接下來(lái)，君臨將花時(shí)間把多年積累的關(guān)于投資的筆記和思考整理成書(shū)。
專(zhuān)欄仍會(huì)不定時(shí)更新，股市有行情的時(shí)候，我會(huì)寫(xiě)文章跟大家聊聊最新的看法；沒(méi)有行情的時(shí)候，就埋頭寫(xiě)書(shū)，寫(xiě)一章發(fā)一章?！韵率恰毒R投資史》的卷二，第四章。
意大利是怎么混成發(fā)達(dá)國(guó)家的？
近20年來(lái)，意大利在世人面前猶如落日黃昏、暮氣沉沉。
這一方面是由于人均GDP的下滑，常年敬陪七大工業(yè)國(guó)的末座，被新聞媒體冠以“歐豬四國(guó)之一”的頭銜；
另一方面也是由于其產(chǎn)業(yè)的衰敗，那些曾經(jīng)顯赫的知名品牌紛紛被外資兼并收購(gòu)。
比如時(shí)尚品牌古馳已賣(mài)給了法國(guó)開(kāi)云集團(tuán)，寶格麗賣(mài)給了法國(guó)LVMH，范思哲賣(mài)給了美國(guó)Capri；
跑車(chē)品牌蘭博基尼賣(mài)給了德國(guó)大眾，法拉利和瑪莎拉蒂早已賣(mài)身菲亞特，后來(lái)又在資本的轉(zhuǎn)手中不斷變換主人。
再加上意大利人向來(lái)有慵懶散漫、不守時(shí)的壞名聲……
你很難想象，在更早的1980-90年代，意大利曾有過(guò)多么輝煌的時(shí)刻——
1987年，意大利超越英國(guó)，成為全球第五大工業(yè)國(guó)，歐洲第二大制造業(yè)強(qiáng)國(guó)。
1992年，意大利人均GDP高達(dá)2.32萬(wàn)美元，超越英國(guó)，緊追法國(guó)和德國(guó)。
這是意大利在20世紀(jì)的巔峰時(shí)刻，它的汽車(chē)、摩托車(chē)暢銷(xiāo)歐洲，奢侈品牌受到全世界追捧，日本人尤其為之癡迷。
近百年間，意大利到底經(jīng)歷了什么，為什么崛起，又為什么衰敗了呢？
如果你能讀懂這段歷史，那么對(duì)于投資必然將有一番深刻的領(lǐng)悟。
我們知道，在現(xiàn)代以前，意大利有過(guò)兩段輝煌的歷史，一段是遠(yuǎn)古的羅馬帝國(guó)，一段是近代的文藝復(fù)興。
11-15世紀(jì)文藝復(fù)興時(shí)的意大利，主要依靠從亞洲到歐洲的商業(yè)貿(mào)易繁榮，中國(guó)的絲綢和瓷器，南亞的香料和寶石，一轉(zhuǎn)手到歐洲就是翻倍的暴利。
后來(lái)，商人們不滿(mǎn)足于單純的貿(mào)易，投身于絲綢和瓷器的模仿制造，便有了馳名歐洲的手工業(yè)集群，這被視為是現(xiàn)代資本主義的萌芽。
不過(guò)，17-18世紀(jì)歐陸強(qiáng)權(quán)崛起之后，意大利卻因?yàn)榉至眩灿羞^(guò)窘迫的日子。
佛羅倫薩在1793年成為了奧地利的附庸，熱那亞在1805年被法國(guó)吞并，西西里則成為了西班牙的屬地。
幸運(yùn)的是，意大利位處歐洲腹地，毗鄰德法，這使得歐洲工業(yè)革命的余波能夠很快蔓延到這里，這是它二次崛起的重要基礎(chǔ)。
1860-70年代，就在德國(guó)鐵血宰相俾斯麥發(fā)動(dòng)統(tǒng)一戰(zhàn)爭(zhēng)的過(guò)程中，意大利也在名相加富爾的手中實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)一。
隨后，在統(tǒng)一大市場(chǎng)的刺激下，德國(guó)工業(yè)革命轟轟烈烈的展開(kāi)，意大利也進(jìn)入了工業(yè)化的征程。
1853年，安薩爾多公司成立，這是意大利早期最大的能源和軍工集團(tuán)，生產(chǎn)了意大利在一戰(zhàn)中一半的大炮。
1872年，倍耐力輪胎成立，早期從自行車(chē)輪胎做起，1901年開(kāi)始生產(chǎn)汽車(chē)輪胎。
1899年，菲亞特汽車(chē)成立，這是過(guò)去一百年中意大利工業(yè)的王者，背后的阿涅利家族被媒體稱(chēng)之為“王族”。
當(dāng)時(shí)的菲亞特，在阿涅利家族一代創(chuàng)始人喬瓦尼·阿涅利的領(lǐng)導(dǎo)下，事業(yè)不斷壯大。
