人造風景終難久，獨木不支歸大盤。這句話很好的佐證了比特幣這兩天的行情，靠機構高杠桿和龐大流動性催動的“牛市”最終難以持久，一兩天的反彈終將難以徹底對沖，史詩級危機給加密市場帶來的風險。
數(shù)據(jù)顯示，100多個知名加密基金的ETH錢包，最近三個月，資產(chǎn)縮水超過85%，從148億美金跌到22億美金。機構尚且如此，普通韭菜更加糟糕，縮水基本也在85%，甚至90%。
事實上，從加密資產(chǎn)的整體跌幅，我估計只要沒有高位套現(xiàn)的機構，資產(chǎn)跌幅都超過80%，這意味著，機構和韭菜都大量被套，場外資金在全球經(jīng)濟危機的背景下，入場意愿也不高，從這個角度，短期反彈，我估計也難給機構“止血”。
接下來這一段時間，從現(xiàn)在持續(xù)到年底，才是真正考驗它們的時候。
就在今天，被市場猜測可能接下來要暴雷的BlockFi宣布，獲得 FTX 交易所 2.5 億美元的循環(huán)信貸額度。和一般信貸不同，循環(huán)信貸有借款快速、免綁約的特性，在循環(huán)額度內(nèi)，BlockFi 可以隨借隨還，不動貸款，不計利息，當日還款也不計利息。此外，提前清償也不需要負擔違約金。
一般來說，機構的資產(chǎn)負債表分成償債性和流動性，償債性是指機構的資產(chǎn)負債比，通常資產(chǎn)大于負債，償債能力就沒有問題。
而目前市場恐慌的正是BlockFi 需要更多的流動性，來滿足用戶提款，因此，上午的這個消息，一定程度上緩解了市場的擔心。不過，在我看來，這其實也是在“賭”，賭市場在目前位置能夠穩(wěn)住，如果市場能夠穩(wěn)住，用戶提幣拋售的意愿就會大幅減弱，
但如果反過來，后期市場繼續(xù)走弱，用戶提款需求就會大幅增加，屆時，BlockFi將再度陷入危機，而且和它可能的需求比起來，F(xiàn)TX這2.5億美金估計也只是杯水車薪。
所以，接下來觀察市場形勢一個非常重要的點，就是BlockFi是否會效仿Celsius暫停用戶提幣，如果走到這一步，那市場必然會再下一城，也意味著新的崩潰的開始。
此外，我們還要厘清一個問題，那就是，在去年第二輪瘋狂的上漲周期中，究竟有多少杠桿資金規(guī)模？
從DeFi歷史鎖倉量數(shù)據(jù)，我們可以大致測算出來，其中第一個黃色框是今年5 月初，Luna 崩盤導致DeFi鎖倉量（TVL）從2000 億美元降低至1200 億美元左右，減少差不多800 億美元；第二個黃色框則是最近Celsius 和三箭資本等機構清算，導致DeFi鎖倉量（TVL）再次減少了450 億美元。
不難看出，主流生態(tài)崩潰和幣圈機構的清算使市場的整體杠桿規(guī)模急速萎縮，并將導致持續(xù)的去杠桿化，從歷史數(shù)據(jù)分析得知，整個杠桿的規(guī)模（粉色框），如同好的啤酒總有泡沫，去掉一些合理的成分，我估計應該在2000億美金左右，也就是說，刨除現(xiàn)在已經(jīng)清盤的資金，還有將近750億左右需要去杠桿，再打個折扣也至少有600-700億這樣的規(guī)模需要“去杠桿”。
就像Celsius一樣，生死關頭，迫不得以的生死之際，在“賣自己能賣”和“賣自己想賣”之間，他只能選擇前者，三箭資本也如此，據(jù)了解，它早就開始動手賣出自己持有的GBTC份額。
而在當下的幣圈而言，圈內(nèi)圈外流動性緊縮雙重壓力短期難以化解，Celsius 和三箭資本不是第一個倒下的機構，也不會是最后一個，而據(jù)我所知，目前已經(jīng)暴雷的，包括Luna，AEX，Hoo，BastionProtocol，已經(jīng)進入重癥監(jiān)護室的SOL最大的借貸協(xié)議Solend，以及即將暴雷的Blockfi等，再加上處于風尖浪口的蔡總和它的小伙伴們，因此，隨著市場持續(xù)低迷，這個名單估計還會加長，對此大家要有足夠的心理預期。
毫無疑問，幣圈正在經(jīng)歷類似2008年由雷曼引發(fā)的金融危機，再加上全球流動性緊縮，美聯(lián)儲持續(xù)加息，國債收益率持續(xù)走高，歐洲央行，亞洲央行，估計也扛不了多久，正如著名宏觀經(jīng)濟學家、Real Vision 創(chuàng)始人Raoul Pal當美國國債這種重要的抵押品，都在經(jīng)歷前所未有的波動時，“追加保證金”的催命符將無處不在。
本就無序，缺乏監(jiān)管的幣圈，更加難以幸免。
從這個角度，加密市場的最艱難時刻，或許遠未到來。
如果按照去杠桿的規(guī)模來測算，幣圈大多數(shù)資產(chǎn)的價格應該回歸到2020年10月左右的價格周期，對應的比特幣價格是12000上下，巧合的是，這也是絕大多數(shù)礦機關機的價格，通常這都是作為判斷比特幣底部的一個重要指標，而對應的ETH價格則是400-500一線。
當然，這個判斷需要注意兩點：
1、適當?shù)呐菽蚴歉軛U，對市場而言是合理的，那么最終去杠桿后的價格，可能會高于上述判斷。
2、如果去杠桿過程過于血腥，則可能會導致市場心理崩潰，價格出現(xiàn)超預期下跌，那么最終去杠桿后的價格，就可能會低于上述判斷。
最終，哪一個更接近實際情況，需要結合動態(tài)變化動態(tài)判斷。
回到這兩天的市場，盡管BTC和ETH，都出現(xiàn)了一定程度的反彈，一些幣種比如Cel也反彈了3倍，但作為主流交易對的USDT并未止住下跌，相比昨天又減少了5個億美金，而減少的資金，也沒有增加到USDC上，USDC的市值也在下降，說明這些資金被抽走了，也說明流動性在進一步枯竭。
鏈上看BTC和ETH，流通量在上周六有快速的增加，然后又急轉(zhuǎn)直下，到今天，又回到了反彈前的通縮水平，這對反彈而言，可不是好消息，如果今天、明天這種情況不能逆轉(zhuǎn)，本輪反彈就基本可以宣布結束了。
一句話，多頭壓力很大，逢高繼續(xù)做空，等待機構底的到來才是上策。
