作者 | 范亮
編輯 | 黃繹達(dá)
封面來源 | 視覺中國
8月19日，光伏板塊突然出現(xiàn)罕見的極端走勢。以天合光能、晶澳科技、隆基股份為首的光伏組件一體化企業(yè)在盤中紛紛開始暴跌，截至收盤，天合光能、隆基股份分別下跌15.07%和7.89%，而通威股份則在盤中一度沖高至8%，最后收漲4.88%。
本次光伏板塊的極端行情，源于華潤電力發(fā)布的一則光伏組件中標(biāo)候選人公示。根據(jù)國際能源網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，通威股份以1.94元/W的價(jià)格，擊敗隆基股份和億晶光電，成為本次招標(biāo)的第一候選人，并有望拿下超50億元的組件大單。
華潤電力組件招標(biāo)候選人公告
資料來源：國際能源網(wǎng)，36氪整理
通威股份因硅料業(yè)務(wù)和電池片業(yè)務(wù)被行業(yè)所熟知，此前并未過多涉足下游的光伏組件業(yè)務(wù)。本次通威股份以明顯的價(jià)格優(yōu)勢中標(biāo)組件招標(biāo)，被市場解讀為正式進(jìn)軍組件領(lǐng)域，并向老牌組件企業(yè)發(fā)起挑戰(zhàn)的信號。
市場之所以對通威股份進(jìn)軍組件業(yè)務(wù)如此恐慌，主要源自通威相對其他組件企業(yè)明顯的成本優(yōu)勢。
眾所周知，近兩年組件企業(yè)因上游硅料價(jià)格暴漲面臨著非常大的成本壓力，而通威股份本身作為硅料生產(chǎn)企業(yè)，在拓展組件業(yè)務(wù)時(shí)并無成本上的顧慮。
由于光伏組件的主要購買方，也就是終端的光伏電站運(yùn)營商對組件價(jià)格十分敏感。通威股份在生產(chǎn)組件方面的成本優(yōu)勢，可以通過發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)的方式，從原有組件巨頭手中搶奪市場份額，進(jìn)而對組件行業(yè)原有的市場格局造成沖擊。
因此，資本市場才出現(xiàn)了組件企業(yè)暴跌，而通威股份逆勢上漲的景象。
實(shí)際上，即使不考慮上述事件的影響，通威股份也是近日資本市場的“明星股”。
8月17日晚，通威股份發(fā)布了一份令整個(gè)光伏行業(yè)“眼紅”的半年報(bào)。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，通威上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入603.39億元，同比增長127.16%，歸母扣非凈利潤則達(dá)到124.93億元，同比增長超300%。現(xiàn)金流方面，公司上半年實(shí)現(xiàn)的利潤也都真金白銀地到賬，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流達(dá)134.36億元。
對通威股份如此亮眼的業(yè)績，市場也已經(jīng)有一定的預(yù)期，今年通威股份的市值曾一度突破3000億元，成為光伏行業(yè)僅次于隆基股份的“帶頭大哥”。而通威股份能獲得如此寶座，離不開硅料暴漲的助攻。
丨光伏業(yè)務(wù)板塊：硅料業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，貢獻(xiàn)大部分利潤
通威股份在光伏業(yè)務(wù)方面的布局主要包括三大塊：硅料、電池片、光伏電站。
2022年上半年，通威股份光伏業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入446.51億元，同比增長173.03%，該業(yè)務(wù)板塊的毛利率也從去年同期的33.13%大幅上升至今年報(bào)告期的44.47%。
公司在中報(bào)中并未就硅料、電池片等業(yè)務(wù)的收入情況進(jìn)行具體區(qū)分，但我們也可以從公司披露的其他經(jīng)營數(shù)據(jù)大概推測光伏業(yè)務(wù)各板塊的情況。
（1）硅料方面，今年上半年硅料均價(jià)范圍在24-27.2萬/噸，而去年同期硅料均價(jià)則在9-21.5萬/噸。由于硅料的生產(chǎn)成本一般在3.5-7萬/噸，暴漲的硅料價(jià)格為硅料企業(yè)留下了非常豐厚的利潤空間。