一戰(zhàn)時(shí)，業(yè)務(wù)從汽車(chē)向飛機(jī)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)關(guān)槍等業(yè)務(wù)擴(kuò)張，這是意大利版本的羅羅、雷諾、寶馬。
二戰(zhàn)時(shí)，德國(guó)在元首希特勒的治下，誕生了生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)型小車(chē)的德國(guó)大眾；
意大利也有一模一樣的版本。
由于墨索里尼的上臺(tái)，法西斯鐵腕統(tǒng)治下的意大利開(kāi)始了軍工和重工業(yè)的飛躍式發(fā)展，菲亞特在二戰(zhàn)的四年內(nèi)，員工數(shù)量增長(zhǎng)了10倍，從4000人增長(zhǎng)到4萬(wàn)人。
菲亞特的經(jīng)濟(jì)型小車(chē)也得以占領(lǐng)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，成為戰(zhàn)后德國(guó)大眾最主要的對(duì)手。
可以說(shuō)，表面上散漫的意大利人跟嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牡聡?guó)人似乎處處不來(lái)電，但在經(jīng)濟(jì)上，意大利卻是德國(guó)的小迷弟。
二戰(zhàn)之后，意大利再次迎來(lái)戰(zhàn)略機(jī)遇期。
由于盟軍的占領(lǐng)，不僅法西斯制度被徹底瓦解了，傳統(tǒng)自給自足、閉關(guān)鎖國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制也被拋棄了。
意大利從此打開(kāi)國(guó)門(mén)，跟歐洲逐漸融合為一個(gè)統(tǒng)一大市場(chǎng)。
戰(zhàn)后的歐洲，百?gòu)U待興，最不缺的就是需求，缺的是什么呢？供給。
由于德國(guó)、法國(guó)、荷蘭都是戰(zhàn)爭(zhēng)重災(zāi)區(qū)，制造業(yè)幾乎被摧殘殆盡，因此最先能實(shí)現(xiàn)供給的肯定是獲利最大的。
意大利就此占到了先機(jī)。
因?yàn)橐獯罄诙?zhàn)中的損失只有13%左右，是歐洲工業(yè)國(guó)中損失較少的，所以最先實(shí)現(xiàn)了“V型”反轉(zhuǎn)。
源源不斷的意大利工業(yè)品打進(jìn)了歐洲市場(chǎng)，1953-1959年，意大利GDP年均增長(zhǎng)5.6%，1960-63年為7.9%，1964-73年為4.9%。
這20年，被認(rèn)為是意大利的經(jīng)濟(jì)奇跡，其工業(yè)品世界市場(chǎng)份額幾乎翻倍。
即使是在1970年代的石油危機(jī)之后，因?yàn)橐獯罄瞄L(zhǎng)生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)型小車(chē)、大眾工業(yè)品，其發(fā)展依然順風(fēng)順?biāo)?，?hào)稱(chēng)是歐洲的“小日本”。
菲亞特公司在家族的二代話事人賈尼·阿涅利的領(lǐng)導(dǎo)下，業(yè)務(wù)從汽車(chē)、航空擴(kuò)張到機(jī)械、電訊、保險(xiǎn)、金融、報(bào)章雜志等各大領(lǐng)域，堪稱(chēng)意大利人從出生到死亡都離不開(kāi)的超級(jí)財(cái)閥。
1960年代，菲亞特124車(chē)型生產(chǎn)了400萬(wàn)輛，甚至被引進(jìn)到蘇聯(lián)改頭換面成為拉達(dá)牌轎車(chē)。
1970-90年代，菲亞特的熊貓微型車(chē)、帕里奧小車(chē)打進(jìn)南美和東歐市場(chǎng)，成為巴西、阿根廷、波蘭的冠軍車(chē)型，出口收入占了總銷(xiāo)售額的60%。
菲亞特之外，也有一批知名的汽車(chē)品牌在冒起。
比如阿爾法羅密歐，這是意大利跑車(chē)屆的元老，創(chuàng)建于1907年，是一戰(zhàn)和二戰(zhàn)期間各種汽車(chē)大賽的冠軍。
1947年，出身自阿爾法羅密歐的賽車(chē)手恩佐·法拉利自主創(chuàng)業(yè)，由于其領(lǐng)導(dǎo)的法拉利車(chē)隊(duì)贏得了F1史上最多的總冠軍，由此成為了跑車(chē)界的新一代傳奇。
