2022年2季度，市場在多重利空的壓力下出現(xiàn)調(diào)整，主要股票指數(shù)、股票型、混合型基金出現(xiàn)大幅下跌，市場估值水平處于歷史相對較低水平。進(jìn)入5月，隨著前期壓制市場情緒的沖擊事件逐漸明朗化，市場開始修復(fù)前期情緒，在2季度走出了較好的表現(xiàn)。今年的系統(tǒng)性下跌反映的是市場環(huán)境的劇烈變化和投資者情緒巨變，上半年沖擊市場的主要事件包括美聯(lián)儲的加息縮表、俄烏沖突以及奧密克戎病毒的廣泛傳播。美聯(lián)儲的加息縮表歷史也曾發(fā)生，通過常規(guī)宏觀分析框架可以進(jìn)行對比研究，另外兩個事件在歷史上相對獨立，難以系統(tǒng)研究，這類事件往往事前難以預(yù)測、事中難以跟蹤，它們會對上市公司的經(jīng)營環(huán)境產(chǎn)生系統(tǒng)性影響，導(dǎo)致各類股票系統(tǒng)調(diào)整。以俄烏沖突為例，由于俄羅斯受到部分國家的經(jīng)濟(jì)制裁，國際原油及部分大宗商品供給出現(xiàn)短缺，相關(guān)商品價格暴漲，價格暴漲會導(dǎo)致國內(nèi)上市公司商品成本抬升，導(dǎo)致大量業(yè)毛利率水平收窄，未來盈利預(yù)期隨之下調(diào)，與此同時，因為無法準(zhǔn)確預(yù)判俄烏戰(zhàn)爭的走勢與節(jié)奏，也就無法判斷企業(yè)承壓狀態(tài)的后續(xù)變化，這種不確定性會導(dǎo)致市場情緒低迷，基本面與情緒面的雙重疊加導(dǎo)致了市場系統(tǒng)性下跌。隨著市場對事件性沖擊的認(rèn)知提升，這一事件的影響邊界逐漸被市場認(rèn)知，沖擊影響開始淡化。一般來說，經(jīng)濟(jì)放緩會倒逼政策的相機(jī)抉擇，優(yōu)化企業(yè)的運(yùn)行環(huán)境從而改善經(jīng)營狀態(tài)。隨著政策落地、市場深度調(diào)整及投資者對事件沖擊認(rèn)知的提升，市場運(yùn)行重新步入可以預(yù)期的狀態(tài)。以基本面投資為主的投資框架重新步入有效期。

本基金屬于FOF中的進(jìn)取型產(chǎn)品，在不能較大概率確定市場大幅調(diào)整的情況下會保持較高的權(quán)益基金倉位，這是產(chǎn)品前期隨市場大幅下跌的原因，也是2季度跟隨市場反彈的原因。如果我們可以預(yù)測、跟蹤突發(fā)性事件，就可以對產(chǎn)品的倉位進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，回避或降低可能市場調(diào)整對組合的凈值沖擊，但這種預(yù)測難度很大，準(zhǔn)確率不高，我們尚在摸索中，在這之前我們先把能力圈聚焦在基金選擇上，先實現(xiàn)基本目標(biāo)。在基金選擇上，我們力爭為投資者選出投資目標(biāo)與我們相同、歷史業(yè)績較好、投資框架可以解釋歷史業(yè)績并在未來的市場中可以保持一定有效性的權(quán)益基金構(gòu)建組合。

下一階段，市場開始更為關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀態(tài)，基于基本面研究的各種投資策略開始進(jìn)入有效階段。在這一階段，我們會保持對宏觀層面的關(guān)注，但投資決策會更加聚焦在中微觀層面遴選更為適合市場狀態(tài)的投資策略，通過對基金投資策略的分類、評估、篩選、切換力爭實現(xiàn)把本產(chǎn)品做成解決投資者權(quán)益基金選擇問題的備選標(biāo)的，在中長期為持有人創(chuàng)造回報。

風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本報告中投資觀點僅供參考，不代表任何投資建議或承諾，投資者不應(yīng)將此作為投資或決策依據(jù)。您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同等說明，充分認(rèn)識該基金產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。產(chǎn)品的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。請您了解基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由您自行負(fù)擔(dān)。投資有風(fēng)險，請謹(jǐn)慎選擇。

歷史文章：

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2、一千個讀者、一千個哈姆雷特、一千個好基金：對于好基金評估的討論

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4、躉投還是定投？——投資方式的討論：兩種投資方式的差異與選擇

5、基金投資要如何止盈：探討基于什么止盈、止盈哪些基金、止盈后做什么

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8、基金研究與股票研究的區(qū)別：探討基金研究與股票研究的差異

9、談一談我的基金投資四階段：選結(jié)果、選框架、選方向、選標(biāo)的

10、基金表現(xiàn)為何從銳到穩(wěn)：探討基金買入后表現(xiàn)可能不及預(yù)期的問題，并介紹我的選擇

11、基金公司與制藥企業(yè)，投顧與醫(yī)生：用藥企、醫(yī)生的比喻介紹我眼中的基金公司和基金投顧

12、初探基金賺錢基民不賺錢：資產(chǎn)管理端構(gòu)建出適宜投資者達(dá)成目標(biāo)的產(chǎn)品，財富管理端給力陪伴，投資者認(rèn)識自己自身“給力”也很重要

13、從投資原則到投資行為——基金研究舉例：舉例說明如何從投資原則層面構(gòu)建分類體系標(biāo)準(zhǔn)

14、投資者的“安慰劑”與“治病藥”：安慰劑可幫投資者穩(wěn)定情緒，治標(biāo)但不能治本，“治病藥”是一種與投資框架相適應(yīng)的可操作原則，在投資中不斷評估新增信息，既治標(biāo)也治本

15、基金行業(yè)與影視行業(yè)：通過行業(yè)類比幫助大家理解神秘的基金行業(yè)，兩者具有諸多相似點

16、周期視角下的配置顆粒度選擇：在明確投資期限、收益率目標(biāo)和風(fēng)險的基礎(chǔ)上對不同機(jī)會的選擇進(jìn)行評估，進(jìn)一步細(xì)化顆粒度進(jìn)行優(yōu)化配置

17、中融添益進(jìn)取2022年一季報觀點及思考

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