“首席投資官 ” 旗下新媒體平臺(tái)，原“中國私募股權(quán)投資”

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來源： IT桔子

（ID：itjuzi521）

作者：吳梅梅

攝影：Bob君

投資比亞迪回報(bào)近萬倍「一戰(zhàn)封神」，但在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)卻幾乎是「查無此人」。

從 2003 年至今，夏佐全已混跡投資圈 20 年，這還不算他更早以前的個(gè)人天使投資經(jīng)歷。這位圈內(nèi)大佬異常低調(diào)，此前在整個(gè)國內(nèi)風(fēng)投行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中幾乎是「查無此人」的狀態(tài)。

然而，近幾年來，隨著新能源的火熱，帶動(dòng)比亞迪的市值暴漲，他數(shù)次以超過百億元的財(cái)富躋身國內(nèi)富豪榜。夏佐全逐漸進(jìn)入公眾的視野。

2020 年，夏佐全以 125 億元人民幣財(cái)富位列《2020 衡昌燒坊·胡潤百富榜》第 451 位；2021 年 4 月，以 30 億美元財(cái)富位列《2021 福布斯全球富豪榜》第 1008 名。

雖然，過去十多年，夏佐全有在減持比亞迪，比如在 2015 年 3 月，夏佐全持有比亞迪 1.19 億的股票；而截止 2022 年 9 月 30 日，夏佐全持有 8263.6 萬股比亞迪，其中，流通股為 2066 萬股。

但無論如何，夏佐全十大股東之一的地位一直保持不變，目前仍位列比亞迪第三大自然人股東，持股比例僅次于王傳福、呂向陽。

1995 年夏佐全以幾十萬元入股比亞迪，成為聯(lián)合創(chuàng)始人。25 年后，這筆「天使投資」帶來的是近萬倍的回報(bào)——以比亞迪當(dāng)前的股價(jià) 225.8 港元計(jì)算，夏佐全目前累計(jì)持股市值超過 186 億港元。

如果說，27 年前賭對(duì)了王傳福和比亞迪，主要是夏佐全入行天使投資的好運(yùn)氣；那么，近十年來，夏佐全帶領(lǐng)正軒投資投中機(jī)器人獨(dú)角獸「優(yōu)必選」，在投資界小有所成，則是憑借著另類的堅(jiān)持和夢(mèng)想打下來的。

我們認(rèn)為，在比亞迪創(chuàng)立 20 年后的今天，夏佐全才真正迎來了科創(chuàng)投資最好的時(shí)機(jī)。

– 01 –

從金融誤打誤撞進(jìn)入實(shí)業(yè)，

投資經(jīng)歷起起落落

1983 年，20 歲的夏佐全接父親的班在湖北省保險(xiǎn)公司參與財(cái)務(wù)管理工作；1985——1987 年，他在中國北京鋼鐵學(xué)院（現(xiàn)北京科技大學(xué)）修讀計(jì)算機(jī)科學(xué)。后又回原單位，一直工作到 1991 年。

1992 年，夏佐全開始從事證券投資業(yè)務(wù)，并先后創(chuàng)辦武漢晨鳴信息有限公司、武漢創(chuàng)景科技有限公司。

90 時(shí)代初，上交所、深交所剛開市，中國的資本市場(chǎng)還是一個(gè)新鮮事物。1992——1994 年間，上證指數(shù)波幅為 378%。深圳指數(shù)波幅達(dá)到 162%。夏佐全抓住了時(shí)代的機(jī)遇，成功在股市上賺到了「第一桶金」，并及時(shí)抽身而出。

1995 年，王傳福正處創(chuàng)業(yè)初期，資金匱乏，此時(shí)愿意資助他去創(chuàng)業(yè)的只有兩位：一個(gè)是王傳福的表哥——商人呂向陽；另一個(gè)就是彼時(shí)還在做證券投資的夏佐全，他被王傳福的創(chuàng)業(yè)精神感染，投資 30 萬入股，成為第三大股東。

夏佐全入股比亞迪后的前幾年，并未在公司實(shí)際任職，更樂于當(dāng)一個(gè)「甩手掌柜」——用現(xiàn)在更時(shí)髦的叫法，這個(gè)就叫天使投資。夏佐全不自覺地成為了中國最早的第一批天使投資人之一。