還有瑪莎拉蒂，1947年首次將賽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)配置到轎車(chē)上，發(fā)明了激情與舒適結(jié)合的GT車(chē)型，從此引領(lǐng)了高性能舒適跑車(chē)的風(fēng)流。
1963年，拖拉機(jī)制造商蘭博基尼的老板因?yàn)橘I(mǎi)了一輛法拉利跑車(chē)，卻發(fā)現(xiàn)離合器的設(shè)計(jì)有問(wèn)題，在投訴后被法拉利老板反駁：
“用不著制造農(nóng)用車(chē)的人，告訴我如何制造跑車(chē)?！?/p>
一怒之下，蘭博基尼也跨界進(jìn)入了跑車(chē)市場(chǎng)。
當(dāng)一個(gè)行業(yè)，連賽車(chē)手、拖拉機(jī)老板都在跨界進(jìn)入的時(shí)候，可見(jiàn)其當(dāng)年是有多么的繁榮。
其它領(lǐng)域，安薩爾多從西門(mén)子引進(jìn)技術(shù)，先是成為了西門(mén)子燃?xì)廨啓C(jī)的代工廠，后來(lái)逐漸壯大成為全球重要的燃?xì)廨啓C(jī)龍頭之一。
軍工龍頭芬梅卡尼卡的狂風(fēng)戰(zhàn)斗機(jī)和奧古斯塔直升機(jī)賣(mài)到了全世界。
食品龍頭費(fèi)列羅將自主研發(fā)帶到新的境界，左手一款用金箔包裝的榛果威化巧克力，低成本賣(mài)出高價(jià)格，右手一款能吃又能玩的健達(dá)奇趣蛋，可謂盲盒界的祖師爺。
當(dāng)然，還有不可或缺的意大利時(shí)尚界。
1960年代，才華橫溢的設(shè)計(jì)師華倫天奴首先在羅馬舉辦了第一場(chǎng)時(shí)裝秀，他美艷妖嬈的風(fēng)格很快就在上流社會(huì)引起了矚目。
喬治·阿瑪尼則是在1975年成立，這位先鋒設(shè)計(jì)師的作品在時(shí)尚界造成轟動(dòng)，1982年喬治·阿瑪尼成為自40年代的迪奧之后，第二個(gè)登上《時(shí)代》雜志封面的設(shè)計(jì)師。
范思哲誕生于1978年，通過(guò)跟美國(guó)先鋒攝影大師理查德·艾夫登合作拍攝的一系列標(biāo)新立異的大片而聲名大噪。
時(shí)尚女王Prada雖然在1913年就創(chuàng)立了，但幾十年來(lái)其實(shí)都是在破產(chǎn)的邊緣徘徊，直到1978年由第三代話事人繆西婭·普拉達(dá)接手，才崛起為時(shí)尚圈的頂級(jí)品牌。
1970-80年代，羽絨服品牌Moncler在日本掀起購(gòu)買(mǎi)熱潮，古馳將分店開(kāi)到香港、東京和佛羅里達(dá)的棕櫚灘……
但花團(tuán)錦簇之下，危機(jī)卻已悄悄滋長(zhǎng)。
意大利的關(guān)鍵問(wèn)題來(lái)自?xún)牲c(diǎn)：
第一，意大利的經(jīng)濟(jì)繁榮在很大程度上是建立在廉價(jià)勞動(dòng)力之上的。
1970-80年代的奢侈品牌大爆炸，主要是當(dāng)時(shí)意大利紡織業(yè)的繁榮，紡織業(yè)出口增長(zhǎng)的背后則是意大利在歐洲相對(duì)廉價(jià)的勞動(dòng)力資源。
菲亞特的廉價(jià)小車(chē)戰(zhàn)略、安薩爾多的代工戰(zhàn)略能夠成功，跟它的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)同樣密切相關(guān)。
但到了1990年代，意大利的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)已漸漸失去，來(lái)自亞洲的廉價(jià)工廠們開(kāi)始興起，搶走了原本屬于意大利的市場(chǎng)份額。
誠(chéng)然，意大利是文藝復(fù)興的故鄉(xiāng)，是孕育藝術(shù)家的沃土，部分企業(yè)可以向奢侈品行業(yè)升級(jí)；
但技術(shù)工業(yè)呢，就沒(méi)那么幸運(yùn)了。
技術(shù)升級(jí)是需要優(yōu)質(zhì)教育體系做支撐的，這就涉及第二個(gè)問(wèn)題了。
第二，意大利的教育基礎(chǔ)和投資，長(zhǎng)期滯后。
首先是基礎(chǔ)教育層面，意大利遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于德國(guó)和法國(guó)。
