國元證券股份有限公司楊為敩近期對中興通訊進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《首次覆蓋報(bào)告：第一二曲線增長聯(lián)袂而至，ICT產(chǎn)業(yè)巨頭再辟新篇章》，本報(bào)告對中興通訊給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為25.0元。
中興通訊(000063)
報(bào)告要點(diǎn)：
公司是全球領(lǐng)先ICT解決方案提供商，2021年三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)
公司是全球領(lǐng)先的綜合通信信息解決方案提供商，主營業(yè)務(wù)主要分為運(yùn)營商業(yè)務(wù)、政企業(yè)務(wù)和消費(fèi)者業(yè)務(wù)三類。2021年業(yè)績同比增長2.29%、59.22%和16.03%。同期公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤68.13億元，同比增長59.94%。
公司是全球前四設(shè)備商，第一增長曲線穩(wěn)中向好
第一曲線業(yè)務(wù)主要為傳統(tǒng)無線、有線產(chǎn)產(chǎn)品。2022Q1供應(yīng)商格局狀況相對穩(wěn)定，Top7供應(yīng)商占據(jù)了整個(gè)電信設(shè)備市場約80%的份額。公司在2022年開局穩(wěn)固，主要受寬帶接入份額增長的推動(dòng)，在2022年第一季度的電信設(shè)備收入份額在接近12%，自2018年以來上升了約4個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)中興市場份額將繼續(xù)提升。此外，我國加速5G建設(shè)和5G應(yīng)用落地也將較大程度支持公司通信設(shè)備業(yè)務(wù)的發(fā)展。
政策推動(dòng)數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，公司發(fā)力第二增長曲線
公司的第二曲線業(yè)務(wù)主要為以服務(wù)器及存儲(chǔ)、終端、數(shù)字能源、汽車電子為代表的的新興業(yè)務(wù)。網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施作為新基建的一部分，是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分。當(dāng)前我國正在發(fā)展經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等新一代信息技術(shù)支撐的數(shù)字經(jīng)濟(jì)。公司作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)筑路者，將深入推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，發(fā)揮龍頭作用，助力全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展固本拓新，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。
投資建議與盈利預(yù)測
公司擺脫包袱后業(yè)績快速上升，近兩年業(yè)績波動(dòng)主要受深圳灣超級總部基地項(xiàng)目運(yùn)營權(quán)委托造成的土地非經(jīng)常損益、努比亞手機(jī)品牌長期股權(quán)投資計(jì)提減值以及上游元器件價(jià)格等因素影響，但整體上呈上升趨勢。隨著海內(nèi)外5G建設(shè)推進(jìn)和5G應(yīng)用落地，核心運(yùn)營商業(yè)務(wù)盈利能力有望提升。預(yù)計(jì)2022-2024年公司收入分別為1312.38億、1495.66億、1703.96億，凈利潤為87.13億、100.31億、112.17億，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為13.24、11.5、10.29。相較可比公司，存在一定估值優(yōu)勢。首次評級，給予“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、市場競爭加劇、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券代小笛研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利83.12億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為14.2。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級19家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為38.9。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中興通訊（000063）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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