記者 李馨婷

上市路上走走停停，第四范式IPO進(jìn)程回到原點(diǎn)，虧損數(shù)字卻未停下腳步。

近日，北京第四范式智能技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“第四范式”）港交所IPO申請(qǐng)失效，于9月5日重新遞交。繼2021年8月、2022年3月遞交的招股書(shū)依次失效后，這是第四范式第三次在港交所遞表。

2014年，曾任百度“鳳巢”系統(tǒng)總架構(gòu)師、華為諾亞方舟實(shí)驗(yàn)室主任科學(xué)家的戴文淵開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，與妻子吳茗、AI界學(xué)者楊強(qiáng)共同成立了第四范式。公司定位為以平臺(tái)為中心的決策型AI公司，解決企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型中面臨的效率、成本、價(jià)值問(wèn)題，提升企業(yè)的決策水平。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，2021年中國(guó)人工智能支出達(dá)到1987億元，若按決策類(lèi)AI、視覺(jué)AI、語(yǔ)音及語(yǔ)義AI以及AI機(jī)器人的分類(lèi)，決策類(lèi)AI支出471億元，有望成為增長(zhǎng)最快的類(lèi)別。

定位決策的第四范式與主打視覺(jué)的AI四小龍岔開(kāi)了賽道，但殊途同歸地走上“燒錢(qián)”道路。2018年至2022年上半年，第四范式累計(jì)虧損超40億元，且虧損金額逐年增加。一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)光無(wú)限，IPO前融資11輪、累計(jì)超10億美元的第四范式，也到了要借上市回血的地步，決策型AI第一的故事還能繼續(xù)講下去嗎？

資本的寵兒，融資與虧損齊頭并進(jìn)

在第四范式看來(lái)，人工智能的決策克服了人類(lèi)有限理性和認(rèn)知偏差的局限性，能夠解放和增強(qiáng)人類(lèi)的能力。公司為客戶提供兩大類(lèi)服務(wù)：用戶自己開(kāi)發(fā)人工智能應(yīng)用的低/無(wú)代碼平臺(tái)“先知平臺(tái)”；以及直接提供應(yīng)用開(kāi)發(fā)服務(wù)。

2018至2021年，第四范式收入分別為1.28億元、4.60億元、9.42億元、20.18億元，2022年上半年收入10.58億元。從收入構(gòu)成來(lái)看，先知平臺(tái)及產(chǎn)品、應(yīng)用開(kāi)發(fā)及其他服務(wù)兩大塊收入相當(dāng)，各占比50%左右。

收入連年翻倍之下，公司虧損卻勢(shì)頭不減。報(bào)告期內(nèi)（2018-2021年、2022上半年），第四范式綜合虧損分別為3.72億元、7.19億元、7.49億元、17.9億元及5.83億元，累計(jì)虧損超40億元。

第四范式將虧損歸因于研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)、薪酬等支出的增長(zhǎng)，這其中研發(fā)無(wú)疑是負(fù)荷最大項(xiàng)。公司研究及開(kāi)發(fā)人員有1411人，占比73%。2018至2021年以及2022年上半年，研發(fā)開(kāi)支分別占當(dāng)年收入的151.2%、90.6%、60.0%、61.9%及52.7%，雖然比例在不斷下降，仍占比頗高。

況且公司的研發(fā)投入不一定轉(zhuǎn)化成技術(shù)積累，未必進(jìn)入技術(shù)積累反饋的階段。第四范式在招股書(shū)中坦承，由于公司還在不斷投入研發(fā)，未來(lái)可能會(huì)繼續(xù)虧損。

開(kāi)始申請(qǐng)上市的2021年，第四范式賬上應(yīng)收款項(xiàng)大幅增加，從前兩年的1.79億元、2.62億元上漲至7.78億元，2022年僅上半年達(dá)到8.03億元應(yīng)收款，這無(wú)疑會(huì)使現(xiàn)金流雪上加霜。

重壓之下，第四范式和大多數(shù)AI公司一樣，依靠一級(jí)市場(chǎng)投資者的青睞存活。自成立以來(lái)，第四范式完成了11輪融資，D輪融資高達(dá)7億美元，總金額超10億美元，紅杉中國(guó)、創(chuàng)新工場(chǎng)等知名機(jī)構(gòu)也在資方之列。公司還曾得到中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行五大行的共同投資。