你能想象嗎，在1980年代，意大利還有27%，約1500萬(wàn)人口屬于半文盲。
而在高等教育層面，意大利跟德法的差距就更大了。
以2022年QS世界大學(xué)排名前100為例，法國(guó)有4所，德國(guó)和瑞士都有3所，連荷蘭和丹麥這種小國(guó)都有2所，意大利卻一所都沒(méi)有。
沒(méi)有優(yōu)質(zhì)教育的普及，又如何向尖端科技產(chǎn)業(yè)升級(jí)呢？
根本就是無(wú)源之水嘛……
因此，向上打不過(guò)德國(guó)、法國(guó)的高端制造業(yè)，下面又被韓國(guó)、中國(guó)的廉價(jià)工業(yè)品蠶食，意大利的危機(jī)便一日日的深重起來(lái)。
以前有一種說(shuō)法是，意大利是中小企業(yè)王國(guó)，10個(gè)人以下的微小企業(yè)占了經(jīng)濟(jì)生態(tài)中95%的比例。
認(rèn)為這反映了意大利經(jīng)濟(jì)的活力。
但其實(shí)，恰恰相反，這正是意大利經(jīng)濟(jì)落后的表現(xiàn)。
微小企業(yè)之所以一直長(zhǎng)不大，問(wèn)題就在于它們?nèi)狈Υ笠?guī)模研發(fā)的能力。
現(xiàn)代工業(yè)基本上都是追求規(guī)模效應(yīng)的，沒(méi)有規(guī)模做支撐，又如何去攤銷(xiāo)那高額的研發(fā)創(chuàng)新投入呢？
別看意大利跑車(chē)界涌現(xiàn)出了那么多名牌，其實(shí)當(dāng)時(shí)的技術(shù)含量真不高，很多零件、模板都是可以通用的，就跟中國(guó)的山寨機(jī)生態(tài)差不多。
法拉利的那些早期跑車(chē)全都是外包設(shè)計(jì)的，否則也不至于一個(gè)賽車(chē)手就能打造出一個(gè)品牌來(lái)。
所以當(dāng)意大利規(guī)模最大的工業(yè)龍頭，菲亞特都只能徘徊在廉價(jià)小車(chē)領(lǐng)域，并且拉美和東歐市場(chǎng)日漸被韓國(guó)車(chē)入侵的時(shí)候，意大利的日子就難過(guò)了。
1993年歐共體的關(guān)稅被取消，1999年歐元區(qū)建立，意大利的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也失守，成了德法工業(yè)品的傾銷(xiāo)地。
意大利經(jīng)濟(jì)從此全面淪陷，出現(xiàn)了一波工廠倒閉潮，失業(yè)率大幅拉升。
怎么辦呢？
能怎么辦，意大利政客們也沒(méi)什么好辦法，只能通過(guò)福利制度來(lái)將失業(yè)者們養(yǎng)起來(lái)，延緩社會(huì)矛盾的激化。
但福利制度是需要巨額財(cái)富來(lái)支撐的啊，所以政客們又想出了加稅和借貸的餿主意。
結(jié)果就是：企業(yè)經(jīng)營(yíng)的更加困難，和政府債務(wù)的滾雪球般壯大。
產(chǎn)業(yè)衰敗，下崗失業(yè)，福利養(yǎng)起來(lái)，加稅和借貸；
產(chǎn)業(yè)更衰敗，更多的失業(yè)，更多的福利，稅加不動(dòng)了，那就來(lái)更多的借貸……
惡性循環(huán)之下，2018年意大利的公共債務(wù)占GDP比例達(dá)到驚人的134.8%，歐豬四國(guó)名副其實(shí)。
意大利的核心資產(chǎn)們，也一個(gè)個(gè)的倒下，被外資所收購(gòu)。
1998年，蘭博基尼被德國(guó)大眾收購(gòu)；
1999年，古馳被法國(guó)開(kāi)云集團(tuán)收購(gòu)；
2011年，寶格麗被法國(guó)LVMH收購(gòu)；
2014年，安薩爾多燃?xì)廨啓C(jī)業(yè)務(wù)被上海電氣收購(gòu)；
2015年，倍耐力輪胎被中國(guó)化工集團(tuán)收購(gòu)；
……
意大利雖然陷入了危機(jī)，但烏云中也是有陽(yáng)光的。
下面，君臨重點(diǎn)跟大家分享意大利三個(gè)投資高手的故事。
第一個(gè)要講的是菲亞特。
在20世紀(jì)下半葉叱咤風(fēng)云的日子里，菲亞特先后收購(gòu)了法拉利、瑪莎拉蒂、阿爾法羅密歐，基本上一統(tǒng)了意大利的汽車(chē)界。
