣布，Shunwei計(jì)劃在6個(gè)月內(nèi)減持其不超過6%的股份。事實(shí)上，自去年至今年5月，Shunwei和雷軍實(shí)控的天津金米已多次減持石頭科技。去年12月，小米還退出曾為其代工充電寶的企業(yè)紫米科技的股東行列。
市場(chǎng)上有產(chǎn)業(yè)觀察人士指出，小米及其部分生態(tài)鏈企業(yè)正處于相互解綁的階段。小米生態(tài)鏈企業(yè)尤其是龍頭企業(yè)，自主品牌發(fā)展的意識(shí)非常強(qiáng)，在部分品類上會(huì)與小米形成直接競(jìng)爭(zhēng)。而小米經(jīng)過多年發(fā)展，對(duì)需要重點(diǎn)發(fā)展的品類也逐步具備了自己設(shè)計(jì)、研發(fā)的能力，其對(duì)生態(tài)鏈企業(yè)的依賴性也在下降。
耐人尋味的是，盡管雷軍把九號(hào)公司的上市稱為“小米生態(tài)模式的又一次印證”，但九號(hào)公司早就強(qiáng)調(diào)過該公司“并不屬于小米定義的典型生態(tài)鏈企業(yè)”：公司與小米之間的合作關(guān)系，只包括小米財(cái)務(wù)性投資和小米作為公司主要渠道之一銷售定制產(chǎn)品。
所謂“相互解綁”之外，獨(dú)立行業(yè)分析人士劉步塵則向觀察者網(wǎng)提到了另一個(gè)觀點(diǎn)：近期不少小米生態(tài)鏈企業(yè)IPO受挫。他認(rèn)為，這是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的價(jià)值判斷發(fā)生了變化，過去但凡貼上“互聯(lián)網(wǎng)模式”“小米生態(tài)鏈”標(biāo)簽的企業(yè)，都受資本追捧，但是現(xiàn)在資本市場(chǎng)的風(fēng)向變了，轉(zhuǎn)向追捧像華為這樣的科技公司了，于是互聯(lián)網(wǎng)模式及互聯(lián)網(wǎng)公司的價(jià)值開始極速墜落。
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