中新經(jīng)緯7月27日電 (薛宇飛 實習(xí)生吳澳)隨著公募基金2022年第二季度報披露完畢，基金投資風(fēng)格也逐漸浮出水面?！癡觀財報”發(fā)現(xiàn)，雖然監(jiān)管部門一再關(guān)注基金產(chǎn)品“風(fēng)格漂移”問題，但仍有少數(shù)基金的持倉狀況與原定投資目標(biāo)存在較大偏差的情況，有“風(fēng)格漂移”的嫌疑。

“V觀財報”發(fā)現(xiàn)，一些存在“風(fēng)格漂移”嫌疑的基金，喜歡購買一些熱門股票，例如寧德時代、天齊鋰業(yè)等新能源股。業(yè)內(nèi)人士認為，主動權(quán)益基金經(jīng)理非常重視超額收益和相對排名，在一些不利的市場環(huán)境下，基金經(jīng)理有進行持倉結(jié)構(gòu)調(diào)整的動機。

多只基金存“風(fēng)格漂移”嫌疑

什么是“風(fēng)格漂移”？華安證券指出，風(fēng)格漂移是指基金有時不會遵循其既定的投資目標(biāo)，使基金投資者暴露在其風(fēng)險收益偏好之外的投資組合中，面臨預(yù)期外的風(fēng)險變化。而從今年二季度各公募基金產(chǎn)品前十大重倉股的數(shù)據(jù)看，一些基金存在與其預(yù)定風(fēng)格偏差較大的情況。

金信基金旗下的“金信智能中國2025”就是一個典型。該基金產(chǎn)品成立于2016年7月1日，投資目標(biāo)是“重點投資在未來經(jīng)濟發(fā)展中提供智能化生產(chǎn)、設(shè)計與服務(wù)的企業(yè)，重點包括智能機器、智能穿戴、智能醫(yī)療、智能家居、智能電網(wǎng)以及因采用與新一代信息技術(shù)深度融合的智能化而具有比較優(yōu)勢的企業(yè)。”

但實際情況是，截至今年二季度末，“金信智能中國2025”的前十大重倉股中有9只是銀行股，只有第六大重倉股——燃氣熱水器公司萬和電氣，勉強與智能家居相關(guān)，持股份額占該基金資產(chǎn)凈值的比例為5.03%。

在過去一整年，“金信智能中國2025”的持股變化都不大，除了萬和電氣等少數(shù)個股出現(xiàn)在前十大重倉股中外，其余都是銀行股。而且，對比2021年，該基金對萬和電氣進行了減持，投資標(biāo)的更趨于聚焦銀行股。

由于近兩年影視娛樂行業(yè)不太景氣，這方面的主題基金也是“不務(wù)正業(yè)”。由嘉實基金發(fā)行、王貴重管理的“嘉實文體娛樂股票”的原定投資目標(biāo)是“文體娛樂行業(yè)中具有長期穩(wěn)定成長性的上市公司”，而實際上，該基金二季度末的前十大重倉股中依次是海康威視、立訊精密、寧德時代、紫光國微、廣聯(lián)達、圣邦股份、分眾傳媒、東山精密、鵬鼎控股、江豐電子，只有分眾傳媒是文體娛樂股。

對于二季度的投資情況，基金經(jīng)理王貴重在報告中稱：“結(jié)構(gòu)上我們更加均衡，聚焦在各個板塊的龍頭。我們長期聚焦的三大需求就是能源、信息、生命。從而衍生出我們看好的5大方向，半導(dǎo)體、數(shù)字化、新能源、互聯(lián)網(wǎng)平臺、創(chuàng)新藥。我們認為各個細分行業(yè)的beta收斂之后，競爭力會重新成為最重要的增長要素?！憋@然，王貴重對于基金的風(fēng)格偏移并無感到不妥。

此外，“平安睿享文娛靈活配置混合”“中郵健康文娛混合”也存在這種情況。平安基金發(fā)行的“平安睿享文娛靈活配置混合”二季度末的資產(chǎn)凈值約5.11億元，原定投資目標(biāo)為“重點投資與文體娛樂主題相關(guān)的優(yōu)質(zhì)證券”，但目前的情況是，前十大重倉股沒有一只文娛主題股。產(chǎn)品基金經(jīng)理黃維說：“本產(chǎn)品持續(xù)圍繞科技信息消費、汽車智能化等主線作配置，隨著疫情防控的有效開展，這些主線的盈利有望得到良好的修復(fù)?！?/p>

個別互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品也是如此。國泰基金發(fā)行的規(guī)模達11.34億元的“國泰互聯(lián)網(wǎng)+股票”，投資目標(biāo)是“主要投資于互聯(lián)網(wǎng)+主題股票”，事實是，前幾大重倉股是新能源、光伏類的股票；銀華基金發(fā)行的“銀華互聯(lián)網(wǎng)主題”的原定投資目標(biāo)是“投資受益于互聯(lián)網(wǎng)改造的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)時代興起的新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)上市公司”，而根據(jù)二季度報，該基金“主要在電動車、新能源發(fā)電、儲能、碳酸鋰等板塊進行配置?！?/p>

根據(jù)“V觀財報”不完全統(tǒng)計，除上述基金外，還有“長盛互聯(lián)網(wǎng)+”“財通智慧成長混合”“寶盈人工智能主題”“博時互聯(lián)網(wǎng)主題”等4只公募基金的持倉狀況與原定投資目標(biāo)存在較大偏差。

