這些憑借疫情，收入得到高速增長(zhǎng)的企業(yè)，掙到了“做一年，活十年”的利潤(rùn)。

作者|旺仔

編輯|程怡

高峰期，中國(guó)每天近1億人做核酸檢測(cè)，以每管2元的成本估算，中國(guó)人每天做核酸檢測(cè)的支出，就接近2億元。一年下來(lái)，支出幾百億元。

按照市場(chǎng)調(diào)查公司BCC的估算，2022年全球新冠檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模超千億美元。如此廣闊的市場(chǎng)，勢(shì)必會(huì)催生出一場(chǎng)財(cái)富盛宴。

2022年以4550億元蟬聯(lián)中國(guó)首富的鐘睒晱，旗下企業(yè)的核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)，也是做了貢獻(xiàn)的。身價(jià)422億元，成為石家莊首富的吳以嶺院士，其創(chuàng)辦的以嶺藥業(yè)，憑借連花清瘟膠囊，拿下過(guò)幾十個(gè)漲停板。

資本不會(huì)缺席，近期幾家提交IPO的核酸檢測(cè)企業(yè)，出現(xiàn)君聯(lián)資本、達(dá)晨創(chuàng)投、毅達(dá)創(chuàng)投等投資機(jī)構(gòu)的身影，它們集中在2020年和2021年入股。

這群人憑借時(shí)代的偶然，積累了財(cái)富。

01

鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》做過(guò)一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)15家涉及核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)的上市公司中，2022年前三季度，平均毛利率為59.6%。

其中，不少企業(yè)毛利率超過(guò)80%。比如，前三季度創(chuàng)造了高達(dá)31918.64%增長(zhǎng)的九安醫(yī)療，它在美國(guó)市場(chǎng)上熱銷的iHealth試劑盒，毛利率為81.66%。以國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)為主的達(dá)安基因、明德生物、碩世生物，毛利率分別高達(dá)88.2%、85.6%和81%。

毛利最高的當(dāng)屬中國(guó)首富鐘睒晱實(shí)控的萬(wàn)泰生物，年前三季度的毛利率為89.57%，接近茅臺(tái)的毛利率。2021年，貴州茅臺(tái)的毛利率為91.5%。

不過(guò)，萬(wàn)泰生物的高毛利主要依靠占收入比重為73.58%的二價(jià)宮頸疫苗帶動(dòng)，這款產(chǎn)品的毛利超過(guò)茅臺(tái)，達(dá)到92.5%。

萬(wàn)泰生物來(lái)自核酸檢測(cè)診斷的收入為15.6億元，其中大部分是核酸檢測(cè)收入，不過(guò)，萬(wàn)泰生物未單獨(dú)公布核酸檢測(cè)產(chǎn)品的毛利率，只公布了診斷試劑整體毛利率為77.81%。

2022年，鐘睒晱以4550億元的身家蟬聯(lián)胡潤(rùn)百富榜中國(guó)首富。重點(diǎn)在于，很多上榜的企業(yè)家，去年處于身價(jià)縮水的階段，鐘睒晱不是，他去年增長(zhǎng)650億元身價(jià)，個(gè)人財(cái)富增長(zhǎng)17%。鐘睒睒也創(chuàng)造了二十多年來(lái)，胡潤(rùn)榜中國(guó)首富財(cái)富的最高紀(jì)錄。

按照業(yè)務(wù)流程劃分，核酸檢測(cè)產(chǎn)業(yè)鏈大概劃分為三個(gè)部分，診斷試劑的原材料提供方，簡(jiǎn)稱為耗材企業(yè)，采樣人員和診斷機(jī)構(gòu)。

上述毛利超過(guò)80%的企業(yè)屬于產(chǎn)業(yè)鏈的上游，是核酸檢測(cè)試劑公司，屬于原材料提供方。今年以來(lái)，全國(guó)各地不斷下調(diào)核酸檢測(cè)價(jià)格，頭部試劑公司依然獲利豐厚。

診斷機(jī)構(gòu)的毛利居中，維持在50%的范圍，A股從事檢測(cè)業(yè)務(wù)是迪安診斷和金域醫(yī)學(xué)，毛利率維持在50%左右。