但它背后的阿涅利家族也心存焦慮：廉價(jià)車(chē)優(yōu)勢(shì)漸失，意大利腹地有限，未來(lái)何去何從？
汽車(chē)業(yè)，終歸是個(gè)拼規(guī)模的行業(yè)，只要你進(jìn)入了這個(gè)行業(yè)，就像進(jìn)入了一場(chǎng)永遠(yuǎn)不停歇的淘汰賽。
只要規(guī)模比別人小，你就得面臨著高成本、低毛利率，最終虧損的壓力。
這種壓力按照行業(yè)排名，一層層往下壓。
因此，你的規(guī)模只有進(jìn)到世界前兩、三位，才能享有較高的利潤(rùn)率，才是安全的。
余下的，隨著時(shí)間的推移，最終都將被末位淘汰。
非常殘酷。
阿涅利家族很清楚的知道菲亞特的弱勢(shì)處境，也知道靠自主研發(fā)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)的可能性，已經(jīng)很低。
唯一的出路就是投資并購(gòu)。
準(zhǔn)備好現(xiàn)金儲(chǔ)備，等待幾年一次的周期性下行，低位抄底+耐心持有，這是小散逆襲的最佳增長(zhǎng)策略。
事實(shí)證明，阿涅利家族是個(gè)優(yōu)秀的價(jià)值投資者。
我們重點(diǎn)看看最近20年的兩次大手筆。
第一次是2009年，當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)蔓延，美國(guó)的克萊斯勒陷入破產(chǎn)危機(jī)的關(guān)鍵時(shí)候，菲亞特忽然出手，將它收購(gòu)了。
這一波抄底，時(shí)機(jī)把握堪稱(chēng)精準(zhǔn)。
當(dāng)時(shí)的克萊斯勒，經(jīng)過(guò)戴姆勒奔馳的收購(gòu)又甩賣(mài)，一番折騰后資產(chǎn)大幅貶值，負(fù)債超過(guò)了100億美元，破產(chǎn)清算已是唯一的出路。
菲亞特想買(mǎi)下來(lái)，又不想背負(fù)這巨債，于是一直在耐心等待。
2009年4月30日，克萊斯勒進(jìn)入了破產(chǎn)保護(hù)程序，根據(jù)美國(guó)的破產(chǎn)保護(hù)法，如果在45天的執(zhí)行期內(nèi)（即6月15日前）未能達(dá)成資產(chǎn)處置方案，那么就將進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。
菲亞特一直等到了最后時(shí)刻才宣布介入，并在6月10日跟債權(quán)人達(dá)成了出售方案，這無(wú)疑是菲亞特能爭(zhēng)取到的最低價(jià)格了。
收購(gòu)?fù)瓿珊?，菲亞特從世界第十大汽?chē)公司躍升為第六大，規(guī)模上了一個(gè)臺(tái)階。
當(dāng)時(shí)這筆收購(gòu)，很多投資者都不看好：
首先，克萊斯勒是個(gè)晦氣的公司，戴姆勒奔馳在之前花了十年時(shí)間都沒(méi)整明白，菲亞特就能行？
其次，菲亞特和克萊斯勒，兩個(gè)汽車(chē)世界的弱者，1+1真的能大于2嗎？
但事實(shí)勝于雄辯，菲亞特賭贏了。
2012-2013年，一場(chǎng)歐債危機(jī)突然來(lái)襲，菲亞特的本土淪陷，歐洲業(yè)務(wù)出現(xiàn)巨虧，差點(diǎn)沒(méi)扛過(guò)去……
當(dāng)然，他扛過(guò)去了，主要原因是它的美國(guó)業(yè)務(wù)，也就是子公司克萊斯勒得益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，為它貢獻(xiàn)了十幾億美元的凈利潤(rùn)！
破產(chǎn)價(jià)抄底+V型反轉(zhuǎn)的大回報(bào)，問(wèn)你服不服？
另一次出手是2019年，全球汽車(chē)銷(xiāo)量再次進(jìn)入低谷，美國(guó)銷(xiāo)量下跌1.3%，中國(guó)銷(xiāo)量下跌8.2%，日本銷(xiāo)量下跌1.5%，英國(guó)銷(xiāo)量下跌2.4%……
阿涅利家族去各大車(chē)企詢(xún)問(wèn)了一番，銷(xiāo)量靠前的幾個(gè)都不鳥(niǎo)他。
最終，同樣危機(jī)四伏，規(guī)模排名靠后的標(biāo)致雪鐵龍，接過(guò)了他的橄欖枝。