2001 年，夏佐全正式加入比亞迪擔(dān)任執(zhí)行董事、副總裁，管理過運(yùn)營，IT 部門、法律及審查部門等。2002 年比亞迪上市后，自此邁入了業(yè)務(wù)高速增長的轉(zhuǎn)型期，同年全資收購北京吉普的吉馳模具廠，次年又收購了西安秦川汽車公司，開始造車。

與其說，夏佐全天使投資了比亞迪，倒不如說，是夏佐全在比亞迪實(shí)踐和見證了實(shí)業(yè)創(chuàng)業(yè)的夢(mèng)。2008 年，他辭去比亞迪執(zhí)行董事，2010 年辭去副總裁職務(wù)，從此退出比亞迪的經(jīng)營管理。這一年，夏佐全創(chuàng)立了正軒投資，開啟了職業(yè)化、機(jī)構(gòu)化的投資之路。

根據(jù) IT 桔子數(shù)據(jù)，至今正軒投資的項(xiàng)目有 80 個(gè)，均為國內(nèi)企業(yè)。

從投資時(shí)間線可以看出，2003——2010 年，在比亞迪任職期間，夏佐全也在以個(gè)人化的天使投資人身份零散做投資，把投資當(dāng)成副業(yè)。

2010 年，他在中國的「創(chuàng)投高地」北京駐扎，正式成立北京正軒中滕投資后，全職投入之后，投資規(guī)模逐漸起量。

夏佐全覺得單槍匹馬從事早期科技投資只能是粗放式的，個(gè)人信息盲區(qū)又太多，容易非理性決策。2015 年，他開始組建專業(yè)化的產(chǎn)業(yè)投資團(tuán)隊(duì)，投資出手情況明顯更有了量的飛躍，2017——2022 年，正軒投資每年平均出手的新項(xiàng)目超過 10 個(gè)，形成了相對(duì)穩(wěn)定的投資節(jié)奏。

可以看出，從 2003 年創(chuàng)辦深圳正軒投資有限公司起，夏佐全的前 10 年職業(yè)生涯重心放在比亞迪上，把投資當(dāng)副業(yè)；后 10 年才算其在投資圈摸爬滾打、積累真正的投資實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。

– 02 –

以天使投資比亞迪「一戰(zhàn)封神」，

花十年尋找下一個(gè)「比亞迪」

夏佐全陪伴了比亞迪從「電池大王」轉(zhuǎn)型為「汽車大王」，在比亞迪的 10 年經(jīng)歷深深影響了他的投資理念，從正軒的投資項(xiàng)目中也有看到這種烙印。

2015 年，出身比亞迪的夏佐全開始招募產(chǎn)業(yè)投資團(tuán)隊(duì)，他們多有在比亞迪、華為、中興等科技公司長期工作的背景。而正軒投資的優(yōu)勢(shì)也正是在于對(duì)產(chǎn)業(yè)邏輯的熟悉，明晰產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，因此，將重點(diǎn)賽道框定在包括人工智能、先進(jìn)制造、信息化、半導(dǎo)體等幾個(gè)方向上。

夏佐全說過，他不投看不懂的互聯(lián)網(wǎng)。

而彼時(shí)正是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、O2O 投資最盛行的時(shí)候，實(shí)業(yè)、制造液在主流投資圈鮮少被提及和關(guān)注。正軒投資從 2015 年就確立智能制造、科創(chuàng)投資的核心理念，可以說是和主流美元基金的打法背道而馳，但符合自身的策略，也符合中國的國情，畢竟那時(shí)已有深創(chuàng)投這樣本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的標(biāo)桿存在。而實(shí)際上，正軒投資在過去和深創(chuàng)投在項(xiàng)目的合投上就合作了 7 次。

IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，正軒投資涉足的行業(yè)有先進(jìn)制造、醫(yī)療健康、企業(yè)服務(wù)等，90% 的投資偏向于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和實(shí)業(yè)型投資，僅有個(gè)別項(xiàng)目涉及到互聯(lián)網(wǎng)，如校園兼職平臺(tái)「口袋兼職」、媽媽群體的育兒分享社區(qū)「鹽媽網(wǎng)」、長租公寓品牌 「Color 公寓」。

