權(quán)益市場哪些領(lǐng)域可長期布局？科技賽道應(yīng)有一席。近十年來，A股科技板塊多數(shù)子行業(yè)獲得了較為豐厚的收益率，Wind數(shù)據(jù)顯示，截止2022年7月31日，光伏設(shè)備、電池、半導(dǎo)體、自動化設(shè)備這些申萬二級行業(yè)的近10年年化收益率分別為28.01%、27.24%、21.62%、19.90%，均大幅跑贏滬深300、中證500等寬基指數(shù)。（數(shù)據(jù)來源：Wind，2012.8.1至2022.7.31；申萬二級行業(yè)分類）
近十年年化收益率：部分科技子行業(yè)VS寬基指數(shù)
數(shù)據(jù)來源：Wind，2012.8.1至2022.7.31；申萬二級行業(yè)分類
科技賽道之所以值得長期投資，原因之一是科技行業(yè)發(fā)展從未止步?；赝^去，從互聯(lián)網(wǎng)到移動支付，從新能源汽車到無人駕駛，從高鐵到清潔能源，中國在科技領(lǐng)域的長足進步深刻改變著人們的工作與生活，也總能讓產(chǎn)業(yè)發(fā)生天翻地覆的變化?？萍纪顿Y，充滿魅力。
百年未有的大變局之下，我國的科技與產(chǎn)業(yè)革命按下加速鍵。但科技投資本身就比較復(fù)雜，技術(shù)迭代充滿未知，我們無法通過簡單的“追熱點”就獲得成績。在當(dāng)下極具不確定性的環(huán)境下，科技投資更是道阻且長。要抓住科技領(lǐng)域的確定性，需要經(jīng)驗和時間，更需要成熟且經(jīng)過市場反復(fù)檢驗的投資框架。
《孫子兵法·兵勢篇》中提到“凡戰(zhàn)者，以正合，以奇勝”。銀華基金旗下的科技女將向伊達所堅持的“守正出奇”投資框架，與之不謀而合。
“守正出奇”策略蘊含著向伊達對科技行業(yè)的深刻洞察，一方面，在較為成熟的科技領(lǐng)域，大的科技公司有著規(guī)模資源效應(yīng)，有較強的核心競爭力和較深的護城河，守正龍頭公司有望獲得確定性；另一方面，因為科技領(lǐng)域的特點之一是“變化”，小的科創(chuàng)成長公司也有突圍的機會，關(guān)注這些變化，有望出奇制勝。
守正成長龍頭，打好基礎(chǔ)底倉
雖然是科技成長型基金經(jīng)理，但向伊達非常注重投資的安全邊際，努力控制組合波動和回撤?；诖?，“守正”是向伊達投資策略中的基礎(chǔ)盤。守正出奇是一種應(yīng)對變化的投資策略，其中“守正”是固本，簡單來講，就是抓住行業(yè)中的高確定性標的，并堅持重點關(guān)注持有。
根據(jù)滲透率的不同，向伊達將科技成長行業(yè)的發(fā)展分為三個時期：創(chuàng)新導(dǎo)入期、創(chuàng)新爆發(fā)期、創(chuàng)新成熟期。她坦言，“縱觀這三個階段，我們最喜歡的當(dāng)然是中間這個階段了，爆發(fā)期的好行業(yè)好公司。我們對這一階段的行業(yè)，一般采取的投資策略就是守正，重點關(guān)注龍頭?！?/p>
創(chuàng)新爆發(fā)期階段，為什么重點關(guān)注龍頭具有相對確定性？
向伊達表示，行業(yè)滲透率介于10-60%之間，進入創(chuàng)新的爆發(fā)期，競爭格局優(yōu)化之后各個細分賽道龍頭會逐漸顯現(xiàn)。目前一些相對成熟的高科技行業(yè)，比如半導(dǎo)體、電動車、人工智能等，就處于這個階段，在這些領(lǐng)域的某些子行業(yè)，一些公司逐漸建立起技術(shù)、品牌、渠道壁壘，核心競爭力突出，有望強者恒強。
再舉個具體的例子，在電動車行業(yè)，向伊達認為電池環(huán)節(jié)是最有差異化、議價權(quán)的環(huán)節(jié)，而對比收入體量、客戶合作深度、市場份額等等，電池行業(yè)的龍頭公司已經(jīng)與其他參與者漸漸拉開差距，而且在供應(yīng)鏈管理能力、研發(fā)實力等“護城河”的積累上，這種領(lǐng)先優(yōu)勢有望越來越大。因此，持倉電池行業(yè)的龍頭，更有確定性。
向伊達也坦言，采取這種“守正”的策略意味著會放棄一些階段性的機會，比如因為階段性、季度性的供需錯配導(dǎo)致的漲價機會，但是在格局清晰、快速成長的行業(yè)中，重倉“守正”的策略可以讓在中期不犧牲收益率的情況下，降低組合的回撤。
出奇潛力賽道，攫取超額收益
不過，在向伊達看來，市場對龍頭股的研究非常充分，甚至是信息爆炸的，對于“守正”的龍頭公司，基金經(jīng)理在80%的時間里選擇都一樣，可以做出差異化選擇的只有20%的時間。如何攫取更多超額收益？向伊達的選擇是出奇潛力賽道，她會用主要倉位配置創(chuàng)新成熟期的龍頭，但會將更多精力花在創(chuàng)新導(dǎo)入期的行業(yè)中。
“創(chuàng)新導(dǎo)入期”是科技行業(yè)發(fā)展所處的第一階段，滲透率一般在10個點以下，行業(yè)處于初期發(fā)展階段。這時候的供給側(cè)格局“百花齊放”，很多公司會基于已有的一兩點競爭優(yōu)勢，切入到產(chǎn)業(yè)鏈里面。此時如果能夠挖掘出這些行業(yè)中的“好公司”，往往能夠帶來更多超額收益。
向伊達表示，第一階段孕育期的行業(yè)，是好行業(yè)，但好公司、壞公司都有?！耙驗樗┙o側(cè)格局還在變化，有一些不確定性，它一般缺乏市場耳熟能詳?shù)凝堫^公司。市場對于這樣行業(yè)的認知，往往是存在一些認知差。如果我們能夠比市場早一點認知到這個行業(yè)，它未來滲透率爆發(fā)的必然性，就有能夠做左側(cè)投資的機會?！?/p>
在此階段，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈“野蠻生長”，未來哪些公司能夠成長為龍頭，還很難看得清晰。一旦投入錯誤，可能會帶來比較大的損失。那么，向伊達將如何采用“出奇”策略？對于這些行業(yè)，向伊達的持股不會太集中，而是會分散化個股配置、降低個股的權(quán)重，在多環(huán)節(jié)都布局，并且后續(xù)密切跟蹤變化。
2021年3月，國內(nèi)一些省市開始推強制儲能，彼時市場關(guān)注比較少，向伊達卻敏銳地察覺到了這一風(fēng)向。她找到一些產(chǎn)業(yè)內(nèi)的專家及電力運營商了解情況，結(jié)合海外經(jīng)驗，對儲能行業(yè)進行全面研究和梳理后，隨即配置了儲能這一板塊，“那時候是比較舒服的左側(cè)位置，我買的時候大多是十幾倍的估值，最貴的一只也才20多倍的估值”。
