8月5日,美聯(lián)儲多位理事繼續(xù)密集放“鷹”,駁斥貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性,上周,美聯(lián)儲連續(xù)第二次祭出加息75個基點的猛藥后,華爾街越來越明確美聯(lián)儲為壓制通脹,采取30年以來最激進(jìn)收縮貨幣的政策會將美國經(jīng)濟(jì)帶入衰退,不過,隨后公布的一項美聯(lián)儲偏好的核心PCE物價指數(shù)重新加速,且再次刷新40年以來新高后,再次推動美聯(lián)儲鷹派言論四起。
美聯(lián)儲主席鮑威爾
對此,美聯(lián)儲最鷹派之一的理事梅斯特認(rèn)為,美聯(lián)儲必須致力于在2023年上半年前繼續(xù)大幅加息,利率應(yīng)超過4%(目前為2.5%),以幫助降低通脹,然后“我們也許可以停下來,開始降息”。
舊金山聯(lián)儲主席戴利和明尼亞波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利也在一天前表達(dá)了他們控制高通脹的決心,這也使得市場消化了美聯(lián)儲在9月會議上加息50基點的可能性,再次大幅加息75個基點的可能性上升至49%,這也意味著美國利率應(yīng)該會在2022年和2023年年中繼續(xù)上升,問題是美聯(lián)儲能堅持多久?
美聯(lián)儲總部大樓
因為,市場仍舊在與美聯(lián)儲對抗,華爾街越來越擔(dān)心,正在“刀尖上跳舞”的美聯(lián)儲正在將美國經(jīng)濟(jì)拖入衰退通道,并給美國債券和金融市場帶來拋壓。
美國金融網(wǎng)站ZeroHedge表示,7月份的服務(wù)業(yè)PMI表明GDP連續(xù)第三個季度收縮的“可能性很大”,分析師預(yù)計ISM和標(biāo)普全球制造業(yè)這兩項服務(wù)業(yè)調(diào)查將會在8月份進(jìn)一步惡化。
對此,美國前財長薩默斯表示,美聯(lián)儲激進(jìn)追趕式收縮政策正在朝美國的債務(wù)經(jīng)濟(jì)火藥桶里丟火柴。
因為美聯(lián)儲持續(xù)的大幅加息和為挽回信譽不得不控制通脹后,美國利用高通脹對沖債務(wù)負(fù)擔(dān)的能力就會減弱,再疊加利息激升后就會迅速增加債務(wù)利息支出成本,使得美國財政部和美聯(lián)儲失去救助自己債務(wù)的能力,這在2022年美國GDP連續(xù)二個季度萎縮和陷入衰退預(yù)期使得財政收入失去增長動能的背景下將會明顯加快這個進(jìn)程,具體細(xì)節(jié)請參考下圖美銀對美聯(lián)儲縮表與償還利息成本之間的預(yù)測。
美國金融網(wǎng)站Zerohedge在8月5日的報道中進(jìn)一步分析稱,如果將基準(zhǔn)利率提高到接近歷史正常水平4.5%(預(yù)計到年底會升高至3.9%),那將意味著美國每年為此支付的利息將達(dá)到驚人的1.36萬億美元,正如下圖所示,目前,美國聯(lián)邦債務(wù)總額相比1989年翻了近12倍,在8月5日已經(jīng)達(dá)到了驚人的30.6萬億美元,且數(shù)據(jù)還在實時飛速增長之中,只不過現(xiàn)在的速度比之前稍慢而已,但并沒有停止下來。
所以,僅從這個角度來看,對投資者來說,美聯(lián)儲激進(jìn)加息最終的結(jié)果將會使美債回報率快速縮水,因為持續(xù)一年多處于負(fù)值的美債實際收益率(美債名義收益率扣除通脹)讓投資者在購買美債時按月通脹計算會虧損,減弱了美債相對于替代品的吸引力,并使得以債務(wù)驅(qū)動的美國經(jīng)濟(jì)增長模式出現(xiàn)困境。
彭博社在8月4日公布的一項美債流動性的衡量指標(biāo)顯示,目前美債回報率正接近2020年3月以來的最差水平,流動性收縮導(dǎo)致了波動性加劇。特別是,美聯(lián)儲從8月1日開始加大量化緊縮 (QT)后也可能會推動美債市場流動性萎縮的風(fēng)險。
8月5日,10年期美債收益率收報于2.69%,相較于四周前已經(jīng)大幅波動了75個基點,同時,受到密切關(guān)注的兩年/10年期美債收益率差更是收報負(fù)35.7個基點,為2000年以來最嚴(yán)重的倒置,發(fā)出美國經(jīng)濟(jì)將衰退的預(yù)警信號。
