調(diào)研 黃祝熹、郭允驍、周偌伊、毛景宣
編輯 劉旌
出品 36氪創(chuàng)投研究院
在才過去不久的「X·36under36創(chuàng)業(yè)者盛典」上，許知遠(yuǎn)向兩名人工智能公司創(chuàng)始人發(fā)問：“我對新一代創(chuàng)業(yè)者很好奇，他們將如何面對一個新的世界？”
在過去7個月的S級創(chuàng)業(yè)者調(diào)研里，我們明顯感受到了來自這一代founder們更明確的人生態(tài)度，和思慮周全、追求極致的行事路徑。
一位創(chuàng)始人向我們描摹了他在尋找首輪投資人時的心路歷程：“首先我需要一個Big name，其次是一個懂我的人、這個人要在關(guān)鍵時候能拉我一把。再然后則是更實際的需求，比如能夠帶來產(chǎn)業(yè)、地方政府資源。順著這個思路，我集齊了開局的三家機構(gòu)?！?/p>
要是回到五年前，創(chuàng)始人們對此回答可能截然不同——彼時的創(chuàng)業(yè)者更加寄期待于一雙幫助他們脫離淤泥的手，借此獲得新生。而如今經(jīng)歷了蓬勃發(fā)展、資本寒冬、風(fēng)口輪轉(zhuǎn)的中國創(chuàng)投市場，已經(jīng)進入到創(chuàng)投雙方供需更加清晰、層次更加分明的理性時代。
因此我們好奇的是，這一代創(chuàng)始人會對投資人有什么特殊偏好？他們是如何反向選擇機構(gòu)的？
36氪創(chuàng)投研究院以6月初推出的「X·36under36」S級青年創(chuàng)業(yè)者為核心，廣泛向創(chuàng)始人們發(fā)起了「關(guān)于他們心目中“理想型投資人”」的調(diào)研。在我們回收到的241份反饋中，有效反饋205份。通過他們的回答，36氪以此勾勒創(chuàng)業(yè)者在選擇機構(gòu)時最關(guān)心的五大話題：行業(yè)理解、產(chǎn)業(yè)布局、投后服務(wù)、合理估值和決策流程。
同時我們也發(fā)現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)者們“最不喜歡的投資機構(gòu)”畫像：投資行業(yè)“散點分布”、項目估值“一板一眼”、投資決策“飄忽不定”、項目管理“事無巨細(xì)”、退出依靠“回購條款”。
以下是調(diào)研詳解：
01 比起大而全，更愛精而專
盡管“全周期、全階段基金”足以給大家“輪輪融資、層層加注”的安全感，但在”投資機構(gòu)覆蓋領(lǐng)域期待”這一選項中，一些創(chuàng)始人們的思考更為現(xiàn)實：他們希望投資人能夠有明確清晰的投資邏輯鏈，持續(xù)專注幾條特定賽道、甚至精專在一個賽道。
在回收問卷中，有近35%的人選擇更傾向于專注某一階段的機構(gòu)，這在Bio-tech、硬核科技、雙碳等認(rèn)知門檻越高的創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域更加明顯。在創(chuàng)始人們看來，一家投資機構(gòu)是否貼上某一領(lǐng)域的顯性標(biāo)簽，是判斷他們是否“懂我”的基礎(chǔ)，也進一步預(yù)示這家機構(gòu)能否真正給他們帶來產(chǎn)業(yè)鏈上、下游的資源。
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02 偏愛人民幣，看中產(chǎn)業(yè)、政府資源
過去一年，人民幣轉(zhuǎn)強的話題不斷升溫。調(diào)研中有超過一半的創(chuàng)始人傾向于拿人民幣，主要原因在于目前熱門領(lǐng)域多與政策導(dǎo)向強相關(guān)，具體受到影響的領(lǐng)域有硬科技、企業(yè)服務(wù)和雙碳新能源。
有四分之一的創(chuàng)始人明確在意投資機構(gòu)的更上一層——背后的LP類型。他們偏好的LP構(gòu)成依次降序是：市場化母基金（65%）、產(chǎn)業(yè)資金（62%）、國資/政府背景（38%）。
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03 關(guān)于“合理估值”的有趣心態(tài)
