中央經(jīng)濟工作會議提出，面對當前三重壓力仍然較大的局面，要從改善社會心理預期、提振發(fā)展信心入手，提出五大主要工作，其中第一點即是擴大國內(nèi)需求，要求把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置。

三重壓力仍然較大，要以質(zhì)取勝，統(tǒng)籌好當前和長遠。分析當前經(jīng)濟形勢，會議指出當前我國經(jīng)濟恢復的基礎尚不牢固，“三重壓力仍然較大”，在優(yōu)化疫情防控措施的基礎上，要“堅持以質(zhì)取勝，以量變的積累實現(xiàn)質(zhì)變”，“統(tǒng)籌好當前和長遠”。展望2023年經(jīng)濟形勢，最大的不確定性來源仍是防控政策優(yōu)化后的疫情發(fā)展形勢，針對這一點，會議要求認真落實新階段防控舉措，強調(diào)“著力保健康、防重癥”。在此基礎上，會議對明年經(jīng)濟工作仍提出了高標準的“高質(zhì)量發(fā)展”要求，提出要更好統(tǒng)籌“經(jīng)濟質(zhì)的有效提升和量的合理增長”。

首要任務著力擴大國內(nèi)需求，擴大消費擺在優(yōu)先位置。在對明年經(jīng)濟工作的部署方面，本次會議的最大亮點就是把“著力擴大國內(nèi)需求”作為首要任務，并且強調(diào)“要把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置”，我們預計在房地產(chǎn)市場需求仍在磨底的背景下，明年財政貨幣政策等宏觀調(diào)控工具都會以更大的力度向改善居民收入預期、優(yōu)先擴大居民消費的方向給予充分傾斜?！霸鰪娤M能力”和“多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入”的具體要求，則指向財政政策明年可能在通過二次分配優(yōu)化居民收入預期方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。日前中共中央、國務院也印發(fā)了《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》，擴大內(nèi)需、消費升級帶動制造業(yè)高級化正在很大程度上成為當前經(jīng)濟發(fā)展的時代主題。

積極財政加力提效，個稅減稅呼之欲出。財政政策“加力提效”，但考慮到明年財政資源更加稀缺，對支出的表述“保持必要的財政支出強度”較去年有所弱化，“優(yōu)化組合赤字、專項債、貼息等工具”的要求則為一般預算內(nèi)直接指向優(yōu)化居民收入分配的減稅政策提供了可能性。本次會議或指向2023年一般公共預算支出增速在0-7％區(qū)間，中樞和我們前期預測的3.5％一致。但為保證財政實現(xiàn)上述財政支出水平，融資或是關(guān)鍵，會議突出強調(diào)了“優(yōu)化組合赤字、專項債、貼息等工具”，或指向2023年更積極的政府杠桿率格局。我們維持2023年一般公共預算赤字需大幅擴大至4.3萬億左右（赤字率3.3％，較2022年擴張0.5個百分點）以及新增專項債4.15萬億的判斷不變。結(jié)合《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》，對收入改善有立竿見影效果的個稅減稅或呼之欲出。既要經(jīng)濟形勢全面好轉(zhuǎn)，又要考慮國內(nèi)經(jīng)濟大循環(huán)的內(nèi)生動能改善，政府加杠桿直接改善中等收入群體收入預期可能是再造內(nèi)需格局的題眼所在。

政策性金融延續(xù)支持，基建增速難上但可免快速下滑。本次會議并未延續(xù)2021年中央經(jīng)濟工作會議中“適度超前開展基礎設施投資”的表述，而只是要求“通過政府投資和政策激勵有效帶動全社會投資”，源于基建投資在2018年“資管新規(guī)”以來五年最高增長之后，面對兩大增長約束。但為避免基建投資過快下滑，新增專項債和政策性金融的支持力度或延續(xù)。2023 年基建投資具體的投資方向或更聚焦兩個方面，有項目收益基礎的交通類基建，以及事關(guān)國家產(chǎn)業(yè)鏈安全的能源基礎設施。

貨幣政策：更聚焦精準有力，建議關(guān)注降準置換MLF。相較于去年會議，本次會議對于貨幣政策的表態(tài)更強調(diào)“精準有力”，重提“保持廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配”，或旨在避免今年大規(guī)模央行利潤上繳間接加劇銀行間“流動性陷阱”、M2增速異常高增等效率較低的工具，我們?nèi)越ㄗh高度關(guān)注明年降準置換MLF、降低銀行負債端成本等更高效的貨幣工具。

保交樓前置，需求分結(jié)構(gòu)，推動房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)過渡。本次會議新增強調(diào)保交樓、穩(wěn)融資并前置且細化，在當前預售期房在建項目仍較多的背景下，穩(wěn)融資推動地產(chǎn)投資和竣工改善是明年地產(chǎn)政策最重要的抓手?！胺孔〔怀础焙笾秒m也傳達出對地產(chǎn)需求側(cè)的呵護，但并不意味著總量上的短期放松，目前地產(chǎn)需求的疏通更多得依賴中期更平衡的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化引導，而非一年內(nèi)短期政策刺激，這也與《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略綱要》仍首提“房住不炒”、但強調(diào)新型工業(yè)化與城鎮(zhèn)化引導內(nèi)需潛能釋放的導向一致。 與此同時會議新增強調(diào)積極應對“少子化”，這也恰恰是過去十年四輪一線城市房價泡沫抑制居民生育意愿、導致出生率持續(xù)下行的問題，人口問題是“房住不炒”持續(xù)堅持的根本邏輯。綜合上述分析，本次會議對房地產(chǎn)市場給出的定位“推動房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡”，實際上具備更多中長期供需結(jié)構(gòu)穩(wěn)步優(yōu)化、而不是短期進一步大幅刺激的含義。

產(chǎn)業(yè)政策：發(fā)展與安全并舉，科技自立自強。社會政策：解決青年人失業(yè)有利于短期穩(wěn)地產(chǎn)需求，但少子化問題仍有賴于更平衡城鎮(zhèn)化。

風險提示：穩(wěn)增長政策見效速度慢于預期，疫情形勢變化。

來源：券商研報精選