這是網(wǎng)友邀請發(fā)布的公司，我當時比較忙，沒記清是云內(nèi)動力，誤以為是全柴動力，當再次確認時才發(fā)現(xiàn)看錯了，那么重新來，空了順帶就把全柴動力的也一并發(fā)布了。
昆明云內(nèi)動力股份有限公司（股票簡稱：云內(nèi)動力），是由云南內(nèi)燃機廠作為獨家發(fā)起人，以社會募集方式設(shè)立的股份制上市公司，迄今已有六十余年從事柴油機開發(fā)生產(chǎn)的歷史。公司是中國汽車零部件發(fā)動機行業(yè)龍頭企業(yè)，中國內(nèi)燃機行業(yè)排頭兵企業(yè)。
介紹很牛，其實，龍頭企業(yè)的說法可能要加上“曾經(jīng)”兩個字，因為和真正的行業(yè)龍頭濰柴動力比，云內(nèi)動力的營收只有別人的二十分之一，這個差距已經(jīng)很大了，就算雙方的主業(yè)“柴油機”相差也是十多倍。
另外人家都叫“某柴”動力，為何他們要叫”云內(nèi)”而不是”云柴”呢？除了大家對柴油機和內(nèi)燃機這種理解不同以外，有時候我們還看到云內(nèi)動力開發(fā)汽油發(fā)動機的消息，或許他們一直就有做除柴油機以外的內(nèi)燃機的打算吧。
想法是想法，但市場表現(xiàn)卻和其他叫某柴動力的那些公司差不多，云內(nèi)動力90%的銷售額都是柴油機產(chǎn)品貢獻的，配件及其他占比5%，還有一些其他產(chǎn)品，占比合計也才5%。這比濰柴動力51%柴油機營收占比還高得多。
從氣泡圖來看，2021年對云內(nèi)動力來說是比較郁悶的，氣泡萎縮，還占據(jù)了左下角的最差位置，也就是營收增長率最低，凈利潤回到2012年的水平。
2020年前，云內(nèi)動力的發(fā)展還是不錯的，三年時間，營收增長了1.5倍；但仍然是這一年，凈利潤增增減減后，幾乎沒有變化，還是2億出頭。2021年營收萎縮了近兩成，凈利潤大降了68.2%。對濰柴動力來說，2021年是出現(xiàn)了增長變慢的隱患；對云內(nèi)動力來說，就已經(jīng)開始明顯下滑了。
實際上，就是絕對的主力產(chǎn)品柴油機出現(xiàn)了銷售額下降的情況，“配件及其他”雖然還有不錯的增長，但是除了體量小以外，還會隨著整機的下降以后，滯后幾年出現(xiàn)下降的情況，除非馬上又能恢復(fù)整機的增長。
雖然國外的銷售額增長還有35.7%，但是只有百萬級銷售規(guī)模，占整個營收比僅為0.1%的份額。和濰柴出口占比四成以上相比，云內(nèi)動力的國際化發(fā)展只能算是剛起步。
2022年一季度，情況就更不樂觀了，營收下降了20.5%，并且開始出現(xiàn)了20多年來的首次一季度虧損，虧損金額接近1個億。他們已經(jīng)發(fā)布了半年業(yè)績預(yù)告，虧損進一步擴大，在2.7億元至3.3億元之間。
云內(nèi)動力的毛利率一直都不太高，六年來，最高的2016年才13.8%。要命的是，近幾年還在波動下降之中，特別是2020年以后，下降至10%以內(nèi)，兩年都在9%左右。
凈資產(chǎn)收益率也在持續(xù)下降之中，2016年，6%的高點也只能算不太難看的水平；2021年的1.3%就顯得有點對不起投資者了，這只能說比活期存款的利率高一些了。
猜也能猜到，就是主力產(chǎn)品柴油機的毛利率較低且還在小幅下降中，雖然工業(yè)級電子產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)毛利率很高，但體量太??；就連一般印象中毛利率極高的配件等產(chǎn)品，在他們家也不到20%的毛利率。由于國外的銷售額只有814萬元，雖然毛利率不低，但幾乎對整體情況沒有影響，我們就不曬出來了。
朋友們可能比較關(guān)心上半年的毛利率情況，這個要等半年報發(fā)布后才知道。但一季度的毛利率數(shù)據(jù)還是有的，僅為1.6%。這么低的毛利率還能盈利嗎？除非是大宗商品貿(mào)易這類特殊行業(yè)，制造業(yè)要想在如此低的毛利率下盈利，想都不要想。
