是吹響復(fù)蘇號(hào)角還是開啟新一輪的泡沫。
文|Juny編輯| VickyXiao
萬(wàn)眾期待中，今年迄今為止最重要的一樁IPO正式登陸納斯達(dá)克。
昨天，芯片設(shè)計(jì)商Arm公布IPO的最終發(fā)行價(jià)格為51美元/股，按發(fā)行價(jià)計(jì)算總市值約為540億美元。當(dāng)時(shí)，51美元的定價(jià)是此前47至51美元招股區(qū)間的上限，提前申購(gòu)數(shù)量超過了計(jì)劃出售股票數(shù)量的10倍，已經(jīng)釋放出非常積極的信號(hào)。
今日開盤之后，Arm股價(jià)果然迅速拉漲，漲幅一度突破28%。以63.59美元的收盤價(jià)計(jì)算，Arm市值為652.48億美元，攤薄后的估值接近680億美元。
ARM不僅是今年截至目前美股及全球市場(chǎng)上的最大IPO，也是有史以來(lái)科技股領(lǐng)域的第三大IPO募資，規(guī)模僅次于阿里巴巴和meta。而此次Arm IPO的成功，一定程度上也提振了當(dāng)前整個(gè)科技股的氣勢(shì)，讓其他IPO等候列表上的科技獨(dú)角獸開始摩拳擦掌、蓄勢(shì)待發(fā)。
很多人已經(jīng)開始期待，冷卻了一年多的IPO市場(chǎng)，又要開啟新一輪的繁榮了?
|一場(chǎng)蘋果、英偉達(dá)等巨頭搶破頭參與的IPO
Arm的成功上市，最高興的當(dāng)屬最大股東軟銀。在經(jīng)歷了史上最艱難的一段時(shí)期后，孫正義的愿景基金差點(diǎn)被“掏空”，而ARM也成為軟銀當(dāng)下最需要的一根“救命稻草”。
據(jù)報(bào)道，Arm此前的目標(biāo)是籌集80億至100億美元的資金，但在軟銀決定購(gòu)買其愿景基金所持有的約25%的股份后被降低。軟銀此舉無(wú)疑是想尋求Arm更大的持股比例，根據(jù)Arm在向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的文件中表示，IPO后，軟銀將控制Arm約90%的股份。
在IPO前，孫正義在采訪中表示，軟銀會(huì)盡可能長(zhǎng)時(shí)間地保留剩余的 Arm 股份，下一步將推進(jìn)Arm技術(shù)和人工智能芯片加強(qiáng)結(jié)合，進(jìn)而探索更大的增長(zhǎng)空間。
雖然軟銀占有絕大部分的股份，但在此次IPO也中預(yù)留了超過7.3億美元的股票供大客戶購(gòu)買。那么，此次爭(zhēng)搶著入股Arm的大客戶都有誰(shuí)呢?
消息顯示，蘋果、谷歌、英偉達(dá)、三星、微軟、臺(tái)積電、英特爾、聯(lián)發(fā)科等芯片相關(guān)領(lǐng)域的巨頭都持有Arm的錨定投資頭寸，這些公司都在IPO前以商定的固定價(jià)格購(gòu)買了Arm的大量股票，可以說(shuō)是芯片行業(yè)一場(chǎng)史無(wú)前例的集體認(rèn)購(gòu)運(yùn)動(dòng)。
這些大型投資者都是Arm業(yè)務(wù)上的老客戶。以蘋果為例，從蘋果2008開始打算自研芯片開始，就陸續(xù)將自家所有芯片都換成了ARM架構(gòu)，此后，從iPhone、到Apple Watch、iPad、Mac，蘋果幾乎所有的設(shè)備都采用了基于Arm的芯片。
在此次IPO之前，蘋果公司還與Arm簽署了一份有效期至2040年以后的新合作協(xié)議，保證蘋果能夠持續(xù)使用 Arm 架構(gòu)。
此次大型公司“瘋搶”Arm的股票，一定程度上證明了Arm在芯片行業(yè)中強(qiáng)大的影響力，大量公司都在依靠Arm的技術(shù)來(lái)設(shè)計(jì)和制造自己的芯片。
|125倍市盈率，Arm是否被高估了?