其中，負(fù)責(zé)核酸采樣的企業(yè)利潤(rùn)最低，勞動(dòng)密集行業(yè)的通病，利潤(rùn)都不高。

02

迅猛增長(zhǎng)的收入和高毛利率的核酸檢測(cè)產(chǎn)業(yè)，吸引到資本的關(guān)注。近期IPO過(guò)會(huì)的核酸診斷企業(yè)，背后站著君聯(lián)資本、達(dá)晨創(chuàng)投、毅達(dá)創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)。

率先被叫停IPO的翌圣生物，成立于2014年，創(chuàng)始人黃衛(wèi)華做過(guò)程序員，當(dāng)過(guò)銷售。公司從2019年起，經(jīng)歷了8次股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)。

資本的流動(dòng)盛宴，開(kāi)始于2021年年中，翌圣生物創(chuàng)造了半年內(nèi)融資3輪，融資價(jià)格翻3倍的成績(jī)。

2021年7月，翌圣生物引入新投資者，包括君聯(lián)惠康、君聯(lián)安盛、聯(lián)融致遠(yuǎn)在內(nèi)的“聯(lián)想系”資本，以每股40元的認(rèn)購(gòu)價(jià)，認(rèn)購(gòu)8.88%股份。君聯(lián)資本董事總經(jīng)理王俊峰，出任翌圣生物董事。

9月，新股東天津熔肽、惠每康安、海望投資、華賽智康、弘厚康瑞加入，認(rèn)購(gòu)價(jià)60元。三個(gè)月之后，12月，翌圣生物完成準(zhǔn)備IPO前的最后一輪融資，引入新股東合立元新、贛州角木蛟、張科禾潤(rùn)、上海襄禧，認(rèn)購(gòu)價(jià)漲到了每股114.98元，相較于年中的每股價(jià)格，翻了近3倍。

兩輪新融資之后，“聯(lián)想系”資本的持股比例被稀釋至約8%。

密集融資期間，翌圣生物也搬離了舊地址，喬遷到屬于國(guó)家級(jí)大健康產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略高地的上?；Z醫(yī)創(chuàng)園。

同期提交IPO的康為世紀(jì)，主要從事分子檢測(cè)酶原料、分子診斷業(yè)務(wù)。創(chuàng)始人王春香，是江蘇省2011 年引進(jìn)的高層次創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才。康為世紀(jì)背后站著毅達(dá)創(chuàng)投，有江蘇國(guó)資背景。

2020年8月，王春香分別與投資方泰州產(chǎn)投、毅達(dá)創(chuàng)投、中小基金、人才創(chuàng)投、松禾創(chuàng)投、分享投資、翠湖投資、起因投資、上海越亦、陳洪簽署投資協(xié)議。其中，人才創(chuàng)投、毅達(dá)創(chuàng)投、中小基金的基金管理人為毅達(dá)基金。

從事蛋白質(zhì)檢測(cè)的瑞博奧，背后站著達(dá)晨創(chuàng)投。2020年7月，達(dá)晨創(chuàng)投旗下的達(dá)晨創(chuàng)通、財(cái)智創(chuàng)贏、達(dá)晨創(chuàng)元投資瑞博奧，持股1.6%。

日前，翌圣生物的IPO被證監(jiān)會(huì)叫停，君聯(lián)資本失去了重要的退出通道。達(dá)晨創(chuàng)投參投的瑞博奧，或許也將面臨同樣的難題——如何證明業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)。它比翌圣生物情況略好一些，新冠檢測(cè)業(yè)務(wù)占比41%。而翌圣生物的新冠診斷與檢測(cè)產(chǎn)品的收入為64.84%，遠(yuǎn)超生命科學(xué)研究領(lǐng)域產(chǎn)品。

同還沒(méi)退出的企業(yè)相比，珠海國(guó)資委下屬企業(yè)格力地產(chǎn)，把握住了好時(shí)機(jī)。

2020年6月，體外檢測(cè)領(lǐng)域景氣度正持續(xù)走高，格力地產(chǎn)通過(guò)珠海保聯(lián)以17.26億元的價(jià)格從LeagueAgent（HK）Limited手上買下科華生物18.63%的股權(quán)。

