我們近期在周末籌辦了小范圍的線上私享會(huì)活動(dòng)，交流環(huán)節(jié)中，一位朋友介紹自己在市場(chǎng)下跌的時(shí)候沒敢加倉，并懊悔錯(cuò)過了反彈，想知道下次如何才能更好地應(yīng)對(duì)。這是一個(gè)比較有代表性的問題，這里也想與大家分享一下我們的看法。

一、遇到下跌不敢加倉的原因

1）信心

很多投資者遇到下跌不敢加倉的原因之一是對(duì)A股市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)期信心，網(wǎng)上有很多質(zhì)疑中國股市長(zhǎng)期投資價(jià)值的，諸如上證綜指10年不漲等等，但對(duì)于基金投資者來說，股票指數(shù)只是參考，基金的中長(zhǎng)期表現(xiàn)才是需要關(guān)注的方向，我們過去使用了很多圖表說明了基金長(zhǎng)期投資的好處、意義和價(jià)值（每周一圖2、每周一圖3、每周一圖8），但是當(dāng)大跌真的到來時(shí)，很多朋友都會(huì)認(rèn)為這次下跌的原因與以往不同，從而產(chǎn)生新的擔(dān)憂。

我們可以從總量宏觀的角度去思考這個(gè)問題，了解中國經(jīng)濟(jì)所處的發(fā)展階段，觀察歷史上經(jīng)歷過這個(gè)階段的國家的主要矛盾是什么，它們是如何應(yīng)對(duì)的，對(duì)于我們是否有參考價(jià)值等等，這些分析會(huì)對(duì)我們理解A股市場(chǎng)發(fā)展的長(zhǎng)期邏輯有所幫助。

我國當(dāng)前處于工業(yè)化成熟階段，跨過中等收入陷阱后將會(huì)步入發(fā)達(dá)國家行列。類似階段可參考1975年后的日本，制造業(yè)升級(jí)、科技創(chuàng)新、縮小區(qū)域經(jīng)濟(jì)差距、提高居民收入等方向是跨越中等收入陷阱的關(guān)鍵，也是我黨十八大以來提出的重點(diǎn)方向。如果短期的沖擊因素沒有影響我們長(zhǎng)期前進(jìn)的邏輯，那么我們有理由對(duì)于長(zhǎng)期投資保持信心?；仡櫄v史，溫鐵軍教授曾在《八次危機(jī)》一書中詳細(xì)講述了1949年到2009年這60年間我國經(jīng)歷的八次危機(jī)及克服方法，了解中國的發(fā)展歷程和經(jīng)驗(yàn)，也會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)我們對(duì)未來的信心。

2）方法

市場(chǎng)下跌時(shí)，基金經(jīng)理或?qū)I(yè)投資者會(huì)基于自己的投資框架以及對(duì)相關(guān)行業(yè)和標(biāo)的的認(rèn)知做出判斷，例如價(jià)值型的投資者會(huì)在市場(chǎng)下跌過程中看到一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的越來越有性價(jià)比，選擇越跌越買。普通投資者由于缺乏有效的投資方法或?qū)?biāo)的的認(rèn)知，心中缺少價(jià)值的錨，所以經(jīng)常容易被市場(chǎng)情緒引導(dǎo)，跟隨市場(chǎng)趨勢(shì)進(jìn)行交易，市場(chǎng)下跌時(shí)擔(dān)心繼續(xù)下跌，不知道何時(shí)才算便宜，因此遲遲不敢出手。

一種簡(jiǎn)單的技巧是在認(rèn)可長(zhǎng)期投資邏輯的基礎(chǔ)上，錨定一個(gè)心里認(rèn)為的低位，然后分批多次加倉。心里錨定的低位可以參考?xì)v史，根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行設(shè)定，保守的投資者可以將這個(gè)低位定的更低一些。這樣做的好處是無需準(zhǔn)確判斷市場(chǎng)的絕對(duì)低位就能達(dá)成下跌加倉的目的，并且在加倉的過程中情緒不會(huì)受到過大的沖擊。

二、建立倉位控制和交易體系

以上原因分析和解決方式大多停留在心理認(rèn)知和操作技巧層面，尚未形成體系。下面我們會(huì)向大家介紹如何系統(tǒng)地控制自己的倉位，參考判斷市場(chǎng)極值狀態(tài)的指標(biāo)適當(dāng)進(jìn)行加減倉。

1）尋找適合的股債比例范圍

合理股債比例范圍的確定需要明確投資期限、收益目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)承受能力三個(gè)要素，這三個(gè)要素我們可以從自己的投資需求出發(fā)來設(shè)定。確定三個(gè)要素后我們可以采用偏股混合型基金指數(shù)和中長(zhǎng)期純債型基金指數(shù)作為股債兩類資產(chǎn)的代表，按照設(shè)定的持有期，對(duì)不同股債配比的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行滾動(dòng)回測(cè)，并參考?xì)v史樣本的收益率、回撤指標(biāo)輔助判斷投資目標(biāo)的歷史合理性以及能夠滿足投資目標(biāo)的股債比例范圍。

