2022年，全球能源市場(chǎng)波瀾壯闊，國(guó)際原油和天然氣價(jià)格大起大落。尤其是俄烏沖突暴發(fā)之后國(guó)際能源價(jià)格大漲，其中WTI原油期貨價(jià)格一度突破120美元/桶，而北美基準(zhǔn)亨利港天然氣期貨價(jià)格一度較往年同期正常水平高出30％?；仡櫞溯喣茉次C(jī)，主要原因是地緣政治危機(jī)導(dǎo)致能源供應(yīng)緊張，而綠色能源不穩(wěn)定導(dǎo)致對(duì)傳統(tǒng)能源需求反而攀升，因全球在能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中面臨能源不可能三角問(wèn)題。

展望2023年，在地緣政治危機(jī)緩和的情況下，原油和天然氣價(jià)格會(huì)逐步回落。但是由于OPEC+減產(chǎn)、西方國(guó)家對(duì)俄羅斯的制裁，供應(yīng)擾動(dòng)對(duì)原油和天然氣價(jià)格依舊有支撐，且目前全球能源貿(mào)易格局出現(xiàn)急劇變化，歐洲能源去俄羅斯化，轉(zhuǎn)向中東和美國(guó)尋求替代會(huì)導(dǎo)致原油供應(yīng)面臨不穩(wěn)定性。需求層面，我們認(rèn)為2023年大概率因西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速或衰退而繼續(xù)放緩，但是原油和天然氣供應(yīng)彈性較需求彈性更低，所以原油和天然氣價(jià)格可能先抑后揚(yáng)，一季度面臨下行壓力，但不排除二季度之后供應(yīng)偏緊帶來(lái)的新一輪上漲可能性。

原油市場(chǎng)：供應(yīng)增量有限，需求減少

供應(yīng)方面，有幾個(gè)因素導(dǎo)致原油供應(yīng)暫時(shí)很難大幅增長(zhǎng)。OPEC+減產(chǎn)導(dǎo)致全球原油供應(yīng)在2023年增量有限。由于對(duì)原油需求前景的悲觀預(yù)期，以及爭(zhēng)奪國(guó)際原油價(jià)格的定價(jià)權(quán)，在2022年10月的OPEC+會(huì)議上，產(chǎn)油國(guó)同意在接下來(lái)的11月和12月將聯(lián)合減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日，成為疫情暴發(fā)兩年來(lái)這些產(chǎn)油國(guó)的最大幅度減產(chǎn)。

EIA月度報(bào)告顯示，2022年11月世界石油供應(yīng)量打破了5個(gè)月的上升趨勢(shì)，下降19萬(wàn)桶/日至1.017億桶/天。其中，OPEC組織11月份的石油產(chǎn)量比石油減產(chǎn)協(xié)議允許的水平低172萬(wàn)桶/日。

俄羅斯方面，由于西方國(guó)家對(duì)俄羅斯制裁導(dǎo)致俄羅斯原油出口將大幅下降，雖然部分出口會(huì)轉(zhuǎn)向亞洲，但是由于管道基礎(chǔ)設(shè)施等原因，短期很難將出口到歐洲的原油完全轉(zhuǎn)向亞洲等其他地區(qū)，俄羅斯原油出口急劇下滑是很難避免的，最終導(dǎo)致俄羅斯原油不得不減產(chǎn)。IEA預(yù)計(jì)2023年俄羅斯石油產(chǎn)量為962萬(wàn)桶/天，而2022年俄羅斯原油產(chǎn)量為1104萬(wàn)桶/天。出口方面，12月5日，歐盟對(duì)俄羅斯海運(yùn)石油出口實(shí)施的“限價(jià)令”措施正式生效，七國(guó)集團(tuán)與澳大利亞將一同開(kāi)始實(shí)施對(duì)俄海運(yùn)出口原油每桶60美元的限價(jià)。按照這一價(jià)格上限，如果石油售價(jià)超過(guò)每桶60美元，歐盟國(guó)家將禁止相關(guān)實(shí)體為俄石油運(yùn)輸提供保險(xiǎn)、金融等服務(wù)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在歐盟對(duì)俄羅斯原油禁令生效后的第一個(gè)完整的一周內(nèi)，從俄羅斯出口的原油每天下降186萬(wàn)桶，大跌約54％，至160萬(wàn)桶。

美國(guó)方面，2022年的高油價(jià)并未刺激美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的攀升。EIA發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì)，2022年美國(guó)原油產(chǎn)量為1187萬(wàn)桶/天，較2021年僅增加62萬(wàn)桶/天。美國(guó)頁(yè)巖油商為了獲得高油價(jià)帶來(lái)的紅利，更傾向于現(xiàn)金流用以股票回購(gòu)和股東分紅。另外，拜登政府的能源政策、勞動(dòng)力緊缺等原因也限制了美國(guó)頁(yè)巖油商的投資擴(kuò)產(chǎn)。