紅杉是第四范式外部股東中持股最多的，累積占比約11.7%。雖然公司官網(wǎng)對(duì)戴文淵的妻子吳茗介紹寥寥，但她是公司背后的重要人物，曾任百度高級(jí)投資經(jīng)理，2018年起成為紅杉中國(guó)投資合伙人，向團(tuán)隊(duì)提供科技相關(guān)領(lǐng)域投資建議。盡管如此，第四范式招股書(shū)中強(qiáng)調(diào)，吳茗不參與公司管理運(yùn)營(yíng)，也未對(duì)紅杉第四范式做出任何決定。

發(fā)展勢(shì)頭放緩，借上市回血困難重重

坐擁五大行投資的第四范式，早期收入確實(shí)大量來(lái)自金融行業(yè)。2019年金融行業(yè)給第四范式貢獻(xiàn)的收入占51.5%，此后比例逐年下降，到2021年已降至25.9%。2022年上半年，公司來(lái)自金融行業(yè)的收入僅占15.5%，來(lái)自能源與電力行業(yè)的收入占比增至21.7%，電信和運(yùn)輸行業(yè)占比也較高，均超過(guò)10%。

收入重點(diǎn)行業(yè)發(fā)生轉(zhuǎn)移的同時(shí)，公司客戶也逐漸分散。2018至2021年以及2022年上半年，第四范式前五大客戶合計(jì)收入占比分別為60.1%、40.9%、17.4%及27.0%，其中最大客戶占比17.7%、20.6%、5.2%及6.9%。

隨著業(yè)務(wù)鋪開(kāi)，公司對(duì)大客戶依賴減少，但也少見(jiàn)能持續(xù)合作的老客戶。2019至2021年第四范式的前五大客戶中，僅有兩家公司出現(xiàn)過(guò)第二次。

招股書(shū)中指出，第四范式與客戶有兩種合作方式：直簽或通過(guò)第三方系統(tǒng)集成商。曾經(jīng)的大客戶，銀行和金融行業(yè)公司大多選擇系統(tǒng)集成商提供服務(wù)，以免去與供應(yīng)商溝通的麻煩，在這種情況下，客戶與第四范式的關(guān)系不太緊密，這或許可以解釋客戶為何逐漸分散。

從收入構(gòu)成也可見(jiàn)端倪，報(bào)告期內(nèi)第四范式近一半收入來(lái)自客戶購(gòu)買(mǎi)應(yīng)用開(kāi)發(fā)服務(wù)，與持續(xù)使用先知平臺(tái)不同，這是按項(xiàng)目一次性付費(fèi)的業(yè)務(wù)，客戶很可能沒(méi)有再次購(gòu)買(mǎi)的需求。

因此，第四范式面臨著不斷開(kāi)發(fā)新客戶的壓力，2019至2021年，公司用戶總數(shù)從79名增加至245名，但2022年6月底卻降至197名，其中標(biāo)桿用戶（財(cái)富500強(qiáng)或上市公司）的比例還在下降。

客戶質(zhì)量下降的同時(shí)，第四范式還面臨著來(lái)自外部的競(jìng)爭(zhēng)，公司雖與AI四小龍分屬不同賽道，卻難以避免科技互聯(lián)網(wǎng)大廠的擠壓。經(jīng)灼識(shí)咨詢調(diào)查，2021年第四范式占據(jù)決策類(lèi)人工智能20.5%的市場(chǎng)份額，緊隨其后的四家公司分別占比11.1%、7.9%、6.2%、5.8%，據(jù)招股書(shū)披露，第四范式的競(jìng)爭(zhēng)者主要是綜合型互聯(lián)網(wǎng)公司，可能不乏大廠的身影。

2022年5月，AI四小龍之一的云從科技在科創(chuàng)板上市，此前累計(jì)虧損近26億元，擬募資37.5億元，但最終發(fā)行時(shí)僅募得16.27億元。同樣靠資本輸血撐到上市的商湯科技，2018至2022年上半年累計(jì)虧損409億元。

艱難上市的公司也沒(méi)能解開(kāi)虧損魔咒，IPO申請(qǐng)走走停停的第四范式，想借上市回血恐怕不易。