目前，市場(chǎng)已經(jīng)陷入了熊市，很多 DAO和他們的貢獻(xiàn)者都在想，他們是否能夠熬過這個(gè)漫長的加密冬天。

為了解 DAO的健康情況，本論文提出了一個(gè)基本的架構(gòu)。不管你是投資者、貢獻(xiàn)者或使用者，都可以通過 Dune分析等工具來了解 DAO的融資情況。

我們透過儀表板監(jiān)測(cè)并追蹤 DAO公司的財(cái)政情況，以確定哪個(gè)項(xiàng)目是為了實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和長遠(yuǎn)的成功。

DAO財(cái)政分析的重要意義

DAO是一個(gè)機(jī)構(gòu)，它使用代幣來鼓勵(lì)某些行為。DAO管理的代幣或者其它本地的加密貨幣，例如 MATIC和 ETH，人們常常為 DAO工作。任何形式的 DAO都要有一個(gè)金庫，否則 DAO就不能向捐款人支付或資助工程。如果 DAO沒有像牧師一樣的貢獻(xiàn)，那么很難達(dá)成協(xié)議。

因此，理解 DAO的財(cái)政狀況對(duì)決定其在加密經(jīng)濟(jì)中的地位非常關(guān)鍵：

DAO有充足的穩(wěn)定貨幣嗎？否則，他們就會(huì)賣掉管理貨幣，并在持有者手里分散他們的份額。

DAO擁有一小部分管理貨幣嗎？若果真如此，他們將失去對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)鍵舉措的支持。

由于資產(chǎn)分布在多個(gè)合同地址中，有時(shí)候 DAO的國庫很難識(shí)別，比如，根據(jù)openorgs.in fo, Uniswap擁有5個(gè)財(cái)政地址。

DAO的財(cái)務(wù)狀況對(duì)于投資者、使用者和貢獻(xiàn)者來說都是一樣的。

本文將對(duì) DAO財(cái)務(wù)分析中所采用的一些工具進(jìn)行分析，并著重闡述了在分析 DAO的衛(wèi)生方面應(yīng)注意的問題。

國家財(cái)政財(cái)產(chǎn)的確認(rèn)

DAO資產(chǎn)可分成四大部分

DAO管理貨幣

DAO管理貨幣具有流動(dòng)性、投票和投資功能，而管理貨幣經(jīng)常被用來鼓勵(lì)用戶加入到協(xié)議中。與初期創(chuàng)業(yè)公司的股票類似， DAO擁有大量的代幣，而當(dāng) DAO擁有其它的資產(chǎn)時(shí)，它們可以作為初始資本來支付貢獻(xiàn)者。

管理代幣一般都是高流動(dòng)性的，當(dāng)代幣的解封率特別高時(shí)，用戶往往會(huì)把代幣賣掉，以換取穩(wěn)定貨幣。如果沒有一個(gè)強(qiáng)有力的刺激需求的機(jī)制，那么擁有者就會(huì)因?yàn)楣┙o的增長而在價(jià)格進(jìn)一步下降之前賣掉。

拿 BANK來說，去年的交易額是：

更詳細(xì)的市場(chǎng)交易量，以過去 30 天為例：

DAO代幣應(yīng)當(dāng)被看作是一種加密的股票等值貨幣，并且可以被用作 DAO資產(chǎn)的折現(xiàn)。DAO可以發(fā)行新的貨幣或者改變合同，但是 DAO不會(huì)把股份列入其資產(chǎn)負(fù)債表中， DAO也不會(huì)將其列入管理標(biāo)志。

比如著名的 Uniswap協(xié)議，它擁有很多的資產(chǎn)，但是卻沒有一個(gè)不同的代幣。Uniswap200億美元的財(cái)政資金大部分是 UNI代幣，其財(cái)政情況可以通過對(duì) UNI代幣進(jìn)行貼現(xiàn)（14.7）和 UNI代幣（7.9億美元）的折現(xiàn)來進(jìn)行：

純粉色代表已歸屬 UNI 代幣，帶條紋粉色代表未歸屬代幣

當(dāng)市場(chǎng)不景氣或者某些黑客攻擊使得項(xiàng)目需要大量的資金時(shí)， DAO會(huì)通過賣掉管理貨幣來稀釋現(xiàn)有股東的份額，從而給股價(jià)帶來很大的下跌壓力。

大部分 DEX缺乏足夠的流動(dòng)資金去應(yīng)對(duì)大規(guī)模的代幣銷售。哈蘇在新的 DeFi債券心理模型中提到：

設(shè)想 Uniswap嘗試銷售2%的資金，在進(jìn)行一次交易后，定單會(huì)被傳送到很多的連結(jié)和連結(jié)的市場(chǎng)，這會(huì)對(duì) UNI的股價(jià)產(chǎn)生大約80%的影響。

DAO最好的辦法就是擁有他們的管理貨幣。

穩(wěn)定貨幣

DAO的第二大普通資產(chǎn)是穩(wěn)定貨幣，包括穩(wěn)定貨幣，如 DAI, FRAX, USDT, USDC，這些貨幣的兌換比例一般都是1:1。