其他產(chǎn)油國(guó)同樣沒(méi)看到增產(chǎn)的計(jì)劃。例如伊朗受到的西方國(guó)家制裁尚未解除，委內(nèi)瑞拉原油出口盡管有所恢復(fù)，但美國(guó)對(duì)其金融制裁并不會(huì)很快放開(kāi)，出口短期很難恢復(fù)到2017年之前的水平。數(shù)據(jù)顯示，委內(nèi)瑞拉2022年11月出口61.93萬(wàn)桶原油和燃料，因?yàn)榛謴?fù)對(duì)歐洲的出口以及國(guó)內(nèi)石油加工廠的重啟。

需求方面，2023年全球原油需求同樣會(huì)減速，尤其是在一季度歐美通脹還處于高位的情況下，歐美央行會(huì)繼續(xù)維持加息的節(jié)奏。OPEC公布的最新月報(bào)中，下調(diào)2023年一季度原油需求預(yù)期，且預(yù)計(jì)2023年全球石油需求將增加220萬(wàn)桶/日，平均1.0177億桶/日，較此前預(yù)計(jì)的增速略有下調(diào)。而EIA預(yù)計(jì)，2022年全球石油需求增加了226萬(wàn)桶/天至9982萬(wàn)桶/天，預(yù)計(jì)2023年全球石油需求增速將放緩至100萬(wàn)桶/天。其中，OECD組織石油需求預(yù)計(jì)減少25萬(wàn)桶/天，美國(guó)石油需求預(yù)計(jì)將增加15萬(wàn)桶/天至2051萬(wàn)桶/天，歐洲地區(qū)石油需求預(yù)計(jì)將減少17萬(wàn)桶/天至1418萬(wàn)桶/天。

天然氣市場(chǎng)：LNG替代管道天然氣消費(fèi)比例大增

隨著制裁與反制裁措施的不斷加碼，歐洲正一步步切斷與俄羅斯之間的油氣貿(mào)易，將目光轉(zhuǎn)向了北美、中東和北非等地，其中美國(guó)受益于全球天然氣價(jià)格大漲和歐洲天然氣去俄羅斯化，成為媲美卡塔爾的天然氣出口并列第一大國(guó)。

根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)的船舶跟蹤數(shù)據(jù)，美國(guó)和卡塔爾在2022年均出口了8120萬(wàn)噸液化天然氣。其中，卡塔爾出口溫和增長(zhǎng)，美國(guó)則經(jīng)歷跨越式增長(zhǎng)。如果不是2022年德克薩斯州自由港出口設(shè)施發(fā)生火災(zāi)，美國(guó)將超過(guò)卡塔爾，成為全球最大的液化天然氣出口國(guó)。

由于全球能源危機(jī)及歐洲減少對(duì)俄羅斯管道天然氣的依賴(lài)，對(duì)美國(guó)液化天然氣的需求增加，這也可能有助于支持墨西哥灣沿岸幾個(gè)新的出口項(xiàng)目的建設(shè)。除歐洲以外，亞洲買(mǎi)家也積極參與美國(guó)LNG的采購(gòu)。日本最大的天然氣勘探商Inpex Corp此前與美國(guó)液化天然氣開(kāi)發(fā)商Venture Global LNG達(dá)成協(xié)議，每年將向后者采購(gòu)100萬(wàn)噸液化天然氣，協(xié)議期限20年。

值得注意的是，管道天然氣供需減少，但是LNG供應(yīng)、需求和貿(mào)易量在2022年大增。2021年，管道氣在歐洲天然氣供給結(jié)構(gòu)占比達(dá)77％，其中俄氣占比達(dá)37％。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)暴發(fā)后俄管道氣對(duì)歐出口大幅下降，歐盟及英國(guó)LNG進(jìn)口大幅提升，2022 年前10個(gè)月LNG合計(jì)占比38％，同比2021年提升15個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，歐美深化LNG市場(chǎng)合作，2022年前8個(gè)月，美國(guó)天然氣對(duì)歐洲12國(guó)出口總量達(dá)1.63萬(wàn)億立方英尺（約463億m3），占其全球LNG出口總量的62％，同比增長(zhǎng)168％。美國(guó)在建LNG產(chǎn)能556億m3/年，明確時(shí)間表的擬建產(chǎn)能950億m3/年，至2027年LNG出口能力可增加1516億m3/年。

綜上，2023年全球能源市場(chǎng)供應(yīng)依舊不穩(wěn)定，盡管需求存在走弱的預(yù)期，但是在當(dāng)前地緣政治危機(jī)、逆全球化并存的時(shí)代，由于原油和天然氣供應(yīng)彈性小于需求彈性，一旦供應(yīng)問(wèn)題加劇，國(guó)際原油和天然氣價(jià)格波動(dòng)也會(huì)放大，預(yù)計(jì)一季度二者因需求走弱而存在下行的壓力，但是供應(yīng)問(wèn)題會(huì)刺激二者再次上漲，投資者可以考慮運(yùn)用芝商所的WTI原油期貨 （產(chǎn)品代碼:CL） 和亨利港天然氣期貨 （產(chǎn)品代碼:NG）對(duì)沖潛在的距離波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（作者期貨投資咨詢(xún)從業(yè)證書(shū)編號(hào) Z001016）

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