2020年總成本占營收比升至97.9%，2021年已經(jīng)接近100%了，2021年凈利潤雖然有7000多萬元，但是扣非凈利潤只有300多萬元。2022年一季度，總成本已經(jīng)達到了營收的106.8%，這不用說已經(jīng)虧損了。
我們還是要表揚一下，云內(nèi)動力的期間費用控制得還不錯，最低僅為6.8%，最高為9.4%，都在10%以內(nèi)。但是開源節(jié)流是一體的，僅會節(jié)流的企業(yè)，比開源后再浪費的企業(yè)還惱火。因為和撐死了相比，餓死更痛苦。
除了營業(yè)成本和營收同步下降（也就是毛利率基本持平）以外，所有的期間費用項目都要下降得慢一些，管理費用還出現(xiàn)了小幅增長。這不難理解，作為國企的管理模式，嚴格遵照預(yù)算進行，年初誰敢報一個今年下降的營收預(yù)算上去，所以費用也不會報一個大幅下降的。別看我們覺得這個表現(xiàn)不怎么樣，可能在執(zhí)行預(yù)算方面，除了營收和營業(yè)成本以外，期間費用等方面，他們完成得還不錯。
從現(xiàn)金流量表現(xiàn)看，從2018年開始，經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流明顯增加，這幾年甚至不需要補充融資，就能滿足較大的投資需求，甚至還有比較大的現(xiàn)金結(jié)余。但2021年，這一情況變化了，經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流又開始出現(xiàn)凈流出的情況，還好，他們也相應(yīng)收縮了投資規(guī)模。
前幾年明顯比凈利潤高很多的經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流，產(chǎn)生的重要原因，是通過增加供應(yīng)商的欠款來實現(xiàn)的。在2017年時，業(yè)務(wù)上的應(yīng)收、應(yīng)付款項是比較平衡的，2018年開始，應(yīng)付類款項增長加速，三年后的2020年差不多翻了一倍，但應(yīng)收類款項變化卻很小。
原本比較正常的短期償債能力，2021年末也顯得不太正常了，特別是0.66倍的速動比率，但是實際情況可能要好很多。一是上面已經(jīng)說過，有息負債并不太大，主要負債就是欠供應(yīng)商的應(yīng)付款等，這些欠款不僅是免費的，還可以滾動著來還；二是國企的背景所產(chǎn)生較強的融資能力和較低的融資成本，實在不行增加點有息負債來替換也是沒有太大問題的。
60.8%的資產(chǎn)負債率，并不算高，只是對于毛利率極低的企業(yè)來說，負債的利息就是個大包袱，這可是在利用財務(wù)杠桿的負效應(yīng)。
以上就是對云內(nèi)動力財報等情況的個人解讀，柴油機行業(yè)形勢嚴峻，上半年從一汽解放等傳出的信息看，下游的重卡等行業(yè)，形勢更嚴峻，處于行業(yè)中游水平的云內(nèi)動力面臨重大考驗。下一步怎么辦？或許又到了行業(yè)整合提升的時候了。
我前段時間才去了云南一趟，以前覺得四川盆地發(fā)展工業(yè)物流成本高，影響到區(qū)域內(nèi)制造業(yè)的競爭力；到了云南才發(fā)現(xiàn)，他們可能并不比我們好多少。云內(nèi)動力等企業(yè)的發(fā)展當然受到激烈的行業(yè)競爭和區(qū)位不利因素的影響，并不代表他們的經(jīng)營就有問題。我非常喜歡云南，也希望他們的企業(yè)、經(jīng)濟和社會都發(fā)展得越來越好！
聲明：以上為個人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！
#云內(nèi)動力#