2022年上半年，通威股份硅料業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率達(dá)119.28%，累計(jì)產(chǎn)出硅料10.73萬噸，同比增長 112.15%，國內(nèi)市占率近 30%。因此，通威股份的硅料業(yè)務(wù)同時(shí)享受了價(jià)格上漲和產(chǎn)能釋放的雙重紅利，推測貢獻(xiàn)了光伏業(yè)務(wù)板塊大部分的利潤。
（2）電池片方面，通威股份上半年的電池片銷量為21.79GW，同比增長 54.55%，其中大尺寸出貨占比已超過75%。
不過，作為硅料漲價(jià)的“受害者”，電池片業(yè)務(wù)并沒有辦法為通威股份創(chuàng)造利潤。根據(jù)2021年的數(shù)據(jù)，通威股份電池片業(yè)務(wù)的毛利率僅不到10%，在今年硅料價(jià)格進(jìn)一步上漲的背景下，公司電池片業(yè)務(wù)的毛利率可能還會更低。
當(dāng)前電池片行業(yè)正處于TOPCon替代PERC的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，通威股份也已經(jīng)開始有所行動。根據(jù)財(cái)報(bào)披露，公司規(guī)劃新增建設(shè) 8.5GW TOPCon 電池產(chǎn)線，預(yù)計(jì)將于 2022 年底建成投產(chǎn)。
（3）電站業(yè)務(wù)方面，上半年公司新建裝機(jī)并網(wǎng)規(guī)模 433.38MW，同比增加 34%。截至今年上半年，公司建成以“漁光一體”為主的光伏電站 51 座，累計(jì)裝機(jī)并網(wǎng)規(guī)模超過 3.12GW，上半年結(jié)算發(fā)電量累計(jì)19.16 億度。
丨飼料業(yè)務(wù)：收購天邦貢獻(xiàn)收入增量，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲至毛利率下降
作為通威股份的“老本行”，盡管飼料業(yè)務(wù)被光伏業(yè)務(wù)的光環(huán)所覆蓋，但也取得了不錯(cuò)的成績。公司在去年下半年實(shí)施了對飼料企業(yè)天邦股份的收購，本年將天邦并表后，也對通威股份飼料業(yè)務(wù)的增速做出了貢獻(xiàn)。
2022年 1-6 月，公司飼料及產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 143.82 億元，同比增長 61.26%，實(shí)現(xiàn)飼料銷量323.34 萬噸，同比增長 49.31%。其中，水產(chǎn)飼料同比增長 33.81%；豬料同比增長149.43%；畜禽飼料銷量同比增長 62.76%。
毛利率方面，通威股份在財(cái)報(bào)中提到，公司飼料業(yè)務(wù)的主要原材料玉米、小麥、豆粕價(jià)格分別較年初上漲 5.08%、9.55%、14.61%，在成本壓力下，公司飼料業(yè)務(wù)的毛利率從去年同期的9.61%下降至7.8%。
丨總結(jié)與展望：限電停產(chǎn)望支撐硅料價(jià)格，下半年暴利繼續(xù)
當(dāng)前市場普遍認(rèn)為，硅料價(jià)格將會從下半年開始松動，并于2023年大幅下降。不過，近日四川限電政策又為市場預(yù)期增添了一份不確定性。
隨著四川高溫天氣越來越頻繁，居民用電需求繼續(xù)上升，四川不得不對高耗能的硅料企業(yè)做出限產(chǎn)的要求，而通威股份在四川地區(qū)擁有大量的硅料產(chǎn)能。
因此，四川限電措施大概率會抑制硅料的供給，從而對硅料價(jià)格形成支撐，通威股份的硅料業(yè)務(wù)在下半年依然可以繼續(xù)攫取暴利。
長期來看，隨著各硅料廠商大量產(chǎn)能的逐漸釋放，硅料行業(yè)也一定會從“躺賺”向成本拼殺靠攏，好在通威股份的硅料生產(chǎn)成本在整個(gè)行業(yè)中都處于低位。未來，仍有很大的幾率坐穩(wěn)“光伏市值第二”的寶座。
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