雖然Arm擁有強(qiáng)大的客戶基礎(chǔ)，但從此次的IPO估值來(lái)看，Arm卻依然充斥著“泡沫感”。
以650億美元的估值和Arm公布的2022財(cái)年5.24億美元的凈利潤(rùn)計(jì)算，Arm的市盈率約為125倍，甚至比現(xiàn)在風(fēng)頭正勁的英偉達(dá)108倍的市盈率還要高出不少。但英偉達(dá)這幾個(gè)季度的增長(zhǎng)有目共睹、銷售預(yù)期也節(jié)節(jié)攀升，那么Arm呢?
實(shí)際上，這次已經(jīng)是 Arm第二次登陸納斯達(dá)克。Arm 成立于1990年，最初是 Acorn Computers、蘋果和 VLSI Technology 的合資企業(yè)。主要業(yè)務(wù)是從事開發(fā)并授權(quán)高性能、低成本和節(jié)能的CPU的設(shè)計(jì)藍(lán)圖。簡(jiǎn)單理解，就是Arm是個(gè)專業(yè)的設(shè)計(jì)師，并不自己制造芯片，而是以賣知識(shí)產(chǎn)權(quán)為生。
它于1998年第一次登陸納斯達(dá)克，2016年被軟銀以320億美元高價(jià)收購(gòu)后退市。之后，軟銀曾嘗試在2020年以400億美元的價(jià)格出售給英偉達(dá)，不過該交易最終未能獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，于2022年2月徹底宣告失敗。
可以說(shuō)，Arm是推動(dòng)近些年全球智能制造發(fā)展最大幕后功臣之一。每年銷售的14億部智能手機(jī)中，99% 以上使用了 Arm架構(gòu)，包括蘋果自2007年以來(lái)銷售的每部 iPhone。此外，小到每家每戶的電器、智能家居，大到智能汽車、各行各業(yè)的生產(chǎn)工業(yè)設(shè)備，只要有需要用到芯片的地方，幾乎都有著Arm的身影。
ARM細(xì)分市場(chǎng)的客戶，圖片來(lái)自于軟銀
ARM最重要的商業(yè)模式就是收取版權(quán)和專利費(fèi)，而目前這一塊的利潤(rùn)率極高。Arm究竟是怎么賺錢的呢?它在把設(shè)計(jì)賣給如蘋果、英偉達(dá)、英特爾等大型公司之后，會(huì)跟這些大公司約定一個(gè)分成比例，人們每購(gòu)買一臺(tái)智能手機(jī)、電腦或其他設(shè)備時(shí)，Arm都能獲得一筆分成。不用自己生產(chǎn)也不用花大力氣銷售，Arm幾乎就是躺著數(shù)錢的狀態(tài)。
在此次IPO 之前，Arm披露了近幾年的財(cái)務(wù)狀況，不僅過去三年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為16.2%。平均毛利率高達(dá)95%。Arm表示，2022財(cái)年搭載Arm設(shè)計(jì)的芯片出貨量超過300億顆，全球70% 的人口已經(jīng)在使用包含其技術(shù)的產(chǎn)品。
除了“躺賺”的商業(yè)模式外，Arm另一個(gè)吸引投資者點(diǎn)則在于Arm在人工智能領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
Arm在投資者路演時(shí)就明確表示，目前Arm在云端運(yùn)算市場(chǎng)的市占率僅有10%，但在人工智慧浪潮的帶動(dòng)下將以17% 的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。AI芯片是Arm下一階段的戰(zhàn)略重點(diǎn)，接下來(lái)設(shè)計(jì)的每個(gè)處理器都將加速其所支持的人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)。今年5月，Arm 還推出了兩款針對(duì)機(jī)器學(xué)習(xí)應(yīng)用的新芯片組，英偉達(dá)最近推出的專用于生成式 AI 應(yīng)用的新型 Grace Hopper 芯片，也是基于 Arm 架構(gòu)。