以一位朋友的真實(shí)需求進(jìn)行舉例說明。這位朋友的投資目標(biāo)是年化收益率大于10%，能夠承擔(dān)的最大本金損失不超過15%，最少投資1年。下圖展示了各種股債比例組合按日度滾動(dòng)持有一年的收益率及可能承受的最大浮虧。若力爭(zhēng)65%以上概率獲得10%以上的年化收益率，那么權(quán)益資產(chǎn)的配置的比例應(yīng)大于45%，若力爭(zhēng)最大浮虧不超過15%，權(quán)益?zhèn)}位應(yīng)低于60%。綜合來看，這位朋友的合理權(quán)益比例可以模糊的定義在45%~60%之間。這種方法的缺點(diǎn)是未來不會(huì)是歷史的簡(jiǎn)單重復(fù)，我們只能將這種方法作為決策的一種參考而不是準(zhǔn)確的解決方案。

2）市場(chǎng)極值狀態(tài)的判斷指標(biāo)

《每周一圖》欄目中，我們?cè)虼蠹以敿?xì)介紹了股債比價(jià)指標(biāo)，并會(huì)在每周一發(fā)文進(jìn)行數(shù)據(jù)更新。關(guān)于這個(gè)指標(biāo)的解釋大家可以點(diǎn)擊鏈接閱讀我們的專題文章，就不在此贅述了。需要注意的是，這個(gè)指標(biāo)的極值狀態(tài)反映的是一個(gè)相對(duì)便宜或貴的區(qū)域，到達(dá)極值狀態(tài)時(shí)不一定會(huì)立刻發(fā)生反轉(zhuǎn)，但中長(zhǎng)期來看會(huì)比較有效。

根據(jù)這個(gè)指標(biāo)的提示，我們可以在股票資產(chǎn)相對(duì)價(jià)值凸顯時(shí)分批買入，逐步加倉但不要超過合理權(quán)益區(qū)間的上限；當(dāng)股票資產(chǎn)相對(duì)價(jià)值減弱觸及下方極值區(qū)域時(shí)，停止加倉或逐步減倉，但不要低于合理權(quán)益區(qū)間的下限。

這樣我們就構(gòu)建出了一套可以復(fù)制的交易體系提升達(dá)成需求目標(biāo)的概率，下一次大跌來臨之時(shí)，我們也會(huì)更加從容。

（中融基金 朱弘智）

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文章僅供參考，在任何情況下，本文章表述的內(nèi)容和觀點(diǎn)不代表對(duì)任何人的投資建議或承諾，投資者不應(yīng)將此作為投資或決策依據(jù)。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同等說明，充分認(rèn)識(shí)該基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。產(chǎn)品的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。請(qǐng)您了解基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎選擇。

歷史文章：

1、「基金投資基礎(chǔ)」戰(zhàn)爭(zhēng)與基金投資—投前準(zhǔn)備—知己：明確自己的目標(biāo)、了解自身能力圈、了解自己的情緒

2、「基金投資基礎(chǔ)」戰(zhàn)爭(zhēng)與基金投資—投前準(zhǔn)備—可用武器：根據(jù)自己的目標(biāo)，選擇適合自己的武器

3、「基金投資基礎(chǔ)」戰(zhàn)爭(zhēng)與基金投資—投前準(zhǔn)備—先勝后戰(zhàn)：預(yù)先定好戰(zhàn)法，提前想好應(yīng)對(duì)，緊盯最終目標(biāo)，打有把握之仗

4、「基金投資基礎(chǔ)」戰(zhàn)爭(zhēng)與基金投資—面對(duì)虧損：探討普通投資者應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)基金虧損

5、「基金投資基礎(chǔ)」普通基金投資者的基礎(chǔ)題、中檔題和較難題：探討普通投資者在基金投資中所面臨的各類問題的重要性及難易程度

6、「基金投資基礎(chǔ)」改善基金持有體驗(yàn)的幾點(diǎn)思考：細(xì)化評(píng)價(jià)指標(biāo)、投資目標(biāo)與基金策略的匹配

7、「基金投資基礎(chǔ)」基金補(bǔ)倉的額度、幅度和節(jié)奏：探討普通投資者如何把握基金補(bǔ)倉的額度、幅度和節(jié)奏

8、「基金投資基礎(chǔ)」了解基金的實(shí)際凈值與估算凈值：了解并利用基金的實(shí)際凈值與估算凈值

9、「基金投資基礎(chǔ)」基金投資中人們談?wù)摰腁lpha和Beta是什么：解釋Alpha和Beta，以及它們?cè)诨鸱治鲋械膽?yīng)用

10、「基金投資基礎(chǔ)」普通投資者選行業(yè)為什么很難：探討普通投資者訊行業(yè)的原因、難點(diǎn)及改善方式

11、「基金投資基礎(chǔ)」如何從心理上解決“售盈持虧”問題：了解功利性、表達(dá)性、情感性收益

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