2019年12月，PSA（標(biāo)致雪鐵龍）與FCA（菲亞特克萊斯勒）簽署了聯(lián)合協(xié)議，約定雙方以50:50的股比成立新集團(tuán)Stellantis。
新公司將控制13個(gè)品牌，包括PSA集團(tuán)的雪鐵龍，DS，歐寶，標(biāo)致和Vauxhall，以及FCA的阿爾法·羅密歐，克萊斯勒，道奇，菲亞特，JEEP，藍(lán)旗亞，瑪莎拉蒂和Ram。
年銷(xiāo)量高達(dá)800萬(wàn)輛，成為僅次于大眾、豐田、雷諾-日產(chǎn)-三菱聯(lián)盟的全球第四大汽車(chē)企業(yè)。
在最重要的歐洲市場(chǎng)上，PSA的16%+FCA的7%，合計(jì)市場(chǎng)占有率將達(dá)到23%，完全追平大眾集團(tuán)（23%），擁有了和老大一掰手腕的實(shí)力。
在新公司的持股上，阿涅利家族持股14.4%，標(biāo)致家族持股7.2%，分列第一、第二大股東。
就這樣，通過(guò)20年間的兩筆操作，讓阿涅利家族旗下的菲亞特實(shí)現(xiàn)了從世界第十到第四的規(guī)模壯大，避免了淘汰出局的危險(xiǎn)。
而阿涅利家族旗下，除了現(xiàn)在的Stellantis，還有跑車(chē)公司法拉利，知名物業(yè)顧問(wèn)公司高緯環(huán)球，農(nóng)業(yè)設(shè)備公司凱斯紐荷蘭，足球俱樂(lè)部尤文圖斯等核心資產(chǎn)。
如果未來(lái)能持續(xù)這20年的投資紀(jì)錄，阿涅利家族的百年榮耀，還能維持很久。
接下來(lái)，第二個(gè)要講的，是西爾維奧·貝盧斯科尼。
他最知名的身份，是四度擔(dān)任意大利總理（1994、2001、2005、2008），也是二戰(zhàn)后意大利任職時(shí)間最長(zhǎng)的總理。
這個(gè)政壇不死鳥(niǎo)，有什么顯赫的政績(jī)嗎？
沒(méi)有。
政治對(duì)于他而言，更多似乎只是成為意大利首富之后，進(jìn)一步滿(mǎn)足他權(quán)力欲望的游樂(lè)場(chǎng)。
我們重點(diǎn)關(guān)注他財(cái)富實(shí)現(xiàn)的方式。
雖然在政壇上的名聲不太好，但就投資水平而言，老貝是個(gè)一流高手。
老貝出身于一個(gè)普通中產(chǎn)家庭，中學(xué)時(shí)就顯露經(jīng)商才華。
他當(dāng)時(shí)跟后進(jìn)的同學(xué)達(dá)成協(xié)議，如果補(bǔ)習(xí)后，同學(xué)的成績(jī)達(dá)標(biāo)，就收取補(bǔ)習(xí)費(fèi)，如果成績(jī)不達(dá)標(biāo)，則分文不取。
因此找他補(bǔ)習(xí)的同學(xué)，非常多。
1960年代大學(xué)畢業(yè)后，他投身地產(chǎn)行業(yè)，依靠戰(zhàn)后繁榮賺到第一桶金，隨后向媒體行業(yè)轉(zhuǎn)型。
這是非常關(guān)鍵的一躍。
1974年，類(lèi)似于2014年的中國(guó)，地產(chǎn)泡沫已經(jīng)進(jìn)入尾聲，如果繼續(xù)賴(lài)在地產(chǎn)行業(yè)，他的未來(lái)將會(huì)逐漸暗淡。
因此他的果斷撤出，是明智的。
而媒體行業(yè)，當(dāng)時(shí)正處于國(guó)家壟斷向私人放開(kāi)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，地方電視臺(tái)如雨后春筍般紛紛建立，充滿(mǎn)生機(jī)。
這跟2014-2017年中國(guó)媒體行業(yè)大繁榮的狀況也很相似。
這種機(jī)會(huì)下，你的選擇會(huì)是什么？涌入媒體行業(yè)去創(chuàng)業(yè)、淘金嗎？
老貝的操作，突顯了他的戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)——
他沒(méi)有第一時(shí)間開(kāi)設(shè)電視臺(tái)，加入到媒體大戰(zhàn)中去，而是悄悄購(gòu)入了大批好萊塢電視節(jié)目。
當(dāng)時(shí)由于沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)，他的買(mǎi)入價(jià)極其便宜。