在制造業(yè)，正軒投資對(duì)智能制造領(lǐng)域的偏好明顯；還有一部分投資重心放在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的層面，其中一些是服務(wù)于傳統(tǒng)行業(yè)的企服公司。比如，給加油站提供智慧化運(yùn)營系統(tǒng)的「智慧油客」，應(yīng)用于消防、氣象部門提供商業(yè)氣象數(shù)據(jù)產(chǎn)品與解決方案的「九方科技」。

潛心布局于智能制造領(lǐng)域，夏佐全正是期待可以投資到下一個(gè)「比亞迪」。

– 03 –

深耕本土早期科創(chuàng)投資，

正軒投資另類打法下交出怎樣的投資成績單？

在夏佐全的近 20 年投資生涯中，我看到了他的幾點(diǎn)另類的打法，這其中，有難能可貴的堅(jiān)持，也有跟隨市場(chǎng)和時(shí)代的變通。

第一個(gè)另類在于，早期用自己的錢做大量投資實(shí)踐。

從入行天使投資到創(chuàng)辦正軒投資的早期，夏佐全最初都是用自有資金在投資。他的投資資金一方面是證券投資的積蓄，另一方面是通過減持比亞迪的股票套現(xiàn)。

真正拿自己的錢做投資，出手也更加謹(jǐn)慎、更考驗(yàn)個(gè)人判斷，當(dāng)然，這也大大限制了其投資規(guī)?！狪T 桔子數(shù)據(jù)顯示，在 2010——2017 的這 7 年，正軒投資出手了 28 次，估算投資總金額僅有 2.4 億元。更有采訪報(bào)道稱，前 7 年夏佐全真正投出去的錢不足 1 億元。

在 2018 年后，正軒投資學(xué)習(xí)和采納了現(xiàn)代投資機(jī)構(gòu)的募資機(jī)制，尋求外部 LP 的支持，投資數(shù)量和單個(gè)投資項(xiàng)目的規(guī)模也開始更上一個(gè)臺(tái)階。

此時(shí)，除了比亞迪之外，對(duì)千里馬公司安諾優(yōu)達(dá)、獨(dú)角獸公司優(yōu)必選等項(xiàng)目的投資成績驗(yàn)證，也為其取得 LP 信任打下了基礎(chǔ)。

第二個(gè)另類，鮮少被喧囂的外界左右，專注于擅長的實(shí)業(yè)投資。

這一點(diǎn)，從上述正軒投資的行業(yè)布局中顯而易見，不再贅述。

第三個(gè)另類是，堅(jiān)持做早期投資。圈內(nèi)人盡皆知，做早期投資非常艱難，項(xiàng)目死亡率高，風(fēng)險(xiǎn)很大。

無論是個(gè)人化的天使投資，還是機(jī)構(gòu)化、有專業(yè)團(tuán)隊(duì)運(yùn)作后，正軒投資堅(jiān)持做早期投資。IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，總體上，正軒所投項(xiàng)目在 A 輪以前的占比為 85%。

那么，在這三大「另類」之下，它交出了怎樣的投資成績單？

以下列出了正軒投資投過的部分代表公司：包括，成功在科創(chuàng)板上市的裕太微，早已躋身獨(dú)角獸的優(yōu)必選，以及 3 家千里馬——Annoroad 安諾優(yōu)達(dá)、OneSpace 零壹空間，還有曾在新三板掛牌的倍智/測(cè)聘網(wǎng)和中人網(wǎng)。

正軒投資幾乎都是在非常早期，天使輪、A 輪就投進(jìn)了這些公司。

2 月 10 日，裕太微電子股份有限公司（簡稱「裕太微」）在 A 股科創(chuàng)板上市，市值約 186 億元。

裕太微成立于 2017 年 1 月，是國內(nèi)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的以太網(wǎng) PHY 芯片供應(yīng)商；主要產(chǎn)品是自主研發(fā)的以太網(wǎng)物理層芯片，是數(shù)據(jù)通訊中有線傳輸?shù)闹匾A(chǔ)芯片之一。此外，車規(guī)級(jí)芯片也是裕太微重要的產(chǎn)品之一，目前仍處于市場(chǎng)開拓期。

2022 年上半年，裕太微的營收為 1.92 億元，凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，達(dá)到 1532.17 萬元。

