為支持基建投資，今年3.45萬億元新增地方政府專項(xiàng)債券（下稱“專項(xiàng)債”）基本在上半年發(fā)完。為了彌補(bǔ)下半年資金缺口，市場(chǎng)上對(duì)下半年增量政策討論頗多。

7月28日，中共中央政治局召開會(huì)議，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，宏觀政策要在擴(kuò)大需求上積極作為。財(cái)政貨幣政策要有效彌補(bǔ)社會(huì)需求不足。用好地方政府專項(xiàng)債資金，支持地方政府用足用好專項(xiàng)債務(wù)限額。

財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，專項(xiàng)債務(wù)余額為202645億元，低于今年專項(xiàng)債務(wù)限額218185億元，可用存量專項(xiàng)債額度為15540億元。

為了防控地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，中央給地方舉債設(shè)立“天花板”，采取限額管理，舉債余額不得突破限額。由于各種因素，地方并未用足限額，即地方專項(xiàng)債余額低于限額部分，成為可供地方使用的存量額度。

從2015年地方政府發(fā)行專項(xiàng)債開始，專項(xiàng)債規(guī)模逐年攀升，可用存量專項(xiàng)債額度也總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭。

存量專項(xiàng)債額度攀升，一方面跟地方政府并未足額發(fā)行當(dāng)年新增專項(xiàng)債額度有關(guān)；另一方面，也跟一些地方償債，削減債務(wù)規(guī)模有關(guān)。另外，還有部分存量專項(xiàng)債額度用于置換非政府債券形式的存量政府債務(wù)。比如，2021年一些地方通過動(dòng)用存量專項(xiàng)債額度來置換部分隱性債務(wù)。

盡管全國(guó)地方專項(xiàng)債存量額度約1.5萬億元，但各地額度分布不均，主要集中在東部發(fā)達(dá)省份。

安信證券研究中心報(bào)告稱，截至2021年末，北京、上海專項(xiàng)債限額空間達(dá)1811億元、1727億元；河南、江蘇、福建、山東等地也較高，基本在700億 1000億元；河北、四川、遼寧、江西、廣東、云南則分布在500億 700億元區(qū)間；安徽、浙江、陜西在300億 500億；廣西、湖北等11個(gè)地區(qū)則在100億 300億；天津、寧夏、湖南、黑龍江、西藏專項(xiàng)債限額空間不足百億。

東部發(fā)達(dá)省份財(cái)政實(shí)力強(qiáng)，專項(xiàng)債舉債空間更大，疊加前期發(fā)達(dá)地區(qū)控制債務(wù)率積極償債，相應(yīng)存量專項(xiàng)債額度較高。這也意味著，下一步東部發(fā)達(dá)省份動(dòng)用存量專項(xiàng)債額度更大。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒告訴第一財(cái)經(jīng)，各地專項(xiàng)債的限額與當(dāng)前余額之差的地域分布不太均衡，發(fā)達(dá)地區(qū)空間大，欠發(fā)達(dá)地區(qū)空間相對(duì)小。今年發(fā)達(dá)地區(qū)受房地產(chǎn)市場(chǎng)影響，土地出讓收入也受到?jīng)_擊，總體財(cái)政壓力大于往年，用好限額能夠適當(dāng)緩解部分地區(qū)財(cái)政壓力以及推動(dòng)基建的能力。

目前，市場(chǎng)人士認(rèn)為，動(dòng)用存量專項(xiàng)債額度有兩種用途，一種如2021年用于置換隱性債務(wù)，另一種則是發(fā)行新增專項(xiàng)債為重大基建項(xiàng)目籌資。當(dāng)前，應(yīng)該是以后者為主。

多位地方債專家告訴第一財(cái)經(jīng)，財(cái)政部此前文件明確，地方可以用存量額度發(fā)行新增專項(xiàng)債，但這需要報(bào)地方人大通過調(diào)整預(yù)算來批準(zhǔn)，并經(jīng)過財(cái)政部備案同意實(shí)施。

財(cái)政部2017年發(fā)布的《關(guān)于試點(diǎn)發(fā)展項(xiàng)目收益與融資自求平衡的地方政府專項(xiàng)債券品種的通知》明確，各地試點(diǎn)分類發(fā)行專項(xiàng)債券的規(guī)模，應(yīng)當(dāng)在國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的本地區(qū)專項(xiàng)債務(wù)限額內(nèi)統(tǒng)籌安排，包括當(dāng)年新增專項(xiàng)債務(wù)限額、上年末專項(xiàng)債務(wù)余額低于限額的部分。

這意味著，地方可以動(dòng)用存量專項(xiàng)債額度，發(fā)行項(xiàng)目收益與融資需求自求平衡的專項(xiàng)債品種。目前，地方發(fā)行的專項(xiàng)債基本都是該品種。

不過，在執(zhí)行中，地方公開動(dòng)用存量額度發(fā)行新增專項(xiàng)債案例比較少見，其中還有些失敗案例。

根據(jù)海南省2018年預(yù)算執(zhí)行情況，經(jīng)省政府同意、省人大常委會(huì)批準(zhǔn)，可以全額動(dòng)用專項(xiàng)債務(wù)限額空間65.4億元，發(fā)行自求平衡專項(xiàng)債，但在2018年執(zhí)行過程中，因債務(wù)管控政策收緊，財(cái)政部不同意利用專項(xiàng)債務(wù)空間發(fā)行債券，因此未能發(fā)行。

今年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，近期中央支持地方用足用好專項(xiàng)債限額。市場(chǎng)人士普遍預(yù)計(jì)，部分地方會(huì)動(dòng)用存量專項(xiàng)債額度發(fā)行新增專項(xiàng)債，用于重大基建項(xiàng)目建設(shè)，以拉動(dòng)投資穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。