但這個(gè)價(jià)格不會(huì)一直便宜下去的，節(jié)目是電視臺(tái)的上游，當(dāng)電視臺(tái)越來(lái)越多，節(jié)目需求便急劇上升，價(jià)格一路上行。
他成了賣(mài)礦的土豪，大賺一筆。
1978年，形勢(shì)開(kāi)始反轉(zhuǎn)，想想2018年之后中國(guó)發(fā)生了什么？
由于媒體競(jìng)爭(zhēng)激烈，節(jié)目采購(gòu)價(jià)格昂貴，視頻網(wǎng)站紛紛巨虧，媒體行業(yè)被資本市場(chǎng)拋棄了。
意大利也是一樣的，在接下來(lái)的幾年，老貝入場(chǎng)抄底。
1978年，老貝成立了有線電視臺(tái)Canale5，1979年買(mǎi)下了電視臺(tái)Italia I，1982年又買(mǎi)下了另一家電視臺(tái)Rete4……
就這樣在連續(xù)的抄底后，到1986年，他占據(jù)了意大利商業(yè)電視80%的市場(chǎng)。
媒體帝國(guó)建立后，老貝又買(mǎi)下AC米蘭足球俱樂(lè)部，通過(guò)組建“荷蘭三劍客”（古利特、巴斯騰和里杰卡爾德），在隨后幾年的意甲聯(lián)賽、歐洲冠軍杯連續(xù)拿到冠軍。
（這一筆，很像中國(guó)恒大許老板的操作）
由此建立了在民間的巨大聲望，并在龐大的球迷支持下問(wèn)鼎政壇……那是另一段故事了。
第三個(gè)要講的是陸遜梯卡。
其創(chuàng)始人萊昂納多·戴爾·維吉奧，是意大利在20世紀(jì)的新首富。
這是一位更值得敬仰的價(jià)值投資者。
他的起點(diǎn)非常低。
父母是擺攤賣(mài)菜的，全家有4個(gè)孩子，他是最小的一個(gè)，由于父親早逝，7歲時(shí)就被送去了孤兒院。
15歲，他就出來(lái)打工了，做過(guò)五金切割工、染工、模具工等，后來(lái)進(jìn)入一家眼鏡框工廠當(dāng)學(xué)徒，手指受到了嚴(yán)重的傷害。
26歲，他創(chuàng)業(yè)開(kāi)了一個(gè)模具作坊“陸遜梯卡”，為別人代工生產(chǎn)眼鏡框。
1970年代，眼鏡作坊發(fā)展成上百人的眼鏡廠，他通過(guò)米蘭國(guó)際光學(xué)展等展會(huì)渠道，代工生意做得更大。
但如果一直沿著這條路走下去，他跟那些蕓蕓眾生的代工廠將沒(méi)有什么區(qū)別，一眼能看到頭。
命運(yùn)的分岔口，在1990年公司在紐交所上市之后出現(xiàn)了。
他從一個(gè)關(guān)注生產(chǎn)制造的創(chuàng)業(yè)者，變成了專(zhuān)注于產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的投資大師。
1995年，維吉奧邁出了關(guān)鍵的一步：他收購(gòu)了美國(guó)最大的眼鏡連鎖店LensCrafters（亮視點(diǎn)）。
這是美國(guó)鞋業(yè)公司旗下的一個(gè)子公司，該公司業(yè)務(wù)龐雜，由于當(dāng)時(shí)美國(guó)正處于海灣戰(zhàn)爭(zhēng)后的經(jīng)濟(jì)衰退期，該公司的業(yè)務(wù)焦頭爛額、問(wèn)題多多。
維吉奧瞅準(zhǔn)時(shí)機(jī)，以14億美元的價(jià)格將美國(guó)鞋業(yè)收購(gòu)，隨后以6億美元將它的鞋類(lèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)賣(mài)。
擁有了渠道，對(duì)于陸遜梯卡意味著什么？
意味著它可以自主打造品牌，并且能賣(mài)出去，毛利率可以大大提升，不再受制于B端大客戶(hù)了。
當(dāng)然，自主打造一個(gè)品牌，仍然是有難度的。
因此，1999年，維吉奧將收購(gòu)的對(duì)象瞄準(zhǔn)了博士倫。
博士倫公司擁有一百多年的歷史，從一個(gè)小小的眼鏡店起家，旗下業(yè)務(wù)包括雷朋Ray-Ban、Revo、 Arnette和Killer Loop等多個(gè)眼鏡和太陽(yáng)鏡品牌。
最知名的品牌當(dāng)屬雷朋，這是博士倫專(zhuān)為美國(guó)飛行員設(shè)計(jì)的一款太陽(yáng)鏡，由于出現(xiàn)在很多好萊塢的戰(zhàn)爭(zhēng)片中，因此聲名大噪。
如果你看過(guò)湯姆克魯斯的成名作《壯志凌云》，一定會(huì)對(duì)這個(gè)“蛤蟆鏡”印象深刻。
