鋮昌科技（001270）：稀缺的相控陣T/R芯片資產(chǎn)，應(yīng)用場景廣闊
首次覆蓋，目標(biāo)價(jià)78.44元，增持評級。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.77、2.35和3.17億元，對應(yīng)EPS分別為1.58、2.10和2.83元?？紤]到公司以星載起家，剛成功進(jìn)入機(jī)/艦/車載和地面市場，新市場走在頭部，對比同行業(yè)估值，結(jié)合PE和PB兩種估值方法，給予目標(biāo)價(jià)78.44元，首次覆蓋，增持評級。
公司致力于相控陣T/R芯片的研制，以軍用相控陣?yán)走_(dá)為主。公司一直致力于推進(jìn)微波毫米波模擬相控陣T/R芯片的自主可控并打破高端射頻芯片長期以來大規(guī)模應(yīng)用面臨的成本高企困局，是國內(nèi)從事相控陣T/R芯片研制的主要企業(yè)。產(chǎn)品已應(yīng)用于星載、機(jī)載、艦載、車載及地面相控陣?yán)走_(dá)等多種型號裝備中。
向衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、5G毫米波通信等新興領(lǐng)域多元化發(fā)展。近年來，公司積極發(fā)展衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、5G毫米波通信等新興領(lǐng)域業(yè)務(wù)，擴(kuò)展公司產(chǎn)品的應(yīng)用場景，助力公司更高層次的發(fā)展。公司與軍工部門、軍工集團(tuán)及下屬單位、多家科研院所及優(yōu)勢企業(yè)、主流通信設(shè)備生產(chǎn)商等均建立了良好的合作關(guān)系，為公司未來發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
良好技術(shù)和資質(zhì)支撐，客戶資源優(yōu)勢明顯，訂單持續(xù)性強(qiáng)。公司主要客戶為軍工部門、軍工集團(tuán)及下屬單位等，對企業(yè)有較高的技術(shù)和資質(zhì)要求。此外，軍事裝備對產(chǎn)品的技術(shù)穩(wěn)定性有極高的要求，因而具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性和連貫性。一般不會(huì)變更供應(yīng)商，采購訂單具有極強(qiáng)的連續(xù)性。公司具備較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和業(yè)務(wù)資質(zhì)水平，客戶資源優(yōu)勢明顯。
風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品招標(biāo)集采或不及預(yù)期、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展或不及預(yù)期。
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