但Arm的發(fā)展模式也并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。首先，Arm專利迭代速度放緩、業(yè)務(wù)過于依賴大公司。數(shù)據(jù)顯示，Arm2022年財(cái)年的收入中專利收入占比超過76%，其中有一半的收入來(lái)自1990-2013年間發(fā)布的產(chǎn)品。前五名的客戶占了Arm營(yíng)收的57%，但包括英偉達(dá)、谷歌等大客戶近幾年都開始在積極探索包括RISC-V在內(nèi)的其他架構(gòu)。
來(lái)自SEC官方網(wǎng)站
其次，擁有最大份額的智能手機(jī)市場(chǎng)整體不景氣，新興業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈。雖然ARM在智能手機(jī)行業(yè)具有絕對(duì)的壟斷地位，但近年來(lái)手機(jī)市場(chǎng)增速放緩的趨勢(shì)明顯，而Arm想要進(jìn)軍的數(shù)據(jù)中心和AI芯片領(lǐng)域現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)也非常激烈。
Arm未來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)是否能撐起高達(dá)150倍的市盈率，你會(huì)如何判斷呢?
|寒冬之后，硅谷獨(dú)角獸IPO們開始復(fù)活
今天Arm的成功上市顯然也給低迷的IPO市場(chǎng)注入了一劑強(qiáng)心針。
2021年，籠罩在全球疫情陰影下的美股市場(chǎng)迎來(lái)了空前熱潮。2021全年共有951個(gè)IPO，比2020年增長(zhǎng)220%，Snowflake、Airbnb、Doordash等大量科技獨(dú)角獸扎堆上市，IPO當(dāng)天股價(jià)暴漲的情況比比皆是，全年合計(jì)融資高達(dá)2820億美元，。
而在經(jīng)歷了堪稱史上最熱鬧、最繁榮的IPO之年后，一切仿佛在2022年的春天戛然而止。整個(gè)2022年，美股IPO數(shù)量和增發(fā)規(guī)模都斷崖式下跌，全年上市僅149起，融資金融還不足2021年的零頭。這種情況也一直延續(xù)到了2023年，新股上市幾乎已經(jīng)陷入停滯狀態(tài)。
圖片來(lái)自雅虎財(cái)經(jīng)，版權(quán)屬于原作者
但生成式AI熱潮的到來(lái)，似乎開始重新燃起了科技股市場(chǎng)的士氣。
在Arm啟動(dòng)IPO計(jì)劃之后，一些科技股獨(dú)角獸也開始動(dòng)起來(lái)了，其中包括經(jīng)歷了一波三折的Instacart以及數(shù)據(jù)和營(yíng)銷自動(dòng)化公司Klaviyo等。按照計(jì)劃，兩家公司最快將于本月底正式上市。
分析人士認(rèn)為，由于Arm企業(yè)歷史和業(yè)務(wù)具有一定特殊性，接下來(lái)Instacart和Klaviyo的IPO走勢(shì)可能才更能真實(shí)地反映當(dāng)下的市場(chǎng)情緒。
按照Instacart日前公布的IPO定價(jià)，其完全稀釋后的預(yù)期市場(chǎng)估值在86億-93億美元之間，遠(yuǎn)低于2021年最高點(diǎn)時(shí)的390億美元。從當(dāng)前的市場(chǎng)來(lái)看，同賽道的DoorDash可能對(duì)于 Instacart的上市最具有參考性，目前的Doordash的交易價(jià)格約是其收入的3.8倍，按照這個(gè)倍數(shù)推算，Instacart 上市后的估值約在110億美元。
那么，你覺得Instacart能夠跟隨Arm的步伐如期上漲嗎?今年下半年，我們是否將迎來(lái)新一輪IPO熱潮?