正軒投資是在 2017 年的天使輪就投資了裕太微，在此之后，華為哈勃投資、小米長江創(chuàng)業(yè)基金等資本進(jìn)入裕太微。

根據(jù)裕太微招股書披露，作為早期投資方之一的正軒投資持有 129.552 萬股，發(fā)行前占股 2.1592%。按照上市當(dāng)日的股價(jià)來計(jì)算，正軒投資持有的股票市值約 2 億元，這筆投資的賬面回報(bào)預(yù)計(jì)可達(dá)到數(shù)十倍或百倍。

當(dāng)然，作為第八大機(jī)構(gòu)股東，正軒投資承諾 12 個(gè)月內(nèi)不賣出，也就是還有至少一年的「禁售期」。

優(yōu)必選是目前炙手可熱的機(jī)器人賽道中的明星公司，也是獨(dú)角獸之一，估值達(dá) 55 億美元。今年 1 月 31 日，優(yōu)必選剛提交了港股 IPO 招股書。

優(yōu)必選成立于 2012 年 3 月，致力于人形機(jī)器人的創(chuàng)新及智能服務(wù)機(jī)器人解決方案的研發(fā)，在 2014 年，正軒投資和另一家機(jī)構(gòu)以兩千萬元的金額投了優(yōu)必選的 A 輪。

據(jù)優(yōu)必選披露的股權(quán)架構(gòu)，夏佐全位列第四大股東，持股比例 6.36%；按照優(yōu)必選目前 315 億元的估值來計(jì)算，夏佐全持有的優(yōu)必選股票價(jià)值高達(dá) 20 億元。

可以說，如果優(yōu)必選順利上市、表現(xiàn)不大滑坡的話，夏佐全的投資回報(bào)又將是百倍級(jí)的。

安諾優(yōu)達(dá)是一家基因組測(cè)序服務(wù)商，2012 年正軒投資以幾百萬投了它的天使輪。后來公司估值漲到了 35 億人民幣，成為「千里馬」。

作為天使投資人，夏佐全同時(shí)還擔(dān)任安諾優(yōu)達(dá)董事長。該公司 CEO 是李志民，西安醫(yī)科大學(xué)醫(yī)學(xué)碩士，曾任職于多家國內(nèi)知名上市醫(yī)藥公司（康恩貝、步長集團(tuán)、復(fù)星萬邦等）總經(jīng)理或 CEO。

正軒投資同樣也是以數(shù)百萬元投資了模擬、模數(shù)芯片混合設(shè)計(jì)企業(yè)「韜潤半導(dǎo)體」的天使輪，在經(jīng)過了后續(xù)的幾輪新融資后，公司的估值也達(dá)到了 20 億元。

值得一提的是，后續(xù)的新進(jìn)資方還出現(xiàn)了比亞迪的身影——2022 年 6 月，工商信息顯示，比亞迪已戰(zhàn)略入股韜潤半導(dǎo)體。

如果用投資次數(shù)來衡量機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的「認(rèn)可」，那么正軒投資最看好的一定是 OneSpace 零壹空間這家公司，不然也不會(huì)前后跟投了 4 次之多。

作為早期投資機(jī)構(gòu)，「子彈有限」，會(huì)盡量控制單個(gè)項(xiàng)目成本，以確保覆蓋范圍最大，因而很少有連續(xù)多輪的跟投。像韜潤半導(dǎo)體、京硅智能、葦創(chuàng)微電子等幾家公司正軒有投過 2 次，絕大多數(shù)情況下只投了一次。

零壹空間處于近幾年比較火的商業(yè)航天領(lǐng)域，也是在 2020 年，公司拿下了 C 輪、C+輪融資，融資額超過數(shù)億元。而正軒投資早在 2016 年就布局了這個(gè)賽道。

在零壹空間一長串的資方名單中，有頭部 VC 春曉資本，國資背景的招商局創(chuàng)投，投行中金公司，以及哈工大機(jī)器人集團(tuán)、哈工創(chuàng)投這樣的硬科技專業(yè)投資基金，還有娛樂圈明星轉(zhuǎn)型做投資的機(jī)構(gòu) StarVC。

由此可見，不同背景、不同層面的 VC/PE 們?cè)谕顿Y商業(yè)航天上已經(jīng)達(dá)成了共識(shí)。硬科技、科創(chuàng)投資或許已經(jīng)迎來了最好的時(shí)代。

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