因?yàn)榧用茇泿攀遣环€(wěn)定的，而且它的價(jià)格也是很不穩(wěn)定的，就像比特幣和以太坊這樣的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，也會(huì)被市場(chǎng)的波動(dòng)和交易所左右，因此，持有一種穩(wěn)定貨幣可以幫助減少美國國債的波動(dòng)性。

DAO應(yīng)當(dāng)在自己的財(cái)政里保留至少一筆穩(wěn)定貨幣，以供捐款人和規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

比如， Maker在2018-2020年度累計(jì)凈利潤為700,000美元。根據(jù)合約， Maker將其用于收購并摧毀 MKR代幣。但是，在黑色星期四（3月12日），加密交易市場(chǎng)大幅下跌， Maker因網(wǎng)絡(luò)堵塞而損失了300萬 DAI。

如果此時(shí)他們擁有700萬 DAI，并用其償付不良貸款， Maker將會(huì)剩余100,000，以及300,000美元的穩(wěn)定貨幣。

換句話說，麥克所擁有的資產(chǎn)可能會(huì)給公司帶來400,000美元的增值。

如果 DAO想要在接下來的歲月里活下來，就得經(jīng)歷熊市和黑天鵝的危機(jī)。DAO不能只依靠管理代幣來保護(hù)自己，不然就會(huì)在最糟糕的時(shí)候賣掉代幣，然后在最好的時(shí)候買進(jìn)。為了減少財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，持有穩(wěn)定貨幣是最好的選擇。

注：選擇穩(wěn)定貨幣也很關(guān)鍵，如果在5月7日的脫鉤中持有 UST，則在5月9日之前，該貨幣的價(jià)值會(huì)下跌65%，而在本文中已經(jīng)下跌了95%。

區(qū)塊鏈的原始貨幣

DAO也有一個(gè)本地的鏈上資產(chǎn)，用來支付 Gas的在線交易。大部分的代幣都是在 Ethereum和 Polygon上進(jìn)行的，所以 DAO在 Ethereum和 Polygon上都是獨(dú)立的.

在網(wǎng)絡(luò)成本非常高昂的情況下，擁有這些資產(chǎn)是合情合理的。雖然這些資產(chǎn)和 DAO貨幣不一樣，但是它們之間往往有著很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，因此，要想保持國家財(cái)政的穩(wěn)定性，就必須以美元的平均成本來購買。

策略貨幣交換

另外一個(gè)需要注意的是，其它 DAO的代幣，它們代表了 DAO的伙伴關(guān)系，并且可以在相互管理的進(jìn)程中相互授權(quán)。

其中最具戰(zhàn)略性的合作伙伴是 Maker與 Aave公司共同開發(fā) DAI直接儲(chǔ)蓄模式（3 DM）。這個(gè)模塊可以讓 Maker把資金直接投入到 Aave的 DAI池中。之后， Maker通過影響 DAI的供給來穩(wěn)定借貸利率，從而使得 DAI對(duì)借款者更有吸引力。

效果是顯著的，自從 2021 年 11 月推出以來，DAI 可變借款利率在 Aave 上已經(jīng)穩(wěn)定在 1.7% 至 3.8% 范圍內(nèi)，同時(shí)穩(wěn)定借款利率的結(jié)果是相似的。

在這個(gè)過程中， Maker通過 Aave的流動(dòng)抵押激勵(lì)方案獲得 AAVE代幣，使 Maker能夠在 Aave的管理進(jìn)程中有話語權(quán)。

DAO也會(huì)花更多的錢去買其它 DAO的管理貨幣，而當(dāng)它擁有充分的份額時(shí)，它的影響力將會(huì)很大。

理論上來說，這是一種保護(hù)雙方資金安全的手段，你賣我的錢，我就賣給你。管理代幣交換提高了參與者間的協(xié)作交流，而且在開放源碼開發(fā)的基礎(chǔ)上，可以促進(jìn)更好的協(xié)作。

財(cái)政計(jì)劃的可持續(xù)性

為確保財(cái)政可持續(xù)發(fā)展， DAO必須獲得比花費(fèi)更多的收益。這就意味著我們要對(duì)貨幣的流入和流出進(jìn)行分析。

財(cái)政報(bào)表

看看 DAO的財(cái)政報(bào)表是一個(gè)很好的方式來決定 DAO的財(cái)政情況。以 Yearn的季度報(bào)表為例：

根據(jù)這份報(bào)告， Yearn公司的總盈利在2020年以后會(huì)上升，而工資和管理費(fèi)用也會(huì)隨之上升。很多 DAO都會(huì)公布其財(cái)政報(bào)表，讓貢獻(xiàn)者、用戶和投資者對(duì) DAO機(jī)構(gòu)有更多的了解。

報(bào)告中還會(huì)有更多的東西，比如支出分類，支出目的，代幣回收協(xié)定，和決定的改變。Yearn在其最新的一份報(bào)告中表示，他們的最大現(xiàn)金開支是用于監(jiān)管和管理 Yearn的軟件開發(fā)者。