LPL Financial的固定收益策略師吉勒姆稱,由于美債是規(guī)模高達(dá)50萬億美元以上的固收類資產(chǎn)對無風(fēng)險定價的參照,若美債收益率出現(xiàn)極端波動,可能使美國企業(yè)更難以獲得低成本的資金,同時,美債市場的波動還可能給養(yǎng)老基金、退休基金和其他尋求最安全投資回報的全球央行為背景的投資者帶來麻煩。
而所有這一切都表明我們已經(jīng)看到美債市場將出現(xiàn)更多裂縫,美聯(lián)儲將面臨非常嚴(yán)峻的局面,因為他們將一方面努力抗擊通脹,另一方面又得努力支持美債市場的順利運作,并對美國金融市場產(chǎn)生更廣泛的風(fēng)險。
高盛也認(rèn)為,美聯(lián)儲持續(xù)加息將導(dǎo)致利息支出飆升,美國經(jīng)濟(jì)”借新還舊“會出現(xiàn)困難,并引爆美國債務(wù)和金融市場的核彈,現(xiàn)在最可能充當(dāng)金融危機(jī)的催化劑的就是公司債務(wù),這將會使美債市場重新定價,并給美國財政部在8月第二周發(fā)售總額高達(dá)1090億的5年期和30年期新國債造成壓力。
BWC中文網(wǎng)國際財經(jīng)研究團(tuán)隊在8月1日這一周通過電話和電郵的方式對數(shù)位美國債券交易員的最新調(diào)查顯示,超過9成的受訪者認(rèn)為美國通脹預(yù)期失控是美債市場面臨的最大尾部風(fēng)險,隨著對沖成本上升以及外國債券收益率的增加,給全球官方機(jī)構(gòu)提供了更多分散美債風(fēng)險的投資選擇。事實上,美債被包括全球央行在內(nèi)的投資者遠(yuǎn)離,早有跡象可循。
據(jù)美國財政部在7月最新公布的國際資本流動報告顯示(官方持倉報告會有兩個月的延遲慣例,下一次報告將會在8月中旬公布),5月份,包括全球央行、主權(quán)基金管理機(jī)構(gòu)在內(nèi)的基石級別的美債大買家已經(jīng)連續(xù)第四個月大幅凈拋售了1860億美元的美債,創(chuàng)下三年以來的季度拋售規(guī)模。
另外,現(xiàn)在不僅作為美國經(jīng)濟(jì)盟友的日本、澳大利亞、英國、沙特和以色列在持續(xù)出售美債,還包括中國、盧森堡、瑞士、印度、韓國、比利時,德國、法國等20多個美債主要海外持有者也在最近的半年內(nèi)分別拋售了不同程度的美債。
比如,自去年12月以來,中國已經(jīng)連續(xù)六個月共拋售了1001億美元的美債(具體數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)請參考圖),使得倉位降至十二年以來的最低值至9808億美元,且中國在今年4月和5月還保持了連續(xù)兩個月拋售美債力度最大的狀態(tài)。
同時,在日元兌美元創(chuàng)下20年新低后,目前作為僅有一個持有萬億美債的日本也不再為美聯(lián)儲縮表接盤,截至8月1日的6個月內(nèi),據(jù)路透社數(shù)據(jù)監(jiān)測,包括銀行和養(yǎng)老基金在內(nèi)的日本大機(jī)構(gòu)已經(jīng)共減持了高達(dá)1570億美債,且這個勢頭還在繼續(xù)。
很明顯,當(dāng)日本國債與美債收益率差拓寬后,進(jìn)入8月以來,日本再次開始加大清算美債的力度,以維護(hù)日元和日本國債的收益率曲線,對此,按美國金融網(wǎng)站Zerohedge的分析就是,這相當(dāng)于日本在美債領(lǐng)域?qū)γ绹l(fā)起了一場新珍珠港式的事件,這樣的結(jié)果就是日本正在為歷史性的美債崩盤做出貢獻(xiàn)。
該外媒進(jìn)一步分析表示,雖然,美聯(lián)儲自3月以來,通過四次加息把基準(zhǔn)利率上調(diào)至2.50%區(qū)間,但經(jīng)高達(dá)9%的月度通脹數(shù)據(jù)調(diào)整后仍無法使得美債實際收益率轉(zhuǎn)化成為正值,且預(yù)期通脹還將持續(xù)高位,這也意味著美債實際收益率將長期處在負(fù)值區(qū)間。
所以,僅從這個角度來看,美聯(lián)儲實際上正在利用高通脹和持續(xù)放水來稀釋美債成本,按Zerohedge的解釋就是“這就相當(dāng)于隱性違約,這也使得日本和中國在接下去可能會先后大幅拋售9000億美元的美債,當(dāng)全球央行真正需要解決美國債務(wù)風(fēng)險時,也存在清倉美債的可能“,而華爾街金融大鱷吉姆·羅杰斯則對美國巨額債務(wù)擔(dān)憂地表示,“美國債務(wù)無處不在,印鈔無處不在,最終美國的債務(wù)經(jīng)濟(jì)要付出代價”,這在去美元化蝴蝶效應(yīng)顯現(xiàn)的背景下將會更加明確。(完)