不過(guò)，時(shí)過(guò)境遷，到1999年的時(shí)候，博士倫的傳統(tǒng)眼鏡業(yè)務(wù)正深陷虧損，它將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向了更有前景的隱形眼鏡生意。
維吉奧最終僅以6.4億美元，便得到了這塊資產(chǎn)。
好了，工廠（產(chǎn)能和技術(shù)）-品牌（雷朋……）-渠道（亮視點(diǎn)眼鏡店），如今三大環(huán)節(jié)終于打通了。
飛輪已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)動(dòng)，未來(lái)將越轉(zhuǎn)越快。
2000年，趁著股市在千禧年的泡沫期，陸遜梯卡在意大利證交所二次上市，再融了一筆巨款。
接下來(lái)的四年，2001-2004年，是全球資本市場(chǎng)的低迷期，這給了維吉奧又一次千載難逢的抄底機(jī)會(huì)。
2001年，他買(mǎi)下了Sunglass Hut，這是美國(guó)最大的太陽(yáng)鏡專(zhuān)賣(mài)店之一。
2003年，他買(mǎi)下了OPSM，這是澳大利亞和新西蘭最大的眼鏡連鎖店之一。
2004年，他買(mǎi)下了Cole National，這是美國(guó)第二大眼鏡連鎖網(wǎng)絡(luò)，旗下零售品牌包括Pearle Vision、Sears Optical、Target Optical和BJ’s Optical。
就這樣，連續(xù)3筆大型收購(gòu)，讓陸遜梯卡的線下門(mén)店數(shù)量從2001年初的860家飛速增長(zhǎng)到2004年的5500家。
2006年，A股牛市前夜，陸遜梯卡進(jìn)入中國(guó)，花8億元一口氣收購(gòu)了北京雪亮、廣東明廊、上?，F(xiàn)代觀點(diǎn)等數(shù)家本土眼鏡連鎖店，門(mén)店數(shù)進(jìn)一步上升到6000家。
2010年之后，陸遜梯卡繼續(xù)在新興市場(chǎng)跑馬圈地，同時(shí)跟喬治·阿瑪尼、巴寶莉、寶格麗、香奈兒等奢侈品牌建立合作，獲得它們的眼鏡品牌授權(quán)，進(jìn)一步提升渠道的轉(zhuǎn)化率。
最后，便是2018年對(duì)依視路的驚天并購(gòu)，這是擁有百年歷史的鏡片巨頭，是樹(shù)脂鏡片的發(fā)明者，擁有5600多項(xiàng)鏡片專(zhuān)利。
收購(gòu)?fù)瓿珊?，新公司市值超過(guò)了600億美元，維吉奧以83歲高齡完成了他的眼鏡帝國(guó)夢(mèng)。
幾十年前，誰(shuí)能想到，一個(gè)賣(mài)眼鏡的窮小子，最后竟然能成為意大利首富，甚至超過(guò)了跑車(chē)之王法拉利和時(shí)尚女王普拉達(dá)？
但他真的做到了。
關(guān)鍵就在于，他創(chuàng)造了一個(gè)全新的商業(yè)模式，將原來(lái)各自分散的鏡框、鏡片、品牌、眼鏡店，整合打通，垂直一體化。
如此，企業(yè)就有了差異化的議價(jià)能力，利潤(rùn)率大大提升。
對(duì)于眼鏡這樣的傳統(tǒng)行業(yè)來(lái)說(shuō)，投資于產(chǎn)能擴(kuò)張，或者研發(fā)設(shè)計(jì)出一個(gè)更漂亮的眼鏡，其實(shí)意義不大。
市場(chǎng)并不缺少產(chǎn)能和設(shè)計(jì)。
市場(chǎng)缺少的是整合者，能夠?qū)⒁槐P(pán)散沙的行業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)整合起來(lái)，一致對(duì)外的人。
如果你細(xì)細(xì)觀察，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，類(lèi)似的行業(yè)整合，其實(shí)在很多傳統(tǒng)行業(yè)都在上演，或者正等待著一個(gè)有眼光和耐心的人出現(xiàn)。
整合的方式，正如維吉奧所展示的：
通過(guò)逆向抄底+耐心持有，簡(jiǎn)單的操作，不斷重復(fù)，在一輪又一輪的牛熊周期中實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的擴(kuò)張。