但他們還說，他們不想給經(jīng)理們發(fā)工資，而要為 DAO的所有人建立一個(gè)利益共享的模式。另外， Yearn還對(duì)其資產(chǎn)和債務(wù)進(jìn)行了文檔化。

但是這些陳述中會(huì)受到人為干預(yù)導(dǎo)致出錯(cuò)。另一種方法是創(chuàng)建實(shí)時(shí)區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)的儀表板。例如 Maker 有一個(gè)儀表板專門顯示實(shí)時(shí)損益數(shù)據(jù)。

資本流動(dòng)

DAO應(yīng)當(dāng)清楚地了解他們?cè)诔杀竞推渌度敕矫娴睦??？赏ㄟ^以下幾種方式實(shí)現(xiàn)總資產(chǎn)的流入：

協(xié)定成本

社會(huì)會(huì)員購買

抵押品激勵(lì)

研究者可以使用 Maker Dashboard來確定 Maker是怎樣把收入歸類的。DuneSQL是開放的，使用者可以自己瀏覽自己的帳戶。

該面板可以存儲(chǔ)與協(xié)議相關(guān)的不同的收益數(shù)據(jù)。

舉例來說， Maker擁有一個(gè)用來計(jì)算收入的盈余緩沖。

他們按資產(chǎn)類別劃分了每月的利息收入：

通過控制面板，可以對(duì)各種商品進(jìn)行銷售。從上面的面板可以看出， Maker有好幾種不同的收益，其中包括掛鉤穩(wěn)定模塊、現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)以及結(jié)算。Dune是一種很有用的工具，但是它需要了解 SQL。

資金外流

經(jīng)常會(huì)有詳細(xì)的數(shù)據(jù)流出，這不僅僅是 DAO的財(cái)政，還有管理建議和財(cái)政報(bào)告。總成本包括工資、利潤分享、安全審核或補(bǔ)助金。

就像傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)，我們經(jīng)常把注意力集中在以下幾個(gè)方面：

DAO的燃燒速率是多少？

到底花費(fèi)了多少？這筆錢都用到哪里去了？

開支是怎樣提高或降低的？

這一開支對(duì) DAO的長遠(yuǎn)發(fā)展有正面的影響嗎？

有些 DAO會(huì)把錢花在多個(gè)項(xiàng)目上，讓這些小組任意支配，所以要找出 DAO的開支，就會(huì)有一定的難度。要正確識(shí)別 DAO的開支，必須密切注意 DAO的治理建議，識(shí)別國庫內(nèi)的業(yè)務(wù)，并隨時(shí)查閱財(cái)務(wù)報(bào)告。

探索 DAO 國庫

ENS

ENS 國庫持有大部分的 ENS 代幣，也有相當(dāng)數(shù)量的 ETH，用戶必須支付 ETH 才能購買 ENS 域名。

Lido

Lido 國庫大部分資金都是治理代幣 LDO，作為流動(dòng)性質(zhì)押衍生品提供商，他們也持有相當(dāng)多的 ETH。同時(shí) Lido 資產(chǎn)更加多樣化，DAI 是第三大持有資產(chǎn)。

MakerDAO

MakerDAO 同樣擁有大量的治理代幣 MKR，但并沒有顯示來自 peg 穩(wěn)定模塊（PSM）中持有的 USDC 和 DAI 等穩(wěn)定幣。了解每種產(chǎn)品如何影響協(xié)議的總持有量也是分析師需要額外關(guān)注的。

Bankless

雖然 BANK 占 DAO 國庫的 80%，但整體比上面的例子更加多樣化。不過 Banklss 國庫并未持有穩(wěn)定幣，如果出現(xiàn)黑天鵝事件，BanklessDAO 維持項(xiàng)目的購買力會(huì)大幅下降。

Rook

Rook 前五名持倉份額都不超過 30%，擁有令人難以置信的多樣化國庫，這將使 Rook 在市場(chǎng)低迷或出現(xiàn)黑天鵝事件時(shí)幸存下來。

結(jié)論

投資人、捐助者及使用者都可以透過 DAO的資料庫來了解企業(yè)的財(cái)政狀況，但仍然要小心，有些 DAO擁有不同的專案收益，同時(shí)也會(huì)有某些對(duì)長遠(yuǎn)成長有利的開支，但是這些開支并未在其資產(chǎn)負(fù)債表中列出。

在進(jìn)行金融計(jì)劃時(shí)，要注意資產(chǎn)的多元化，因?yàn)?DAO管理工具和其它資產(chǎn)有著密切的聯(lián)系，因此， DAO管理工具會(huì)被市場(chǎng)的波動(dòng)所影響。DAO可以持有流動(dòng)的貨幣來創(chuàng)造收益。

DAO經(jīng)理可以利用諸如 Yearn、 Balancer和 Llama這樣的工具來更好的管理和多元化的資金。在開放的金融領(lǐng)域，所有人都能看到自己的資產(chǎn)負(fù)債表，從而更好地理解這個(gè)項(xiàng)目的發(fā)展過程。

最后 ?？吹酱宋恼碌哪惆l(fā)大財(cái)！