一級市場的估值長期宛如黑箱，這很大程度源于公司很難有漂亮的盈利數(shù)據(jù)、商業(yè)模式太新也未必能在二級市場找到明確對標(biāo)。因而關(guān)于如何為“早期公司估值”的問題，很有探討意義。
在我們的調(diào)研中，42%的創(chuàng)業(yè)者表示應(yīng)該基于市場規(guī)模和發(fā)展前景測算，還有30%的人認(rèn)為應(yīng)該基于創(chuàng)始團隊。在消費互聯(lián)網(wǎng)時代，這兩點就是較常見的估值心態(tài)，在硬科技時代這一點并無顯著變化。
但不同領(lǐng)域的創(chuàng)始人會有一些認(rèn)知差異。比如企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域創(chuàng)始人（53%）要求投資人多關(guān)注行業(yè)天花板高度；硬科技創(chuàng)始人（41%）想要投資人多關(guān)注團隊背景實力；處于大消費行業(yè)創(chuàng)業(yè)者，則要求投資人兩者兼具——即看到消費市場的廣闊，又理解創(chuàng)始團隊的別致。
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04 不喜舉棋不定，憎惡竊取信息
也許大家會吐槽朱嘯虎看項目5分鐘就會失去耐心看似不夠“尊重”創(chuàng)業(yè)者，抑或是太快下決定似乎不夠?qū)徤?，但?chuàng)業(yè)者們更不喜歡的是：模棱兩可、搖擺不定、浪費時間、竊取信息。
思慮周密的創(chuàng)始人喜歡同樣殺伐果決的投資人，他們希望“參與關(guān)鍵決策時合伙人，更早進入到?jīng)Q策流程之中”（69%）。與此同時，“盡可能透明化決策流程”（49%）和“提供決策邏輯背后，清晰準(zhǔn)確的邏輯鏈條”（29%）都是被認(rèn)為提高溝通效率的方式，當(dāng)然這一切需要基于平等溝通之上。
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05 期待有真實價值的投后，而不是窮吆喝
“不要催我長大，見證我的成長，必要之時扶我一把。”一位創(chuàng)始人在形容“理想投資人”形象時，如此向我們表示，這一定程度代表著廣大創(chuàng)始人的心態(tài)。調(diào)研顯示，“在需要時提供必要幫助”（69%）和“盡量不干涉判斷、選擇”（27%）是大多數(shù)founder的需求，僅有4份問卷選擇了可以接受投資機構(gòu)較為深度地介入戰(zhàn)略層面（合計5%）。
由此，機構(gòu)們所宣稱的“投后賦能”其實是一件很tricky的事。當(dāng)然，一些基金宣稱的投后或許只是一種品牌策略，或To LP的策略——這也是行業(yè)已經(jīng)心照不宣的狀況。如果幫，怎么幫？創(chuàng)始人們給到了相當(dāng)現(xiàn)實的答案：后續(xù)融資（搞定錢）和業(yè)務(wù)合作&客戶拓展（搞定客戶）名列前茅。其次才是公信力背書、PR/品牌、人力資源。
在科技創(chuàng)業(yè)的時代下，創(chuàng)業(yè)者們普遍認(rèn)為「技術(shù)升級」這件事并非投資機構(gòu)必須擅長的（17%），也普遍對幫助企業(yè)風(fēng)控的必要性有質(zhì)疑（34%）。TMT&消費和企服兩類公司對機構(gòu)協(xié)助BD（Business Development）有需求，而硬科技企業(yè)BD主要還得靠自己。
值得一提的是，有兩個單獨被提到「其他」回答：從外部視角對組織的評估和支持；組織優(yōu)秀創(chuàng)始人之間學(xué)習(xí)。
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結(jié)合以上「創(chuàng)業(yè)者反饋」，以及今年3月啟動的「投資機構(gòu)調(diào)研」，考察從2018年至2021年（3+1）年間，機構(gòu)投資人從募、投、管、退四大維度的業(yè)績實力，我們找到了36氪2022年度「最受創(chuàng)業(yè)者歡迎投資機構(gòu)/投資人」。與此同時，我們還以2021年為重點考察年度，找到了市場上值得被看到的「最具影響力/成長力投資機構(gòu)」：
以下是全名單：
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