科華生物是做體外診斷領(lǐng)域的上市公司，創(chuàng)建于1981年，行業(yè)資歷不淺。格力地產(chǎn)稱，上述資產(chǎn)收購(gòu)是公司向生物醫(yī)藥和醫(yī)療健康領(lǐng)域布局的重要舉措。只不過(guò)，這項(xiàng)舉措沒(méi)有持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間。收購(gòu)將滿一年，格力地產(chǎn)將科華生物加價(jià)轉(zhuǎn)手。一買一賣之后，掙了2億元的差價(jià)。

圖：科華生物相關(guān)產(chǎn)品

雖然參股時(shí)間不長(zhǎng)，但科華生物已為格力地產(chǎn)帶來(lái)收益。受體外診斷市場(chǎng)需求增加，2020年，科華生物實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.75億元，同比增長(zhǎng)233.55%。而在此之前，科華生物已經(jīng)連續(xù)4年，業(yè)績(jī)沒(méi)什么變化，維持在2億元左右的水平。

03

生物基因、生物醫(yī)藥行業(yè)，通常給外界的印象是長(zhǎng)研發(fā)周期和高研發(fā)投入。不過(guò)從人員薪資來(lái)看，研發(fā)人員的平均薪資，遠(yuǎn)不如銷售人員。

比如，從事分子診斷的碩世生物，2021年年報(bào)顯示，公司有研發(fā)人員164人，銷售人員178人。研發(fā)人員的平均薪酬為26.34萬(wàn)元，銷售人員的平均薪酬150.91萬(wàn)元。

主業(yè)做體外診斷的達(dá)安基因，2021年研發(fā)人員790人，銷售人員650人。研發(fā)人員平均薪資約20.9萬(wàn)元，銷售人員平均薪酬為105.76萬(wàn)元。

銷售費(fèi)用猛增的情況，也出現(xiàn)曾經(jīng)想要沖擊IPO的翌圣生物身上。

招股書顯示，2019—2022年上半年，翌圣生物的銷售費(fèi)用分別為2238.19萬(wàn)元、3281.66萬(wàn)元、5661.86萬(wàn)元和4693.63萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為22.87%、17.62%、17.61%和23.37%。其中，2022年上半年銷售費(fèi)用率創(chuàng)2019年以來(lái)新高。

這些核酸檢測(cè)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，另一現(xiàn)狀便是應(yīng)收賬款多。

沖刺IPO階段的瑞博奧，報(bào)告期內(nèi)末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1,142.64萬(wàn)元、1,438.07萬(wàn)元、4,191.19萬(wàn)元及5,028.28萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 9.49%、10.63%、14.76%及 38.26%。

同樣沖擊IPO的體外診斷平臺(tái)菲鵬生物，應(yīng)收賬款也是一路走高。招股書顯示，2018年到2021年上半年，應(yīng)收賬款為7910.87萬(wàn)元、8975.83萬(wàn)元、1.7億元和2.7億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為37.86%、33.00%、16.78%和25.68%，應(yīng)收賬款占比較高。

不過(guò)，應(yīng)收賬款占比較高的，還屬第三方核酸診斷企業(yè)。

其中，迪安診斷2022年前三季度的應(yīng)收賬款高達(dá)107億元，同期營(yíng)收156.億元?；乜罘Q不上及時(shí)。另一家核酸檢測(cè)企業(yè)金域醫(yī)學(xué)，前三季度的應(yīng)收賬款74.33億元。不過(guò)，其2022年前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為13.3億元，相較迪安診斷的0.53億元，回款情況好很多。

能收回真金白銀的資本，才算是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不然，只是掛在賬面上的富貴。過(guò)幾年變成壞賬，計(jì)提抵消掉了。

這些憑借疫情，收入得到高速增長(zhǎng)的企業(yè)，掙到了“做一年，活十年”的利潤(rùn)，但是然后呢？就像它們?cè)谡泄蓵袑懙模河尚鹿谝咔閹?lái)的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)具有一定偶發(fā)性，若新冠相關(guān)產(chǎn)品未來(lái)銷售收入大幅下降，公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)亦存在大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

這樣的企業(yè)，應(yīng)該上市嗎？