通過守正出奇的策略，一方面，向伊達筑好基本盤，把握科技投資的相對確定性，另一方面，伺機而動，出奇挖掘新興產(chǎn)業(yè)，提高組合收益彈性。通過這種均衡配置，向伊達管理的投資組合獲得了較好的長期回報。基金二季報顯示，截至2022年6月30日，向伊達掌舵的銀華盛利A近三年累計上漲173.97%，同期業(yè)績比較基準收益率為12.07%。
成熟經(jīng)驗積累的基礎(chǔ)上，擬由向伊達擔(dān)綱的新基——銀華核心動力精選混合（A類015035；C類015036）正在發(fā)行中，向伊達表示，會繼續(xù)堅守成長行業(yè)，根據(jù)企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)的不同發(fā)展階段，繼續(xù)采取“守正出奇”的投資策略。日月光華，年歲更迭。回顧過去，科技創(chuàng)新照亮前行路；展望未來，科學(xué)探索永不止步。如果你也認可科技領(lǐng)域的投資魅力，不妨借道這只新基守正出奇，長期布局。
向伊達履歷:碩士學(xué)位。2013年2月加入銀華基金,歷任研究部助理行業(yè)研究員、行業(yè)研究員、研究組長、投資管理一部投資經(jīng)理助理、投資管理一部基金經(jīng)理助理?，F(xiàn)任投資管理一部基金經(jīng)理?，F(xiàn)管理基金如下：銀華盛利混合型發(fā)起式（2019.12.11起）、銀華戰(zhàn)略新興靈活配置定期開放（2022.4.27起）。
銀華盛利混合型發(fā)起式于2018年12月13日成立，2019年、2020年、2021年、自成立以來的凈值增長率為45.66%、72.02%、45.28%、224.38%，同期業(yè)績基準為18.34%、12.51%、0.03%、24.21%。
銀華戰(zhàn)略新興靈活配置定期開放于2015年8月27日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自成立以來的凈值增長率依次為28.24%、-22.76%、53.54%、55.85 %、-2.82%、94.10% 。同期業(yè)績比較基準收益率依次為6.18%、6.18%、6.00%、6.00 %、6.00%、49.89%。
（數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，2022.6.30）
溫馨提示：
投資有風(fēng)險，投資需謹慎?；鹗且环N長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風(fēng)險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。
您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險揭示書，充分認識基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策。
根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，銀華基金管理股份有限公司做出如下風(fēng)險揭示：
一、依據(jù)投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險也越大。
二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風(fēng)險，既包括市場風(fēng)險，也包括基金自身的管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險等。巨額贖回風(fēng)險是開放式基金所特有的一種風(fēng)險，即當(dāng)單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。
三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。
四、特殊類型產(chǎn)品風(fēng)險揭示
銀華盛利、銀華核心動力選擇將部分基金資產(chǎn)投資于港股通標的股票，或選擇不將基金資產(chǎn)投資于港股通標的股票，基金資產(chǎn)并非必然投資港股通標的股票?；鹳Y產(chǎn)投資港股通標的股票可能使基金面臨港股通交易機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，包括港股市場股價波動較大的風(fēng)險（港股市場實行T+0回轉(zhuǎn)交易，且對個股不設(shè)漲跌幅限制，港股股價可能表現(xiàn)出比A股更為劇烈的股價波動）、匯率風(fēng)險（匯率波動可能對基金的投資收益造成損失）、港股通機制下交易日不連貫可能帶來的風(fēng)險（在內(nèi)地開市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及時賣出，可能帶來一定的流動性風(fēng)險）等。具體詳見基金招募說明書中“風(fēng)險揭示”章節(jié)。
五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。銀華基金管理股份有限公司提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由您自行負擔(dān)?；鸸芾砣恕⒒鹜泄苋?、基金銷售機構(gòu)及相關(guān)機構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。
六、基金由銀華基金管理股份有限公司依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）許可注冊?；鸬幕鸷贤⒒鹫心颊f明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網(wǎng)http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人網(wǎng)站www.yhfund.com.cn進行了公開披露。中國證監(jiān)會對基金的注冊，并不表明其對基金的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于基金沒有風(fēng)險。