扎堆重倉新能源熱門股

基金產(chǎn)品“風(fēng)格漂移”并非一個新問題，而是長期存在。濟安金信基金評價中心根據(jù)其數(shù)據(jù)庫和相關(guān)系統(tǒng)，十年來，已發(fā)現(xiàn)20多家基金公司的136只產(chǎn)品出現(xiàn)了“風(fēng)格漂移”。其中，在2022年一季度，該中心就對四只基金因“風(fēng)格漂移”問題不予評級，分別是“國泰互聯(lián)網(wǎng)+股票”“中郵健康文娛混合”“金信智能中國2025”“博時互聯(lián)網(wǎng)主題”。

濟安金信基金評價中心認為，公募證券投資基金作為投資者構(gòu)建投資組合的工具，當(dāng)產(chǎn)品的實際投資風(fēng)格與基金合同約定的投資風(fēng)格發(fā)生偏離的時候，可能會給對基金合約保持信任的投資者造成額外的損失。

至于基金經(jīng)理為何會選擇投資那些與原定目標(biāo)不符的標(biāo)的，上海證券基金評價研究中心高級分析師池云飛對“V觀財報”分析稱，在遵守契約的同時，主動權(quán)益基金經(jīng)理也非常重視超額收益和相對排名。一些基金，尤其是主題類基金，由于基金初設(shè)時的投資范圍相對較窄，在一些不利的市場環(huán)境下，基金經(jīng)理為獲取更好的收益、吸引更多的投資者，不得不對持倉結(jié)構(gòu)做出一定調(diào)整以適應(yīng)大環(huán)境。

“V觀財報”就發(fā)現(xiàn)，存在“風(fēng)格漂移”的基金，普遍熱衷于投資當(dāng)前市場的熱門標(biāo)的，比如新能源、醫(yī)藥行業(yè)的熱門股。上述10只投資目標(biāo)與實際投資標(biāo)的差別較大的公募基金中，它們的前十大重倉股中，寧德時代共計現(xiàn)身5次，鋰礦企業(yè)天齊鋰業(yè)出現(xiàn)了3次，億緯鋰能出現(xiàn)3次，比亞迪、華友鈷業(yè)出現(xiàn)2次，抱團投資新能源的趨勢較為明顯。

另外，中郵健康文娛混合、博時互聯(lián)網(wǎng)主題、嘉實文體娛樂股票三只基金的前十大重倉股中，均出現(xiàn)了立訊精密，它也是公募基金熱衷投資的股票。

不過，追逐市場熱點卻不一定能讓這些基金產(chǎn)生過高的收益。華安證券在此前一份研究“風(fēng)格漂移”的研報中指出，短期來看，“風(fēng)格漂移”基金確實能獲得超額收益，并且源源不斷地吸引資金的流入，但長期來看，“風(fēng)格漂移”并不能為基金投資者帶來顯著為正的收益，而基金經(jīng)理如果保持一致的投資風(fēng)格卻能獲得長期正收益。漂移行為中蘊含的短視主義可能是“漂移基金”選股收益較弱的根本原因。

監(jiān)管整治風(fēng)格漂移

池云飛稱，“風(fēng)格漂移”是一把雙刃劍，雖然有時能幫助部分產(chǎn)品緩解原定目標(biāo)主題不景氣帶來的業(yè)績下滑問題，但很容易造成基金的投向和風(fēng)格不穩(wěn)定、產(chǎn)品的風(fēng)險和特征不穩(wěn)定，難以被投資者把握等問題，這不利于基金信息的傳遞，從而加大基金的認識難度和投資難度，因此也不利于基金價值的廣泛傳播和普惠發(fā)展。

池云飛還稱，更嚴重的是，如果基金的“風(fēng)格漂移”以不遵循合同約定的方向為代價，則是對基金契約本身的破壞，盡管可能增加了基金對市場的適應(yīng)性，但會破壞投資者投資該基金的預(yù)期，影響投資者實現(xiàn)投資該基金的配置目標(biāo)。因此，對于這些希望基金按既定合同目標(biāo)進行投資的投資者而言，就非常不公平。

其實，針對公募基金“風(fēng)格漂移”的問題，監(jiān)管部門已經(jīng)屢屢發(fā)聲。今年7月15日，中國證監(jiān)會機構(gòu)部發(fā)布最新一期的“機構(gòu)監(jiān)管情況通報”，針對基金投資風(fēng)格漂移、“風(fēng)格漂移”個股入庫審批不嚴、入庫程序履行不到位、指數(shù)產(chǎn)品設(shè)計把關(guān)不嚴等現(xiàn)象進行了通報，涉及到部分基金公司風(fēng)格庫內(nèi)控管理缺失等問題，而具有監(jiān)督職責(zé)的基金托管人，也存在對基金投資風(fēng)格監(jiān)督履職不充分等問題。

上述監(jiān)管通報要求，各基金管理人與基金托管人要深刻吸取教訓(xùn)，引以為戒，切實堅守契約精神，履行受托義務(wù)，強化投資紀(jì)律，完善投資管理，嚴格遵守各項法律法規(guī)規(guī)定和基金合同約定，堅持長期投資、價值投資，切忌誤導(dǎo)投資者、損害行業(yè)公信力。

證監(jiān)會于今年4月26日發(fā)布的《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》也指出，要引導(dǎo)基金管理人堅持長期投資、價值投資理念，采取有效監(jiān)管措施限制“風(fēng)格漂移”“高換手率”等博取短線交易收益的行為，切實發(fā)揮資本市場“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的功能作用。(更多報道線索，請聯(lián)系本文作者薛宇飛：[email protected])(中新經(jīng)緯APP)

(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹慎。)

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責(zé)任編輯：羅琨